[導(dǎo)語(yǔ)] 2024年1季度苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈整體環(huán)比上漲為主，成本端純苯受供應(yīng)緊張支撐強(qiáng)勢(shì)上漲，苯乙烯裝置虧損幅度擴(kuò)大，生產(chǎn)企業(yè)開始停工、降負(fù)以應(yīng)對(duì)高成本壓力，成本強(qiáng)支撐及供應(yīng)超預(yù)期減量是苯乙烯震蕩上漲的主要影響因素。2024年2季度來(lái)看，“銀四”需求仍有支撐，后續(xù)隨著上半年需求旺季結(jié)束，而供應(yīng)端又有新產(chǎn)能釋放，供需結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)弱，苯乙烯或呈現(xiàn)先高后低的走勢(shì)。

2024年一季度國(guó)內(nèi)苯乙烯價(jià)格呈現(xiàn)震蕩上漲的走勢(shì)，截至3月31日江蘇苯乙烯一季度均價(jià)在8990元/噸，環(huán)比上漲5.49%，同比上漲6.06%。其中季度高點(diǎn)出現(xiàn)在3月15日9540元/噸，低點(diǎn)出現(xiàn)在1月9日8275元/噸，價(jià)格波動(dòng)幅度在15.29%。主要影響邏輯如下：1.純苯外盤價(jià)格高企，進(jìn)口量環(huán)比減少，華東主港庫(kù)存長(zhǎng)時(shí)間處于低位運(yùn)行，價(jià)格環(huán)比上漲9.18%，支撐苯乙烯價(jià)格；2.成本高企，苯乙烯裝置虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，企業(yè)計(jì)劃外停工、降負(fù)增多，國(guó)產(chǎn)量超預(yù)期減少；3.春節(jié)后下游工廠陸續(xù)重啟，上半年需求旺季啟動(dòng)，在季度末進(jìn)一步支撐苯乙烯價(jià)格重心。

季度均價(jià)變化顯示，2024年一季度苯乙烯價(jià)格波動(dòng)幅度整體小于原料波動(dòng)幅度，而大于下游產(chǎn)品波動(dòng)幅度。原料方面，國(guó)際油價(jià)雖季度均價(jià)環(huán)比去年四季度小幅下跌，但一季度整體呈現(xiàn)震蕩上漲的走勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)信心有所提振；純苯及乙烯價(jià)格上漲，環(huán)比漲幅分別在9.18%和5.57%，支撐苯乙烯價(jià)格上漲，但成本端整體漲幅大于苯乙烯漲幅。下游產(chǎn)品來(lái)看，主力下游三大S跟隨原料苯乙烯上漲，EPS、ABS、PS季度環(huán)比漲幅分別在4.17%、3.00%和2.53%，整體漲幅均不及苯乙烯，下游行情偏弱，疊加春節(jié)前后裝置停工、降負(fù)較多，階段性對(duì)苯乙烯形成負(fù)反饋。

1.成本高企，行業(yè)開工創(chuàng)新低

原料走勢(shì)差異導(dǎo)致不同工藝裝置利潤(rùn)漲跌不一，僅一體化裝置理論利潤(rùn)尚存。一季度乙苯脫氫（非一體化）裝置原料純苯、乙烯價(jià)格均上漲，非一體化裝置成本環(huán)比上漲7.61%，季度現(xiàn)金流利潤(rùn)在-308元/噸，環(huán)比減少185.19%；一體化裝置方面，原料布倫特原油季度均價(jià)環(huán)比下跌0.42%，同時(shí)人民幣匯率也環(huán)比下降了0.58%，換算一體化裝置成本環(huán)比下跌1.71%，季度理論利潤(rùn)在989元/2.17噸，環(huán)比增加171.03%；PO/SM裝置原料成本中丙稀價(jià)格小幅下跌3.38%，純苯和乙烯上漲，裝置總體原料成本環(huán)比上漲4.45%，而聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品環(huán)氧丙烷季度均價(jià)也下跌1.72%， PO/SM裝置季度理論利潤(rùn)在-656元/2.17噸，環(huán)比降幅達(dá)113.47%。

原料價(jià)格高企，苯乙烯裝置長(zhǎng)期虧損且虧損幅度擴(kuò)大，一季度行業(yè)開工負(fù)荷創(chuàng)近五年來(lái)新低。一季度苯乙烯行業(yè)日均開工負(fù)荷在65.75%，環(huán)比2023年四季度的72.3%下降了6.55個(gè)百分點(diǎn)，其中3月21日當(dāng)周的開工負(fù)荷不足60%。

