01

合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈概況

合成橡膠是由人工合成的高彈性聚合物，也稱合成彈性體。廣義上指用化學(xué)方法合成制造的橡膠，以區(qū)別于從橡膠樹生產(chǎn)出的天然橡膠。合成橡膠的性能因單體不同而異，不同單體在引發(fā)劑作用下，經(jīng)聚合形成多種高分子化合物。單體有丁二烯、苯乙烯、丙烯腈、異丁烯、氯丁二烯等，聚合工藝有乳液聚合、溶液聚合、懸浮聚合、本體聚合四種。

合成橡膠的分類方法較多，根據(jù)性能和用途可以分為通用橡膠和特種橡膠兩大類。通用橡膠指可以部分或全部代替天然橡膠使用的膠種，一般是指僅由碳?xì)浠衔飿?gòu)成的聚合物，主要包括丁苯橡膠、順丁橡膠、異戊橡膠、乙丙橡膠、氯丁橡膠、SBC橡膠等。

通用橡膠是合成橡膠的主要品種，市場需求量較大，主要應(yīng)用于輪胎和工業(yè)橡膠制品；特種橡膠是指具有特殊性能和特殊用途且能適應(yīng)苛刻條件下使用的合成橡膠，主要包括硅橡膠、各種氟橡膠、聚硫橡膠、氯醇橡膠、丁腈橡膠、聚丙烯酸酯橡膠、聚氨酯橡膠和丁基橡膠等。特種橡膠通常具備耐高溫、耐油、耐臭氧、耐老化和高氣密性等特點，主要應(yīng)用于要求某種特性的特殊場合，如石油化工行業(yè)等。2021年我國合成橡膠產(chǎn)能結(jié)構(gòu)中，80%以上為通用橡膠。

合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈自上而下依次可分為上游化工原料供應(yīng)商和單體中間物供應(yīng)商，中游合成橡膠生產(chǎn)商和下游應(yīng)用終端用戶。

1.1、產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié) 

我國合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈的上游為化工原材料和單體中間物供應(yīng)商，主要包括石油、天然氣等化工原材料和丁二烯、乙烯等烯烴單體中間物。丁二烯是合成橡膠生產(chǎn)的主要原料，合成橡膠的兩個主流膠種，順丁與丁苯橡膠均是由丁二烯或丁二烯與其他物質(zhì)聚合而成。丁二烯與合成橡膠價格的相關(guān)性較高，以順丁橡膠為例，從歷史數(shù)據(jù)看，大多數(shù)時候兩者價差維持在3000-5000元/噸。

目前全球丁二烯的來源主要有兩種，一種是萃取精餾法，即從乙烯裂解裝置副產(chǎn)的混合碳四餾分中抽提得到，這種方法價格低廉，經(jīng)濟(jì)上占優(yōu)勢，是丁二烯的主要來源，產(chǎn)能占比維持在95%以上；另一種是從煉油廠碳四餾分脫氫得到，但氧化脫氫工藝的運行成本比較高，經(jīng)濟(jì)性較差，是以該生產(chǎn)工藝的全球產(chǎn)能占比始終較小。

相較合成橡膠，原料丁二烯的價格波動更大，一方面是由于其儲運的特殊性，另一方面是因為丁二烯主要是從裂解乙烯的副產(chǎn)混合碳四餾分中抽提，因此丁二烯的產(chǎn)能與產(chǎn)量很大程度上受制于乙烯裂解裝置的產(chǎn)能、開工情況以及生產(chǎn)工藝等。由此產(chǎn)生的一個問題就是如果乙烯、丙烯等產(chǎn)品的行情不好，石化裝置整體效益不佳，即便此時丁二烯的市場需求較好，企業(yè)仍可能降低裝置負(fù)荷，從而加重丁二烯供需偏緊的格局；反之亦然。

自2014年以來，全球丁二烯的產(chǎn)能變動不大。從區(qū)域分布看，全球丁二烯產(chǎn)能主要分布于中國、歐盟、美國、日本和韓國，與全球合成橡膠產(chǎn)能的區(qū)域分布高度重合。

1.2、產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)

我國合成橡膠的中游是合成橡膠生產(chǎn)商，具有較高的技術(shù)壁壘。中游生產(chǎn)廠商利用不同單體在引發(fā)劑和催化劑作用下進(jìn)行聚合反應(yīng)生成聚合物，聚合反應(yīng)后的物料，經(jīng)脫除未反應(yīng)單體、凝聚、脫水、干燥等步驟，才可制得成品合成橡膠。長期來看，在環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，下游應(yīng)用終端客戶趨向于選擇可滿足特殊用途或者符合特定質(zhì)量和環(huán)保要求的合成橡膠產(chǎn)品，產(chǎn)品附加值較高的合成橡膠產(chǎn)品生產(chǎn)商將具有較高的利潤水平和較強的議價能力。

