報(bào)告要點(diǎn)：

今年冬季云南省疫情確實(shí)較往年嚴(yán)重，仔豬有一定損失，但是由于存欄基數(shù)充足，供過(guò)于求的局面難以扭轉(zhuǎn)。若仔豬價(jià)格持續(xù)位于成本線以下，明年上半年較難出現(xiàn)因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的斷檔損失。母豬產(chǎn)能仍有集團(tuán)場(chǎng)在補(bǔ)充擴(kuò)張，因此明年下半年的生豬供給預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)太大降幅，明年生豬養(yǎng)殖板塊依舊難出現(xiàn)較高盈利。

摘要：

1、云南疫情形勢(shì)較往年嚴(yán)重。云南省今年10月開始再次出現(xiàn)生豬疫情，往年沒有感染非瘟的場(chǎng)今年也有出現(xiàn)，生豬育肥飼料銷量近期也有明顯降幅。

2、產(chǎn)能去化分結(jié)構(gòu)進(jìn)行。上半年產(chǎn)能去化以中小散戶為主，下半年有一些集團(tuán)場(chǎng)也開始去產(chǎn)能，并且明年有繼續(xù)去化的計(jì)劃。但是仍有一些具備資金能力的集團(tuán)場(chǎng)仍在擴(kuò)張產(chǎn)能，行業(yè)還沒有進(jìn)入到各類型養(yǎng)殖場(chǎng)都在去產(chǎn)能的狀態(tài)。

3、云南生豬壓欄較多。云南省生豬育肥以中小規(guī)模為主，近期生豬壓欄較多，而規(guī)模場(chǎng)仍舊以標(biāo)豬正常出欄節(jié)奏進(jìn)行，但是規(guī)模場(chǎng)占比相對(duì)偏低。

4、價(jià)格預(yù)期仍偏悲觀。云南省當(dāng)前平均氣溫較往年偏高，養(yǎng)殖戶預(yù)期下游的火腿及腌臘消費(fèi)啟動(dòng)時(shí)間在12月底。對(duì)于明年的生豬價(jià)格預(yù)期也偏悲觀，當(dāng)?shù)睾髠淠肛i銷售量很少。

5、總結(jié)：疫情確有影響，但產(chǎn)能整體充足。今年不僅北方一些主產(chǎn)省份在10月、11月出現(xiàn)兩波非瘟疫情，冬季作為疫情低發(fā)期，生豬疫情情況也較去年嚴(yán)重一些。但是，受制于存欄總量充足，疫情對(duì)產(chǎn)能造成的損失尚不足以驅(qū)動(dòng)行情反彈。

從育肥豬的感染情況來(lái)看，云南省仍舊有不少養(yǎng)殖場(chǎng)在做壓欄育肥，說(shuō)明恐慌性拋售情緒沒有特別強(qiáng)烈，近期雖然仔豬價(jià)格在11月觸底140元/頭之后，外購(gòu)抄底情緒增加，導(dǎo)致云南仔豬價(jià)格近期反彈至210元/頭，但絕對(duì)價(jià)格仍低于350-400元/頭的成本線之下，并且處于歷史低位區(qū)間，說(shuō)明仔豬市場(chǎng)仍舊沒有擺脫供過(guò)于求的形勢(shì)。

從母豬產(chǎn)能變化來(lái)看，雖然今年全國(guó)能繁母豬存欄減少，但去化速度始終偏慢。以云南省的調(diào)研樣本為例，仍有一些集團(tuán)場(chǎng)在擴(kuò)張產(chǎn)能，并且近期還在持續(xù)補(bǔ)充后備母豬，說(shuō)明生豬養(yǎng)殖行業(yè)的現(xiàn)金流情況還沒有到全部惡化的狀態(tài)，減產(chǎn)的養(yǎng)殖場(chǎng)產(chǎn)能正在被計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)的養(yǎng)殖場(chǎng)替代。

綜合來(lái)看，今年冬季云南省疫情確實(shí)較往年嚴(yán)重，仔豬有一定損失，但是由于存欄基數(shù)充足，供過(guò)于求的局面難以扭轉(zhuǎn)。若仔豬價(jià)格持續(xù)位于成本線以下，明年上半年較難出現(xiàn)因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的斷檔損失。母豬產(chǎn)能仍有集團(tuán)場(chǎng)在補(bǔ)充擴(kuò)張，因此明年下半年的生豬供給預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)太大降幅，明年生豬養(yǎng)殖板塊依舊難出現(xiàn)較高盈利。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情超預(yù)期；消費(fèi)超預(yù)期；政策。

