1、農(nóng)業(yè)銀行網(wǎng)上中簽率9.29% 凍結(jié)資金4803億

農(nóng)業(yè)銀行周三晚間公告稱，公司首次公開發(fā)行A股的發(fā)行價(jià)格確定為2.68元/股?；?fù)軝C(jī)制實(shí)施后，網(wǎng)上最終中簽率為9.29260176%，網(wǎng)上、網(wǎng)下合計(jì)凍結(jié)資金4802.52億元。

本次發(fā)行網(wǎng)上中簽率為9.29%，為A股歷史上第二高中簽率，網(wǎng)上、網(wǎng)下凍結(jié)資金也遠(yuǎn)低于此前預(yù)期1萬億元。對(duì)于中小散戶投資者而言，農(nóng)行此次新股發(fā)行并無太大的吸引力，再者下半年宏觀經(jīng)濟(jì)增速放慢似乎已經(jīng)成為共識(shí)，大盤近日持續(xù)下跌導(dǎo)致投資者恐慌情緒加重,農(nóng)行的網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)冷清表面上出乎意料之外，其實(shí)也在情理之中。下半年經(jīng)濟(jì)增速回落的預(yù)期已經(jīng)在近期股市的回調(diào)中得到充分反映，雖然近期中報(bào)將至，中報(bào)行情將陸續(xù)展開。不過各家上市銀行的再融資計(jì)劃也接踵而至：建設(shè)銀行(4.72,0.01,0.21%)擬籌資不超過750億元A+H配股計(jì)劃；市場(chǎng)傳聞的工行450億元的配股規(guī)模；交通銀行(5.97,0.00,0.00%)A股配售募得約170億元資金，華夏銀行(11.07,-0.01,-0.09%)定向增發(fā)融資208億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，本輪銀行股融資需求將超過2000億元。而在7月5日和7月7日又各有四只中小板公司股票發(fā)行，預(yù)計(jì)凍結(jié)5000億元。另外，央行于7月8日發(fā)行100億三月期央票和財(cái)政部將于下周發(fā)放400億憑證式國(guó)債，似乎也在表明政府有意在農(nóng)行上市后回收流動(dòng)性，之前連續(xù)7周為配合農(nóng)行上市在公開操作市場(chǎng)呈現(xiàn)的貨幣凈投放趨勢(shì)可能不會(huì)延續(xù)下去，市場(chǎng)的資金面將重新趨緊，近期上演的中報(bào)行情很可能也會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)資金面的趨緊和銀行股的“嗜血成性”而提早夭折。

2、央行：信貸政策或放棄規(guī)模限制，啟動(dòng)利率政策

近日中國(guó)央行營(yíng)業(yè)管理部主任楊國(guó)中表示，當(dāng)前流動(dòng)性過剩仍是貨幣政策操作面臨的主要問題,行政性貸款規(guī)模限制不是解決流動(dòng)性問題的根本辦法,而應(yīng)以市場(chǎng)化調(diào)控手段來解決,應(yīng)綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金 政策、公開市場(chǎng)操作等貨幣政策工具,適時(shí)啟動(dòng)利率政策,科學(xué)調(diào)節(jié)市場(chǎng)體系流動(dòng)性,保持流動(dòng)性合理充裕。這是本月央行官員第二次在媒體上發(fā)表關(guān)于行政性貸款規(guī)?？刂频目捶?。

自09年政府推出4萬億的財(cái)政刺激計(jì)劃以及空前的10萬億的銀行信貸擴(kuò)張后，今年上半年90%以上的新增信貸均為3年以上的中長(zhǎng)期貸款，以致于3年期央票成為銀行間債券市場(chǎng)的寵兒。流動(dòng)性過剩就一直會(huì)成為我國(guó)貨幣決策層關(guān)注的焦點(diǎn)。目前實(shí)行的信貸規(guī)?？刂?，只能減少經(jīng)濟(jì)體系中的增量資金，而對(duì)存量流動(dòng)性的回收則是有困難的。