由于行業(yè)技術(shù)壁壘較高，全球合成橡膠的行業(yè)集中度也比較高。以兩大主流膠種順丁和丁苯橡膠為例，2020年全球順丁橡膠產(chǎn)能為543.7萬噸，其中全球前十大順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)的合計產(chǎn)能占比達(dá)到57%左右。丁苯橡膠方面，全球前十大乳聚丁苯橡膠生產(chǎn)企業(yè)的全球產(chǎn)能占比約65%。

1.3、產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)

合成橡膠因其種類較多，因此下游應(yīng)用極其廣泛，可大體分為民用領(lǐng)域和工業(yè)領(lǐng)域兩部分。民用領(lǐng)域包括日用品、建筑裝飾膠粘劑、制鞋業(yè)等行業(yè)，工業(yè)領(lǐng)域包括汽車、航空航天、農(nóng)業(yè)等行業(yè)。

02

供給：結(jié)構(gòu)性過剩問題依然嚴(yán)峻

2000年以來，全球合成橡膠產(chǎn)量僅從1100萬噸左右增至1400萬噸以上，而同期我國合成橡膠產(chǎn)量則經(jīng)歷了大幅躍升。2000年我國合成橡膠年產(chǎn)量不足100萬噸，2004年開始我國合成橡膠產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期，2021年我國合成橡膠產(chǎn)量已經(jīng)超過800萬噸。目前我國是全球最大的合成橡膠生產(chǎn)國，產(chǎn)量占比超過20%。

目前全球合成橡膠主要產(chǎn)區(qū)中，亞太地區(qū)占比最大，超過50%。造成這一分布格局的主要原因是過往亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，促進(jìn)了合成橡膠消費量的增長，帶動了合成橡膠市場供求量的不斷擴(kuò)大，從而提高了合成橡膠行業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模。而歐洲、中東和美洲等地?fù)碛休^為龐大且完善的石油、化工產(chǎn)業(yè)，其合成橡膠產(chǎn)值穩(wěn)定性較高。

目前我國合成橡膠行業(yè)產(chǎn)能主要集中在江蘇、浙江、山東等東部省份，此外云南、廣東等地也有較多產(chǎn)能分布。除產(chǎn)能穩(wěn)步增長外，在技術(shù)進(jìn)步和市場需求的雙重驅(qū)動下，我國合成橡膠的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化。丁苯和順丁橡膠作為合成橡膠的兩大主要膠種，兩者合計產(chǎn)能占比在50%以上。近年來，該占比呈下降趨勢。2011年，丁苯與順丁橡膠合計產(chǎn)能占比約66%，2016年該占比降至58%，2021年進(jìn)一步降至52%。2011-2016年間丁基橡膠和乙丙橡膠的產(chǎn)能快速增長，產(chǎn)能占比分別提升3.5和5個百分點。

此外，自異戊橡膠在2011年首次實現(xiàn)國產(chǎn)化以來，十年間經(jīng)歷了產(chǎn)能快速增長和關(guān)停、改造兩個高峰，在產(chǎn)能結(jié)構(gòu)中，其占比從1.3%增至4.9%又降到3%。值得注意的是，2016-2021年間SBC橡膠的建設(shè)較為集中，2021年其在總產(chǎn)能中占比達(dá)到27%左右，超過了順丁橡膠，成為第二大品種。由于合成橡膠在生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生大量的揮發(fā)性有機物，對環(huán)境污染較大，在環(huán)保監(jiān)管日益趨嚴(yán)的背景下，近年來我國合成橡膠主流產(chǎn)品也在向環(huán)保型品種發(fā)展，未來環(huán)保型合成橡膠品種將是合成橡膠行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。

盡管我國合成橡膠產(chǎn)能結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，但產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩問題依然嚴(yán)峻。根據(jù)中國合成橡膠工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年我國合成橡膠總產(chǎn)能是表觀消費量的1.15倍，而部分膠種如乙丙橡膠、丁腈橡膠的產(chǎn)能則低于表觀消費量。合成橡膠總產(chǎn)能利用率為 73.6%，部分膠種產(chǎn)能利用率甚至不足三成。此外，進(jìn)口合成橡膠占國內(nèi)消費總量的20%左右，其中部分膠種進(jìn)口比例超過 40%，對進(jìn)口的依賴度較高。