2．供應(yīng)超預(yù)期減少，助推價(jià)格上漲

一季度國(guó)內(nèi)苯乙烯總供應(yīng)量環(huán)比減少9%，其中苯乙烯國(guó)產(chǎn)量環(huán)比減少9.86%，進(jìn)口量環(huán)比增加19%。一方面裝置利潤(rùn)虧損加劇，部分停車裝置繼續(xù)延長(zhǎng)停車時(shí)間，截至一季度末，未確定重啟時(shí)間的停工產(chǎn)能達(dá)326.5萬(wàn)噸，占行業(yè)總產(chǎn)能的16%；另一方面計(jì)劃外的停產(chǎn)降負(fù)裝置增多，其中多套大型裝置包括浙石化180萬(wàn)噸/年、中海殼牌70萬(wàn)噸/年、廣東石化80萬(wàn)噸/年裝置均有計(jì)劃外停車，一季度國(guó)產(chǎn)量超預(yù)期減少；進(jìn)口方面因海外需求較弱，日本方向有低價(jià)貨源流入到國(guó)內(nèi)，但進(jìn)口量基數(shù)偏小，難改變供應(yīng)量減少的趨勢(shì)。一季度總需求量環(huán)比減少14%，其中國(guó)內(nèi)苯乙烯下游消費(fèi)量環(huán)比減少13%，出口量環(huán)比減少67%。國(guó)內(nèi)一季度跨越春節(jié)月份，春節(jié)前后下游裝置停工、降負(fù)增多，對(duì)苯乙烯的需求量減少。另外三大主流下游 EPS、ABS、PS受傳統(tǒng)季節(jié)性淡季限制，價(jià)格難跟漲原料，一季度利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅下滑。其中EPS一季利潤(rùn)在盈虧線附近徘徊，環(huán)比減少50.25%，ABS環(huán)比減少9.63%，PS虧損額度接近200元/噸。行業(yè)利潤(rùn)的減少也導(dǎo)致了春節(jié)后工廠復(fù)工積極性下降，節(jié)后下游工廠的復(fù)工節(jié)奏明顯慢于往年。一季度需求轉(zhuǎn)弱較為符合市場(chǎng)預(yù)期，且市場(chǎng)對(duì)春節(jié)后的需求復(fù)蘇持續(xù)抱有信心，供應(yīng)減量雖不及需求減量，但未對(duì)苯乙烯價(jià)格形成明顯拖累，反而是大裝置的計(jì)劃外停工消息不斷助推價(jià)格上漲。

2024年二季度展望：價(jià)格或呈現(xiàn)先高后低的走勢(shì)

二季度苯乙烯供需基本面逐步轉(zhuǎn)弱或拖累價(jià)格重心。成本端預(yù)期短期偏強(qiáng)，長(zhǎng)期轉(zhuǎn)弱，近期中東及歐洲地緣局勢(shì)升級(jí)，市場(chǎng)擔(dān)憂原油端供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，純苯也跟隨油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行；后續(xù)隨著地緣溢價(jià)回吐，原油或有回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，而純苯下游裝置普遍虧損或?qū)儽叫纬韶?fù)反饋，遠(yuǎn)端成本支撐或轉(zhuǎn)弱；苯乙烯基本面來(lái)看，4月供需雙增，而受“銀四”支撐，預(yù)計(jì)供應(yīng)端增量絕對(duì)值小于需求增量絕對(duì)值，華東主港處于去庫(kù)狀態(tài)，對(duì)苯乙烯價(jià)格有支撐；5月預(yù)計(jì)供應(yīng)量繼續(xù)增加，且中下旬有中泰石化60萬(wàn)噸/年裝置投產(chǎn)，而下游PS、ABS和EPS上半年雖有新裝置投產(chǎn)計(jì)劃，但投產(chǎn)時(shí)間或存不確定性，供應(yīng)增量或大于需求增量，對(duì)價(jià)格施壓；6月浙石化180萬(wàn)噸/年裝置仍有檢修計(jì)劃，而需求隨著上半年旺季結(jié)束也預(yù)計(jì)減少，供需雙減，供需結(jié)構(gòu)或較5月小幅走弱，預(yù)計(jì)市場(chǎng)繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。

（卓創(chuàng)資訊 齊杰、張曉翠）