所謂國債基差，就是債券現(xiàn)貨價格和其期貨價格與轉(zhuǎn)換因子乘積的差：

B＝P-（F×C）

其中，B代表國債現(xiàn)貨和期貨價格的基差；

P代表每面值100元的國債的現(xiàn)貨價格，凈價；

F代表每面值100元的期貨合約的期貨價格；

C為對應(yīng)該期貨合約和債券的轉(zhuǎn)換因子。

當國債現(xiàn)貨相對于國債期貨價格過高時，國債期貨展現(xiàn)出正基差；當國債現(xiàn)貨價格相對期貨過低時，出現(xiàn)負基差。

案例

070010這只債券，轉(zhuǎn)換因子1.0554，TF1303的價格97.144，070010的價格105.2218(全價)，應(yīng)計利息0.7374，基差是多少呢？

要計算基差的話，我們可以按照基差的計算公式來測算，具體過程如下：

P=105.2218-0.7374，F(xiàn)=97.144，C=1.0554，B=P-F×C=1.9586，所以基差是1.9586。

基差產(chǎn)生的原因：

首先，我們假設(shè)國債期貨只有一個可交割券，并且轉(zhuǎn)換因子是1：

期貨價格=國債價格-持有至交割期的收益

基差=國債價格-期貨價格=國債價格-（國債價格-持有至交割期的收益）=持有至交割期的收益，交割時，基差是多少?

交割時，基差應(yīng)該為0，交割的過程是多方支付F×C+應(yīng)計利息,空方將債券交付多方（成本是P+應(yīng)計利息），因此在完成交割后，由于交割頭寸被交割了，基差也變?yōu)?。

綜上所述，持有至交割期的收益是造成基差的理論原因。

凈基差是扣除持有期收益的基差；凈基差=基差-持有期收益。

例如一個合約的基差是30bps，持有期損益是45bps，那么凈基差則為-15bps。我們假設(shè)國債期貨基差通過交割可以收斂為0，基差的多頭可以從基差的變化中遭受30bps的損失，由于多頭是持有債券的，持有期可以獲益45bps，累計可以獲益15bps，而如果僅僅從基差角度考慮，該交易不能賺錢，從凈基差角度考慮，該交易能賺錢。凈基差更好地衡量了國債期貨基差交易的損益。

尤其當債券在合約存續(xù)期間有付息的時候，基差會明顯低估做多基差的套利空間，凈基差則是一個更好的指標。