從我國合成橡膠產(chǎn)業(yè)的競爭格局看，我國合成橡膠市場以中石化、中石油、部分民營企業(yè)和小部分外企組成。合成橡膠是石油產(chǎn)業(yè)鏈的下游產(chǎn)品，而國內(nèi)油品主要由中石化和中石油統(tǒng)一定價，國內(nèi)民營石油廠商的定價權(quán)相對較弱。此外，中石化和中石油在各地區(qū)設(shè)立了多家分公司，如齊魯石化、巴陵石化、燕山石化、蘭州石化、吉林石化等隸屬中石化集團(tuán)；大慶石化、獨山子石化、吉林石化、錦州石化等均隸屬中石油集團(tuán)，中石化和中石油在國內(nèi)合成橡膠的產(chǎn)能和產(chǎn)量占比超過50%，占據(jù)了主導(dǎo)地位。

由于合成橡膠行業(yè)是資金和技術(shù)雙密集型行業(yè)，在行業(yè)去產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的背景下，行業(yè)內(nèi)形成了一定的資金和技術(shù)壁壘，導(dǎo)致私營企業(yè)在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型時期難以與中石化、中石油兩大集團(tuán)競爭。整體而言，民營企業(yè)只為部分地區(qū)中小企業(yè)提供服務(wù)，中大型企業(yè)和軍工企業(yè)被中石油和中石油兩家企業(yè)占領(lǐng)，民營企業(yè)在國內(nèi)合成橡膠行業(yè)的市場份額較低。此外，近年來部分國外化工企業(yè)通過企業(yè)合并或招商引資的方式進(jìn)入中國市場，逐步拓展在國內(nèi)的化工業(yè)務(wù)，在部分地區(qū)建立廠房，生產(chǎn)制造合成橡膠。但相較合成橡膠國企，國外化工企業(yè)在國內(nèi)暫不具備較強的競爭優(yōu)勢。

03

需求：下游主要應(yīng)用領(lǐng)域為輪胎生產(chǎn)

合成橡膠下游應(yīng)用極其廣泛，下游需求整體受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大。2009年以來，全球合成橡膠消費量持續(xù)維持正增長。2019年過后隨著全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，合成橡膠消費量也開始出現(xiàn)負(fù)增長。

合成橡膠的不同膠種對應(yīng)的下游需求存在差異，兩大主流膠種丁苯和順丁橡膠的主要應(yīng)用領(lǐng)域都是輪胎生產(chǎn)。以順丁橡膠為例，全球順丁橡膠主要用于生產(chǎn)輪胎、高抗沖聚苯乙烯和ABS樹脂等，2020年用于生產(chǎn)輪胎的消費量在消費總量中占比高達(dá)78.1%。我國順丁橡膠主要用于輪胎、制鞋、高抗沖聚苯乙烯以及ABS樹脂改性等方面，其中輪胎制造業(yè)的需求量約占總需求量的70%，是國內(nèi)順丁橡膠最大的消費領(lǐng)域；其次是制鞋業(yè)，需求量約占10%。

目前我國是全球最大的合成橡膠消費國，消費占比超過30%。此外，歐盟、美國、日本和印度也是主要的合成橡膠消費國和地區(qū)。國內(nèi)合成橡膠消費結(jié)構(gòu)中，目前SBC橡膠是表觀消費量最大的品種，2021年占國內(nèi)合成橡膠總表觀消費量的26%左右。SBC屬于橡膠與塑料之間的彈性體材料，因具有塑料的加工工藝特性和橡膠的物理機械性能,已成為典型的橡塑物質(zhì)；消費占比第二大的是丁苯橡膠，占比約25%；消費占比第三大的是順丁橡膠，占比在21%左右。

與研究天然橡膠需求端重點關(guān)注全鋼胎市場不同，研究合成橡膠需求端需要重點關(guān)注半鋼胎市場。目前輪胎子午化率已提升至90%以上，其中，子午胎又可劃分為半鋼胎和全鋼胎，在數(shù)量占比上，半鋼胎產(chǎn)量占比約70%，全鋼胎約10%，斜膠胎約10%。半鋼胎輪胎尺寸小，質(zhì)量輕，單條質(zhì)量約在7-10公斤/條，主要用于乘用車；全鋼胎輪胎尺寸較大，單胎質(zhì)量在50-70公斤，主要用于貨車、大型客車上，其中尤以重卡為主。

