一、燒堿基礎(chǔ)知識介紹

燒堿理化性質(zhì)：燒堿可分為固態(tài)及液態(tài)兩種。固態(tài)燒堿密度2.13g/cm3，熔點318℃，沸點1388℃，飽和蒸汽壓0.13kPa（739℃），外觀為白色結(jié)晶性粉末，易溶于水、乙醇、甘油、不溶于丙酮、乙醚。

燒堿生產(chǎn)以液堿為主，32%液堿為主要型號：液體燒堿根據(jù)氫氧化鈉質(zhì)量分?jǐn)?shù)，可細分為32%液堿、50%液堿等。32%液堿是燒堿產(chǎn)品中主要型號，產(chǎn)量對燒堿產(chǎn)量占比約6成，50%液堿次之，其量占比約2成。

離子膜法為主流工藝，生產(chǎn)成本中電占比最大：離子交換膜法技術(shù)是當(dāng)今世界的主流生產(chǎn)方法，中國市場以離子交換膜法為主，產(chǎn)能在中國燒堿總產(chǎn)能中占比達99.65%。原料端，每生產(chǎn)一噸燒堿原鹽單耗1.51噸，原鹽成本占比12%-18%。每生產(chǎn)一噸燒堿耗電量約2300-2400千瓦時，占燒堿生產(chǎn)總成本的60%左右。

中國燒堿主產(chǎn)地為山東、內(nèi)蒙、新疆：2022年中國燒堿產(chǎn)量3980.5萬噸。2013-2022年均增速4.0%。2014年前燒堿行業(yè)進入門檻較低，產(chǎn)量增速較快。2014年后隨著供給側(cè)改革推進以及環(huán)保檢查趨嚴(yán)等因素影響，燒堿產(chǎn)量增速放緩。近年隨著下游氧化鋁產(chǎn)能持續(xù)擴張，燒堿產(chǎn)能亦增加。2021年中國燒堿產(chǎn)量排名前5省份/自治區(qū)為山東、內(nèi)蒙、新疆、江蘇、浙江，合計生產(chǎn)燒堿2208.2萬噸，占比全國產(chǎn)量近6成。

中國燒堿下游應(yīng)用廣泛，氧化鋁是最大下游：中國燒堿下游應(yīng)用廣泛，下游消費占比最大的為氧化鋁，其次為印染、化纖、其他還有造紙、水處理、鋰電、醫(yī)藥等領(lǐng)域。分牌號來看，50%濃度燒堿主要用于氧化鋁、造紙、制皂、紡織、印染化纖等領(lǐng)域，32%濃度燒堿主要用于水處理、輕工化工等領(lǐng)域。近一年來我國燒堿月均消費量約330萬噸，稍低于燒堿月均產(chǎn)量。2022年國內(nèi)需求受疫情影響有所下滑，下游印染、粘膠行業(yè)需求疲軟。

國內(nèi)燒堿貿(mào)易流向由西向東、由北向南：據(jù)公開信息顯示，2021年內(nèi)蒙古、山東、新疆為我國燒堿前3凈調(diào)出地區(qū)，3地凈調(diào)出量占比總調(diào)出量超6成。山西、廣東、廣西為我國燒堿前3凈調(diào)入地區(qū)，3地凈調(diào)入量占比總調(diào)入量近6成。

中國是燒堿凈出口國，近年出口較強：2018-2022年間燒堿總年均進口量約4.4萬噸，燒堿總年均出口量約170.0萬噸。據(jù)百川盈孚，目前中國液堿主要從瑞典、日本、挪威、美國等國進口，出口主要到澳大利亞、印尼等國。

1.燒堿理化性質(zhì)

