2010年2月8日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布實施《關(guān)于建立股指期貨投資指數(shù)者適當性制度的規(guī)定（試行）》。同日，中國金融期貨交易所也正式發(fā)布了《股指期貨投資者適當性制度實施辦法（試行）》和《股指期貨投資者適當性制度操作指引（試行）》。這是中國證券、期貨市場頭一次發(fā)布這樣的制度。

2013年8月2日，為適應(yīng)國債期貨以及未來金融期權(quán)等金融衍生品市場的發(fā)展，中國證監(jiān)會對《關(guān)于建立股指期貨投資者適當性制度的規(guī)定(試行)》進行了修訂，并將名稱修改為《關(guān)于建立金融期貨投資者適當性制度的規(guī)定》；同期，新的《金融期貨投資者適當性制度實施辦法》也由中金所公布并于2013年8月30日開始實施；2010年公布并實施的《股指期貨投資者適當性制度實施辦法（試行）》和《股指期貨投資者適當性制度操作指引（試行）》同時廢止。

2017年7月1日，為適應(yīng)金融期貨市場發(fā)展的新要求，中金所再次修訂并實施新的《金融期貨投資者適當性制度實施辦法》和《金融期貨投資者適當性制度操作指引》。可見，監(jiān)管層對金融衍生品市場的穩(wěn)健發(fā)展和保護投資者權(quán)益的高度重視。

01

為什么要在包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品市場實行投資者適當性制度 

隨著我國多層次資本市場體系建設(shè)的推進，積極探索建立與我國資本市場創(chuàng)新相適應(yīng)的制度安排，使參與者的風險認知和風險承受能力與金融創(chuàng)新產(chǎn)品相適應(yīng)，切實保護投資者的合法權(quán)益，已成為市場發(fā)展的迫切要求。金融期貨市場投資者適當性制度的制定充分考慮了金融期貨的產(chǎn)品特性和風險特征，體現(xiàn)了將適當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當投資者的理念。

與股票、債券相比，作為風險管理工具的股指期貨等金融衍生品具有專業(yè)性強、杠桿高、風險大的特點，客觀上要求參與者具備較高的專業(yè)水平、較強的經(jīng)濟實力和風險承受能力，不適合所有投資者廣泛參與。為了保護投資者，特別是中小投資者的合法權(quán)益，提示投資者審慎參與股指期貨等金融衍生品交易，金融期貨市場建立了投資者適當性制度。通過設(shè)置適當?shù)某绦蚝鸵螅雇顿Y者能夠真正理解股指期貨等金融衍生品市場的風險，有效避免投資者盲目入市，從源頭上真正做到保護投資者的合法權(quán)益。

02

金融期貨投資者適當性制度的體系架構(gòu)

目前初步構(gòu)建的金融期貨投資者適當性制度體系由三個層面組成：

一是中國證監(jiān)會制定的《關(guān)于建立金融期貨投資者適當性制度的規(guī)定》對投資者適當性制度提出的原則要求，同時授權(quán)自律組織制定具體實施辦法；

二是中國金融期貨交易所制定的《金融期貨投資者適當性制度實施辦法》《金融期貨投資者適當性制度操作指引》，明確金融期貨投資者適當性的基本要求、程序、工作機制以及自律管理措施等；

三是中國期貨業(yè)協(xié)會制定的《期貨公司執(zhí)行金融期貨投資者適當性制度管理規(guī)則（修訂）》和《金融期貨交易特別風險揭示書》，修訂的《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)協(xié)議指引》，督促期貨公司和從事中間介紹業(yè)務(wù)的證券公司向投資者充分揭示金融期貨交易風險，嚴格執(zhí)行金融期貨投資者適當性制度。

03

海外成熟市場投資者適當性制度的相關(guān)情況

作為金融監(jiān)管重要環(huán)節(jié)的投資者適當性管理制度在海外成熟資本市場已經(jīng)較為普遍。海外成熟市場大多在法律層面規(guī)定了投資者適當性制度，主要包括兩方面的涵義：一是要求某些高風險金融產(chǎn)品的參與者必須具備一定的資質(zhì)；二是要求金融機構(gòu)在銷售產(chǎn)品時應(yīng)將適當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當?shù)耐顿Y者。