由于質(zhì)量體積及用途的差異，全鋼胎與半鋼胎中天然橡膠和合成橡膠的配方比例存在明顯差異。半鋼胎中天膠與合成膠使用比例相當(dāng)，重量占比均在25%左右。而全鋼胎中以天膠為主，天膠質(zhì)量占比在30-40%左右，合成橡膠質(zhì)量占比僅有10%左右。整體來看，從輪胎需求對合成橡膠消費端的影響程度看，半鋼胎的影響更大，半鋼胎市場對合成橡膠的耗用量約是全鋼胎市場的2-3倍。

04

貿(mào)易：進(jìn)口波動不大，出口增幅顯著

2021年我國合成橡膠進(jìn)口量為438.5萬噸，值得注意的是，該進(jìn)口量包含了混合膠的進(jìn)口量?；旌夏z實質(zhì)為天然橡膠與少量合成橡膠的混合物，海關(guān)稅則編碼為40028000，進(jìn)口統(tǒng)計在合成橡膠項下。自15年7月復(fù)合橡膠新標(biāo)準(zhǔn)實施，復(fù)合橡膠進(jìn)口量顯著下降，與此同時替代進(jìn)口的是混合橡膠。15年混合膠進(jìn)口量僅有54萬噸左右，21年進(jìn)口量已經(jīng)高達(dá)291萬噸，占合成橡膠進(jìn)口總量的66%。進(jìn)口混合膠主要來源于天然橡膠的主產(chǎn)地泰國、越南、馬來西亞、印度尼西亞。

我們將合成橡膠進(jìn)口量中的混合膠予以剔除后，可以看到，2009年以來，我國合成橡膠（剔除混合膠）的進(jìn)口量基本維持在140-150萬噸，整體波動不大。分膠種來看，2021年我國合成橡膠中通用橡膠的進(jìn)口占比在60%以上。丁苯橡膠是進(jìn)口量最大的膠種，占進(jìn)口總量的 35%。

從進(jìn)口來源看，我國合成橡膠主要從周邊國家進(jìn)口。2021年我國從韓國、日本、俄羅斯和臺灣等地進(jìn)口的合成橡膠占我國合成橡膠進(jìn)口總量的56%。

出口方面，2020年以前，我國合成橡膠年度出口量基本未超過30萬噸。2020年3月，財政部、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布公告，再次提高部分合成橡膠產(chǎn)品出口退稅率，大部分合成橡膠產(chǎn)品可享受13%的出口退稅率。2020年我國合成橡膠出口量超過50萬噸，較2019年大幅提升近63%，2021年合成橡膠出口量繼續(xù)增長。從出口目的地看，我國合成橡膠主要出口至東南亞、韓國等地。值得注意的是，雖然近年來合成橡膠出口量增幅顯著，但其總量仍然偏低，目前只占國內(nèi)合成橡膠總產(chǎn)量的8%左右。未來在滿足國內(nèi)需求的基礎(chǔ)上，開拓海外市場、擴(kuò)大出口對產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展意義重大。

05

合成橡膠與天然橡膠性能互補，彼此難以大幅替代

合成橡膠的兩大主流膠種丁苯和順丁橡膠常與天然橡膠并用制造輪胎胎面，其主要應(yīng)用領(lǐng)域也是輪胎生產(chǎn)。在技術(shù)性能上，現(xiàn)階段合成橡膠的綜合性能整體仍落后于天然橡膠。目前的技術(shù)條件尚不支持合成橡膠大幅替代天然橡膠，與此同時，合成橡膠也具備一些天然橡膠所不具備的優(yōu)異性能，因此目前的輪胎生產(chǎn)通常是將兩類膠混合使用以實現(xiàn)性能互補。此外，不同類型的輪胎中兩類膠的配比也存在差異，主要取決于輪胎自身對性能的要求。在技術(shù)要求較高、較全面的應(yīng)用領(lǐng)域，輪胎對天然橡膠的用量相對更多。

輪胎制造工藝中，由于性能互補的原因，合成橡膠和天然橡膠均無法大幅替代彼此。2005年以來，兩類膠的全球消費比整體波動不大。然而，由于影響價格的因素不同，從歷史長周期看，合成橡膠和天然橡膠的價差波動較大，有時甚至?xí)霈F(xiàn)比較極端的行情。從我們前期草根調(diào)研的結(jié)果看，雖然兩類膠無法大幅替代彼此，但當(dāng)某種膠相對便宜時，部分生產(chǎn)廠家會考慮適度增加該種膠的用量以降低生產(chǎn)成本。