燒堿，學(xué)名氫氧化鈉，化學(xué)式NaOH，又名苛性鈉、火堿、是一種無機化合物。燒堿是國民經(jīng)濟基礎(chǔ)性化工原材料，與純堿同為“三酸兩堿”中的兩堿之一。燒堿可分為固態(tài)及液態(tài)兩種。固態(tài)燒堿密度2.13g/cm3，熔點318℃，沸點1388℃，飽和蒸汽壓0.13kPa（739℃），外觀為白色結(jié)晶性粉末，易溶于水、乙醇、甘油、不溶于丙酮、乙醚。燒堿對纖維、皮膚、玻璃、陶瓷等有腐蝕作用，溶解或濃溶液稀釋時會放出熱量；與無機酸發(fā)生中和反應(yīng)也能產(chǎn)生大量熱，生成相應(yīng)的鹽類；與金屬鋁和鋅、非金屬硼和硅等反應(yīng)放出氫；與氯、溴、碘等鹵素發(fā)生歧化反應(yīng)。能從水溶液中沉淀金屬離子成為氫氧化物；能使油脂發(fā)生皂化反應(yīng)，生成相應(yīng)的有機酸的鈉鹽和醇。燒堿存放時應(yīng)儲存于陰涼、干燥、通風(fēng)好的庫房。遠離火種、熱源。庫溫不超過35℃，相對濕度不超過80%。包裝必須密封，切勿受潮。應(yīng)與易（可）燃物分開存放，切忌混儲。儲區(qū)應(yīng)備有合適的材料收容泄漏物。

2.燒堿生產(chǎn)以液堿為主，32%液堿為主要型號

燒堿根據(jù)形態(tài)分類可分為液體燒堿和固體燒堿，其中液體燒堿產(chǎn)量占比約8成，固體燒堿產(chǎn)量占比約2成。液體燒堿可直接作為產(chǎn)品銷售，液體燒堿通過進一步濃縮制得固體燒堿。液體燒堿根據(jù)氫氧化鈉質(zhì)量分?jǐn)?shù)，可細分為32%液堿、50%液堿等。32%液堿是燒堿產(chǎn)品中主要型號，產(chǎn)量對燒堿產(chǎn)量占比約6成，50%液堿次之，其量占比約2成。固體燒堿根據(jù)形態(tài)又可分為片堿、粒堿等，片堿對燒堿產(chǎn)量占比約14%。根據(jù)氫氧化鈉質(zhì)量分?jǐn)?shù)，固體燒堿可細分為96%固堿、99%固堿等，其中固堿的主流型號為99%片堿。

3.離子膜法為主流工藝，生產(chǎn)成本中電占比最大

燒堿生產(chǎn)工藝有化學(xué)法（苛化法）及電解法。苛化法即利用石灰乳與純堿水溶液反應(yīng)制得，由于此法制得的燒堿純度低，經(jīng)濟效益差，目前只在少數(shù)國家有小規(guī)模生產(chǎn)。電解法主要原料為原鹽。電解法又分隔膜法、水銀法和離子交換膜法。離子交換膜法技術(shù)是當(dāng)今世界的主流生產(chǎn)方法，中國市場以離子交換膜法為主，產(chǎn)能在中國燒堿總產(chǎn)能中占比達99.65%。隔膜堿因其能耗較高，產(chǎn)品質(zhì)量低于離子膜堿等原因，按照市場規(guī)律將逐漸退出燒堿行業(yè)。

原料端，每生產(chǎn)一噸燒堿原鹽單耗1.51噸，原鹽成本占比12%-18%。每生產(chǎn)一噸燒堿耗電量約2300-2400千瓦時，占燒堿生產(chǎn)總成本的60%左右。相對來說，西北、華北等地區(qū)由于資源豐富燒堿生產(chǎn)成本較低，根據(jù)北元集團招股說明書，2019年燒堿制造中原鹽單耗量為0.78噸，電單耗為1365.74度，蒸汽單耗為0.55噸，在總生產(chǎn)成本中，電費占比約55%，原鹽費用占比約9%。總的來看，電是燒堿生產(chǎn)成本中最重要組成部分。此外，由于燒堿的生產(chǎn)過程中還產(chǎn)出氯氣，通常情況下生產(chǎn)1噸離子膜折百堿可生產(chǎn)0.886噸氯氣，氯堿行業(yè)中通常采用公制電化單位成本作為成本單位進行核算，簡稱ECU，即每生產(chǎn)1單元氯氣和1.13單元燒堿（折百）的成本。

