一、螺紋

1.1 本周現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)

1.2 螺紋供給：本月供應(yīng)拐頭向下，長(zhǎng)短流程利潤(rùn)率受到壓制

本月五大鋼材品種供應(yīng)水平拐頭向下，原因在于本月行情偏弱，企業(yè)利潤(rùn)率下降，企業(yè)虧損數(shù)量增加，主動(dòng)檢修和被動(dòng)檢修使得整體供應(yīng)量持續(xù)縮減。本月螺紋產(chǎn)量同比小幅下降，Mysteel 周度數(shù)據(jù)顯示，截至 4 月 30 日，本月螺紋周均產(chǎn)量為 295.155 萬(wàn)噸，同比下降 3.06%。4 月最后一周螺紋產(chǎn)量下降幅度有所擴(kuò)大，周度產(chǎn)量 283.49 萬(wàn)噸，環(huán)比下降 10.77 萬(wàn)噸。從工藝角度來(lái)看，本月長(zhǎng)流程周均產(chǎn)量 258.53 萬(wàn)噸，同比下降 2.58%。4 月最后一周周長(zhǎng)流程產(chǎn)量為 252.31 萬(wàn)噸，環(huán)比減少 6.5 萬(wàn)噸；本月短流程周均產(chǎn)量 36.62 萬(wàn)噸，同比上升 19.15%。4 月最后一周短流程產(chǎn)量為 44.83 萬(wàn)噸，同比下降 3.14 萬(wàn)噸。本期長(zhǎng)流程開(kāi)工率 55.05%，環(huán)比上升 1.38%，產(chǎn)能利用率環(huán)比下降 1.79%到 69.67%；短流程開(kāi)工率 33.33%，環(huán)比下降 4.6%。

從利潤(rùn)視角看，本月隨著鋼價(jià)下跌，長(zhǎng)短流程利潤(rùn)有所壓制。其中長(zhǎng)流程利潤(rùn)大幅下降，目前長(zhǎng)流程噸鋼利潤(rùn)-250 元左右，短流程利潤(rùn)虧損 0-50 元。鋼廠盈利率 26.41%，環(huán)比大幅下降 16.01%。在噸鋼利潤(rùn)不斷下降的情況下，長(zhǎng)短流程復(fù)產(chǎn)或檢修/減產(chǎn)的比例擴(kuò)大，因此供應(yīng)從邊際下降到總量下降，螺紋產(chǎn)量已經(jīng)實(shí)現(xiàn)兩周連降。

1.3 螺紋表需：銀四消費(fèi)不及市場(chǎng)預(yù)期

表觀消費(fèi)方面，本月螺紋周均表觀消費(fèi)為 318.09 萬(wàn)噸，同比增加 2.05 萬(wàn)噸，同比上升0.65%,本周螺紋表需 329.32 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 7.87 萬(wàn)噸。從建材日成交來(lái)看，全月成交水平較為冷淡，處于 16-17 萬(wàn)噸日均成交水平，原因在于房地產(chǎn)及部分基建項(xiàng)目等領(lǐng)域資金仍存在較大缺口，下游實(shí)際用鋼需求受到資金短缺困擾。同時(shí)期現(xiàn)貨價(jià)格本月大幅下跌，交投情緒受到影響，下游剛需采購(gòu)為主。展望后市，一季度過(guò)去后，多數(shù)企業(yè)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注回款問(wèn)題，目前攪拌站表示由于資金緊張，房建以房抵款情況較多，部分市場(chǎng)因項(xiàng)目回款不足，因此會(huì)考量供應(yīng)天數(shù)，選擇性斷供。隨著旺季過(guò)去，需求將逐步走弱，鋼廠銷(xiāo)售壓力會(huì)愈發(fā)突出。

1.4螺紋庫(kù)存：去庫(kù)節(jié)奏健康，整體庫(kù)存壓力不大

截至 4 月 30 日，螺紋鋼總庫(kù)存 994.52 萬(wàn)噸，環(huán)比減少 45.83 萬(wàn)噸，本周螺紋繼續(xù)保持健康去庫(kù)節(jié)奏。分環(huán)節(jié)看，本期社庫(kù) 726.57 萬(wàn)噸，環(huán)比去庫(kù) 44.81 萬(wàn)噸；廠庫(kù) 267.95 萬(wàn)噸，環(huán)比去庫(kù) 1.02 萬(wàn)噸。結(jié)構(gòu)上主要是貿(mào)易商主動(dòng)去庫(kù)，螺紋社庫(kù)在市場(chǎng)信心不足的情況下加速去化，廠庫(kù)連續(xù)數(shù)周維穩(wěn)。隨著減產(chǎn)消息頻發(fā)，預(yù)計(jì)下個(gè)月庫(kù)存壓力將進(jìn)一步降低，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)預(yù)測(cè)，5 月降庫(kù)幅度可能超過(guò) 150 萬(wàn)噸，將幫助重建鋼材市場(chǎng)信心。

