為加強交易風險管理，保護期貨交易當事人的合法權益，保障期貨交易的正常進行，根據(jù)《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》，中金所制定了相關的風險管理制度：

1、保證金制度

保證金分為結算準備金和交易保證金。期貨交易過程中，出現(xiàn)下列情形之一的，交易所可以根據(jù)市場風險狀況調整交易保證金標準，并向中國證券監(jiān)督管理委員會報告：

（1）期貨交易出現(xiàn)漲跌停板單邊無連續(xù)報價；

（2）遇國家法定長假；

（3）交易所認為市場風險明顯變化；

（4）交易所認為必要的其他情形。 

單邊市是指某一合約收市前5分鐘內出現(xiàn)只有停板價格的買入（賣出）申報、沒有停板價格的賣出（買入）申報，或者一有賣出（買入）申報就成交、但未打開停板價格的情形。交易所調整合約交易保證金標準的，在當日結算時對該合約的所有持倉按照調整后的交易保證金標準進行結算。結算準備金的管理適用《中國金融期貨交易所結算細則》的有關規(guī)定。

2、漲跌停板制度

漲跌停板幅度由交易所設定，交易所可以根據(jù)市場風險狀況調整漲跌停板幅度。合約連續(xù)兩個交易日出現(xiàn)同方向單邊市（第一個單邊市的交易日稱為D1交易日，第二個單邊市的交易日稱為D2交易日，D1交易日前一交易日稱為D0交易日，下同），D2交易日為最后交易日的，該合約直接進行交割結算；D2交易日不是最后交易日的，交易所有權根據(jù)市場情況采取下列風險控制措施中的一種或者多種：提高交易保證金標準、限制開倉、限制出金、限期平倉、強行平倉、暫停交易、調整漲跌停板幅度、強制減倉或者其他風險控制措施。

3、持倉限額制度

持倉限額是指交易所規(guī)定的會員或者客戶持倉的最大數(shù)量。同一客戶在不同會員處開倉交易，其持倉合計不得超出該客戶的持倉限額。各交易品種持倉限額根據(jù)交易所有關規(guī)定執(zhí)行，交易所可以根據(jù)市場風險狀況調整持倉限額標準。進行套期保值交易和套利交易的持倉按照交易所有關規(guī)定執(zhí)行。會員、客戶持倉達到或者超過持倉限額的，不得同方向開倉交易。

4、交易限額制度

交易限額是指交易所規(guī)定的會員或者客戶對某一上市品種或者合約在某一期限內開倉交易的最大數(shù)量。交易所可以根據(jù)市場情況，對不同的上市品種、合約，對部分或者全部會員、客戶，制定日內開倉交易量，具體標準由交易所另行規(guī)定。套期保值交易不受該限制。會員或者客戶的開倉數(shù)量不得超過交易所規(guī)定的交易限額。對超過交易限額的會員或者客戶，交易所可以采取電話提醒、要求報告情況、要求提交書面承諾、限制開倉、限期平倉等措施。

5、大戶持倉報告制度

交易所可以根據(jù)市場風險狀況，公布持倉報告標準。從事自營業(yè)務的會員或者客戶，不同客戶號下的持倉應當合并計算；同一客戶在不同會員處的持倉合并計算。會員或者客戶持倉達到交易所規(guī)定的報告標準或者交易所要求報告的，應當于交易所規(guī)定的時間內向交易所報告?？蛻粑磮蟾娴?，開戶會員應當向交易所報告?？蛻粼诙鄠€會員處開戶的，由交易所指定有關會員向交易所報送該客戶應當報告的有關資料。交易所有權要求會員、客戶再次報告或者補充報告。