4.燒堿與PVC是氯堿產(chǎn)業(yè)鏈中核心產(chǎn)品

從FedWatch美聯(lián)儲觀察來看，市場對美聯(lián)儲加息高度預(yù)期明顯上調(diào)。7月29日，市場預(yù)計聯(lián)邦基金利率在12月美聯(lián)儲議息會議達到375-400BP的概率僅為0.81%，目前上升至61.77%，同時一個月前市場預(yù)計聯(lián)邦基金利率在12月美聯(lián)儲議息會議達到325-350BP的概率為50.15%，目前僅3.16%。但是在預(yù)測美聯(lián)儲加息將前置后，市場對于后續(xù)11、12月給出的加息預(yù)測分別為50、25個基點，整體放緩的基調(diào)不變，且明年開始美聯(lián)儲或按兵不動，若美聯(lián)儲行動符合市場預(yù)期，那么9月將是美聯(lián)儲本輪最后一次大幅加息75BP，9月議息會議后將進入大幅加息尾聲，對貴金屬的壓制作用或減弱。

5.延續(xù)減倉，期市投機空頭減少

2015年前全球燒堿產(chǎn)能增速較快，2015年起全球燒堿產(chǎn)能增速較為平穩(wěn)。截至2021年，全球燒堿產(chǎn)能約8644.6萬噸，中國是全球燒堿產(chǎn)能最大國家，2021年全球燒堿產(chǎn)能分布中，中國2767.5萬噸，占比32%；美國1764.1萬噸，占比21%；日本514.9萬噸，占比6%；德國460.8萬噸，占比5%，印度375.2萬噸，占比4%；其他國家占比32%。

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需求端，全球燒堿需求呈現(xiàn)波動增加的態(tài)勢。2010-2022年，全球燒堿需求從6090萬噸增加至8452萬噸。需求分布格局上：全球最大的燒堿消費國也是中國，2022年中國燒堿需求量在全球占比44.8%，其次是北美地區(qū)占比14.2%和西歐地區(qū)占比12.3%。

全球燒堿貿(mào)易流向上，據(jù)氯堿化工信息網(wǎng)，2022年，全球燒堿貿(mào)易量約占產(chǎn)量15%以上，主要為液堿產(chǎn)品，固堿產(chǎn)品由于產(chǎn)量相對較低，流通量相對較少。美國是全球液堿出口量最大的國家，擁有成本優(yōu)勢，液堿年出口量占全球液堿貿(mào)易量35%。中國作為全球燒堿產(chǎn)量最大的國家，出口量位于第二位。全球液堿主要進口地區(qū)為澳大利亞、巴西、芬蘭、加拿大、美國、瑞典、法國、荷蘭、西班牙。其中，澳大利亞液堿進口量占全球液堿貿(mào)易量1/5以上，主要來源地為中國和美國。印度地區(qū)燒堿產(chǎn)品于2021年出口量首次超過進口量，其貿(mào)易流向發(fā)生變化，當(dāng)?shù)?022年燒堿出口量將持續(xù)增加。全球固堿除中國出口外，印度、俄羅斯、波蘭、泰國、比利時和沙特也均有少量出口。其中，中國固堿出口量最大，占全球固堿貿(mào)易量40%以上。印度、泰國和沙特固堿出口量也有所增長。世界固堿主要進口地區(qū)為越南、尼日利亞、印度尼西亞、烏茲別克斯坦、坦桑尼亞、哈薩克斯坦等。

6.中國燒堿主產(chǎn)地為山東、內(nèi)蒙、新疆

2022年中國燒堿產(chǎn)量3980.5萬噸。2013-2022年均增速4.0%。2014年前燒堿行業(yè)進入門檻較低，產(chǎn)量增速較快。2014年后隨著供給側(cè)改革推進以及環(huán)保檢查趨嚴(yán)等因素影響，燒堿產(chǎn)量增速放緩。近年隨著下游氧化鋁產(chǎn)能持續(xù)擴張，燒堿產(chǎn)能亦增加。2021年中國燒堿產(chǎn)量排名前5省份/自治區(qū)為山東、內(nèi)蒙、新疆、江蘇、浙江，合計生產(chǎn)燒堿2208.2萬噸，占比全國產(chǎn)量近6成。

