在我國目前的債券市場上，有多個品種可以用于交易，比較活躍的有國債、金融機構(gòu)債、央票、短期融資券、中期票據(jù)、回購與逆回購、企業(yè)債與公司債、可轉(zhuǎn)換公司債。

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國債

購買國債是普通市民相對保險的一種投資方式，風(fēng)險是最低的，是以國家信譽為擔(dān)保的，所以國債有金邊債券之美稱，是具有高度安全性、融資規(guī)模大且變現(xiàn)靈便的信用工具。

國債有其自身優(yōu)勢，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）流通性強。上市國債由于在交易所上市，參與的投資者較多，具有很強的流通性。只要證券交易所開市，投資者隨時可以委托買賣。因此，投資者若不打算長期持有某一債券到期兌取本息，則投資上市國債較好，以保證在賣出時能順利脫手。

（2）買賣方便。在交易所市場，投資上市國債可通過電話、電腦等直接委托買賣，不必像存款或購買非上市國債那樣必須親自到銀行或柜臺去，既方便又省時。在銀行間市場，國債有大型商業(yè)銀行提供做市報價的服務(wù)，買賣價差較低，流動性較好。

（3）相對銀行存款收益高且穩(wěn)定。相對于銀行存款而言，各上市國債品種均具有高收益性。這種高收益性主要體現(xiàn)在兩方面：一是利率高。上市國債發(fā)行與上市時的收益率都要高于當時的同期銀行存款利率。二是在享受與活期存款同樣的隨時支?。ㄙu出）的方便性的同時，其收益率卻比活期存款利率高很多。

（4）國債的利息免征所得稅，具有較高的信用、流動性好，但收益率相對同期限的其他債券品種要低。

02

金融機構(gòu)債

金融債券是由銀行和非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的債券。在英國、美國等歐美國家，金融機構(gòu)發(fā)行的債券歸類于公司債券。在我國及日本等國家，金融機構(gòu)發(fā)行的債券稱為金融債券。

金融債券能夠較有效地解決銀行等金融機構(gòu)的資金來源不足和期限不匹配的矛盾。一般來說，銀行等金融機構(gòu)的資金有三個來源，即吸收存款、向其他機構(gòu)借款和發(fā)行債券。存款資金的特點之一，是在經(jīng)濟發(fā)生動蕩的時候，易發(fā)生儲戶爭相提款的現(xiàn)象，從而造成資金來源不穩(wěn)定；向其他商業(yè)銀行或中央銀行借款所得的資金主要是短期資金，而金融機構(gòu)往往需要進行一些期限較長的投融資，這樣就出現(xiàn)了資金來源和資金運用在期限上的矛盾，發(fā)行金融債券比較有效地解決了這個矛盾。債券在到期之前一般不能提前兌換，只能在市場上轉(zhuǎn)讓，從而保證了所籌集資金的穩(wěn)定性。同時，金融機構(gòu)發(fā)行債券時可以靈活規(guī)定期限，比如為了一些長期項目投資，可以發(fā)行期限較長的債券。因此，發(fā)行金融債券可以使金融機構(gòu)籌措到穩(wěn)定且期限靈活的資金，從而有利于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，擴大長期投資業(yè)務(wù)。

金融機構(gòu)債的優(yōu)勢是：不僅有較好的信用，而且能提供比國債高的收益率，同時流動性較好，存在雙邊報價。

03

央票

央行票據(jù)由中國人民銀行在銀行間市場通過中國人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)發(fā)行，其發(fā)行的對象是公開市場業(yè)務(wù)一級交易商。目前，公開市場業(yè)務(wù)一級交易商有50家，成員包括商業(yè)銀行、證券公司等。央行票據(jù)采用價格招標的方式貼現(xiàn)發(fā)行，在已發(fā)行的34期央行票據(jù)中，有19期除競爭性招標外，同時向中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和中國建設(shè)銀行等9家雙邊報價商通過非競爭性招標方式配售。由于央行票據(jù)發(fā)行不設(shè)分銷，其他投資者只能在二級市場投資。

我國發(fā)行央票的意義在于：

（1）豐富公開市場業(yè)務(wù)操作工具，彌補公開市場操作的現(xiàn)券不足。引入央行票據(jù)后，央行可以利用票據(jù)或回購，及其組合，進行“余額控制、雙向操作”,對中央銀行票據(jù)進行滾動操作，增加了公開市場操作的靈活性和針對性，增強了執(zhí)行貨幣政策的效果。

（2）為市場提供基準利率。國際上一般采用短期的國債收益率作為該國基準利率。但從中國的情況來看，財政部發(fā)行的國債絕大多數(shù)是3年期以上的，短期國債市場存量極少。在財政部尚無法形成短期國債滾動發(fā)行制度的前提下，由央行發(fā)行票據(jù)，在解決公開市場操作工具不足的同時，利用設(shè)置票據(jù)期限可以完善市場利率結(jié)構(gòu)，形成市場基準利率。

