一、近期行情回溯：供應(yīng)基礎(chǔ)下降疊加情緒發(fā)酵驅(qū)動(dòng)7月中下旬以來顯著反彈

7月中下旬以來期現(xiàn)貨市場(chǎng)顯著反彈。冬季北方疫病對(duì)應(yīng)7月生豬出欄下降打下上漲基礎(chǔ)，肥標(biāo)價(jià)差走高驅(qū)動(dòng)養(yǎng)殖端壓欄情緒，價(jià)格上漲后二次育肥入場(chǎng)，臺(tái)風(fēng)降雨等異常天氣亦對(duì)價(jià)格有加持，下游被動(dòng)跟漲。但漲價(jià)后近期壓欄二育情緒趨于謹(jǐn)慎，終端接貨意愿下降，屠企宰量逐漸下滑，價(jià)格再度轉(zhuǎn)弱。8月16日涌益跟蹤全國(guó)外三元生豬均價(jià)17.12元/公斤（近期高點(diǎn)8月6日價(jià)格為17.57元/公斤），河南均價(jià)為16.93元/公斤（8月6日價(jià)格報(bào)17.48元/公斤）。

圖1：生豬期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：wind

二、市場(chǎng)供需：供需雙增預(yù)期

1.能繁母豬存欄仍處高位，未見明顯去產(chǎn)能動(dòng)作

7月價(jià)格的反彈驗(yàn)證了冬春季疫病對(duì)夏季出欄的影響，二季度市場(chǎng)持續(xù)降重加之部分地區(qū)6-7月非瘟影響商品豬提前出欄也導(dǎo)致7月下旬以來市場(chǎng)大豬緊缺。但從產(chǎn)能指標(biāo)變化來看，2022年5月起連續(xù)8個(gè)月能繁母豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)，而今年以來行業(yè)也沒有出現(xiàn)較為明顯的去產(chǎn)能動(dòng)作，疊加生產(chǎn)效率的提升，中長(zhǎng)期利空豬價(jià)。最新數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)7月份全國(guó)能繁母豬存欄量4271萬(wàn)頭，同比環(huán)比均下降0.6%，為4100萬(wàn)頭正常保有量的104.2%，處于產(chǎn)能調(diào)控的綠色合理區(qū)域上線。涌益監(jiān)測(cè)7月能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.22%，跌幅收窄。

圖2：能繁母豬存欄變化趨勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、涌益咨詢

6月仔豬價(jià)格一度回落，市場(chǎng)關(guān)注是否將開始進(jìn)入真正的產(chǎn)能明顯調(diào)減階段。但7月下旬豬價(jià)上漲帶動(dòng)仔豬價(jià)格止跌反彈。涌益跟蹤截止8月10日，15KG仔豬價(jià)為514元/頭，7月市場(chǎng)銷售均價(jià)為464元/頭。豬價(jià)回到盈利水平線之上有利于現(xiàn)金流改善，不利于主動(dòng)淘汰母豬。

圖3：生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來源：wind

圖4：規(guī)模場(chǎng)15KG仔豬出欄價(jià)走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢

2.三四季度豬多肉多，關(guān)注出欄節(jié)奏擾動(dòng)以及疫病的驗(yàn)證

較高的出欄均重是壓制上半年價(jià)格的因素之一。今年體重變化趨勢(shì)差異于傳統(tǒng)季節(jié)性。年后均重居高不下，但由于豬價(jià)持續(xù)弱勢(shì)加之天氣轉(zhuǎn)熱，4月起市場(chǎng)開始降重，6月中旬起南方部分區(qū)域小體重豬出欄加重進(jìn)一步拉低整體均重。肥標(biāo)價(jià)差在7月以來快速走擴(kuò)驗(yàn)證了前期豬價(jià)低迷狀態(tài)下的超賣現(xiàn)象。7月底市場(chǎng)開始增重，較預(yù)期提前壓欄。涌益跟蹤截止8月10日，全國(guó)平均出欄體重連續(xù)第二周反彈至121.33公斤。價(jià)格上漲后二育情緒謹(jǐn)慎，但由于市場(chǎng)大豬矛盾尚未解決，三、四季度又是傳統(tǒng)的壓欄增重季節(jié)，市場(chǎng)易受到情緒支撐，養(yǎng)殖主體的供應(yīng)節(jié)奏對(duì)價(jià)格走勢(shì)影響較大。價(jià)格過早過快上漲，養(yǎng)殖端壓欄帶來壓力后移風(fēng)險(xiǎn)。8-9月出欄情況是關(guān)注焦點(diǎn)，需要通過價(jià)格表現(xiàn)進(jìn)行驗(yàn)證。市場(chǎng)若進(jìn)行持續(xù)的壓欄二育動(dòng)作，則對(duì)旺季價(jià)格產(chǎn)生壓制，反之近端壓力釋放則有助于遠(yuǎn)月情緒改善。此外疫病也是需要持續(xù)關(guān)注的擾動(dòng)，從豬價(jià)表現(xiàn)來看疫情影響似有限，但考慮到部分區(qū)域反饋疫病嚴(yán)重疊加降雨臺(tái)風(fēng)等異常天氣影響，需要警惕預(yù)期差。

