【導(dǎo)語】2024年一季度，鋁價(jià)先跌后漲，呈現(xiàn)“V”型走勢。一季度鋁市場供應(yīng)相對穩(wěn)定，需求由弱勢逐漸回暖，宏觀面給予鋁價(jià)較大支撐，而后市預(yù)計(jì)宏觀面支撐減弱，需求逐漸由較強(qiáng)轉(zhuǎn)為溫和，市場預(yù)計(jì)二季度鋁價(jià)或見頂回落，整體維持在高區(qū)間運(yùn)行。

一季度鋁價(jià)先跌后漲，季度均價(jià)繼續(xù)走高

2024年一季度，鋁價(jià)止跌反彈，呈現(xiàn)出“V”型走勢，季度內(nèi)價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在18650-19540元/噸，均價(jià)較2023年四季度上漲。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，一季度國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價(jià)均價(jià)為19050元/噸，環(huán)比去年四季度上漲0.45%，同比去年一季度上漲3.22%。一季度內(nèi)最高價(jià)為1月3日的19520元/噸，最低價(jià)為2月20日的18670元/噸，高低振幅為850元/噸。

整體來看，一季度鋁價(jià)在供應(yīng)維穩(wěn)、需求先抑后揚(yáng)、宏觀利多支撐變化等多方因素交織下呈現(xiàn)先跌后漲的“V”型走勢。根據(jù)走勢不同一季度鋁價(jià)可以劃分為兩個(gè)階段：第一階段是1月初至2月26日，鋁價(jià)震蕩下行；第二階段是2月27日至3月底，鋁價(jià)接連上探。那么是何種因素導(dǎo)致鋁價(jià)呈現(xiàn)這種走勢呢？下文進(jìn)行詳細(xì)分析。

第一階段：穩(wěn)供應(yīng)與弱需求相互作用，拖累鋁價(jià)走低

第一階段為1月初至2月26日，鋁價(jià)受需求面主導(dǎo)，呈現(xiàn)震蕩下行走勢。期內(nèi)高價(jià)為1月2日的19520元/噸，低價(jià)為2月20日的18670元/噸，高低價(jià)差為850元/噸。宏觀方面，第一階段宏觀消息平淡，對國內(nèi)外鋁市場影響有限。供應(yīng)方面，一季度鋁廠產(chǎn)能運(yùn)行率維持在91%以上較高水平，原鋁供應(yīng)維持高位。需求方面，春節(jié)前后終端需求支撐不足，下游中小型加工廠訂單欠佳，對鋁錠需求減弱，鋁錠社會庫存隨需求趨弱和鋁廠鑄錠比提升而逐漸累積。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至一階段末的2月22日，國內(nèi)主要消費(fèi)地鋁錠社會庫存為67.3萬噸，較1月初增加26.5萬噸，增幅為64.95%。綜上，第一階段供應(yīng)維穩(wěn)，需求弱勢運(yùn)行，在穩(wěn)供應(yīng)和弱需求作用下，鋁價(jià)震蕩下行。

第二階段：宏觀面與需求面積極共振，鋁價(jià)接連上探

第二階段為2月27日至3月底，宏觀和需求相互作用，鋁價(jià)呈現(xiàn)震蕩上行走勢。期內(nèi)低價(jià)為2月28日的18780元/噸，高價(jià)為3月9日的19460元/噸，高低價(jià)差為320元/噸。進(jìn)入第二階段，宏觀方面，美聯(lián)儲宣布利率維持在5.25-5.5%不變，疊加銅市受減產(chǎn)預(yù)期帶動，市場情緒提振明顯，國內(nèi)外鋁價(jià) “一路高歌”，并持續(xù)走強(qiáng)。基本面來看，供應(yīng)端變化有限，基本限于鋁水比的變化。需求方面，節(jié)后下游終端復(fù)產(chǎn)、復(fù)工進(jìn)程緩慢，鋁板帶箔卷需求恢復(fù)尚可，鋁棒、型材類需求恢復(fù)緩慢。3月起需求有所回暖，鋁錠累庫速度放緩，支撐鋁價(jià)重心走高。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到3月28日，鋁錠社會庫存為84.4萬噸，較2月22日增加18.6萬噸，增幅為27.64%。綜上，第二階段宏觀面與需求面積極共振，驅(qū)動鋁價(jià)震蕩走強(qiáng)。

