【導(dǎo)語(yǔ)】2024年一季度PX價(jià)格整體軌跡呈現(xiàn)弱勢(shì)區(qū)間波動(dòng)，主要運(yùn)行區(qū)間為1000-1050美元/噸。PX價(jià)格在成本及供需的博弈下波動(dòng)幅度較為明顯，而影響因素中除了成本端油市震蕩行情導(dǎo)致的成本驅(qū)動(dòng)持續(xù)效果不佳以外，供應(yīng)面的國(guó)內(nèi)維持高負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)、進(jìn)口數(shù)量激增以及下游PTA新增產(chǎn)能兌現(xiàn)進(jìn)度緩慢導(dǎo)致的供需矛盾加深，也是影響PX價(jià)格寬幅盤整的主要因素。二季度來(lái)看，供應(yīng)出現(xiàn)明顯縮量且需求新增點(diǎn)釋放，加以美國(guó)汽油需求提升預(yù)期，成本動(dòng)能相應(yīng)增強(qiáng)，PX價(jià)格重心有望小幅攀升。

成本高位波動(dòng)且供需壓力發(fā)酵 一季度價(jià)格區(qū)間內(nèi)盤整

2024年一季度CFR中國(guó)PX價(jià)格趨弱震蕩，一季度均價(jià)1026.02美元/噸，環(huán)比下跌1.76%，同比下跌0.74%。 季度內(nèi)呈現(xiàn)先漲后跌再修復(fù)趨勢(shì)，1月份因美聯(lián)儲(chǔ)釋放降息信號(hào)，加以地緣關(guān)系緊張影響，油市小幅沖高，提振PX成本端支撐。此外，亞洲多套PX裝置計(jì)劃外停車，而需求端因PTA負(fù)荷高位及新增產(chǎn)能釋放預(yù)期而表現(xiàn)良好，同時(shí)場(chǎng)內(nèi)商談氛圍活躍，PX價(jià)格向上攀升至1040美元/噸關(guān)口位；1月下旬-2月利空因素主導(dǎo)下，國(guó)際油價(jià)承壓下挫至近五個(gè)月低位，加以國(guó)內(nèi)PX庫(kù)存水平高企，春節(jié)前后場(chǎng)內(nèi)觀望情緒明顯，PX價(jià)格伴隨性跟跌至1000美元/噸關(guān)口位附近；3月油市企穩(wěn)反彈，帶動(dòng)PX成本支撐強(qiáng)勁。同時(shí)亞洲二季度PX裝置集中檢修計(jì)劃，以及需求端PTA新增產(chǎn)能釋放在即，供需基本面改善預(yù)期，市場(chǎng)買盤氛圍積極，3月共計(jì)成交21.5萬(wàn)噸，PX價(jià)格呈現(xiàn)快速攀升行情，修復(fù)前期跌幅。

總供應(yīng)量環(huán)比增長(zhǎng)4%，對(duì)價(jià)格形成偏空影響

一季度中國(guó)PX總供應(yīng)量為1193萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4%，進(jìn)而對(duì)一季度PX價(jià)格運(yùn)行形成較為明顯的利空影響。首先國(guó)產(chǎn)方面，一季度中國(guó)PX總產(chǎn)量為953萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3%，受煉化一體化裝置盈利性較為可觀影響，國(guó)內(nèi)PX開工負(fù)荷維持偏高水平運(yùn)行，季度內(nèi)裝置提負(fù)事件頻發(fā)，例如海南煉化160萬(wàn)噸裝置滿負(fù)荷運(yùn)行、東營(yíng)威聯(lián)200萬(wàn)噸PX裝置滿負(fù)荷運(yùn)行、中化泉州80萬(wàn)噸裝置9成負(fù)荷運(yùn)行等，進(jìn)而PX供應(yīng)水平穩(wěn)步攀升；其次進(jìn)口方面，一季度中國(guó)PX總進(jìn)口量為240萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)7%，中國(guó)PX主要進(jìn)口貿(mào)易伙伴韓國(guó)及日本，當(dāng)?shù)豍X裝置開工水平均處于偏低狀態(tài)，韓國(guó)季度平均開工為76%、日本季度平均開工為62%，然均較2023年4季度出現(xiàn)明顯提升，疊加部分船貨報(bào)關(guān)延遲，順延至1月份，進(jìn)而進(jìn)口量增幅尤為明顯。一季度國(guó)內(nèi)PX整體供應(yīng)提升，進(jìn)而造成市場(chǎng)現(xiàn)貨量增加，直接導(dǎo)致1-3月PX浮動(dòng)價(jià)差貼水空間擴(kuò)大。