中國燒堿產(chǎn)能區(qū)域分布主要靠近原料產(chǎn)地或消費地。西北地區(qū)有豐富的原鹽、煤炭等資源，華東、華北地區(qū)氧化鋁、紡織印染、造紙行業(yè)較集中。燒堿產(chǎn)業(yè)集中度較低，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，182家燒堿企業(yè)中僅有3家企業(yè)有效產(chǎn)能超100萬噸，CR5為12%，CR10為19%，CR20為33%。燒堿主要生產(chǎn)企業(yè)中，新疆2家企業(yè)有效產(chǎn)能均超百萬噸，山東省5家企業(yè)，陜西北元有效產(chǎn)能80萬噸，江蘇泰興新浦有效產(chǎn)能75萬噸，上海氯堿有效產(chǎn)能72萬噸。

7.中國燒堿下游應(yīng)用廣泛，氧化鋁是最大下游

中國燒堿下游應(yīng)用廣泛，下游消費占比最大的為氧化鋁，其次為印染、化纖、其他還有造紙、水處理、鋰電、醫(yī)藥等領(lǐng)域。分牌號來看，50%濃度燒堿主要用于氧化鋁、造紙、制皂、紡織、印染化纖等領(lǐng)域，32%濃度燒堿主要用于水處理、輕工化工等領(lǐng)域。近一年來我國燒堿月均消費量約330萬噸，稍低于燒堿月均產(chǎn)量。2022年國內(nèi)需求受疫情影響有所下滑，下游印染、粘膠行業(yè)需求疲軟。

7.1.我國氧化鋁產(chǎn)能主要分布在山東、山西、廣西

氧化鋁生產(chǎn)中，燒堿主要用來調(diào)節(jié)鋁液酸堿度及提高晶粒尺寸，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。氧化鋁在鋁的冶煉過程中，所用的冰晶石的制備和鋁土礦的處理，都要用到純堿和燒堿。理論上生產(chǎn)1噸氧化鋁消耗0.14-0.16噸燒堿，燒堿占比氧化鋁生產(chǎn)成本約16%。

氧化鋁產(chǎn)能主要分布在山東、山西、廣西、河南等省份，山東總產(chǎn)能約3000萬噸，山西總產(chǎn)能約2655萬噸，廣西總產(chǎn)能約1510萬噸，河南總產(chǎn)能約1000萬噸。氧化鋁主要生產(chǎn)企業(yè)中，山東4家，山西3家，河北、重慶、廣西各1家。主要集團有中國鋁業(yè)、魏橋集團、信發(fā)集團、錦江集團及東方希望集團等。

7.2.我國粘膠短纖產(chǎn)能主要分布在新疆、江西、河北

在印染工業(yè)中，燒堿主要用來除去棉纖維表面的雜質(zhì)，使得染料在染色時能深入纖維內(nèi)層，使得染色更加均勻。在化纖行業(yè)中，纖維素經(jīng)燒堿處理后可得堿纖維素，最終可制得粘膠纖維（人造絲），通常生產(chǎn)1噸人造絲需要消耗1噸燒堿。印染、化纖行業(yè)對燒堿的需求主要受紡織行業(yè)市場情況影響。

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我國粘膠短纖產(chǎn)能主要分布在新疆、江西、河北、江蘇等省份，新疆總產(chǎn)能約97萬噸，江西總產(chǎn)能約92萬噸，河北總產(chǎn)能約86.5萬噸，江蘇總產(chǎn)能約86萬噸。主要生產(chǎn)企業(yè)中，河北三友集團產(chǎn)能83萬噸，新疆中泰紡織產(chǎn)能40萬噸，塞德利集團（外資）是全球最大的纖維素纖維制造商之一。

7.3.我國木漿產(chǎn)能主要分布在山東、廣西、廣東

在造紙工業(yè)中，燒堿用來去除木質(zhì)素、碳水化合物和樹脂等，制出以纖維素為主要成分的紙漿，提高紙張質(zhì)量；此外燒堿作為助劑還可起到漂白的作用。紙漿生產(chǎn)過程中對燒堿的使用比例較為固定，1噸紙漿通常需要消耗0.08噸燒堿。造紙過程中，由于成品紙類型不同，對燒堿消耗量有較大差異。木漿生產(chǎn)成本中原料燒堿占比約5%。

