國(guó)內(nèi)各大銀行持有市場(chǎng)上70%～80%的國(guó)債現(xiàn)券。開(kāi)展國(guó)債期貨交易至少可以給商業(yè)銀行帶來(lái)四方面好處：

第一，可以通過(guò)國(guó)債期貨套期保值功能規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于目前只能單邊交易的債券現(xiàn)貨市場(chǎng)而言，商業(yè)銀行只能做多盈利，市場(chǎng)處于熊市時(shí)必然使所持有頭寸面臨虧損。通過(guò)國(guó)債期貨做對(duì)沖可以有效規(guī)避商業(yè)銀行國(guó)債承銷(xiāo)、持有風(fēng)險(xiǎn)。

第二，保證金制度提高了商業(yè)銀行資金使用效率。國(guó)債期貨的杠桿效應(yīng)使得商業(yè)銀行建立同樣頭寸的速度要比現(xiàn)貨市場(chǎng)快得多。

第三，國(guó)債期貨可以方便機(jī)構(gòu)投資者調(diào)整組合久期。當(dāng)需要降低投資組合久期時(shí)，可以賣(mài)出一定數(shù)量的國(guó)債期貨。反之，當(dāng)需要擴(kuò)大投資組合久期時(shí)，則買(mǎi)入一定數(shù)量的國(guó)債期貨。

第四，利于銀行業(yè)務(wù)發(fā)展模式的加快轉(zhuǎn)型，提高非利息收入在總收入中的占比，增強(qiáng)銀行的可持續(xù)發(fā)展能力。

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銀行投資案例：未來(lái)購(gòu)買(mǎi)債券——擔(dān)心價(jià)格上漲，買(mǎi)入套保

小明是一家銀行金融市場(chǎng)部的債券投資經(jīng)理，他將于6月中旬收回一筆1億元的投資。他準(zhǔn)備將這筆收回的款項(xiàng)都投入債券市場(chǎng)。但是，他預(yù)計(jì)所有債券的利率在6月之前都會(huì)下跌，因而他打算通過(guò)國(guó)債期貨將未來(lái)投資債市的成本維持在3月份債券市場(chǎng)的價(jià)格水平。3月份行情見(jiàn)表1。

表1 3月份行情       

單位：元

交易策略：

3月份時(shí)，小明在98.002元的價(jià)位買(mǎi)入TF1306合約。如果預(yù)測(cè)正確，該頭寸將在更高的價(jià)格平倉(cāng)獲利，從而在很大程度上抵消了所購(gòu)債券價(jià)格的預(yù)期上漲。

用修正久期法計(jì)算對(duì)沖比例：

對(duì)沖比例=100000000/968000×(8/6.8)×0.9912=120.47手合約

3月份時(shí)，小明建立對(duì)沖頭寸，在97.660元價(jià)位買(mǎi)入120手TF1209合約。

6月份市場(chǎng)變動(dòng)情況：

不出所料，6月份市場(chǎng)到期收益率下跌了20個(gè)基點(diǎn)（0.20%），小明進(jìn)行了平倉(cāng)（見(jiàn)表2）。

表2 6月份市場(chǎng)變動(dòng)情況

單位：元

交易結(jié)果（見(jiàn)表3）。

表3 交易結(jié)果

單位：元

頭寸統(tǒng)計(jì)（見(jiàn)表4）。

表4 頭寸統(tǒng)計(jì)情況

單位：元

增加的1590000元的額外支出被期貨交易上的盈利所抵消，并有3600元的盈余。

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銀行投資案例：未來(lái)賣(mài)出債券——擔(dān)心價(jià)格下跌，賣(mài)出套保

小張是一家銀行金融市場(chǎng)部的投資經(jīng)理，他計(jì)劃在未來(lái)的兩個(gè)月內(nèi)縮減前債券組合的規(guī)模。在3月份時(shí)，其債券組合價(jià)格為10億元。小張擔(dān)心市場(chǎng)利率可能會(huì)上升，從而導(dǎo)致按計(jì)劃賣(mài)出債券的價(jià)格會(huì)下跌。

3月份行情（見(jiàn)表5）。

表5 3月份行情

交易策略：

3月份，小張?jiān)?7.660元的價(jià)位上賣(mài)出6月到期的國(guó)債期貨合約，他可以在將來(lái)更低價(jià)位上買(mǎi)回而獲利，從而抵消在債券現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格虧損。

用基點(diǎn)價(jià)值法計(jì)算對(duì)沖比例：

對(duì)沖比例=800000/658.24×0.9912＝1204.7手合約

在3月份，小張?jiān)?7.660元的價(jià)位上賣(mài)出1205手合約，以此對(duì)沖債券組合。

6月份市場(chǎng)變動(dòng)情況（見(jiàn)表6）。

6月份市場(chǎng)到期收益率上升了30個(gè)基點(diǎn)（0.30%），小明買(mǎi)回了1205手國(guó)債期貨，進(jìn)行了平倉(cāng)。

表6 6月份市場(chǎng)變動(dòng)情況

單位：元

交易結(jié)果（見(jiàn)表7）。

表7 交易結(jié)果

單位：元

頭寸統(tǒng)計(jì)（見(jiàn)表8）。

表8 頭寸統(tǒng)計(jì)情況

單位：元

增加的24000000元的額外支出被期貨交易上的盈利所抵消，并有28000元的盈余。