一、調(diào)研背景

（一）云南生豬產(chǎn)能情況

云南是我國(guó)生豬養(yǎng)殖大省，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年云南省生豬出欄量4532萬(wàn)頭，占全國(guó)的6.47%，為全國(guó)第四大生豬主產(chǎn)省份。2022年，云南省生豬出欄量保持高速增長(zhǎng)，環(huán)比變化+8.10%。

云南省作為全國(guó)生豬主要產(chǎn)區(qū)，生豬價(jià)格較全國(guó)均價(jià)偏低。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2023年以來(lái)，全國(guó)生豬均價(jià)15.0元/公斤，而云南省生豬均價(jià)14.3元/公斤，較全國(guó)平均生豬價(jià)格低0.7元/公斤。

今年以來(lái)，全國(guó)能繁母豬產(chǎn)能開始去化，云南作為主要產(chǎn)區(qū)，其母豬存欄量的變動(dòng)對(duì)全國(guó)產(chǎn)能具有較大影響。因此，我們來(lái)到云南省，對(duì)當(dāng)?shù)氐纳i產(chǎn)能變化情況展開調(diào)研。

（二）當(dāng)前云南省疫情形勢(shì)及壓欄節(jié)奏

今年隨著人員、物資恢復(fù)流通，養(yǎng)殖場(chǎng)疫病傳播的風(fēng)險(xiǎn)增加，2023年1月-2月河南、山東、東北等北方地區(qū)出現(xiàn)生豬疫情，7月-8月云南、貴州、四川、湖北等南方地區(qū)出現(xiàn)生豬疫情，10月下旬至今，隨著氣溫下降，北方地區(qū)生豬疫情又開始重新復(fù)發(fā)，并且有向南傳播的趨勢(shì)，湖北等省份病豬數(shù)量也開始增加。

當(dāng)前正值腌臘和年底需求旺季，西南地區(qū)作為主要參與腌臘的省份之一，年底對(duì)高體重肥豬的消費(fèi)需求相對(duì)旺盛。從當(dāng)?shù)厣i出欄均重來(lái)看，今年9月開始出欄均重就開始逐漸增加。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，截至2023年12月7日當(dāng)周，云南省生豬出欄均重128.5公斤，較9月的123公斤，增重5.5公斤，較全國(guó)均重123.4公斤，也偏重5.1公斤。

云南省作為我國(guó)生豬主要產(chǎn)區(qū)之一，當(dāng)?shù)匾咔樾蝿?shì)和壓欄、出欄節(jié)奏，都會(huì)對(duì)全國(guó)生豬供應(yīng)量產(chǎn)生明顯影響。因此，我們?cè)谠颇鲜∫惨仓攸c(diǎn)對(duì)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)的疫情情況和出欄節(jié)奏展開了調(diào)研。

二、調(diào)研紀(jì)要

（一）養(yǎng)殖戶1：

1、基本情況：年出欄100萬(wàn)頭+

該調(diào)研對(duì)象為集團(tuán)場(chǎng)，生豬年出欄量100萬(wàn)頭+，30%為自繁自養(yǎng)，70%為代養(yǎng)，主要養(yǎng)殖區(qū)域在云南、廣東、廣西，銷售流向以南方地區(qū)為主。

2、疫情形勢(shì)：10月云南出現(xiàn)非瘟疫情

該調(diào)研對(duì)象云南地區(qū)10月以來(lái)沒有發(fā)生明顯疫情。但是據(jù)該企業(yè)了解，云南省當(dāng)?shù)卦?/span>10月底以來(lái)，有部分養(yǎng)殖場(chǎng)出現(xiàn)生豬疫情，主要是非瘟，基本都為同一毒株。

疫情程度方面，本輪疫情以中小散戶為主，育肥場(chǎng)損失相對(duì)較大，影響幅度在20%左右，母豬場(chǎng)損失相對(duì)較小，影響幅度在10%左右，而集團(tuán)場(chǎng)僅有個(gè)別場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題，影響不大。

防控心態(tài)方面，集團(tuán)場(chǎng)仍繼續(xù)保持生物安全投入，沒有因?yàn)榻衲牮B(yǎng)殖利潤(rùn)虧損，而削減相關(guān)防疫費(fèi)用。

3、產(chǎn)能變化：仍在穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)