我國木漿產(chǎn)能主要分布在山東、廣西、廣東、海南等省份，山東總產(chǎn)能約72.9萬噸，廣西總產(chǎn)能約34萬噸，廣東總產(chǎn)能約25.7萬噸，海南總產(chǎn)能約19萬噸。木漿主要生產(chǎn)企業(yè)中，亞太森博產(chǎn)能210萬噸，海南金海產(chǎn)能19萬噸，太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)為造紙行業(yè)重點企業(yè)。

8.國內(nèi)燒堿貿(mào)易流向由西向東、由北向南

我國燒堿貿(mào)易流向由西向東、由北向南。液堿由于其特性，一般以半徑300km以內(nèi)省內(nèi)和周邊省份汽運銷售為主；超300km以水運銷售情況較少，一般出現(xiàn)在臨港區(qū)域貿(mào)易中。固堿內(nèi)陸汽運運輸半徑300-500km，西北地區(qū)到內(nèi)陸鐵路轉(zhuǎn)運線運輸半徑可達2000km。據(jù)公開信息顯示，2021年內(nèi)蒙古、山東、新疆為我國燒堿前3凈調(diào)出地區(qū)，3地凈調(diào)出量占比總調(diào)出量超6成。其中山東燒堿銷售通過汽運流向周邊地區(qū)，通過海運流向福建、廣東。新疆、內(nèi)蒙銷售固堿為主，主要流向華東、華南、華中。山西、廣東、廣西為我國燒堿前3凈調(diào)入地區(qū)，3地凈調(diào)入量占比總調(diào)入量近6成。

9.中國是燒堿凈出口國，近年出口較強

中國是燒堿凈出口國，進口量與出口量相比較極小。2018-2022年，我國液堿年均進口量約3.5萬噸，液堿年均出口量約115.3萬噸；我國固堿年均進口量約0.9萬噸，固堿年均出口量約54.7萬噸?？偟膩砜矗?018-2022年間燒堿總年均進口量約4.4萬噸，燒堿總年均出口量約170.0萬噸。

整體增速來看，2022年中國液堿出口量激增，主要受海外能源危機價格提升以及海外燒堿下游氧化鋁有大量裝置投產(chǎn)影響。據(jù)百川盈孚，目前中國液堿進口主要到上海、江蘇、廣東、山東等地，主要從天津、江蘇、山東、廣東等地出口。目前中國液堿主要從瑞典、日本、挪威、美國等國進口，出口主要到澳大利亞、印尼等國。

二、燒堿期貨及期權(quán)合約介紹

合約簡介：與純堿合約相比，燒堿合約交易單位為30噸/手（高出10噸/手），假設(shè)期貨合約基準(zhǔn)價平水現(xiàn)貨價（折百干重價），每手燒堿期貨合約的單位合約價值為2650元/噸*30噸/手=79500元/手。單位合約價值與部分已上市工業(yè)品種相比較大，主要本著上市穩(wěn)起步原則，提高參與門檻。

保證金制度：燒堿期貨合約在一般月份收取合約價值5%的保證金，降低了上下游企業(yè)參與的資金壓力。接上文例，以最低保證金比例計算，每手燒堿合約的單位保證金為3975元/手。需注意的是，根據(jù)鄭商所《關(guān)于掛牌燒堿期貨有關(guān)事項的公告》，首批上市的合約SH2405、SH2406、SH2407、SH2408、和SH2409的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為9%。

漲跌停板制度：一般情況下，燒堿期貨合約每日漲跌停板幅度為前一交易日結(jié)算價的±4%。需注意的是，根據(jù)鄭商所《關(guān)于掛牌燒堿期貨有關(guān)事項的公告》，首批上市的合約SH2405、SH2406、SH2407、SH2408、和SH2409的漲跌停板幅度為±7%。根據(jù)《鄭州商品交易所期貨交易風(fēng)險控制管理辦法》有關(guān)規(guī)定，燒堿期貨合約上市當(dāng)日漲跌停板幅度為合約掛牌基準(zhǔn)價的±14%，新期貨合約成交首日的下一交易日，漲跌停板幅度恢復(fù)為期貨合約實際執(zhí)行的漲跌停板幅度，即±7%。

