債券基金，又稱為債券型基金，是指專門投資于債券的基金，它通過集中眾多投資者的資金，對債券進行組合投資，尋求較為穩(wěn)定的收益。

根據中國證監(jiān)會對基金類別的分類標準，基金資產80%以上投資于債券的為債券基金。在國內，債券基金的投資對象主要是國債、金融債和企業(yè)債。通常，債券為投資人提供固定的回報和到期還本，風險低于股票，所以相比較股票基金，債券基金具有收益穩(wěn)定、風險較低的特點。

延伸閱讀

國泰上證5年期國債指數ETF

國泰基金2013年2月21日正式發(fā)行國泰上證5年期國債ETF，這是市場上第一支國債ETF。該基金采用優(yōu)化復制法跟蹤上證5年期國債指數（見圖1），投資范圍以標的指數成分券及備選券為主，包括國內依法上市的債券、貨幣市場工具、國債期貨，以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具。其中，建倉完成后投資于標的指數成分券和備選券的資產比例不得低于基金資產凈值的90%。根據海通基金分類，國泰上證5年期國債ETF一級分類屬于債券型基金，二級分類屬于指數型基金，適合中低風險承受能力的投資者。

圖1 國債上證5年期國債ETF情況

資料來源：國泰基金。

1、單向策略

（1）實現交易所債券T+0日交易。

目前，銀行間債券可以實現T+0日交易，而交易所仍然實行T+1日交易的方式，只有交易所證券賬戶且無法開立銀行間賬戶的投資者，如個人投資者，就不能進行債券的日內交易。但是，國泰上證國債ETF的回轉交易機制為這類投資者參與債券的日內交易提供了一條通道。具體來看，如果投資者認為國債ETF申贖成分券當日上漲，可以采用以下兩種交易模式：

國債ETF二級市場折價時，在交易所買入國泰國債ETF份額——申請贖回并獲取申贖成分券，待上漲后賣出成分券。

國債ETF二級市場溢價時，T日在債券二級市場買入成分券——場內申購ETF份額，在二級市場賣出ETF份額。

（2）低成本實現券種風格輪動。

從長期來看，國債指數的收益率普遍低于信用債指數，但不同券種之間存在著明顯的輪動規(guī)律。

操作流程：如果判斷未來居民消費價格指數(CPI)同比增速趨緩且經濟基本面持續(xù)下行，投資者可以將大類資產配置從黃金、現金等品種切換至國債ETF之上。待CPI增速邁入減速下降期，同時企業(yè)盈利開始好轉時，再賣出國債ETF并買入相關信用債產品。

2、雙向策略

（1）信用利差交易。

由于國債交易普遍集中于銀行間市場，部分投資者無法開立相關賬戶，同時國債單筆交易額巨大，投資門檻較高，普通投資者很難便利地對信用利差進行波段操作。國泰國債ETF最小交易金額僅為1 000元(10份或其整數倍)，為場內投資者和小額投資者參與信用利差交易提供了可能。

判斷未來信用利差收窄時，操作流程為：買入剩余期限在5年左右的信用債，同時賣空債券ETF份額，待信用利差收窄之后，賣出信用債，同時買入債券ETF完成還券。

判斷未來信用利差擴大時，操作流程為：通過買斷式逆回購融入剩余期限在5年左右的信用債——賣出信用債，同時買入債券ETF份額——待信用利差擴大之后，買入信用債，同時賣出債券ETF份額——反向賣出信用債，了結逆回購。

（2）跨市場價差套利。

國債ETF以上證5年期國債指數成分券為投資標的，這些成分券均在交易所和銀行間兩個市場上市交易。由于做市商的存在，國債ETF的流動性好于交易所個券，因此投資者利用國債ETF進行價差套利的效率高于現券交易。

國債ETF申贖券的銀行間交易價格低于交易所價格時，操作流程為：在銀行間市場買入申贖成分券，同時賣空國債期貨合約——將申贖成分轉托管至交易所——申購ETF份額——在二級市場賣出ETF份額，同時買入國債期貨合約。

國債ETF申贖券的銀行間交易價格高于交易所價格時，操作流程為：在二級市場買入ETF份額，同時賣空國債期貨合約——贖回債券ETF份額，獲得申贖成分券——將申贖成分券轉托管至銀行間市場——銀行間市場賣出申贖成分券，同時買入國債期貨合約。

3、國債ETF折溢價套利

目前,國泰國債ETF暫不提供盤中動態(tài)凈值，在缺乏盤中動態(tài)凈值這一定價錨的前提下，國債ETF的上市交易價格將取決于投資者對于當前成分券的價格及未來走勢的預期，在短期內可能因為判斷的差異而導致價格顯著偏離于理論凈值，這就為國債ETF折溢價套利提供了機會。

ETF折價且申贖成分券買賣在交易所完成，操作流程為：二級市場買入ETF份額——贖回ETF份額，獲取申贖成分券——交易所賣出申贖成分券。

ETF折價且申贖成分券買賣在銀行間完成，操作流程為：二級市場買入ETF份額，同時賣空國債期貨——贖回ETF份額，獲取申贖成分券——轉托管至銀行間——賣出申贖成分券，同時買入國債期貨。

ETF溢價且申贖成分券買賣在交易所完成，操作流程為：交易所買入申贖成分券——申購ETF份額——二級市場賣出ETF份額。

ETF溢價且申贖成分券買賣在銀行間完成，操作流程為：銀行間市場買入申贖成分券，同時賣空國債期貨——轉托管至交易所——申購ETF份額——二級市場賣出ETF份額，同時買入國債期貨。

4、國債ETF與國債期貨期現套利

國泰國債ETF與國債期貨合約的標的指數相同，均為上證5年期國債指數，因此從理論上來說，兩者的價格變動應當整體一致。不過短期來看，由于國債ETF二級市場存在價格波動，同時多數成分券沒有連續(xù)成交價或做市商報價，兩者可能出現價格短期偏離。當價格偏離幅度較大且足以覆蓋交易成本時，投資者即可利用均值回歸原理在期貨與現貨間進行統(tǒng)計套利。

與直接買賣成分券與國債期貨進行期現套利相比，國債ETF既可以從一級市場申贖，也可以在二級市場交易，在套利操作期間存在折溢價波動，因此在三者存在長期均衡關系的前提下，使用國債ETF進行期現套利實質上為投資者提供了一個交易選擇權。

以期現價差上偏均值為例，投資者需要持有現貨多頭，在買入時點如果發(fā)生ETF折價，則應在二級市場買入ETF，反之則應在通過買入申贖成分券在一級市場換購ETF，以此來降低購入成本；相應地，如果在賣出時點出現ETF折價，則應在一級市場贖回ETF并賣出成分券，反之則應在二級市場賣出成分券，以此來增加賣出價格。不過，從現有融券機制上看，融入的ETF份額不可進行贖回。