一、行情回顧

一季度生豬現(xiàn)貨震蕩為主，1月繼續(xù)受到大豬供應偏多壓制走低，2月初為春節(jié)后淡季，現(xiàn)貨價格最低下跌到14元以下，之后受到二次育肥、屠宰企業(yè)凍品入庫及國家凍豬肉收儲提振而快速反彈至16元附近，之后受制于消費仍然偏淡，豬價再度震蕩下調。期貨整體運行節(jié)奏與現(xiàn)貨大致相同，但各合約表現(xiàn)較為分化，近月的3、5月合約表現(xiàn)偏弱，遠端合約受未來供應收緊預期支撐而表現(xiàn)偏強。

圖：生豬期現(xiàn)貨價格走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

二、生豬產業(yè)動態(tài)

1、能繁母豬開始進入去化階段

根據(jù)官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年2月全國能繁母豬存欄量為4343萬頭，同比增加1.7%，環(huán)比下降0.6%，比4100萬頭的正常保有量多243萬頭，相當于正常產能調控目標的105.9%；總體來說，當前生豬生產形勢總體是穩(wěn)定的，產能充裕，最近一年多能繁母豬存欄量一直在4100萬頭的這個目標存欄量之上，產能基礎特別穩(wěn)固，仔豬供應和出欄肥豬都保持在較高水平。但從環(huán)比來看，能繁母豬開始進入去產能階段，有利改善遠期供應壓力。從結構來看，根據(jù)涌益咨詢的統(tǒng)計，截至2月，樣本企業(yè)的二元母豬存欄占比89%，三元母豬占比為11%，整體來看，產能結構相對較優(yōu)。

圖：能繁母豬存欄變化（單位：萬頭）

數(shù)據(jù)來源：農業(yè)農村部 我的農產品 涌益咨詢 國信期貨

圖：母豬存欄結構（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢 國信期貨

2、大場仔豬出生總體增加，但12月、1月階段性減少

根據(jù)涌益咨詢的統(tǒng)計，2022年12月2023年1月樣本企業(yè)仔豬出生數(shù)量環(huán)比有所下降，主要是受窩均產仔數(shù)下降影響，2023年2月出生仔豬再度上升。從生豬存欄來看，生豬存欄從2021年底見頂后連續(xù)下降，到6月前后見到低點，也基本也仔豬出生數(shù)據(jù)所指示的變化趨勢一致。而根據(jù)統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，截至2022年12月全國生豬存欄量為4.526億頭，較2021年12月的4.49億頭增加334萬頭，國內生豬存欄恢復勢頭良好。

圖：樣本場仔豬出生數(shù)據(jù)（單位：萬頭）

數(shù)據(jù)來源：農業(yè)部 涌益咨詢 國信期貨

圖：生豬存欄變化趨勢（單位：萬頭）

數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局 國信期貨

3、豬料產銷連續(xù)三個月環(huán)比回落

根據(jù)涌益咨詢的調研，樣本企業(yè)2月豬料產銷量下降8.6%，連續(xù)三個月下降。分品種來看，育肥料下降幅度最大，2月環(huán)比減少幅度為10.5%，連續(xù)三個月保持在兩位數(shù)的環(huán)比下降幅度；教保料下降幅度為4.33%，連續(xù)四個月環(huán)比減少，且幅度呈現(xiàn)加大的趨勢。從母豬料來看，后備母豬料和其他母豬料都出現(xiàn)連續(xù)三個月環(huán)比下降。

圖：豬料產量（單位：萬噸，2022年9月后為推測值）

數(shù)據(jù)來源：飼料工業(yè)協(xié)會 國信期貨

圖：豬料銷量變化（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢 國信期貨

4、宰后均重及肥標豬價差波動變小，但大豬出清仍較慢

根據(jù)卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計，宰后均重自上年12月中連續(xù)回落，到3月下降1.7公斤左右，對比歷史同期來看，均重指標仍處于偏高水平，表明整體市場上的豬只依然偏大，肥標豬價差在2月至今維持相對平穩(wěn)的狀態(tài)，整體波動變化較小，但同比上年仍處偏低水平。總體來，相對于去年年底來說，均重出現(xiàn)下降，肥標豬價差回升，表現(xiàn)市場上大肥豬比例可能環(huán)比減少，意味著前期壓欄及二次育肥形成的大豬有一定程度的消失，但從歷史對比來看，可推測大肥豬出清的進程依然較慢。