該調(diào)研對(duì)象今年仍在擴(kuò)張產(chǎn)能，母豬存欄從年初的6萬(wàn)多頭，增加至目前的7萬(wàn)多頭，增幅+16%，10月仍在繼續(xù)補(bǔ)充后備母豬。

母豬性能方面，該調(diào)研對(duì)象僅使用二元母豬，母豬使用胎齡在4胎左右，PSY約28。

4、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀：沒有刻意壓欄

該調(diào)研對(duì)象目前云南區(qū)域的養(yǎng)殖成本在16元/公斤左右，明年預(yù)計(jì)隨著飼料成本下降，養(yǎng)殖成本能夠下降至15元/公斤左右。

出欄節(jié)奏方面，該調(diào)研對(duì)象沒有刻意壓欄的安排，出欄體重基本穩(wěn)定在115-130公斤/。但是據(jù)該企業(yè)了解，云南地區(qū)中小散戶壓欄較多，因?yàn)橐咔閽伿鄣囊脖容^多，而集團(tuán)場(chǎng)僅有個(gè)別小幅壓欄。

5、財(cái)務(wù)壓力：資金相對(duì)充足

該調(diào)研對(duì)象目前財(cái)務(wù)壓力不大，明年仍有新增融資，用于產(chǎn)能擴(kuò)張。

6、需求情況：需求仍待啟動(dòng)

今年春節(jié)較晚，目前灌腸已經(jīng)啟動(dòng)，但是當(dāng)前需求的實(shí)際情況要比一般年份弱一些，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)旺季仍有一定預(yù)期。腌臘和火腿需求的啟動(dòng)，預(yù)計(jì)在20號(hào)之后，氣溫下降到10度以下時(shí)才會(huì)出現(xiàn)。

（二）養(yǎng)殖戶2：

1、基本情況：能繁母豬產(chǎn)能1.5-2萬(wàn)頭

該調(diào)研對(duì)象為集團(tuán)場(chǎng)，既有生豬養(yǎng)殖，也有飼料銷售。生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)涉及國(guó)內(nèi)及海外，其中國(guó)內(nèi)能繁母豬產(chǎn)能目前約1.5-2萬(wàn)頭，主要分布在云南、廣西，銷售產(chǎn)品包括育肥豬、仔豬。

2、疫情形勢(shì)：較往年嚴(yán)重

據(jù)該調(diào)研對(duì)象了解，云南省今年疫情較往年嚴(yán)重，除了今年7月左右夏季疫情之外，10月之后也開始有養(yǎng)殖場(chǎng)出現(xiàn)疫情，以前沒有出現(xiàn)過(guò)非瘟的養(yǎng)殖場(chǎng)今年也有疫情。

3、產(chǎn)能變化：產(chǎn)能主動(dòng)調(diào)減

該調(diào)研對(duì)象今年主動(dòng)縮減產(chǎn)能，目前母豬存欄較年初約下降10%-20%，2024年預(yù)計(jì)繼續(xù)調(diào)減產(chǎn)能。據(jù)該調(diào)研對(duì)象了解，云南還沒有出現(xiàn)主動(dòng)淘汰帶崽母豬的情況。

4、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀：育肥轉(zhuǎn)向賣仔豬

該調(diào)研對(duì)象今年的經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生明顯變化，往年以銷售育肥豬為主，但是2023年下半年開始，基本不做育肥，而是以銷售仔豬為主。主要原因是自繁自養(yǎng)和單純賣仔豬虧損幅度差不多，而賣育肥豬對(duì)資金的占用量更高、需要承擔(dān)的周期風(fēng)險(xiǎn)、疫情風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間更長(zhǎng)。

該調(diào)研對(duì)象當(dāng)前7kg仔豬成本約350元/頭，近期仔豬銷售情況略有好轉(zhuǎn)，不少下游客戶有抄底心態(tài)。該調(diào)研對(duì)象12月計(jì)劃仔豬銷售量環(huán)比11月預(yù)計(jì)增5%-10%，主要系下半年減少育肥量轉(zhuǎn)為賣仔豬所致。

據(jù)該調(diào)研對(duì)象了解，云南地區(qū)中小養(yǎng)殖戶占比較高，中小養(yǎng)殖戶壓欄較多，但是由于今年暖冬，南方氣溫下降較晚，預(yù)計(jì)月底隨著氣溫下降，下游消費(fèi)才能有好轉(zhuǎn)。