達到交易所規(guī)定報告標準或者交易所要求報告的會員或者客戶應當提供下列資料：

（1）《大戶持倉報告表》，內容包括會員名稱、會員號、客戶名稱和客戶號、合約代碼、持倉量、交易保證金、可動用資金等；

（2）資金來源說明；

（3）實際控制關系賬戶資料；

（4）開戶資料及當日結算單據(jù)；

（5）交割意愿及交割數(shù)量；

（6）持有現(xiàn)貨相關信息；

（7）交易所要求提供的其他資料。

會員應當對客戶提供的資料進行審核，并保證客戶所提供資料的真實性和準確性。交易所有權對會員或者客戶提供的資料進行核查。

6、強行平倉制度

強行平倉是指交易所按照有關規(guī)定對會員、客戶持倉實行平倉的一種強制措施。會員、客戶出現(xiàn)下列情形之一的，交易所對其持倉實行強行平倉：

（1）結算會員結算準備金余額小于零，且未能在第一節(jié)結束前補足；

（2）客戶、從事自營業(yè)務的會員持倉超出持倉限額標準，且未能在第一節(jié)結束前平倉；

（3）因違規(guī)、違約受到交易所強行平倉處理；

（4）根據(jù)交易所的緊急措施應當予以強行平倉；

（5）交易所規(guī)定應當予以強行平倉的其他情形。

需要強行平倉的頭寸先由會員在第一節(jié)結束前執(zhí)行，交易所另有規(guī)定的除外。會員未在規(guī)定時限內執(zhí)行完畢的，由交易所強制執(zhí)行。具體規(guī)定如下：

會員執(zhí)行。因結算會員結算準備金余額小于零，且未能在第一節(jié)結束前補足；或客戶、從事自營業(yè)務的會員持倉超出持倉限額標準，且未能在第一節(jié)結束前平倉而強行平倉的，會員執(zhí)行平倉的原則由會員自行確定，平倉結果應當符合交易所規(guī)定。

交易所執(zhí)行。因結算會員結算準備金余額小于零，且未能在第一節(jié)結束前補足，強行平倉時，由交易所按照上一交易日結算后合約總持倉量由大到小的順序，首先選擇持倉量大的合約作為強行平倉合約，再按照該會員所有客戶交易保證金由大到小的順序，選擇單向大邊持倉依次強行平倉。若釋放資金不足的，再按照上述順序對雙邊持倉依次強行平倉。

在選擇單向大邊持倉進行強行平倉時，按照客戶相關品種買、賣方向持倉保證金差額確定平倉數(shù)量。交易所對多個結算會員強行平倉的，按照應當追加保證金數(shù)額由大到小的順序依次選擇強行平倉的結算會員。因客戶、從事自營業(yè)務的會員持倉超出持倉限額標準，且未能在第一節(jié)結束前平倉而強行平倉的，交易所對超倉頭寸進行強行平倉的，客戶在多個會員處持倉時，按照持倉數(shù)量由大到小的順序選擇會員強行平倉。

強行平倉的執(zhí)行程序：①通知。交易所以“強行平倉通知書”（以下簡稱通知書）的形式向有關結算會員下達強行平倉要求。通知書隨當日結算數(shù)據(jù)發(fā)送，有關結算會員可以通過交易所系統(tǒng)獲得，交易所特別送達的除外；②執(zhí)行及確認。開市后，有關會員應當自行平倉，直至符合交易所規(guī)定。結算會員超過規(guī)定平倉時限而未執(zhí)行完畢的，剩余部分由交易所執(zhí)行強行平倉。強行平倉結果隨當日成交記錄發(fā)送，有關信息可以通過交易所系統(tǒng)獲得。

強行平倉的價格通過市場交易形成。因價格漲跌停板限制或者其他市場原因，無法在規(guī)定時限內完成全部強行平倉的，剩余強行平倉數(shù)量可以順延至下一交易日繼續(xù)強行平倉，直至符合交易所規(guī)定。因價格漲跌停板限制或者其他市場原因，無法在當日完成全部強行平倉的，交易所根據(jù)當日結算結果，對該會員做出相應處理。因價格漲跌停板限制或者其他市場原因，有關持倉的強行平倉只能延時完成的，因此產生的虧損，由直接責任人承擔。未能完成平倉的，該持倉持有者應當繼續(xù)對此承擔持倉責任或者交割義務。由會員執(zhí)行的強行平倉產生的盈利歸直接責任人。由交易所執(zhí)行的強行平倉產生的盈虧相抵后的盈利按照國家有關規(guī)定執(zhí)行。因強行平倉產生的虧損由直接責任人承擔。直接責任人是客戶的，強行平倉后產生的虧損，由該客戶所在會員先行承擔后，自行向該客戶追索。