圖：卓創(chuàng)生豬宰后均重（單位：公斤）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

圖：肥標豬價差（單位：無）

數(shù)據(jù)來源：國信期貨 我的農產品

5、供應驅動屠宰量再度走高

根據(jù)卓創(chuàng)監(jiān)控數(shù)據(jù)，春節(jié)以來，國內樣本企業(yè)生豬屠宰量快速上升，到2月中旬，隨著豬價上漲及終端消費恢復有限，屠宰量開始進入平臺期，而3月月旬開始，屠宰量再度走高。從屠宰毛利來看，1月毛利沖高回落，2月隨著豬價的反彈，毛利進一步壓縮，3月毛利弱反彈，相對于過去五年來看，總體處于中等偏上的水平。

圖：樣本企業(yè)春節(jié)前后150天屠宰量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

圖：生豬屠宰毛利（單位：元/頭）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

6、進口豬肉后期預計下降

根據(jù)海關數(shù)據(jù)，2023年1-2月國肉豬肉產品進口總量38萬噸，豬肉及雜碎進口為56萬噸，高于上年同期，主要是前期豬肉價格上漲對進口的刺激。不過，由于2022年12月豬價大幅下跌，預計后期進口豬肉到港將下降。從凍肉庫存量來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2月以來，國內凍品庫存連續(xù)回升，反映部分屠宰企業(yè)開始逢低分割品入庫，而入3月，由于豬價有所上漲凍品庫存走平。

圖：豬肉進口量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：海關總署 國信期貨

圖：國內凍品庫存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢 國信期貨

7、豬肉消費季節(jié)性恢復 但恢復程度仍較有限

春節(jié)以來，國內交通、客運量快速恢復，場景消費也重新回到較高水平，各城市商場亦多回到此前熱鬧的狀態(tài)，加之機關、企業(yè)、學?；貧w正常，豬肉消費亦有明顯的改善。從主城市的批發(fā)市場的豬肉成交量來看，春節(jié)之后豬肉成交量都已經超過了2022年同期的水平，但較疫情之前的2019年仍有明顯的差距。這表明在經過三年疫情沖擊后，居民消費能力及意愿的恢復仍將是一個緩慢的過程。

圖：杭州豬肉成交量（單位：頭）

數(shù)據(jù)來源：杭州商務局 國信期貨

圖：北京市批發(fā)市場白條豬日上市量（單位：頭）

數(shù)據(jù)來源：北京發(fā)改委 國信期貨

三、結論及行情展望

從產能來看，二季度的出欄潛力對應于2022年6月-8月期間能繁母豬存欄爬坡期，彼時產能絕對水平提升及結構優(yōu)化，意味著二季度出欄壓力增加可能性較大；而以中間環(huán)節(jié)的樣本規(guī)模場的仔豬出生數(shù)據(jù)來看，2022年10-11月仔豬出生增加，12月及今年1月環(huán)比減少，從節(jié)奏上來看，二季度末可能出現(xiàn)階段性的供應減輕。從更遠的預期來看，能繁母豬存欄在1、2月開始拐頭，喻示著行業(yè)進入去產能周期，有利于減輕2023年四季度供應壓力。從需求來看，春節(jié)之后整體消費季節(jié)性恢復較快，主要批發(fā)市場豬肉成交量都已經超過了2022年同期的水平，但較疫情之前的2019年仍有明顯的差距。這表明在經過三年疫情沖擊后，居民消費能力及意愿的恢復仍將是一個緩慢的過程。但屠宰企業(yè)凍品庫存及二次育肥入場等投機性需求對短期供需矛盾影響較大，目前生豬均重及凍品庫存都處于較高水平，反映出前期二次育肥及凍品入庫帶來的滯后供應問題并沒有化解。整體而言，對于二季度來看，生豬市場的供需壓力改善空間不大，震蕩磨底或是主旋律。