5、財(cái)務(wù)壓力：沒有新增融資計(jì)劃

該調(diào)研對(duì)象目前沒有新增融資計(jì)劃，外部融資有調(diào)減，既包括公司產(chǎn)能收縮的主動(dòng)調(diào)減，也包括被動(dòng)調(diào)減。

6、飼料銷售：育肥料銷量下降

該調(diào)研對(duì)象生豬飼料年銷量15-20萬(wàn)噸。今年9月-11月育肥豬飼料的月均銷量較上半年約減少30%-40%。

三、調(diào)研結(jié)論

1、云南疫情形勢(shì)較往年嚴(yán)重

云南省今年10月開始再次出現(xiàn)生豬疫情，往年沒有感染非瘟的場(chǎng)今年也有出現(xiàn)，生豬育肥飼料銷量近期也有明顯降幅。

2、產(chǎn)能去化分結(jié)構(gòu)進(jìn)行

上半年產(chǎn)能去化以中小散戶為主，下半年有一些集團(tuán)場(chǎng)也開始去產(chǎn)能，并且明年有繼續(xù)去化的計(jì)劃。但是仍有一些具備資金能力的集團(tuán)場(chǎng)仍在擴(kuò)張產(chǎn)能，行業(yè)還沒有進(jìn)入到各類型養(yǎng)殖場(chǎng)都在去產(chǎn)能的狀態(tài)。

3、云南生豬壓欄較多

云南省生豬育肥以中小規(guī)模為主，近期生豬壓欄較多，而規(guī)模場(chǎng)仍舊以標(biāo)豬正常出欄節(jié)奏進(jìn)行，但是規(guī)模場(chǎng)占比相對(duì)偏低。

4、價(jià)格預(yù)期仍偏悲觀

云南省當(dāng)前平均氣溫較往年偏高，養(yǎng)殖戶預(yù)期下游的火腿及腌臘消費(fèi)啟動(dòng)時(shí)間在12月底。對(duì)于明年的生豬價(jià)格預(yù)期也偏悲觀，當(dāng)?shù)睾髠淠肛i銷售量很少。

5、總結(jié)：疫情確有影響，但產(chǎn)能整體充足

今年不僅北方一些主產(chǎn)省份在10月、11月出現(xiàn)兩波非瘟疫情，冬季作為疫情低發(fā)期，生豬疫情情況也較去年嚴(yán)重一些。但是，受制于存欄總量充足，疫情對(duì)產(chǎn)能造成的損失尚不足以驅(qū)動(dòng)行情反彈。

從育肥豬的感染情況來(lái)看，云南省仍舊有不少養(yǎng)殖場(chǎng)在做壓欄育肥，說(shuō)明恐慌性拋售情緒沒有特別強(qiáng)烈，近期雖然仔豬價(jià)格在11月觸底140元/頭之后，外購(gòu)抄底情緒增加，導(dǎo)致云南仔豬價(jià)格近期反彈至210元/頭，但絕對(duì)價(jià)格仍低于350-400元/頭的成本線之下，并且處于歷史低位區(qū)間，說(shuō)明仔豬市場(chǎng)仍舊沒有擺脫供過(guò)于求的形勢(shì)。

從母豬產(chǎn)能變化來(lái)看，雖然今年全國(guó)能繁母豬存欄減少，但去化速度始終偏慢。以云南省的調(diào)研樣本為例，仍有一些集團(tuán)場(chǎng)在擴(kuò)張產(chǎn)能，并且近期還在持續(xù)補(bǔ)充后備母豬，說(shuō)明生豬養(yǎng)殖行業(yè)的現(xiàn)金流情況還沒有到全部惡化的狀態(tài)，減產(chǎn)的養(yǎng)殖場(chǎng)產(chǎn)能正在被計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)的養(yǎng)殖場(chǎng)替代。

綜合來(lái)看，今年冬季云南省疫情確實(shí)較往年嚴(yán)重，仔豬有一定損失，但是由于存欄基數(shù)充足，供過(guò)于求的局面難以扭轉(zhuǎn)。若仔豬價(jià)格持續(xù)位于成本線以下，明年上半年較難出現(xiàn)因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的斷檔損失。母豬產(chǎn)能仍有集團(tuán)場(chǎng)在補(bǔ)充擴(kuò)張，因此明年下半年的生豬供給預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)太大降幅，明年生豬養(yǎng)殖板塊依舊難出現(xiàn)較高盈利。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情超預(yù)期；消費(fèi)超預(yù)期；政策。

（注：中信期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為12月19日）

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