同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)增速放慢的預(yù)期導(dǎo)致A股市況轉(zhuǎn)弱，融資能力下降，央行為滿足各家銀行的流動(dòng)性而被迫增加貨幣投放量，而如果調(diào)高存款利率，不僅可以應(yīng)對(duì)負(fù)利率，還可以在當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)各項(xiàng)資產(chǎn)收益率下降的背景下，幫助銀行回收市場(chǎng)上的流動(dòng)性，提高各家銀行的存貸比滿足監(jiān)管要求，從而抑制各家銀行再融資的沖動(dòng)。

二、今日市場(chǎng)

隔夜美股大幅上漲2.8%，受外圍市場(chǎng)刺激，滬深300(2577.797,1.88,0.07%)指數(shù)周四以2429.68點(diǎn)高開，隨后在金融地產(chǎn)股的帶動(dòng)下，指數(shù)有一波拉升，但是題材股齊跌，指數(shù)沖高回落，指數(shù)受阻10日均線，未能借美股大漲之機(jī)擴(kuò)大漲幅。午后，金融地產(chǎn)板塊回落，題材股加速回調(diào)，石化雙雄攜手跳水，進(jìn)一步打擊了場(chǎng)內(nèi)的做多人氣，指數(shù)有一波小幅跳水，但前兩天的上漲還是給市場(chǎng)帶來反彈的信心，隨后在醫(yī)藥、汽車板塊快速反彈帶動(dòng)下，使得滬深300指數(shù)再現(xiàn)一波拉升，指數(shù)重新翻紅，臨近尾盤，指數(shù)再度翻綠，收于2575.92點(diǎn)，微跌0.18%。

滬深300期指合約全天呈現(xiàn)單邊下跌走勢(shì)，除IF1012合約微跌0.14%，其他合約小幅收漲。其中主力合約IF1007收于2569.0點(diǎn)，微漲0.16%，日內(nèi)最高達(dá)到2599.4點(diǎn)，最低2562.0點(diǎn)，波動(dòng)幅度為0.468%，基差率區(qū)間為[-0.15%，0.38%]，全天成交254951手，較周三有所縮量。根據(jù)中金所公布的結(jié)算會(huì)員成交排名，前20名期貨公司持買單量為15395手，占總持倉(cāng)的72.17%，較上一日增加2.25%，持賣單為15613手，占總持倉(cāng)的73.19%，較上一日減少3.52%。

三、

周四大盤指數(shù)沖高回落，受此影響，多數(shù)行業(yè)指數(shù)由漲轉(zhuǎn)跌。截至收盤，按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)板塊劃分標(biāo)準(zhǔn)，僅生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)、金屬非金屬和交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)四個(gè)板塊小幅收漲，而電子行業(yè)、信息技術(shù)、文化傳播和木材家具等板塊跌幅較大，均超過或接近1%。這個(gè)幾個(gè)跌幅較大的板塊中，周三，木材家具板塊曾以3.24%的漲幅居首，電子行業(yè)板塊的漲幅也超過1.5%，由此可見，題材股上漲推動(dòng)的行情持續(xù)性較差。

從進(jìn)一步細(xì)分行業(yè)來看，有色金屬、交通工具、黃金股和醫(yī)藥等少數(shù)行業(yè)板塊收漲。其中有色金屬板塊的上漲主要以銅業(yè)股為主，江西銅業(yè)早盤一度沖擊漲停，近期LME銅價(jià)連收4小陽，吸引部分資金對(duì)銅業(yè)股的關(guān)注。這兩天的反彈行情中，業(yè)績(jī)預(yù)增板塊受到市場(chǎng)資金的追捧，而作為業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的防御性板塊，醫(yī)藥板塊在周四逆市上漲，昆明制藥、三普藥業(yè)、天目藥業(yè)(11.89,-0.16,-1.33%)等漲逾8%。目前已有40家重點(diǎn)醫(yī)藥上市公司預(yù)告了中報(bào)業(yè)績(jī)，20家預(yù)增30%以上，其中華蘭生物、信立泰、白云山、海普瑞等預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊?00%以上。