值得注意的是，輪胎配方中天然橡膠與合成橡膠的調(diào)整比例非常有限，對輪胎質(zhì)量要求較高的企業(yè)替代比例只有2-3%，即便是對輪胎質(zhì)量要求不高的企業(yè)，替代比例一般也不超過5%。這種調(diào)整配方的行為主要發(fā)生在中小型輪胎企業(yè)，大型輪胎企業(yè)為了保證產(chǎn)品性能穩(wěn)定，不會輕易修改配方。此外，由于調(diào)整配方要經(jīng)過一系列流程，比較繁瑣，在兩類膠價差不大的情況下輪胎企業(yè)通常也不會做出調(diào)整。調(diào)研中部分企業(yè)表示若價差長期維持在3000元/噸以上或考慮修改配方，當(dāng)然也是在保證產(chǎn)品質(zhì)量和性能穩(wěn)定的基礎(chǔ)上。

06

總結(jié)

合成橡膠是由人工合成的高彈性聚合物，與從橡膠樹生產(chǎn)出的天然橡膠存在本質(zhì)上的不同。合成橡膠的分類方法較多，根據(jù)性能和用途可以分為通用橡膠和特種橡膠兩大類。通用橡膠是合成橡膠的主要品種，市場需求量大，主要應(yīng)用于輪胎和工業(yè)橡膠制品。合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈自上而下依次可分為上游化工原料供應(yīng)商和單體中間物供應(yīng)商，中游合成橡膠生產(chǎn)商和下游應(yīng)用終端用戶。

合成橡膠供給方面，2000年以來我國合成橡膠產(chǎn)量水平經(jīng)歷了大幅躍升，目前我國是全球最大的合成橡膠生產(chǎn)國，產(chǎn)量占比超過20%。近年來除了產(chǎn)能穩(wěn)步增長外，在技術(shù)進(jìn)步和市場需求的雙重驅(qū)動下，我國合成橡膠的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化。由于合成橡膠在生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生大量的揮發(fā)性有機物，對環(huán)境污染較大，在環(huán)保監(jiān)管日益趨嚴(yán)的背景下，近年來我國合成橡膠主流產(chǎn)品也在向環(huán)保型品種發(fā)展。此外，盡管我國合成橡膠產(chǎn)能結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，但產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩問題依然嚴(yán)峻。從競爭格局看，我國合成橡膠市場以中石化、中石油、部分民營企業(yè)和小部分外企組成。

合成橡膠需求方面，目前我國也是全球最大的合成橡膠消費國，消費占比超過30%。合成橡膠因其種類較多，因此下游應(yīng)用極其廣泛，下游需求整體受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大。2019年過后隨著全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，全球合成橡膠消費量也開始出現(xiàn)負(fù)增長。合成橡膠不同膠種對應(yīng)的下游需求存在差異，兩大主流膠種丁苯和順丁橡膠的主要應(yīng)用領(lǐng)域都是輪胎生產(chǎn)。與研究天然橡膠需求端需要重點關(guān)注全鋼胎市場不同，研究合成橡膠需求端需要重點關(guān)注半鋼胎市場。整體來看，半鋼胎市場對合成橡膠的耗用量約是全鋼胎的2-3倍。

貿(mào)易方面，剔除混合膠后，2009年以來我國合成橡膠的進(jìn)口量基本維持在140-150萬噸，整體波動不大。我國合成橡膠主要從周邊國家進(jìn)口。受益于出口退稅率的提升，2020年以來我國合成橡膠出口量增幅顯著。未來在滿足國內(nèi)需求的基礎(chǔ)上，開拓海外市場、擴(kuò)大出口對我國合成橡膠產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展意義重大。

替代關(guān)系方面，在技術(shù)性能上，現(xiàn)階段合成橡膠的綜合性能整體仍落后于天然橡膠。目前的技術(shù)條件尚不支持合成橡膠大幅替代天然橡膠，與此同時，合成橡膠也具備一些天然橡膠所不具備的優(yōu)異性能，因此目前的輪胎生產(chǎn)通常是將兩類膠混合使用以實現(xiàn)性能互補。雖然兩類膠無法大幅替代彼此，但當(dāng)某種膠相對便宜時，部分輪胎廠家也會考慮適度增加該種膠的用量以降低生產(chǎn)成本。但整體來看，輪胎配方中天然橡膠與合成橡膠的調(diào)整比例非常有限。