資金管理就是資金在交易時(shí)如何配置的問題。在常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段中，資金管理和及時(shí)止損是最主要的兩種風(fēng)險(xiǎn)管理手段。資金管理對(duì)期貨交易成功的重要性，有一點(diǎn)就能足以說明：通過對(duì)期貨市場(chǎng)大多數(shù)贏家的交易成敗統(tǒng)計(jì)，全年算下來(lái)，他們虧損的次數(shù)往往大于盈利的次數(shù)，但為什么還會(huì)成功？其原因就在于資金管理得法。有很多投資者的投資失敗都是因?yàn)橘Y金管理做得不好，以及在投資決策被證明是錯(cuò)誤的情況下沒有及時(shí)止損。這些投資者的交易，由于始終伴隨著極高的風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)有可能在一波突如其來(lái)的行情中折戟沉沙。毫不夸張地說，資金管理的好壞事關(guān)投機(jī)者在股指期貨市場(chǎng)的生死存亡?？茖W(xué)的資金管理不僅增加了交易中逆境生存下去的機(jī)會(huì)，而且也增加了贏在最后的機(jī)會(huì)。因此，必須充分認(rèn)識(shí)資金管理在股指期貨交易中的重要意義。資金管理不好，即使有60%以上的看對(duì)概率,最終也將導(dǎo)致虧損。資金管理得好，即使只有40%的看對(duì)概率，也能夠獲取不錯(cuò)的收益。

案例

某期貨公司在7月份開展了一次全國(guó)股指期貨仿真交易大賽，給每個(gè)參賽者的期貨賬戶上一次性注入虛擬資金100萬(wàn)元，并不再增加資金，而且規(guī)定保證金率為15%。甲和乙同時(shí)報(bào)名參加。開賽后，由于他們均看跌股指，于是決定做空。

7月17日，兩人均以4500點(diǎn)的價(jià)位賣出12月期貨合約，不同的是兩人采用了不同的資金管理模式：甲屬穩(wěn)健型交易風(fēng)格，乙屬激進(jìn)型交易風(fēng)格。收市后兩人賬單結(jié)果見表1（手續(xù)費(fèi)略）。

7月18日，期價(jià)先跌后漲，甲乙兩人決定長(zhǎng)線持倉(cāng)，均無(wú)交易。收市后兩人賬單結(jié)果見表1。

7月19日、20日為周末，休市。

7月21日，期價(jià)繼續(xù)上漲，甲乙兩人仍均無(wú)交易。收市后兩人賬單結(jié)果見表1。由于乙的可用資金＜0，加上乙不可能追加保證金，因此第二天必須被強(qiáng)平至少3手才能使乙的可用資金＞0。

7月22日一開盤，乙就被期貨公司以開盤價(jià)4935點(diǎn)強(qiáng)行平倉(cāng)3手。當(dāng)天期價(jià)繼續(xù)上漲，兩人均無(wú)交易。收市后兩人賬單見表1。當(dāng)天乙的可用資金仍然＜0，下一交易日仍需強(qiáng)平1手。

表1 甲乙兩人交易情況進(jìn)展表

7月23日一開盤，乙又被以開盤價(jià)5104點(diǎn)強(qiáng)行平倉(cāng)1手，期指繼續(xù)上漲，兩人均無(wú)交易。收市后兩人賬單見表1。當(dāng)天乙的可用資金仍然＜0，下一交易日仍需再?gòu)?qiáng)平1手。

7月24日一開盤，乙又被以開盤價(jià)5200點(diǎn)強(qiáng)行平倉(cāng)1手，此時(shí)乙的5手持倉(cāng)已被陸續(xù)強(qiáng)平光了，以虧損近80萬(wàn)元的結(jié)果出局，無(wú)力再做了。當(dāng)天期指繼續(xù)大幅上漲，現(xiàn)在只有甲在孤軍堅(jiān)持。收市后甲的賬單見表1。試想，如果乙不讓被強(qiáng)平，會(huì)出現(xiàn)什么嚴(yán)重的后果？