二、熱卷

2.1 熱卷供需：供需均有所增加

供給端，Mysteel 周度數(shù)據(jù)顯示，截至 4 月 30 日，本月熱卷周均產(chǎn)量 321.78 萬(wàn)噸，同比小幅下降 0.09 萬(wàn)噸，下降 0.03%。4 月最后一周周產(chǎn)量 320.69 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng) 3.2 萬(wàn)噸。主要增幅地區(qū)在北方，原因?yàn)?CZZT 和 XY 復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量?jī)?yōu)速回升，主要降幅地區(qū)在華東，原因?yàn)?SG 檢修一條熱軋產(chǎn)線，導(dǎo)致產(chǎn)量下降。目前板材生產(chǎn)端虧損開(kāi)始加劇，鋼材開(kāi)始鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)以及檢修等操作，預(yù)計(jì)短期內(nèi)虧損情況難以緩解。需求端，本月熱卷周均表觀消費(fèi)為 319.54萬(wàn)噸，同比下降 1.31 萬(wàn)噸，同比下降 0.41%。4 月最后一周表需 313.08 萬(wàn)噸，環(huán)比下降 0.07萬(wàn)噸。本月熱卷供需均有所上升，在期鋼下跌的過(guò)程中，下游交投情緒減弱，多以剛需采購(gòu)為主，實(shí)際需求和投機(jī)需求均下降。未來(lái)一個(gè)月，供應(yīng)端，由于第一輪檢修逐步結(jié)束產(chǎn)量有所上升，后期在一些臨時(shí)檢修、常規(guī)檢修和復(fù)產(chǎn)下總體產(chǎn)量將保持在當(dāng)前水平。需求端，隨著海外需求進(jìn)一步放緩以及國(guó)內(nèi)制造業(yè)需求旺季逐步結(jié)束，表觀需求難以超出 320 萬(wàn)噸左右的區(qū)間，節(jié)后預(yù)計(jì)挺價(jià)情緒難以形成。

2.2熱卷庫(kù)存：社庫(kù)、廠庫(kù)均累庫(kù)，總庫(kù)存壓力不大

截至 4 月 30 日，熱卷本周累庫(kù) 3.2 萬(wàn)噸至 320.69 萬(wàn)噸，其中社庫(kù)累庫(kù) 5.6 萬(wàn)噸至 249.07萬(wàn)噸，廠庫(kù)累庫(kù) 2.01 萬(wàn)噸至 91.35 萬(wàn)噸。本周廠庫(kù)社庫(kù)均出現(xiàn)累庫(kù)，社會(huì)庫(kù)存在過(guò)去一個(gè)月累積超過(guò) 10 萬(wàn)噸，可能以及迎來(lái)階段性的庫(kù)存拐點(diǎn)，進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)周期，較往年同期提前了三到四周。

2.3 鋼材總結(jié)：

“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季結(jié)束，回顧整個(gè) 4 月份，黑色盤(pán)面開(kāi)始了一輪標(biāo)準(zhǔn)的負(fù)反饋。4 月初，市場(chǎng)弱現(xiàn)實(shí)逐漸證偽強(qiáng)預(yù)期，表觀需求增長(zhǎng)邊際放緩，鋼廠盈利狀況堪憂(yōu)。隨著原料遠(yuǎn)端供應(yīng)釋放、鋼廠預(yù)期減產(chǎn)，原料成本大幅坍塌，鋼材負(fù)反饋形成，由于鋼價(jià)下跌沒(méi)有帶來(lái)明顯的需求增加以及減產(chǎn)幅度并不大，鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)壓縮，鋼價(jià)維持弱勢(shì)。 

宏觀層面，海外將繼續(xù)保持高利率，長(zhǎng)短端利差維持趨勢(shì)性倒掛，這意味著海外需求是承壓的，國(guó)內(nèi)鋼材間接性出口是趨弱的，美國(guó)制造業(yè) PMI 和勞動(dòng)力市場(chǎng)證實(shí)了這一點(diǎn)。國(guó)內(nèi)宏觀層面，貨幣端，11 號(hào)公布 M2 余額同比增長(zhǎng) 12.7%，社融規(guī)模超出預(yù)期，信貸投向來(lái)看，人民幣貸款為主要增量，但是這一高增長(zhǎng)主要是由企業(yè)中長(zhǎng)期貸款貢獻(xiàn)，政策性因素驅(qū)動(dòng)明顯，且 M2M1 剪刀差走擴(kuò)也表明居民消費(fèi)意愿低，企業(yè)信心尚未完全恢復(fù)。4 月底召開(kāi)政治局會(huì)議，強(qiáng)調(diào)恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在，主基調(diào)是防風(fēng)險(xiǎn)、控債務(wù)。 