首先，根據(jù)市場的不同特點，要求某些高風險金融產(chǎn)品的參與者必須具備一定的資質(zhì)，法律法規(guī)對特定類型的投資者實行市場準入限制。如美國《證券法》規(guī)定了參與私募證券認購的投資者資格，對投資者的凈資產(chǎn)和專業(yè)知識規(guī)定了要求；在日本東京證券交易所與倫敦證券交易所合作設(shè)立的TOKYO AIM創(chuàng)業(yè)板市場上，東京證券交易所為保護個人投資者的利益，特別規(guī)定了較高的準入門檻，僅允許凈資產(chǎn)或金融資產(chǎn)在3億日元以上、并有1年以上交易經(jīng)驗的投資者參與交易。日本《金融商品法》還規(guī)定，禁止中介機構(gòu)勸誘75歲以上的人士從事期貨交易。

其次，依據(jù)投資者適當性分類，要求金融機構(gòu)在為普通投資者提供服務(wù)時應(yīng)遵守更嚴格的行為準則，避免投資者盲目或輕率投資。例如，美國全美期貨業(yè)協(xié)會（NFA）要求，對于特定人群，如已退休人士、年收入低于2.5萬美元者、凈資產(chǎn)低于2.5萬美元者、無期貨期權(quán)投資經(jīng)驗者、年齡低于23周歲者等等，期貨經(jīng)紀商除了要求客戶簽署風險揭示書外，還要再簽署一份附加風險揭示書；歐盟金融工具市場指令（MiFID）提出新的投資者保護規(guī)定，主要從銷售適當性的角度，要求金融機構(gòu)必須對客戶的金融工具交易經(jīng)驗與知識進行評估。金融機構(gòu)必須收集有關(guān)客戶的經(jīng)驗、知識、財務(wù)狀況及投資目標的相關(guān)信息，評估金融工具交易是否適合于客戶。

04

金融期貨投資者適當性制度對投資者的主要要求

投資者適當性制度包含對投資者分類、對產(chǎn)品分級和按照風險級別匹配適當?shù)耐顿Y者三方面的含義。

根據(jù)中金所《金融期貨投資者適當性制度實施辦法》的規(guī)定，金融期貨投資者適當性標準分為自然人投資者、一般單位客戶和特殊單位客戶。這里所稱的“特殊單位客戶”，是指證券公司、基金管理公司、信托公司、銀行和其他金融機構(gòu)，以及社會保障類公司、合格境外機構(gòu)投資者等法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的需要資產(chǎn)分戶管理的單位客戶，以及交易所認定的其他單位客戶；一般單位客戶系指特殊單位客戶以外的單位客戶。

自然人投資者適當性標準包括以下條款：

（1）資金門檻要求。申請開戶前連續(xù)5個交易日客戶保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元。

（2）具備金融期貨基礎(chǔ)知識，客戶必須通過相關(guān)金融期貨知識的測試。

（3）股指期貨交易經(jīng)歷或者商品期貨交易經(jīng)歷要求?？蛻繇毦邆渲辽儆欣塾?0個交易日、20筆以上（含）的金融期貨交易成交記錄或者最近三年內(nèi)具有至少10筆以上（含）的商品期貨成交記錄。

(4)不存在嚴重不良誠信記錄；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事金融期貨交易的情形。

對一般單位客戶，投資者適當性標準前四條與上述自然人投資者的適當性標準相同，只是增加了第五條：“具有參與金融期貨交易的內(nèi)部控制、風險管理等相關(guān)制度?！?/p>

期貨公司為其他經(jīng)濟組織申請開立股指期貨交易編碼的，參照上述條款執(zhí)行。

期貨公司可以為特殊單位客戶申請開立金融期貨交易編碼。

建立金融期貨投資者適當性制度是我國資本市場的一項重要制度創(chuàng)新。適當產(chǎn)品提供給適當客戶的理念得到有力貫徹。對切實保障投資者的合法權(quán)益、促進市場功能的正常發(fā)揮、實現(xiàn)市場的平穩(wěn)運行發(fā)揮了不可或缺的作用。