“股神”巴菲特上周接受日本媒體采訪時(shí)稱，伯克希爾-哈撒韋最近增持了幾家日本貿(mào)易公司的股份。上周日本日經(jīng)225指數(shù)上漲了3.5%。 

對(duì)于傾向于像巴菲特那樣投資的投資者來說，日本股票有很多值得喜歡的地方。首先，沒人喜歡它們，雖然日經(jīng)225指數(shù)最近連續(xù)上漲，但仍低于去年夏季觸及的52周高點(diǎn)，比1989年創(chuàng)下的紀(jì)錄高點(diǎn)低了近30%。日經(jīng)225指數(shù)的預(yù)期市盈率約為16倍，而標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率超過18倍，納斯達(dá)克綜合指數(shù)的預(yù)期市盈率為26倍。 

Loomis Sayles全球股票投資組合經(jīng)理阿希什·丘格(Ashish Chugh)說：“日本將永遠(yuǎn)是一個(gè)價(jià)值市場(chǎng)?！?nbsp;

多年來日本股市一直跑輸其他發(fā)達(dá)國(guó)家股市

但這并不意味著在日本股市上賺不到錢，擅長(zhǎng)做價(jià)值投資的巴菲特肯定會(huì)同意這一點(diǎn)。與蘋果和微軟等大型成長(zhǎng)型公司主導(dǎo)的標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)相比，日經(jīng)225指數(shù)的市盈率更低，這是因?yàn)樵撝笖?shù)中屬于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的公司更多。

日經(jīng)225指數(shù)指數(shù)的主要成分股包括優(yōu)衣庫(kù)母公司迅銷(9983)、電信運(yùn)營(yíng)商KDDI (9533)和暖通空調(diào)巨頭大金工業(yè)(6367)。孫正義旗下的軟銀集團(tuán)(9984)和半導(dǎo)體設(shè)備公司東京電子(8035)是該指數(shù)中的大型成長(zhǎng)型公司。 

2020年8月，巴菲特買入五家日本貿(mào)易公司5%的股份——三井(1980)、伊藤忠(8001)、丸紅(8002)、住友(8053)和三菱(8058)，后來這些公司的股票均大幅升值。 

根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，巴菲特持有的這五家公司股票的價(jià)值已經(jīng)升至130億美元左右。巴菲特上周告訴日本經(jīng)濟(jì)新聞(Nikkei)，自最近披露持股以來，伯克希爾又增持了它們的股票。 

至于在日本的其他投資，巴菲特說：“一直都有幾家我考慮投資的日本公司?！钡麤]有就此詳述。 

新行長(zhǎng)上任，日本迎來新時(shí)代

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢和人口結(jié)構(gòu)方面的挑戰(zhàn)是日本面臨的重大宏觀逆風(fēng)。2022年日本GDP與2017年、2018年和2019年大致相同，僅略高于20世紀(jì)90年代的水平。十多年來，日本的人口一直在下降，此外，人口進(jìn)一步老齡化導(dǎo)致勞動(dòng)力供應(yīng)減少。 

十多年來，日本GDP一直未見顯著增長(zhǎng)

日本實(shí)際GDP（日元）

但也有積極的一面。日元兌美元和其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)貨幣走強(qiáng)，將為日本資產(chǎn)帶來利好。交易所交易基金iShares MSCI Japan (EWJ)提供對(duì)日本股市的廣泛投資。在新任行長(zhǎng)植田和男(Kazuo Ueda)的領(lǐng)導(dǎo)下，日本央行可能會(huì)以多年未見的力度收緊貨幣政策，這并不意味著利率會(huì)飆升，但至少利率將轉(zhuǎn)為正值，日本央行最終可能會(huì)放棄導(dǎo)致低利率或負(fù)利率的債券購(gòu)買政策，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求將從由出口推動(dòng)轉(zhuǎn)向由國(guó)內(nèi)消費(fèi)推動(dòng)。

4月9日，植田和男宣誓就任日本央行行長(zhǎng)，接替任職長(zhǎng)達(dá)10年的黑田東彥(Haruhiko Kuroda)，日本由此進(jìn)入了一個(gè)新時(shí)代，對(duì)于這個(gè)世界第三大經(jīng)濟(jì)體來說，這可能是一個(gè)好時(shí)代。 

對(duì)于世界上大多數(shù)國(guó)家來說，通貨膨脹是一個(gè)令人頭疼的問題，一些央行正在通過加息解決這個(gè)問題，而經(jīng)歷了幾十年通貨緊縮的日本決策者則在渴望通脹到來，黑田東彥是這一努力的主要倡導(dǎo)者，在全球其他央行加大力度收緊貨幣政策的同時(shí)，黑田東彥把利率維持在0%，并擴(kuò)大了量化寬松的規(guī)模。 