7、強制減倉制度

強制減倉是指交易所將當日以漲跌停板價格申報的未成交平倉報單，以當日漲跌停板價格與該合約凈持倉盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交。

強制減倉的方法：

（1）同一客戶（包括從事自營業(yè)務的會員）在同一合約上雙向持倉的，其凈持倉部分的平倉報單參與強制減倉計算，其余平倉報單與其反向持倉自動對沖平倉。

（2）申報平倉數(shù)量的確定。申報平倉數(shù)量是指在D2交易日收市后，已經在交易所系統(tǒng)中以漲跌停板價格申報未成交的、且客戶合約的單位凈持倉虧損大于等于D2交易日結算價一定比例（股指期貨為10%， 2年期國債期貨為0.5% ， 5年期國債期貨為1.2%， 10年期國債期貨為2%）的所有持倉。

客戶不愿按照上述方法平倉的，可以在收市前撤單。

小貼士

美國地方政府破產的鼻祖——“橘子郡”的故事

利率風險不光能導致明星對沖基金的倒閉，也能讓地方政府破產。1994年，類似的風險事件就曾經發(fā)生過。時任美國加州橘子郡郡政府財長的羅伯特·西特倫掌管著75億美元的資金池。通過反復進行回購操作，資金池的總資金量被放大到200億美元，這些資金被投資于利率衍生品，因此投資杠桿進一步放大。在管理資金池的初期，利率走勢如羅伯特所料，資金池收益頗豐，羅伯特也因此獲得了郡政府財長的連任。然而好景不長，在一類叫做“逆向浮動利率證券”的產品上，財長羅伯特賭錯了方向，造成了資金池16億美元的巨虧。最終由于資不抵債，橘子郡于1994年12月6日宣布破產。

逆向浮動利率證券（inverse-floater）是一種利率與市場利率成反方向變化的浮動利率證券。當期的息票率C（t）是合約約定的固定利率r與一定乘數(shù)倍的上期浮動利率R(t-1)的差值，即C（t）=r-n×R(t-1)，最低為零。因為浮動利率前加了乘數(shù)，所以息票率變動的幅度加大，即使浮動利率微小變動，也會帶來相應資產價格的大幅波動，投資杠桿由于該息票率條款設計而被放大。利率產品杠桿被放大的最直接影響就是整個資產組合的久期提高。橘子郡的資金池本該用于短期投資，將久期維持在一個較低的水平，以備市政建設的一時之需。然而，通過杠桿的反復擴大，最終測算的資金池平均久期高達7.9。也就是說，如果利率變動1%，則資金池價值變動7.9%。

如果如財長羅伯特所料，美聯(lián)儲延續(xù)先前的寬松策略，降低利率，則在逆向浮動利率證券投資上獲得的利息收入就會增多倍數(shù)。然而，從1994年2月4日開始，美聯(lián)儲連續(xù)加息7次，基準利率由3%迅速攀升到6%，利息收入因此大大減少，橘子郡僅在逆向浮動利率證券這一項上的投資損失就高達16億美元。然而，利率上升，對于橘子郡靠著回購放大的資金池來說，引發(fā)了連鎖反應，可謂是兵敗如山倒。用于回購的債券質押品由于利率的上升而大幅度貶值，逆回購方要求追加更多的抵押債券，最終流動性缺口導致整條資金鏈土崩瓦解，橘子郡因此成為美國歷史上第一個倒閉的地方政府。

每一個在美國商學院學習固定收益投資的學生都會有關于橘子郡倒閉事件的案例分析課程，利率杠桿類投資產品風險控制的重要性再強調也不為過。在風險控制方面，最常用的方法是資產負債久期匹配，這樣做的目的在于使資產和負債由于利率升降帶來的價格波動幅度相當，從而使得從資產上獲得的現(xiàn)金流能夠充分滿足負債所需支付的現(xiàn)金流，避免破產事件的重演。