交割品質(zhì)量規(guī)定：燒堿期貨基準(zhǔn)交割品：符合《中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)用氫氧化鈉》（GB/T209-2018）規(guī)定的IL-III型液堿，且氫氧化鈉含量≥32%。基準(zhǔn)交割品的干噸重量=濕噸重量×0.32。替代交割品及升貼水：符合《中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)用氫氧化鈉》（GB/T209-2018）規(guī)定的IL-I型液堿，升貼水以交易所公告為準(zhǔn)。替代交割品的干噸重量=濕噸重量×0.5。

交割區(qū)域：交割區(qū)域方面，燒堿期貨合約的基準(zhǔn)交割地為山東省，交割基準(zhǔn)價是32%液堿在山東省出庫時的汽車板交貨的含稅價格。山東省燒堿產(chǎn)銷均處我國第一，是全國燒堿市場的貿(mào)易集散中心和價格變動風(fēng)向標(biāo)。其他交割區(qū)域包括江蘇、浙江、陜西。魯蘇浙是燒堿主產(chǎn)銷地，燒堿價格的傳導(dǎo)性和一致性強，陜西是燒堿主產(chǎn)區(qū)之一，周邊氧化鋁需求企業(yè)和貿(mào)易商眾多，在西北燒堿市場有較大影響力。

1.燒堿期貨合約

1.1.合約簡介

燒堿是重要的化工原料，與已上市的一些期貨品種關(guān)系密切：燒堿是氧化鋁的上游原料，也是紙漿生產(chǎn)過程中的重要添加劑，其伴生品氯氣還是PVC的生產(chǎn)原料。我國是全球最大的燒堿生產(chǎn)國和消費國，燒堿期貨及期權(quán)上市后，可以形成連續(xù)、公開、權(quán)威、透明的期貨價格，為現(xiàn)貨定價、企業(yè)運營提供更加有效的參考，提升行業(yè)定價效率，優(yōu)化市場資源配置，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。

與純堿合約相比，燒堿合約交易單位為30噸/手（高出10噸/手），假設(shè)期貨合約基準(zhǔn)價平水現(xiàn)貨價（折百干重價），每手燒堿期貨合約的單位合約價值為2650元/噸*30噸/手=79500元/手。單位合約價值與部分已上市工業(yè)品種相比較大，主要本著上市穩(wěn)起步原則，提高參與門檻。

1.2.風(fēng)控制度

1.2.1.保證金制度

燒堿期貨合約最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價值的5%，每個合約在不同的交易時段，鄭商所將調(diào)節(jié)收取的保證金比例，參考標(biāo)準(zhǔn)如下：

燒堿期貨合約在一般月份收取合約價值5%的保證金，降低了上下游企業(yè)參與的資金壓力。接上文例，以最低保證金比例計算，每手燒堿合約的單位保證金為3975元/手。以SH2405合約為例，在2024年4月15日前，交易保證金為合約價值的5%，4月16日后，交易保證金調(diào)整至合約價值的10%，5月1日起，交易保證金調(diào)整至合約價值的20%。需注意的是，根據(jù)鄭商所《關(guān)于掛牌燒堿期貨有關(guān)事項的公告》，首批上市的合約SH2405、SH2406、SH2407、SH2408、和SH2409的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為9%。

1.2.2.漲跌停板制度

一般情況下，燒堿期貨合約每日漲跌停板幅度為前一交易日結(jié)算價的±4%。需注意的是，根據(jù)鄭商所《關(guān)于掛牌燒堿期貨有關(guān)事項的公告》，首批上市的合約SH2405、SH2406、SH2407、SH2408、和SH2409的漲跌停板幅度為±7%。根據(jù)《鄭州商品交易所期貨交易風(fēng)險控制管理辦法》有關(guān)規(guī)定，燒堿期貨合約上市當(dāng)日漲跌停板幅度為合約掛牌基準(zhǔn)價的±14%，新期貨合約成交首日的下一交易日，漲跌停板幅度恢復(fù)為期貨合約實際執(zhí)行的漲跌停板幅度，即±7%。

1.2.3.持倉限額制度

每個合約在不同的交易時段，鄭商所設(shè)置了不同的限倉標(biāo)準(zhǔn)。下例限倉是指交易所規(guī)定會員或者客戶按單邊計算的、可以持有某一期貨合約投機持倉的最大數(shù)量。套期保值持倉頭寸實行審批制度，不受下例限倉限制。

