一、棕櫚油價格的運行規(guī)律

1 棕櫚油價格與年度庫存關系較大

棕櫚油價格與庫存的關系較大，這個關系以年為運行單位較為準確，例如本年度預期庫存比上年度較低，則本年度運行區(qū)間上行，反之則相反，兩者年度的漲跌幅度相關系數達到-0.42；月度庫存則與價格的當月表現并沒有明顯關系，其中月度棕櫚油價格漲跌幅與月度庫存變化幅度的相關系數僅為-0.14。

從期貨價格走勢來看，棕櫚油的季節(jié)性目前不太明顯。原因一方面是棕櫚油產區(qū)天氣較穩(wěn)定，干旱通常來源于厄爾尼諾，但厄爾尼諾屬于非正常氣候，發(fā)生次數較少，所以棕櫚油的氣候行情比較少見，更多是不規(guī)律的其他事件沖擊較多；另一方面是與宏觀，例如原油的關系較大，導致很多時候季節(jié)性被稀釋，進而梳理出來的價格季節(jié)性變化很大?？傮w來看，也存在幾個規(guī)律。

2 棕櫚油3、4月份及6、7月份容易出現V型走勢

棕櫚油價格的運行規(guī)律之一是3月底4月初、6月底7月初的V型走勢令人印象深刻。

3月底4月初：一般開年時美巴大豆及國際菜籽進入供應期，市場一般預估新作種植面積更為寬松，馬棕也即將進入增產周期，市場對油脂預期給的很低，從而引發(fā)單邊下行。隨后把價格打的很低的情況下，油廠開機克制及美農3月底4月初的新季大豆種植面積預估兌現對油脂形成提振，引發(fā)反彈。

6月底7月初：此時南美大豆供應充足，是需求國的到港高峰，馬棕進入下一個增產臺階，市場對油脂預期再次放低；隨后如到港延遲、開機控制、美豆天氣、面積報告、油脂需求及備貨旺季等利好逐步發(fā)酵，引發(fā)一波反彈。

3 棕櫚油過去15年有11年都是單邊運行的走勢

運行規(guī)律之二是15年間，有11年幾乎是單邊運行的前低后高或前高后低走勢，說明年末或年初時市場容易選擇下一年的運行方向。

上半年上行高峰后回落，下半年窄幅震蕩：2009，2022 （宏觀）

前低后高，單邊上行：2010，2016，2019，2020，2021 （宏觀、厄爾尼諾干旱/強拉尼娜洪水）

前高后低，單邊下行：2011，2012，2014，2015，2017，2018 （正常增產，單邊下行）

全年寬幅震蕩價格運行區(qū)間波動不大: 2013，2023？（前一年較大幅度下行后的整理期）

總結如是，若下一年沒有厄爾尼諾，則棕櫚油產地因地理位置因素，較難出現減產，且07年-18年間印尼種植面積一直在擴大，傾向于預測增產，單邊下行，如2011、2012、2014、2015、2017、2018；若沒有天氣，但有宏觀因素，則有可能上行，如2009、2020、2021、2022；若出現天氣問題，則有減產預期，形成單邊上行，如2010、2016，也許加上今年的2023。中途形成的勞工問題，施肥問題，洪水問題則在年中的考慮之中。

二、棕櫚油月間價差的運行規(guī)律

1 棕櫚油1-5價差

棕櫚油的月間價差季節(jié)性不太明顯，且在2020年以前，幾乎沒有大的月間價差行情（波幅200點以內）。大的月間行情主要在2020年以后，大部分屬于驅動行情，如果因為各種因素造成單邊下跌，這段下跌期價差走反套：2014年8月原油非常弱，棕櫚油現貨弱，但此時厄爾尼諾發(fā)生，遠月預期強，開始1501-1505價差反套行情；2018年8月開始的反套行情，2021年10月份以后因宏觀,如美聯儲宣布不再購債等影響造成近月下跌形成的2201-2205反套。

如果因為各種因素形成單邊上行，這段期間容易走正套：2019年末月環(huán)比減產幅度大，印尼推出強制B30政策引發(fā)2001-2005正套、2020年末因原油、宏觀通脹、馬來勞工問題走出2021-2105正套等。

2 棕櫚油5-9價差

5-9價差的正套行情近幾年比較多，反套行情往年較多。

正套與1-5價差一樣，出現在因為各種因素導致市場偏強時：2021年馬來勞工、原油上漲問題依然存在，現貨偏強，走出2105-2109正套；2022年初，俄烏戰(zhàn)爭打響，原油飛漲，再次帶動現貨偏強，走出2205-2209正套。

反套行情出現在當下悲觀時：右圖四個年份，疊加了原油下跌、產量增產、貿易戰(zhàn)對經濟下行的壓力等因素，導致市場走弱，走出反套。

3 棕櫚油9-1價差

9-1價差的正套行情也是近幾年比較多，反套行情往年較多。

正套與1-5價差一樣，出現在因為各種因素導致市場偏強時：2021年5-8月馬來勞工、原油上漲問題依然存在，整個周期板塊快速上漲，現貨偏強，走出2109-2201正套；2020年5-8月，也是因為疫情，馬來勞工，全球放水刺激經濟等造成現貨偏強，走出正套；16年8月，因為厄爾尼諾導致減產，需求旺盛，棕櫚油快速上漲，走出正套。

91反套行情走的較多，但幅度不大：22年中下旬，美國加息周期開始，帶動了一波預期走弱，現貨也走弱的反套行情。

三、總結

棕櫚油現貨季節(jié)性不太明顯，但存在幾個規(guī)律：

1）3到4月份的v型反轉：受季節(jié)性增產預期、市場對來年油籽種植面積預估等有一波回踩，預期打很低之后，又有種植意向調查等形成一個反彈

2）6月底7月初的v形反轉：此時南美大豆供應充足，是需求國的到港高峰，馬棕進入下一個增產臺階，市場對油脂預期再次放低；隨后如到港延遲、開機控制、美豆天氣、面積報告、油脂需求及備貨旺季等利好逐步發(fā)酵，引發(fā)一波反彈。

3）15年間，有11年幾乎是單邊運行的前低后高或前高后低走勢，說明年初和年末時市場容易選擇下一年的運行方向

棕櫚油價差季節(jié)性不太明顯，但會因各種事件驅動，走出明顯的正套和反套行情

1）正套行情：如果因為各種因素造成單邊上行，這段期間容易走正套，關注點在于勞工、出口政策、生物柴油政策、洪水、厄爾尼諾、低庫存、原油大漲、宏觀利好等。

2）反套行情：如果因為各種因素造成市場走弱，這段下跌期價差走反套，即近弱遠強，關注產量、匯率、原油下跌、加息、貿易戰(zhàn)等。