近兩個(gè)交易日領(lǐng)漲的新疆振興、西藏和海南開發(fā)等區(qū)域板塊跌幅居前，而受西安將被定為直轄市的傳聞?dòng)绊懀兾靼鍓K大漲。由此可見，在大盤后期走勢(shì)不明朗的情況下，市場(chǎng)資金以短線操作為主，快進(jìn)快出。

四、

周二美股大幅攀升，道指突破萬點(diǎn)。周四港股恒生指數(shù)高開1.88%，午后漲幅收窄。截至收盤，恒生指數(shù)漲193.49點(diǎn)，報(bào)20,050.56，漲幅0.97%，大市成交454.77億港元；國(guó)企指數(shù)報(bào)11,375.29點(diǎn)，漲70.11點(diǎn)，漲幅0.62%。

周四美國(guó)股市攀升，大盤實(shí)現(xiàn)連續(xù)第三個(gè)交易日收高。上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降幅超出預(yù)期以及一些零售商銷售業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，增強(qiáng)了投資者信心，使麥當(dāng)勞、美國(guó)運(yùn)通與可口可樂等與消費(fèi)者開支狀況緊密相關(guān)的股票上揚(yáng)。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲120.71點(diǎn)，收于10,138.99點(diǎn)，漲幅1.20%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲15.93點(diǎn)，收于2,175.40點(diǎn)，漲幅0.74%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲9.98點(diǎn)，收于1,070.25點(diǎn)，漲幅0.94%。

五、周四滬深300期現(xiàn)貨指數(shù)沖高回落，10日均線承壓，標(biāo)的指數(shù)完全回補(bǔ)6月30日缺口，市場(chǎng)成交繼續(xù)萎縮，缺乏量能支撐，反彈乏力?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，大盤藍(lán)籌股依然低迷，而題材股的持續(xù)性較差，推動(dòng)指數(shù)繼續(xù)上漲的動(dòng)力不足。目前指數(shù)處于5日和10日均線之間，短期面臨方向選擇。在期指合約的操作上，周三已經(jīng)建議前期多單逢壓力位適當(dāng)減倉(cāng)止贏，從周四市場(chǎng)運(yùn)行情況來看，雖然難言反彈結(jié)束，但是若缺乏利好政策配合，反彈空間有限，故繼續(xù)建議前期多單逢高減倉(cāng)止贏，空倉(cāng)的投資者則以日內(nèi)短線操作為主。

六、（一）股指期貨日內(nèi)跨期套利

策略介紹

不同交割月份的期貨合約由于同時(shí)受到現(xiàn)貨指數(shù)的影響，因此在走勢(shì)上呈現(xiàn)一定程度的趨同性，且遠(yuǎn)期合約與近月合約的價(jià)差將維持在一個(gè)相對(duì)較窄的范圍內(nèi)波動(dòng)?，F(xiàn)貨指數(shù)在一個(gè)中短期內(nèi)的波動(dòng)范圍相對(duì)有限，因此任何兩個(gè)不同到期月份的期貨合約間的價(jià)差的波動(dòng)范圍同樣不會(huì)超出某一界限。

基于對(duì)跨月價(jià)差的上述認(rèn)識(shí)，我們認(rèn)為如果價(jià)差向某一方面偏離過大，則后市向均衡區(qū)間縮窄的概率同時(shí)上升。投資經(jīng)驗(yàn)告訴我們，技術(shù)指標(biāo)中的震蕩指標(biāo)，或稱反趨勢(shì)指標(biāo)，在震蕩行情中的研判準(zhǔn)確度較高。因此，選用比較常見的隨機(jī)指標(biāo)（KD）作為套利單進(jìn)出場(chǎng)依據(jù)。通常的技術(shù)分析認(rèn)為，當(dāng)D值>80，短期行情呈現(xiàn)超買現(xiàn)象；當(dāng)D值<20，短期行情呈現(xiàn)超賣現(xiàn)象。

