一、合成橡膠簡介

合成橡膠又稱為合成彈性體，是由人工合成的高彈性聚合物，是三大合成材料之一，可分為通用橡膠與特種橡膠。通用橡膠指可以部分或全部替代天然橡膠的膠種，需求量較大；特種橡膠主要用于某種特定場合。市場主要流通的膠種是丁二烯橡膠（順丁橡膠）和丁苯橡膠，更具有市場廣泛代表性的丁二烯橡膠被上期所選為合成橡膠期貨合約標(biāo)的，其表觀消費量和可供交割資源具備了作為期貨標(biāo)的物的基本條件。

二、合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈

合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋面廣闊，從上至下覆蓋了石油煉化、合成橡膠生產(chǎn)、橡膠制品及應(yīng)用行業(yè)等領(lǐng)域。上游原料主要來自石油、天然氣煉化加工制得的基礎(chǔ)原料及其衍生產(chǎn)出的基本有機原料，包括石腦油、丁二烯、苯乙烯、丙烯腈、氯丁二烯、異丁烯、異戊二烯等。中游包括通用與特種合成橡膠生產(chǎn)廠、貿(mào)易商、化工品倉儲行業(yè)及相關(guān)運輸行業(yè)等。下游包括輪胎制造、乘用車與重卡汽車制造、鞋業(yè)、膠管膠帶等其他橡膠制品、改性材料行業(yè)等。

圖1：合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理、永安期貨研究院

國內(nèi)丁二烯橡膠的主流牌號為BR9000，主要以丁二烯為原料，丁二烯的生產(chǎn)工藝主要分為油制和煤制，煤制工藝主要通過MTO裝置以及MTBE裝置提取出C4后氧化脫氫出丁二烯，再采用催化劑聚合成為丁二烯橡膠，其性能穩(wěn)定，不易變質(zhì)。

圖2：丁二烯橡膠生產(chǎn)工藝流程

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理、永安期貨研究院

三、丁二烯橡膠基本面情況

全球產(chǎn)能分布集中，丁二烯橡膠產(chǎn)業(yè)重心逐步向亞洲地區(qū)轉(zhuǎn)移，目前我國是全球最大的順丁橡膠生產(chǎn)國，產(chǎn)量占比超過30%。國內(nèi)行業(yè)集中度高，兩桶油的丁二烯橡膠產(chǎn)能占比在一半以上。

圖3：丁二烯橡膠產(chǎn)能

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、永安期貨研究院

近年來中國丁二烯橡膠供需呈現(xiàn)緩慢增長趨勢，產(chǎn)量趨于增長態(tài)勢，產(chǎn)量的增長可能主要來自于部分閑置產(chǎn)能重啟，亦離不開行業(yè)利潤值的變化。尤其是2020年順丁橡膠行業(yè)利潤改善后，裝置開工積極性較高，產(chǎn)量亦明顯增長。

丁二烯橡膠下游消費集中在輪胎和其他橡膠制品領(lǐng)域，占總消費量90%以上。輪胎行業(yè)發(fā)展以及技術(shù)更新迭代，成為近5年推動順丁橡膠消費變化的主要因素。

圖4：中國丁二烯橡膠供需

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、永安期貨研究院

進(jìn)出口情況來看，國產(chǎn)丁二烯橡膠質(zhì)量逐步提升，出口呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢，從2015年不及3萬噸增至2022年的14萬噸；進(jìn)口量有下降態(tài)勢，但我國仍存有進(jìn)口量需求。丁二烯橡膠的國際貿(mào)易流向主要從俄羅斯、美國、日本以及韓國等主要生產(chǎn)國到中國、東南亞以及歐洲和南美洲。22年以前日本及韓國的大部分順丁橡膠基本覆蓋了中國及東南亞的進(jìn)口需求，而俄羅斯及美國的順丁橡膠澤主要流向南美洲及歐洲國家。目前俄羅斯進(jìn)口量呈現(xiàn)指數(shù)級增長，超越了韓國。

圖5：中國丁二烯橡膠進(jìn)出口量

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、永安期貨研究院

我國丁二烯橡膠行業(yè)正從成長期向成熟期過渡，行業(yè)集中度偏高，上下游產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，行業(yè)一體化趨勢或更加明顯，中國丁二烯橡膠供需或?qū)⒕S持緩慢增長局面，而產(chǎn)能延續(xù)低速增長、出口可能是企業(yè)謀求未來發(fā)展的重要方向。

四、丁二烯橡膠期貨期權(quán)合約

表1：丁二烯橡膠期貨合約

表2：丁二烯橡膠期貨期權(quán)合約