總需求量環(huán)比增長(zhǎng)3.7%，對(duì)價(jià)格存在一定支撐

一季度國(guó)內(nèi)PX總需求量為1149萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.7%。1-3月份中國(guó)PTA總產(chǎn)量分別為596萬(wàn)噸、564萬(wàn)噸、592萬(wàn)噸，整體呈現(xiàn)先降后增趨勢(shì)。2024年P(guān)TA加工費(fèi)多次跌至2023年平均線以下，最低達(dá)到257元/噸，由于國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)的加工費(fèi)水平在350元/噸以上，進(jìn)而PTA加工費(fèi)難以覆蓋大部分國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本，因此受PTA加工費(fèi)壓縮影響，生產(chǎn)企業(yè)的減停產(chǎn)意愿增加，進(jìn)而減緩對(duì)PX需求水平，國(guó)內(nèi)PX始終處于累庫(kù)狀態(tài)，僅2月單月PX庫(kù)存累積高達(dá)22萬(wàn)噸；進(jìn)入3月份，一方面國(guó)內(nèi)PTA開工提升，產(chǎn)能運(yùn)行率一度達(dá)到83.63%，另一方面新增產(chǎn)能臺(tái)化150萬(wàn)噸新裝置投料試車，進(jìn)而需求能力增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)PX供需格局矛盾逐步緩和，對(duì)PX價(jià)格運(yùn)行起到一定支撐效應(yīng)，然目前PX社會(huì)理論庫(kù)存仍處于近五年高位，進(jìn)而市場(chǎng)心態(tài)偏謹(jǐn)慎。

供應(yīng)放緩且需求增量預(yù)期 二季度價(jià)格有望探漲

從供需基本面來(lái)看，二季度PX有望正式進(jìn)入去庫(kù)周期，進(jìn)而支撐價(jià)格運(yùn)行。4月國(guó)內(nèi)PX裝置浙石化200萬(wàn)噸裝置、鎮(zhèn)海煉化80萬(wàn)噸裝置將陸續(xù)兌現(xiàn)檢修安排，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下滑在290萬(wàn)噸以下，進(jìn)口量預(yù)計(jì)在73萬(wàn)噸，需求因PTA新增產(chǎn)能釋放預(yù)期而出現(xiàn)提升，供需矛盾出現(xiàn)改善，增強(qiáng)價(jià)格攀升動(dòng)能；5月國(guó)內(nèi)中金160萬(wàn)噸裝置、東營(yíng)威聯(lián)200萬(wàn)噸裝置存在檢修安排，進(jìn)口量因調(diào)油需求增強(qiáng)而出現(xiàn)下降，國(guó)內(nèi)消費(fèi)量亦下降，供需格局延續(xù)改善。6月亞洲損失產(chǎn)量逐步恢復(fù)，整體需求量亦將小幅提升，從而供需進(jìn)入緊平衡階段。

同時(shí)，成本驅(qū)動(dòng)亦是影響PX價(jià)格波動(dòng)的關(guān)鍵因素之一。宏觀上降息預(yù)期的時(shí)間延后，表明宏觀壓力依然存在，同時(shí)二季度歐佩克+減產(chǎn)執(zhí)行可能低于市場(chǎng)預(yù)期，因此市場(chǎng)擔(dān)憂油價(jià)恐將弱勢(shì)調(diào)整，預(yù)計(jì)4月—6月布倫特主力月度均價(jià)分別為：79美元/桶、78美元/桶、80美元/桶。成本端另外一點(diǎn)值得關(guān)注的則是美國(guó)調(diào)油需求存在增長(zhǎng)預(yù)期，現(xiàn)階段部分亞洲貨源流向美國(guó)，后續(xù)該預(yù)期的落地是否符合預(yù)期，亦將對(duì)PX價(jià)格產(chǎn)生一定影響。

因此，二季度預(yù)估在成本、供需影響及市場(chǎng)心態(tài)綜合作用下，PX價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)趨暖整理行情。油市弱勢(shì)運(yùn)行預(yù)期，對(duì)PX成本端支撐有限。亞洲PX裝置檢修計(jì)劃集中，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)水平明顯下降；需求端PTA裝置亦存在部分檢修安排，然新產(chǎn)能投放下表現(xiàn)尚佳，故供應(yīng)放緩且需求增加背景下，PX供需矛盾或?qū)⒅鸩礁纳?，后市信心回溫。預(yù)計(jì)二季度CFR中國(guó)PX價(jià)格主要運(yùn)行區(qū)間集中于1050-1100美元/噸CFR中國(guó)，整體價(jià)格重心較一季度出現(xiàn)上移。

（卓創(chuàng)資訊 張慧）