基差

基差方面，國(guó)內(nèi)基差隨著緬甸地區(qū)消息發(fā)酵結(jié)束出現(xiàn)大幅回落，海外隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口以及印尼出口許可證延遲帶來(lái)的LME庫(kù)存的持續(xù)下降，LME(0-3)升貼水持續(xù)走高，3月印尼出口錫錠4784.89噸，并未出現(xiàn)預(yù)期中的大規(guī)模反彈，短期內(nèi)預(yù)計(jì)LME現(xiàn)貨升水將維持高位。

進(jìn)口窗口維持開(kāi)放

進(jìn)出口方面，隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)旺季后，光伏以及地產(chǎn)復(fù)蘇帶來(lái)的增量彌補(bǔ)了由于3C消費(fèi)下降帶來(lái)的減量，同時(shí)光伏以及地產(chǎn)消費(fèi)主要體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的錫錠需求上，同時(shí)緬甸禁礦帶來(lái)的情緒發(fā)酵也直接體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)，由此也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口的再次打開(kāi)。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存維持高位，海外庫(kù)存走低

受進(jìn)口窗口打開(kāi)影響，國(guó)內(nèi)庫(kù)存在小幅度走低后再度走高，整體維持高位震蕩走勢(shì)。海外庫(kù)存方面，印尼在出口許可證發(fā)放后錫錠出口并未如預(yù)期般出現(xiàn)大幅度反彈，同時(shí)由于中國(guó)國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口開(kāi)放，大量錫錠流入中國(guó)國(guó)內(nèi)，這也導(dǎo)致了LME庫(kù)存的持續(xù)走低。短期內(nèi)預(yù)計(jì)LME庫(kù)存將維持低位。

錫精礦加工費(fèi)有所回調(diào)

加工費(fèi)方面，受制于價(jià)格走低以及國(guó)內(nèi)錫礦供應(yīng)偏緊影響，加工費(fèi)持續(xù)走低，已達(dá)到近兩年最低位。部分冶煉成本較高的冶煉廠已經(jīng)出現(xiàn)虧損減產(chǎn)或停產(chǎn)的情況，這也帶動(dòng)了加工費(fèi)的小幅度回調(diào)。

產(chǎn)量

據(jù)Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)20家錫冶煉廠（涉及精錫產(chǎn)能31萬(wàn)噸，總產(chǎn)能覆蓋率97%）結(jié)果顯示，2023年3月精錫產(chǎn)量為14551噸，環(huán)比增加6.55%，同比增加5.35%。國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量較往年同期并未出現(xiàn)顯著下滑。

進(jìn)口窗口維持開(kāi)放，國(guó)內(nèi)錫錠維持凈進(jìn)口態(tài)勢(shì)

據(jù)最新海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2023年3月錫礦砂及其精礦進(jìn)口量為21927噸，同比減少24%，其中1-2月從緬甸的進(jìn)口量為24131噸（折合6032.5金屬?lài)崳┩葴p少53.27%；除緬甸外從其他國(guó)家1-2月合計(jì)進(jìn)口量為9442噸（折合4721.5金屬?lài)崳┩仍黾?6.55%。3月國(guó)內(nèi)精錫進(jìn)口量為1883.66噸，同比增長(zhǎng)3%。國(guó)內(nèi)3月出口精錫為1093.527噸，同比下降11%。3月凈進(jìn)口精錫790噸。在當(dāng)前錫價(jià)維持震蕩的情況下，錫礦進(jìn)口整體將維持穩(wěn)定，精煉錫凈進(jìn)口態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)維持。

印尼3月精煉錫出口量為4784.89噸，同比減少28.32%，環(huán)比增加50.14%。印尼地區(qū)出口許可證頒布后出口量并未出現(xiàn)大規(guī)模反彈，后續(xù)國(guó)內(nèi)進(jìn)口錫錠數(shù)量預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)大幅度上漲。

消費(fèi)：3C消費(fèi)維持弱勢(shì)，房地產(chǎn)光伏需求支撐國(guó)內(nèi)消費(fèi)

消費(fèi)方面，國(guó)內(nèi)3月3C消費(fèi)維持弱勢(shì)。電腦方面，微型電子計(jì)算機(jī)3月產(chǎn)量3299.7萬(wàn)臺(tái)，同比下降21.6%；電子計(jì)算機(jī)整機(jī)3月產(chǎn)量3499.7萬(wàn)臺(tái)，同比下降19.4%。智能手機(jī)3月產(chǎn)量10385萬(wàn)臺(tái)，同比下降6.7%。隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇，白色家電消費(fèi)與3C消費(fèi)形成鮮明對(duì)比。2023年3月，國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量2930.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.2%；國(guó)內(nèi)家用電冰箱產(chǎn)量936.31萬(wàn)臺(tái)，同比增加9%；家用洗衣機(jī)產(chǎn)量907萬(wàn)臺(tái)，同比增加18.8%。光伏方面，1-2月光伏組件產(chǎn)量63GW，累計(jì)同比上漲40.8%。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)Canalys公布的最新報(bào)告，2023年第一季度全球PC出貨量為5400萬(wàn)臺(tái)，同比下降33%，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)季度出現(xiàn)2位數(shù)的降幅。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2023年第一季度將是今年全球PC市場(chǎng)出貨量降幅最大的一季，復(fù)蘇將在今年下半年開(kāi)始，并持續(xù)到2024年。

整體而言，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面白色家電及光伏的消費(fèi)在一定程度上彌補(bǔ)了3C消費(fèi)的下滑，這也在一定程度上解釋了國(guó)內(nèi)在庫(kù)存持續(xù)走高的情況下進(jìn)口窗口仍然保持開(kāi)放的原因。（光伏組件的生產(chǎn)主要位于國(guó)內(nèi)，房地產(chǎn)復(fù)蘇也僅在國(guó)內(nèi)。）同時(shí)目前整個(gè)全球半導(dǎo)體周期仍然處于下行階段，短期內(nèi)我們很難期待下游消費(fèi)出現(xiàn)大幅度反彈。

小結(jié)

隨著緬甸消息的逐步消化，后續(xù)市場(chǎng)價(jià)格將逐步回歸基本面。在供應(yīng)端維持穩(wěn)定消費(fèi)端3C電子消費(fèi)未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)前，預(yù)計(jì)錫價(jià)將維持寬幅震蕩走勢(shì)，后續(xù)需密切關(guān)注緬甸地區(qū)禁礦事件有無(wú)進(jìn)一步發(fā)酵可能。錫價(jià)主力合約參考運(yùn)行區(qū)間：180000-225000。海外LME-3M錫參考運(yùn)行區(qū)間：23000美元-28000美元。