銅作為重要的基本金屬，伴隨著國(guó)內(nèi)減產(chǎn)以及需求預(yù)期的增加，盤面整體表現(xiàn)較強(qiáng)。而銅也有一定的金融屬性，對(duì)其價(jià)格也有一定的支撐。另外，從歷史走勢(shì)來(lái)看，二季度雖然不是傳統(tǒng)的強(qiáng)勢(shì)季度，但4月銅價(jià)整體走勢(shì)偏強(qiáng)。

受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲影響，短期銅價(jià)走勢(shì)再次出現(xiàn)分歧。筆者認(rèn)為，銅價(jià)在3月向上突破之后，一直處于強(qiáng)勢(shì)，近期伴隨著貴金屬的大漲，有色金屬的金融屬性也有一定的體現(xiàn)。短期來(lái)看，金融屬性、季節(jié)性、持倉(cāng)等因素或?yàn)殂~價(jià)產(chǎn)生一定的支撐，預(yù)計(jì)滬銅階段性強(qiáng)勢(shì)將延續(xù)。

美元指數(shù)影響減弱

近期，市場(chǎng)對(duì)美元指數(shù)、黃金、銅同步上漲的情況出現(xiàn)了一定的分歧。筆者認(rèn)為，這種情況即使持續(xù)也有一定的合理性，黃金和銅作為重要的商品，其價(jià)格變化與其自身供需狀況有著密切的關(guān)系，即使是其金融屬性影響而增加的需求也會(huì)反映到供需層面上，這一點(diǎn)在黃金走勢(shì)上表現(xiàn)較為明顯。銅作為重要的基本金屬，伴隨著國(guó)內(nèi)減產(chǎn)以及需求預(yù)期的增加，盤面整體表現(xiàn)較強(qiáng)。而銅也有一定的金融屬性，對(duì)其價(jià)格也有一定的支撐。

一般來(lái)說(shuō)，在不考慮商品供需變化的前提下，如果商品的價(jià)值不變，而用于標(biāo)價(jià)的貨幣貶值了，那么商品的標(biāo)價(jià)會(huì)升高，反之標(biāo)價(jià)會(huì)降低，所以在多數(shù)情況下，貨幣的升值與貶值跟商品應(yīng)該是負(fù)相關(guān)的。由于國(guó)際市場(chǎng)大宗商品是美元標(biāo)價(jià)的，一般習(xí)慣性認(rèn)為商品與美元是負(fù)相關(guān)的，但這里面有一定的邏輯問(wèn)題，即美元的升值貶值能代表貨幣的升值貶值嗎？筆者認(rèn)為，這是值得商榷的。接下來(lái)我們來(lái)看一下美元指數(shù)。

眾所周知，美元指數(shù)是衡量美元相對(duì)于一籃子主要貨幣的綜合價(jià)值和表現(xiàn)的指標(biāo)，可以簡(jiǎn)單理解為美元相對(duì)于六種貨幣的匯率變化，其中歐元占比最高，約為57.6%，其他貨幣還有日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎。所以美元指數(shù)的漲跌反映的就是美元相對(duì)于這六種貨幣的強(qiáng)弱關(guān)系，并不能代表貨幣的升值和貶值。

美國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融政策與情況會(huì)在美元指數(shù)上有所體現(xiàn)，長(zhǎng)期來(lái)看與銅及黃金的走勢(shì)會(huì)存在一定負(fù)相關(guān)，只是這種負(fù)相關(guān)并不是絕對(duì)的。而且從歷史對(duì)比來(lái)看，其負(fù)相關(guān)性較弱的時(shí)間也并不少見。不能因?yàn)槌霈F(xiàn)負(fù)相關(guān)減弱或者階段性走勢(shì)同方向就認(rèn)為不合理，還是要綜合看商品的供需狀況和貨幣市場(chǎng)的情況。

COMEX銅凈多頭寸增加

從歷史走勢(shì)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，在滬銅交易的29年里，4月的表現(xiàn)為：16年上漲、13年下跌，上漲概率為55.17%；而最近10年，4月上漲為8年、下跌僅為2年，上漲概率為80%，整體來(lái)看4月為強(qiáng)勢(shì)月份。再來(lái)看一下5月的走勢(shì)情況，29年當(dāng)中，5月上漲概率為44.83%；而最近10年里，5月上漲概率為40%，整體來(lái)看5月為偏弱月份。而從二季度整體表現(xiàn)來(lái)看，上漲概率為44.83%，相對(duì)偏弱；在最近10年里，上漲和下跌各5年。綜合來(lái)看，二季度不是傳統(tǒng)的強(qiáng)勢(shì)季度，而4月走勢(shì)偏強(qiáng)、5月走勢(shì)偏弱的情況較多。以此預(yù)判，滬銅在3月中旬突破，4月或維持強(qiáng)勢(shì)，5月沖高回落的可能性較大，或許會(huì)重新選擇振蕩區(qū)間。

從本輪銅價(jià)走勢(shì)來(lái)看，伴隨著價(jià)格的上漲，持倉(cāng)量也持續(xù)增加。從COMEX銅持倉(cāng)來(lái)看，自2月底的20萬(wàn)手以下增倉(cāng)至30萬(wàn)手附近。而從CFTC非商業(yè)頭寸凈持倉(cāng)來(lái)看，也出現(xiàn)了較快的變化，自2月中旬的3萬(wàn)多手凈空頭寸回升至4萬(wàn)手以上的凈多頭寸。從歷史走勢(shì)來(lái)看，CFTC非商業(yè)頭寸凈多頭走勢(shì)與銅價(jià)正相關(guān)性較高，雖然數(shù)據(jù)有一定的滯后性，但在趨勢(shì)判斷上仍有參考意義。

綜上所述，筆者認(rèn)為，美元指數(shù)走勢(shì)對(duì)短期銅價(jià)的影響在轉(zhuǎn)弱。回顧銅價(jià)歷史走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)：銅價(jià)區(qū)間振蕩時(shí)間較長(zhǎng)，而突破振蕩之后的上漲或下跌一般也是連續(xù)的，滬銅突破了一年多的區(qū)間振蕩走勢(shì)之后，階段性維持強(qiáng)勢(shì)的可能性較大。從持倉(cāng)情況來(lái)看，銅價(jià)將維持較高的波動(dòng)率。而從季節(jié)性統(tǒng)計(jì)來(lái)看，銅價(jià)可能在二季度出現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，或許會(huì)重新選擇振蕩區(qū)間。