1.2.4.其他風(fēng)控制度

其他一般風(fēng)控制度如交易限額制度、大戶報告制度、強行平倉制度、風(fēng)險警示制度等與一般商品期貨合約類似。其他個性化風(fēng)控措施包括調(diào)整交易手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)、差異化申報費等。其他風(fēng)控制度細則可參考《鄭州商品交易所期貨風(fēng)險控制管理辦法》。

1.3.交割要點

1.3.1.交割方式

燒堿期貨合約的交割單位為30噸（干噸重量），折合32%液堿3槽車，50%液堿2槽車。燒堿期貨使用期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、倉庫標(biāo)準(zhǔn)倉單交割和廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單交割。燒堿期貨滾動交割的配對方式為響應(yīng)配對和組織配對。不具備燒堿生產(chǎn)、儲存、使用、經(jīng)營或運輸資質(zhì)的客戶，不得參與燒堿期貨交割。對于各交割方式具體交割流程的細則可以參考《鄭州商品交易所期貨交割管理辦法》以及《鄭州商品交易所燒堿期貨業(yè)務(wù)細則》。

1.3.2.交割區(qū)域

交割區(qū)域方面，燒堿期貨合約的基準(zhǔn)交割地為山東省，交割基準(zhǔn)價是32%液堿在山東省出庫時的汽車板交貨的含稅價格。山東省燒堿產(chǎn)銷均處我國第一，是全國燒堿市場的貿(mào)易集散中心和價格變動風(fēng)向標(biāo)。其他交割區(qū)域包括江蘇、浙江、陜西。魯蘇浙是燒堿主產(chǎn)銷地，燒堿價格的傳導(dǎo)性和一致性強，陜西是燒堿主產(chǎn)區(qū)之一，周邊氧化鋁需求企業(yè)和貿(mào)易商眾多，在西北燒堿市場有較大影響力。

1.3.3.交割品質(zhì)量規(guī)定

燒堿期貨基準(zhǔn)交割品：符合《中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)用氫氧化鈉》（GB/T209-2018）規(guī)定的IL-III型液堿，且氫氧化鈉含量≥32%。基準(zhǔn)交割品的干噸重量=濕噸重量×0.32。替代交割品及升貼水：符合《中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)用氫氧化鈉》（GB/T209-2018）規(guī)定的IL-I型液堿，升貼水以交易所公告為準(zhǔn)。替代交割品的干噸重量=濕噸重量×0.5。32%液堿的產(chǎn)量在燒堿產(chǎn)品中占比最大，價格具有代表性，50%液堿次之。需要注意的是國標(biāo)IL-III型液堿的標(biāo)準(zhǔn)中氫氧化鈉含量為≥30%，而期貨交割品級中氫氧化鈉含量要稍高。根據(jù)鄭商所調(diào)研，大部分液堿生產(chǎn)商產(chǎn)品均能達到基準(zhǔn)交割品標(biāo)準(zhǔn)。此外固堿由于其安全問題以及與液堿間價差不穩(wěn)定，暫未納入可交割品中。

1.3.4.標(biāo)準(zhǔn)倉單

燒堿期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單可以分為倉庫標(biāo)準(zhǔn)倉單和廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單，燒堿期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單為非通用標(biāo)準(zhǔn)倉單。倉單有效期2個月，具體規(guī)定為：每年1月、3月、5月、7月、9月、11月第15個交易日之前（含該日）注冊的燒堿標(biāo)準(zhǔn)倉單，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)年1月、3月、5月、7月、9月、11月第15個交易日前（含該日）全部注銷。燒堿運達指定貨位前的一切費用和貨物裝到汽車板的出庫費用由標(biāo)準(zhǔn)倉單注冊人承擔(dān)，貨物出庫裝到汽車板后的一切費用由提貨人承擔(dān)。燒堿期貨交割手續(xù)費、倉儲費、出入庫手續(xù)費、檢驗費等交割相關(guān)費用標(biāo)準(zhǔn)由交易所另行公布，需注意的是，倉儲費、滯納金等按照濕噸標(biāo)準(zhǔn)收取。

2.燒堿期權(quán)合約

燒堿期權(quán)合約與其他已上市品種場內(nèi)期權(quán)合約類似，行權(quán)方式為美式期權(quán)，買方可在到期日之前任一交易時間提交行權(quán)申請。

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