……

9月12日，當(dāng)大賽接近尾聲時(shí)，甲終于迎來(lái)了豐收的喜悅。最終他以總盈利61%的收益率獲得優(yōu)勝獎(jiǎng)。

當(dāng)然，甲的操作并不是盡善盡美，在操作上有些死板，尤其是采用一種“死扛”的做法并不可取，但至少他在資金管理方面比乙要優(yōu)越。正是因?yàn)樗膶徤鞑僮鳎粷M倉(cāng)交易，才使他有足夠的資金渡過強(qiáng)平的危機(jī)，從而反敗為勝。

而對(duì)乙來(lái)說，雖然也看對(duì)了大勢(shì)，但由于資金管理不科學(xué)，期價(jià)短期的波動(dòng)使得他“出師未捷身先死，英雄馬革裹尸還”，未能等到勝利的那一天。

圖1 比賽期間股指期貨12月合約日走勢(shì)圖

總結(jié)上述投資者的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在確定投入交易的資金規(guī)模時(shí)，期貨業(yè)存在著一些普遍認(rèn)可的資金管理模式：　

(1)投入的資金通常限制在賬面全部總資金的30%以內(nèi)，即交易者的資金最多有1/3可以用于股指期貨開倉(cāng)，剩下的資金作為預(yù)備金。這里要明確的是，資金越大，每次交易金額要越小。這一原則是基于防范風(fēng)險(xiǎn)的角度進(jìn)行考慮的。

(2)在任何單個(gè)市場(chǎng)上的最大虧損總額必須限制在總資本 5%以內(nèi)。這是投機(jī)者在交易損失情況下將承受的最大虧損值，直接決定了投機(jī)者可以持有多少?gòu)埰谪浐霞s以及應(yīng)該把止損點(diǎn)設(shè)置在什么位置。

(3)投機(jī)者對(duì)相關(guān)性極強(qiáng)的股指期貨產(chǎn)品所投入的保證金總額必須限制在總資本的 20%~25%以內(nèi)。這一原則是基于投資風(fēng)險(xiǎn)分散化的考慮,防止投機(jī)者在某一類市場(chǎng)中陷入過多的本金。相關(guān)性很強(qiáng)的市場(chǎng)往往變化趨勢(shì)類似，例如香港的恒生指數(shù)期貨和迷你恒生指數(shù)期貨。

(4)設(shè)置保護(hù)性止損臨界點(diǎn)位。股指期貨的投機(jī)者必須采取保護(hù)性的止損措施，但止損臨界點(diǎn)位的設(shè)定確實(shí)是一門藝術(shù)和技術(shù)的結(jié)合。

案例

某投機(jī)者決定在4000點(diǎn)附近買進(jìn)滬深300股指數(shù)期貨。他總共擁有資金100萬(wàn)元，那么他可以使用其中20%~30%作為該交易的保證金，即可以動(dòng)用20萬(wàn)~30萬(wàn)元。

設(shè)股指期貨合約的保證金比例為10%，則他可以買入2手股指期貨合約，需要24萬(wàn)元（4000×300×10%×2）。而最大的風(fēng)險(xiǎn)限額為總資金的5%，即5萬(wàn)元。因此，該交易者需要設(shè)置的保護(hù)性止損條件為：倘若交易失敗，實(shí)施止損，其虧損的總額不能超過5萬(wàn)元。5萬(wàn)元的虧損額對(duì)應(yīng)的止損點(diǎn)位約在3917點(diǎn)（4000點(diǎn)-50000元÷2手÷300元/點(diǎn)）。

通常，對(duì)于止損點(diǎn)位的設(shè)定需要通過基本分析和技術(shù)分析相結(jié)合的方法求證，技術(shù)分析在期貨市場(chǎng)比在股票市場(chǎng)更重要。例如，假設(shè)通過分析認(rèn)為下降160點(diǎn)可以得到支撐，那么每張合約的風(fēng)險(xiǎn)額將達(dá)到4.8萬(wàn)元。為了保證整個(gè)交易可能損失處于5萬(wàn)元的限額內(nèi)，則只能買入1手股指期貨合約，而不是原來(lái)的2手。如果認(rèn)為下降50點(diǎn)可以得到支撐的話，那么交易者便能夠買入3手合約也不會(huì)超過5萬(wàn)元的風(fēng)險(xiǎn)限額（300×50×3=4.5萬(wàn)元）。當(dāng)然，買入3手股指期貨合約不符合第三條的原則，但在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)這也是可以適當(dāng)變通的。