日本終于迎來了通貨膨脹，由進(jìn)口驅(qū)動(dòng)的物價(jià)年漲幅超過3%。普信集團(tuán)(T. Rowe Price)日本股票投資組合經(jīng)理阿奇博爾德·西嘉納(Archibald Ciganer)說：“這是我在日本23年來第一次看到通貨膨脹，通脹回歸將帶來巨變?！?nbsp;

市場(chǎng)預(yù)計(jì)，擁有麻省理工學(xué)院博士學(xué)位和經(jīng)濟(jì)學(xué)家背景的植田和男將逐步改變黑田東彥的超寬松政策立場(chǎng)。瑞銀(UBS)首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家Masamichi Adachi說：“日本央行目前還不急于開啟政策正常化。 

不過，由于日本央行持有日本8萬億美元債券市場(chǎng)的一半，就算力度很小的政策行動(dòng)也會(huì)帶來很大的影響。任何緊縮措施都有望提振日元，并減少全球市場(chǎng)的流動(dòng)性。PineBridge Investments多資產(chǎn)策略主管邁克爾·凱利(Michael Kelly)說：“從日本流出的低成本資金一直是其他市場(chǎng)沒有大幅下跌的的原因之一?！?nbsp;

在其他央行滿足于調(diào)整基準(zhǔn)利率的同時(shí)，日本央行還實(shí)施了“收益率曲線控制”，對(duì)基準(zhǔn)利率和不同期限債券收益率之間的息差加以限制。

投資者期待植田和男將首先對(duì)這一體系做調(diào)整，將10年期債券收益率波動(dòng)區(qū)間從50個(gè)基點(diǎn)擴(kuò)大至75或100個(gè)基點(diǎn)。State Street Global Advisors高級(jí)外匯投資組合經(jīng)理艾倫·赫德(Aaron Hurd)預(yù)計(jì)，這一調(diào)整可能會(huì)在日本央行6月份會(huì)議上發(fā)生。瑞銀的Adachi認(rèn)為，植田和男將等到美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退前景更明朗之后再采取行動(dòng)。

兩人都認(rèn)為貨幣政策的調(diào)整會(huì)提高日本債券的吸引力，從而推動(dòng)日元升值。Adachi預(yù)計(jì)，美元兌日元將從目前的132日元降至120日元。赫德說：“日元是我們最喜歡的貨幣之一。” 

最后一個(gè)還有廉價(jià)資金的地方

撇開經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢和人口結(jié)構(gòu)方面的挑戰(zhàn)等長(zhǎng)期趨勢(shì)不談，相比其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)，日本未來一年的經(jīng)濟(jì)前景更值得看好，因?yàn)槿毡咀叱鲂鹿谝咔榈臅r(shí)間較晚，貨幣政策正?；乃俣纫草^慢，這些都有望幫助國(guó)內(nèi)需求從由出口推動(dòng)轉(zhuǎn)向由國(guó)內(nèi)消費(fèi)推動(dòng)。 

杰富瑞(Jefferies)股票策略師肖恩·達(dá)比(Sean Darby)說：“首先，貿(mào)易逆差已從歷史高位降至較低水平，經(jīng)常賬戶已恢復(fù)盈余，這些都是日元走強(qiáng)的原因。其次，能源價(jià)格上漲導(dǎo)致生活成本上升的情況有望開始緩解，從而給消費(fèi)者信心帶來提振。第三，日本央行不面臨通過快速加息降低通脹的壓力?！?nbsp;

達(dá)比建議持有日本銀行股，在利率轉(zhuǎn)為正值后，日本銀行股將因此受益。日本規(guī)模最大的銀行包括三菱日聯(lián)金融集團(tuán)(MUFG)、日本郵政銀行(7182)和瑞穗金融集團(tuán)(MFG)。 

達(dá)比還看好能因國(guó)內(nèi)消費(fèi)者支出意愿增強(qiáng)獲得提振的日本公司，其中包括豐田汽車(TM)和索尼(SONY)等跨國(guó)巨頭，以及巴菲特喜歡的五家日本貿(mào)易公司。

普信集團(tuán)的西嘉納看好日立(6501)等正在調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的企業(yè)集團(tuán)、或Seven & I Holdings (3382)等提高治理水平的企業(yè)集團(tuán)，后者是7-11連鎖店的母公司。他還在日本這一個(gè)以價(jià)值著稱的市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)了成長(zhǎng)型公司，比如空調(diào)巨頭大金工業(yè)(6367)和電子巨頭基恩士(6861)。

西嘉納和PineBridge Investments的凱利沒有效仿巴菲特的做法。西嘉納說，巴菲特增持的五家日本貿(mào)易公司的資產(chǎn)大多在日本以外，而且偏向大宗商品領(lǐng)域，在全球經(jīng)濟(jì)降溫之際，這是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的押注。它們最大的優(yōu)勢(shì)是日本獲得的低成本貸款，但貸款成本很快就會(huì)上升。凱利認(rèn)為，巴菲特發(fā)現(xiàn)無成本資金的時(shí)代即將結(jié)束，他在最后一個(gè)還有廉價(jià)資金的地方（日本）增加了一些投資?！?nbsp;