（3）推動貨幣市場的發(fā)展。目前，中國貨幣市場的工具較少，由于缺少短期的貨幣市場工具，眾多機構(gòu)投資者只能去追逐長期債券，帶來債券市場的長期利率風(fēng)險。央行票據(jù)的發(fā)行將改變貨幣市場基本沒有短期工具的現(xiàn)狀，為機構(gòu)投資者靈活調(diào)劑手中的頭寸、減輕短期資金壓力提供重要工具。

04

短期融資券

短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保短期本票。在中國，短期融資券是指企業(yè)依照《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，是企業(yè)籌措短期（1年以內(nèi)）資金的直接融資方式。

短期融資券的優(yōu)點主要有：第一，短期融資券的回報超過同期限的國債，金融機構(gòu)債，央票。第二，短期融資券到期時間均在1年以內(nèi)，周轉(zhuǎn)較快。與此同時，短期融資券也有其缺點：一方面，到期時間短，有較大的再投資風(fēng)險；另一方面，存在信用風(fēng)險。

05

中期票據(jù)

中期票據(jù)是一種經(jīng)監(jiān)管部門一次注冊批準后、在注冊期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行的公募形式的債務(wù)證券，它的最大特點在于發(fā)行人和投資者可以自由協(xié)商確定有關(guān)發(fā)行條款(如利率、期限以及是否同其他資產(chǎn)價格或者指數(shù)掛鉤等)。同公司債券一樣，早期的中期票據(jù)都是無擔(dān)保、無抵押的純粹信用債券，但目前各種結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品(包括傳統(tǒng)的資產(chǎn)支持證券)的發(fā)行也采取中期票據(jù)形式。中期票據(jù)的歷史要比公司債券短得多——迄今也就30余年歷史。但是，無淪是在發(fā)達國家，還是在新興經(jīng)濟體中，中期票據(jù)的地位已經(jīng)不亞于公司債券。

中期票據(jù)目前主要的發(fā)行期限在3～5年，相對于短期融資期限更長，一般也能提供更高的收益率，流動性總體相對于短期融資券差些。

06

企業(yè)債與公司債

公司債是由股份有限公司或有限責(zé)任公司發(fā)行的債券，證券法對此做出了明確規(guī)定，因此非公司制企業(yè)不得發(fā)行公司債券。企業(yè)債是由中央政府部門所屬機構(gòu)、國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)發(fā)行的債券，它對發(fā)債主體的限制比公司債窄。

企業(yè)債的存續(xù)時間一般比中期票據(jù)更長，通常提供更好的收益率，流動性相比中期票據(jù)更差。

07

可轉(zhuǎn)換公司債

可轉(zhuǎn)換公司債券是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，也稱可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行公司事先規(guī)定債權(quán)人可以選擇有利時機，按發(fā)行時規(guī)定的條件把其債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值股票（普通股票）。可轉(zhuǎn)換公司債是一種混合型的債券形式。當投資者不太清楚發(fā)行公司的發(fā)展?jié)摿扒熬皶r，可先投資于這種債券。待發(fā)行公司經(jīng)營業(yè)績顯著，經(jīng)營前景樂觀，其股票行市看漲時，則可將債券轉(zhuǎn)換為股票，以受益于公司的發(fā)展?？赊D(zhuǎn)換債券對于投資者來說，是多了一種投資選擇機會。因此，即使可轉(zhuǎn)換債券的收益比一般債券收益低些，在投資機會選擇的權(quán)衡中，這種債券仍然受到投資者的歡迎?？赊D(zhuǎn)換公司債券在國外債券市場上頗為盛行。這種公司債券最早出現(xiàn)在英國，目前美國公司也多發(fā)行這種公司債。日本于1938年“商法”改正后一些公司開始發(fā)行這種債券。由于可轉(zhuǎn)換債券具有可轉(zhuǎn)換成股票這一優(yōu)越條件，其發(fā)行利率較之普通債券低。

可轉(zhuǎn)換公司債券在發(fā)行時預(yù)先規(guī)定了三個基本轉(zhuǎn)換條件。這三個轉(zhuǎn)換條件是：轉(zhuǎn)換價格或轉(zhuǎn)換比率；轉(zhuǎn)換時發(fā)行的股票內(nèi)容；請求轉(zhuǎn)換期間?？赊D(zhuǎn)換債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)利時，須按這三個基本轉(zhuǎn)換條件進行。

1.可轉(zhuǎn)換公司債券的特點

(1)具有債券、股票雙重性質(zhì)。

(2)利息固定。

(3)換股溢價(一般為5％～20％)。

(4)發(fā)行人可能具有期前贖回權(quán)。

(5)投資者具有期前回售權(quán)。

2.可轉(zhuǎn)換債券的特點

（1）對股份公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可以在股票市場低迷時籌集到所需的資金；可以減少外匯風(fēng)險，還可以通討債券與股票的轉(zhuǎn)換，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；甚至可獲取轉(zhuǎn)換的溢價收入。

（2）對投資者來說，投資者購買可轉(zhuǎn)換債券，可以使手上的投資工具變得更加靈活，投資的選擇余地也變得更加寬闊，如投資者既可持有該債券，獲取債息，也可在債市上轉(zhuǎn)手，既可以在一定條件下?lián)Q成股票，獲取股息，紅利，也可以在股市上買賣賺取差價。因此，該債券對投資者具有很大的吸引力。