圖5：生豬出欄均重

數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢、卓創(chuàng)資訊

圖6：肥標(biāo)價(jià)差（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢

3.需求將季節(jié)性好轉(zhuǎn)，但需要關(guān)注與供應(yīng)的匹配度

生豬消費(fèi)本身有明顯的季節(jié)性，下半年通常好于上半年，但供應(yīng)也會(huì)有相應(yīng)調(diào)整。上半年消費(fèi)淡季加之牛羊肉以及禽蛋等動(dòng)物蛋白產(chǎn)品均表現(xiàn)弱勢(shì)，生豬需求對(duì)價(jià)格缺少支撐。7月初屠宰量略有恢復(fù)，漲價(jià)后終端需求跟進(jìn)不足，屠企被動(dòng)縮量。目前消費(fèi)仍處淡季，但隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，后續(xù)開學(xué)備貨以及節(jié)假日因素等題材銜接，消費(fèi)邊際將好轉(zhuǎn)。

圖7：涌益日度屠宰量

數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢

凍品方面，這輪豬價(jià)反彈過程中凍品加快出庫(kù)，壓力有所釋放。近期豬價(jià)震蕩運(yùn)行，凍品出貨情況一般，庫(kù)存下降緩慢。

圖8：全國(guó)凍品庫(kù)容率

數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢

三、結(jié)論

去年5月以來能繁母豬溫和恢復(fù)疊加效率上升的影響奠定今年整體供應(yīng)趨松、價(jià)格偏弱的主基調(diào)。長(zhǎng)期產(chǎn)能指標(biāo)波動(dòng)不大導(dǎo)致價(jià)格缺乏較強(qiáng)的趨勢(shì)性，更多表現(xiàn)為月間的強(qiáng)弱差異。7月中旬以來期現(xiàn)貨顯著反彈，7月供給基數(shù)下降打下基礎(chǔ)，肥標(biāo)價(jià)差拉大刺激養(yǎng)殖端壓欄惜售，二育積極入場(chǎng)、降雨臺(tái)風(fēng)天氣影響、屠企收購(gòu)難度加大被動(dòng)配合價(jià)格上行對(duì)價(jià)格產(chǎn)生助推。價(jià)格過早過快上漲，養(yǎng)殖端壓欄會(huì)帶來壓力后移風(fēng)險(xiǎn)，近期盤面顯著回落反應(yīng)現(xiàn)貨階段上漲的乏力。8月后生豬存欄仍將恢復(fù)，三、四季度本身屬于傳統(tǒng)壓欄季節(jié)，但從時(shí)間上又會(huì)與季節(jié)性消費(fèi)旺季銜接，特別是在大豬有限背景下，市場(chǎng)易存在情緒支撐。供需雙增預(yù)期下，季節(jié)性與結(jié)構(gòu)性反彈機(jī)會(huì)仍存但幅度謹(jǐn)慎對(duì)待。價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨表現(xiàn)指引，9月本身對(duì)應(yīng)生豬存欄高位，市場(chǎng)若進(jìn)行持續(xù)的壓欄二育動(dòng)作，則對(duì)旺季價(jià)格產(chǎn)生壓制，反之近端壓力釋放則有助于遠(yuǎn)月情緒改善。擾動(dòng)因素：動(dòng)態(tài)關(guān)注養(yǎng)殖端決策變化、夏季南方疫病影響、政策以及消費(fèi)市場(chǎng)動(dòng)向等因素可能帶來的預(yù)期差。