債券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的子系統(tǒng)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著獨(dú)特作用，也受到多重因素的制約，許多經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)都有可能使債券價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)。影響債券價(jià)格波動(dòng)的因素較多，并且各因素之間關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，有些因素直接影響債券價(jià)格，有些則間接影響債券價(jià)格。我們從以下三個(gè)方面對(duì)這些因素進(jìn)行分析。

01

經(jīng)濟(jì)周期

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米歇爾（W.C.Mitchell）和伯恩斯（A.F.Bums）認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，債券價(jià)格表現(xiàn)出不同的波動(dòng)特征。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段時(shí)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)頻繁，需求旺盛，就業(yè)增加，產(chǎn)量擴(kuò)張，投資增加。受多種因素的共同推動(dòng)，公眾對(duì)未來(lái)持有樂(lè)觀(guān)態(tài)度，從而使得利率水平呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，債券價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退階段時(shí)，經(jīng)濟(jì)下滑，失業(yè)增加，收入下降，消費(fèi)和投資的回落導(dǎo)致債券市場(chǎng)交易量萎縮，利率水平抬高，債券價(jià)格呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條階段時(shí)，經(jīng)濟(jì)低迷，失業(yè)達(dá)到最高，收入最低，公眾對(duì)未來(lái)持有悲觀(guān)態(tài)度，消費(fèi)和投資水平保持在較低的水平，債券市場(chǎng)陷入低迷，債券價(jià)格保持在較低水平；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段時(shí)，投資增加，生產(chǎn)回升，就業(yè)增加，價(jià)格提升，整個(gè)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)上升勢(shì)頭，債券市場(chǎng)交易活躍，當(dāng)利率水平保持較低時(shí)，債券價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)上漲。由此可見(jiàn)，債券價(jià)格與經(jīng)濟(jì)周期一般呈現(xiàn)同向波動(dòng)關(guān)系。

02

市場(chǎng)利率

大多數(shù)國(guó)家通常會(huì)通過(guò)政策調(diào)節(jié)來(lái)防止經(jīng)濟(jì)的大起大落，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康地運(yùn)行。在經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控中，貨幣政策對(duì)債券市場(chǎng)的運(yùn)行影響巨大。無(wú)論是利率市場(chǎng)化的國(guó)家還是利率管制的國(guó)家，中央銀行對(duì)利率都有較大的干預(yù)力，可以通過(guò)改變法定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率或進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)影響市場(chǎng)的貨幣供給量，引起市場(chǎng)利率發(fā)生變化。作為貨幣政策直接作用的市場(chǎng)，債券市場(chǎng)受到貨幣政策調(diào)整的重大影響，貨幣供應(yīng)量的增減、存貸款利率的升降、公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整等都將影響債券市場(chǎng)的運(yùn)行方向。此外，債券的票面利率有會(huì)對(duì)債券價(jià)格產(chǎn)生影響。票面利率也就是債券名義利息率，債券的名義利率愈高，到期的收益就愈大，債券的售價(jià)也就愈高。

03

通貨膨脹率

從理論上講，超過(guò)社會(huì)平均利潤(rùn)率的通貨膨脹水平，會(huì)損害正常的信用關(guān)系。按照名義利率支付的利息，在進(jìn)入商品流通環(huán)節(jié)后，其購(gòu)買(mǎi)力有可能被不斷上漲的物價(jià)吞噬，甚至不足以彌補(bǔ)機(jī)會(huì)成本，使得通貨膨脹對(duì)借入資金者有利，而對(duì)借出資金者不利。根據(jù)費(fèi)雪（Fisher）效應(yīng)，實(shí)際利率等于名義利率減通貨膨脹率，因此對(duì)于債券投資者而言，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的通貨膨脹水平越高，進(jìn)行債券投資要求的收益率就越高，從而才能對(duì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)可能存在的資金購(gòu)買(mǎi)力下降風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。另一方面，若物價(jià)普遍上漲就是通貨膨脹，中央銀行就會(huì)緊縮銀根，提高利率，社會(huì)資金普遍感到短缺，市場(chǎng)預(yù)期收益率就會(huì)上漲，從而迫使債券價(jià)格下跌；反之，物價(jià)水平穩(wěn)定，甚至穩(wěn)中有降，銀根就會(huì)放松，社會(huì)資金充裕，利息率下跌，市場(chǎng)預(yù)期收益率也就下降，債券的價(jià)格便隨之上升。

除上述幾種因素外，投資者獲利預(yù)期、債券供求關(guān)系、發(fā)行者的資信狀況和債券的償還期限等因素也會(huì)對(duì)債券價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生影響。

1.投資者的獲利預(yù)期

債券投資者的獲利預(yù)期(投資收益率R)是跟隨市場(chǎng)利率而發(fā)生變化的，若市場(chǎng)利率高調(diào)，則投資者的獲利預(yù)期R也高漲，債券的價(jià)格就下跌；若市場(chǎng)的利率調(diào)低，則債券的價(jià)格就會(huì)上漲。這一點(diǎn)表現(xiàn)在債券發(fā)行時(shí)最為明顯。

2.債券供求關(guān)系

債券的市場(chǎng)價(jià)格還決定于資金和債券供給間的關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈上升趨勢(shì)時(shí)，企業(yè)一般要增加設(shè)備投資，所以它一方面因急需資金而拋出債券，另一方面它會(huì)從金融機(jī)構(gòu)借款或發(fā)行公司債，這樣就會(huì)使市場(chǎng)的資金趨緊而債券的供給量增大，從而引起債券價(jià)格下跌。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)資金的需求將有所下降，金融機(jī)構(gòu)則會(huì)因貸款減少而出現(xiàn)資金剩余，從而增加對(duì)債券的投入，引起債券價(jià)格的上漲。而當(dāng)中央銀行、財(cái)政部門(mén)、外匯管理部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控時(shí)也往往會(huì)引起市場(chǎng)資金供給量的變化，其反映一般是利率、匯率跟隨變化，從而引起債券價(jià)格的漲跌。

3.發(fā)行者的資信狀況

發(fā)債者資信程度高的，其債券的風(fēng)險(xiǎn)就小，因而其價(jià)格就高；而資信程度低的，其債券價(jià)格就低。所以在債券市場(chǎng)上，對(duì)于其他條件相同的債券，國(guó)債的價(jià)格一般要高于金融債券，而金融債券的價(jià)格一般又要高于企業(yè)債券。

4.待償期

債券的待償期愈短，債券的價(jià)格就愈接近其終值(兌換價(jià)格)M(1+rN)，所以債券的待償期愈長(zhǎng)，其價(jià)格就愈低。另外，待償期愈長(zhǎng)，發(fā)債企業(yè)所要遭受的各種風(fēng)險(xiǎn)就可能愈大，所以債券的價(jià)格也就愈低。