綜上所述，一季度鋁價(jià)呈現(xiàn)“V”型走勢是需求面及宏觀面相互作用的結(jié)果。第一階段，需求端的弱勢運(yùn)行使得鋁價(jià)持續(xù)回撤。第二階段，寬松的宏觀環(huán)境和需求的穩(wěn)步回暖提供了穩(wěn)健支撐，鋁價(jià)扭轉(zhuǎn)跌勢而反彈。而二季度鋁價(jià)將作何走勢？截至日前，鋁價(jià)已然突破20000元/噸大關(guān)，結(jié)合寬松的宏觀環(huán)境、良性的供需格局及季節(jié)性規(guī)律，卓創(chuàng)資訊判斷二季度鋁價(jià)或呈現(xiàn)繼續(xù)沖高后回撤至高位震蕩走勢。

從宏觀方面來看，核心通脹指標(biāo)公布在即，或?qū)⒂绊懨缆?lián)儲對降息時(shí)間的表述，CME美聯(lián)儲觀察顯示，6月美聯(lián)儲降息概率正逐漸減弱。國內(nèi)二季度宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇，重心側(cè)重于中長期在新質(zhì)生產(chǎn)力和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化方面的政策效力。落實(shí)至用鋁需求上，新能源車、光伏、電力設(shè)備等領(lǐng)域或?qū)槎径入娊怃X需求的繼續(xù)恢復(fù)而助力。

從基本面來看，供應(yīng)端運(yùn)行延續(xù)平穩(wěn)，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)涉及的產(chǎn)能較小，對供應(yīng)影響有限，但需關(guān)注進(jìn)口貨源影響。需求端仍需關(guān)注地產(chǎn)基建的恢復(fù)，新質(zhì)生產(chǎn)力方面對于需求端的拉動已經(jīng)在一季度有所展現(xiàn)，預(yù)計(jì)二季度將繼續(xù)提供動力。庫存方面截至4月上旬仍處于高位，鋁錠社會庫存數(shù)據(jù)體現(xiàn)較往年處于低位，但隱性庫存、鋁棒庫存的高位仍令部分業(yè)者擔(dān)憂。

從季節(jié)性指數(shù)規(guī)律來看，3月份市場逆季節(jié)性上漲，主因國內(nèi)外宏觀環(huán)境寬松，資金流動性良好，有色板塊整體表現(xiàn)強(qiáng)勢，帶動鋁價(jià)逆勢走高。4月份有色板塊延續(xù)較強(qiáng)態(tài)勢，對鋁的支撐較強(qiáng)。另外4月也是電解鋁行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，以地產(chǎn)基建、交通運(yùn)輸?shù)葹榇淼闹饕掠涡袠I(yè)繼續(xù)恢復(fù)，電解鋁價(jià)格易漲難跌。而5-6月下游需求降溫，宏觀帶來的支持或?qū)⒂兴鶞p弱，電解鋁市場預(yù)期亦將有所走軟。

綜合來看，二季度電解鋁市場的主要驅(qū)動邏輯仍然在于需求端的恢復(fù)和宏觀環(huán)境的變幻。再結(jié)合季節(jié)性波動特點(diǎn)來看，預(yù)計(jì)二季度電解鋁市場或呈現(xiàn)繼續(xù)沖高后回撤走勢，鑒于行業(yè)良好的基本面，回撤幅度有限，總體維持高區(qū)間震蕩。

（卓創(chuàng)資訊 米延濱）