產(chǎn)業(yè)層面，房地產(chǎn)投資與新開(kāi)工沒(méi)有明顯的起色，地產(chǎn)前端數(shù)據(jù)不及預(yù)期加重了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)，一方面在于大部分房企喪失拿地能力，并且政策上一直懸著現(xiàn)房銷(xiāo)售的“劍”，房企對(duì)新開(kāi)工項(xiàng)目持全面收縮的態(tài)度。另一方面，保交樓、加快存量施工進(jìn)度使得在建項(xiàng)目加快變現(xiàn)交付，地產(chǎn)存量施工的快速消耗，特別是用鋼量占比較大的前端施工體量縮減超過(guò) 30%，年內(nèi)或許也看不到扭轉(zhuǎn)的跡象，中期建材成交將繼續(xù)保持底部運(yùn)行的狀態(tài)，因此未來(lái)地產(chǎn)仍然是重要拖累的下游產(chǎn)業(yè)?；ǚ矫妫^(guò)去一個(gè)月基建需求遠(yuǎn)超全年同期，上半年大型基建項(xiàng)目開(kāi)工較多，但從市政項(xiàng)目來(lái)看，形象工程較多，始終只有部分人員上工，保持施工狀態(tài)，但實(shí)物工作量較小。重點(diǎn)基建開(kāi)工項(xiàng)目較少，工業(yè)園區(qū)有新增項(xiàng)目，但對(duì)螺紋的用量較小。制造業(yè)是本輪需求復(fù)蘇的壓艙石，目前終端消費(fèi)已回升至疫情前的水平，上升空間受限，4月 PMI 大幅下跌至 49.2 證實(shí)了這一點(diǎn)，大量低附加值的中游加工型企業(yè)經(jīng)過(guò) 2、3 月份的下游補(bǔ)庫(kù)之后，4 月又回到缺訂單、缺資金的狀態(tài)，資金緊張是限制需求釋放的主要因素，制造業(yè)目前也處于瓶頸期。建材需求持續(xù)走弱，板材需求觸頂回落，旺季淡季切換后，需求羸弱基本已成定局，關(guān)注點(diǎn)要聚焦在鋼材供應(yīng)端的調(diào)節(jié)上。目前行政性手段的主動(dòng)減產(chǎn)展示明確為平控，下半年才會(huì)具體落地，鋼廠因盈利不佳的被動(dòng)減產(chǎn)在 4 月中已經(jīng)開(kāi)始，中部非主流地區(qū)鋼廠加大檢修減產(chǎn)的力度，主流地區(qū)鋼廠以調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和投放量為主，減產(chǎn)幅度不及去年七月，在成本端大幅下行之后，鋼廠減產(chǎn)的意愿又有所放緩，因此目前的減產(chǎn)節(jié)奏很難實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)鋼材基本面矛盾。 

展望 5 月，我們需要關(guān)注以下三個(gè)方面：

一是鋼材減產(chǎn)檢修的速率；目前鋼材減產(chǎn)的速率遠(yuǎn)不及去年 7 七月份的水平，緩慢的減產(chǎn)速率無(wú)法扭轉(zhuǎn)價(jià)格趨勢(shì)，只能導(dǎo)致價(jià)格陰跌。較高水平的日均鐵水產(chǎn)量需要大幅壓減才能完成今年平控的目標(biāo)，離目前的位置至少有 20 萬(wàn)噸的空間。 

二是原料成本的變化；4 月從雙焦預(yù)期過(guò)剩導(dǎo)致的下跌蔓延至鐵礦石，未來(lái)在供應(yīng)寬松的預(yù)期下?tīng)t料是偏弱的，成本或持續(xù)拖累鋼材價(jià)格。 

三是下游終端工地實(shí)際需求落地情況；目前內(nèi)外需求減弱已經(jīng)是明牌，但隨著價(jià)格的大幅下跌，鋼材剛需會(huì)有一定的釋放，成交情況好轉(zhuǎn)會(huì)形成中間的反彈，反彈依舊是布局空單的機(jī)會(huì)。 

綜上所述，目前鋼材負(fù)反饋將延續(xù)，價(jià)格是持續(xù)承壓的。需求端面臨淡季收縮，部分鋼廠庫(kù)存較高，鋼材出貨壓力大。除此之外，政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險(xiǎn)、控債務(wù)，沒(méi)有出臺(tái)更多的總需求刺激政策，預(yù)計(jì) 5 月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)依舊不溫不火，市場(chǎng)情緒依舊偏悲觀。