跟蹤結(jié)果

周四考察成交相對(duì)活躍的IF1007與IF1008合約。統(tǒng)計(jì)分鐘K線圖中的收盤價(jià)，30日價(jià)差最大值21.4點(diǎn)，與上一日持平；最小值13.6點(diǎn)，較上一日提高3.6點(diǎn)；價(jià)差波幅7.8點(diǎn)，較上一日縮窄3.6點(diǎn)；平均值16.0點(diǎn)，基本與上一日持平；隨機(jī)指標(biāo)中的K值最大為87.18，最小為36.72。前一交易日收盤后無持倉(cāng)。今日早盤10:33發(fā)出開倉(cāng)信號(hào)，于2578.2買開IF1007一手，于2597.4賣開IF1008一手，入場(chǎng)價(jià)差19.2點(diǎn)。上午11:29平倉(cāng)出場(chǎng)：于2577賣平IF1007一手，于2593.6買平IF1008一手，出場(chǎng)價(jià)差16.6點(diǎn)，盈利2.6點(diǎn)。

（二）ETF與股指期貨期現(xiàn)套利策略介紹

股指期貨期現(xiàn)套利指，利用股指期貨合約到期時(shí)向現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)位收斂的特點(diǎn)，一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過買入低估值一方，賣出高估值一方，當(dāng)兩市場(chǎng)回到均衡價(jià)格時(shí)，再同時(shí)進(jìn)行反向操作，結(jié)束交易，套取差價(jià)利潤(rùn)。

目前還未推出滬深300ETF，因此在期現(xiàn)套利中，可選擇單只ETF或ETF組合的方式模擬滬深300指數(shù)，實(shí)現(xiàn)股指期貨的期現(xiàn)套利。由于滬深300指數(shù)涉及到滬深兩市，而當(dāng)前上市的ETF僅追蹤單個(gè)市場(chǎng)的指數(shù)，因此我們選擇深100ETF和上證50ETF或者上證180ETF的組合模擬滬深300指數(shù)，具體組合如下：組合1，深100ETF、上證50ETF和上證180ETF；組合2，深100ETF、上證50ETF；組合3，深100ETF、上證180ETF。

另外，采用最近45個(gè)交易日的循環(huán)計(jì)算法，利用MATLAB7.1軟件，實(shí)時(shí)追蹤跟蹤誤差和權(quán)重的變化，確保能及時(shí)調(diào)倉(cāng)，以達(dá)到套利成本最小，套利利潤(rùn)最大。

該套利過程中，具體成本如下：ETF交易手續(xù)費(fèi)（單向：0.1%）、ETF沖擊成本（單向：0.15%）、ETF追蹤誤差、期指合約交易手續(xù)費(fèi)（單向：0..01%），而對(duì)于期貨市場(chǎng)的沖擊成本，由于較小，因此可以忽略不計(jì)。

組合1、組合2和組合3的追蹤誤差不同，故期現(xiàn)套利成本也有一定差距，不過通過計(jì)算發(fā)現(xiàn)，不同組合的期現(xiàn)套利成本基本都維持在23點(diǎn)至27點(diǎn)之間。因此在實(shí)際操作過程中，考慮到一定的利潤(rùn)空間，一般需要在40點(diǎn)價(jià)差以上時(shí)，才考慮建倉(cāng)。

跟蹤結(jié)果

周四IF1007合約期現(xiàn)價(jià)差維持在（-9，9）之間，考慮到套利成本，沒有套利機(jī)會(huì)。