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《國債期貨》:基金如何利用國債期貨?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2023-11-21 14:02:24 來源:中期協(xié)

對于混和型基金和債券基金來說,可以使用股指期貨和國債期貨進行資產配置和久期調整。在套保和套利的方面,基金使用國債期貨的方式和券商類似,此處不再贅述,下面介紹國債期貨在資產配置方面的應用。


(1)久期調整。假設利率債券型基金擁有2億元利率債券,原先的久期為9.56,希望調整到2.39,國債期貨的合約價值為98.892萬元,久期是6.21,債券經(jīng)理需要如何做久期調整呢?


降低久期需要賣出國債期貨,賣出的手數(shù)=


[20000×(9.56-2.39)]/(98.892×6.21)


=233.5(手),約234手。債券經(jīng)理可以賣出234手國債期貨。


在執(zhí)行久期調整的3周后,如果債券組合的收益率上升15基點,國債期貨最便宜可交割券的收益率上升10基點,那么債券端的虧損為286.8萬元(20000×9.56×15/10000),國債期貨的收益為145.3萬元(234×6.21×10/10000)。合計的盈虧情況是:虧損141.5萬元。


如果不做久期調整,那么整個組合的虧損會有286.8萬元,久期調整降低了50%以上的虧損。


(2)資產配置。


在一個經(jīng)濟逐步復蘇的環(huán)境中,對于一個混合型基金來說,此時的策略往往是逐步賣出利率債,買進信用債和股票指數(shù)。因為目前信用債還沒有期貨,所以需要全資買入,對于股票指數(shù)和利率債,可以考慮用股指期貨和國債期貨來進行資產配置。


案例


某混合型基金,資產組合價值3億元,有9000萬元(30%)利率債,久期為4,1.5億元(50%)信用債,6000萬元(20%)股票,beta為1.2,基金經(jīng)理希望將利率債配置降低為3000萬元,維持久期4,信用債增加到1.6億元,股票增加到1.1億元,beta改變?yōu)?.35。股指期貨的beta為1,每手價值75萬元,國債期貨的久期為6,每手價值98.5萬元。


基金經(jīng)理需要進行如下操作:


第一,需要增加信用債的配置1000萬元,因此需要拋售1000萬元的利率債來買入信用債。


第二,因為利率債的頭寸總共要調低6000萬元,已經(jīng)出售了1000萬元,因此還需使用國債期貨來對沖5000萬元的利率債的頭寸,需要34手[5000×4/(98.5×6)=33.84]的國債期貨空頭。


第三,需要增加5000萬元的股指期貨,beta設置為1.35,因此需要120手股指期貨[(11000×1.35-6000×1.2)/(75×1)]。

責任編輯:李燁

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