七禾網(wǎng)8、國內(nèi)期權(quán)品種不斷擴(kuò)容，您認(rèn)為國內(nèi)的期權(quán)市場處于什么階段？發(fā)展空間及發(fā)展方向如何？

徐潔：國內(nèi)的期權(quán)市場還在發(fā)展初期，未來發(fā)展空間巨大。目前美國場內(nèi)期權(quán)市場的品種有6000多個，共計88萬個合約。目前一年的權(quán)利金交易規(guī)模約4萬億美元，而美國股票市場市值規(guī)模約為40萬億美元，也就是說美國股票資產(chǎn)的場內(nèi)保險費市場規(guī)模已達(dá)到美國股票資產(chǎn)存量的10%。參考這個，我們目前滬深總市值接近100萬億，那么全市場權(quán)利金可以到10萬億，而目前我們場內(nèi)期權(quán)市場的品種只有40多個，1萬多個合約，期權(quán)市場沉淀資金不到千億人名幣。期權(quán)市場還有很長的路要走，也有非常多的發(fā)展良機(jī)。

七禾網(wǎng)9、期權(quán)大致都有哪些交易策略呢？用的最廣泛的策略有哪些？

徐潔：期權(quán)策略有波動率方向策略、波動率套利策略、指增策略和定價輪動策略。波動率方向策略可分為賣方策略和買方策略。商品期權(quán)的賣方策略這兩年才興起，機(jī)構(gòu)投資者占為主。買方策略個人投資者占比較大。波動率套利策略可分為波動率定價套利和統(tǒng)計套利。目前市場上，etf套利策略中做波動率套利策略較多，也是目前期權(quán)策略應(yīng)用最廣、容量最大的策略。

七禾網(wǎng)10、不少投資者會認(rèn)為，做買方比做賣方更“劃算”，因為買方只需付出權(quán)利金。您怎么看？買入期權(quán)和賣出期權(quán)怎么選擇？

徐潔：這類策略的風(fēng)險收益特征不同，買方損失有限，收益無限，但勝率低、常常歸零；賣方勝率高，但是收益有限、損失無限。買方和賣方交換的東西是盈虧的不對稱性和勝率的不對稱性。到底是做哪一方，要看投資者的資金屬性和專業(yè)程度。做買方要獲取較大收益，需要對行情的方向、趨勢強(qiáng)度和點位等都要有清晰、準(zhǔn)確的判斷，難度較大。但是買方是權(quán)利方，做風(fēng)控比較容易。賣方的容錯率較高，但是對團(tuán)隊風(fēng)控水平要求也比較高。

七禾網(wǎng)11、有句話“買方收益無限，風(fēng)險有限；賣方收益有限，風(fēng)險無限”。期權(quán)買方的風(fēng)險和賣方的風(fēng)險有哪些區(qū)別？

徐潔：買方面對的風(fēng)險是保證金常常歸零的風(fēng)險。賣方需要預(yù)防小概率行情的發(fā)生，在某一品種某一執(zhí)行價上碰到極端的反向、強(qiáng)趨勢性行情，方向和波動率同時朝不利方向劇烈波動導(dǎo)致的大幅虧損。

七禾網(wǎng)12、如何判斷一個期權(quán)是實值、虛值還是平值呢？一般選哪一個更好？

徐潔：實值期權(quán)包括兩種，行權(quán)價低于標(biāo)的價格的認(rèn)購期權(quán)以及行權(quán)價高于標(biāo)的價格的認(rèn)沽期權(quán)。實值期權(quán)可以理解為假設(shè)當(dāng)下立刻行權(quán)可以帶來收益的期權(quán)。實值期權(quán)內(nèi)在價值大于零。平值期權(quán)是指行權(quán)價等于標(biāo)的價格的認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)，可以理解為假設(shè)當(dāng)下立刻行權(quán)不賺不虧的期權(quán)。虛值期權(quán)是指行權(quán)價高于標(biāo)的價格的認(rèn)購期權(quán)，以及行權(quán)價低于標(biāo)的價格的認(rèn)沽期權(quán)。虛值期權(quán)可以理解為假設(shè)當(dāng)下立刻行權(quán)將帶來虧損的期權(quán)。

具體選哪類期權(quán)，要結(jié)合具體策略特性來選擇。古木的期權(quán)賣方策略，是結(jié)合品種合約的到期時間來確定對應(yīng)虛值幅度的。交易品種到期時間越長，虛值幅度要求越大；越臨近到期，虛值幅度可逐步放小。

七禾網(wǎng)13、在眾多的期權(quán)品種里，投資者該如何選擇？您比較看好哪個品種或者哪幾個品種？

徐潔：做好期權(quán)，需要對期權(quán)對應(yīng)的期貨標(biāo)的有非常深入的了解。投資者應(yīng)該優(yōu)先選擇自己最熟悉的商品期貨對應(yīng)的期權(quán)，其次再考慮品種的活躍度、流動性等等。像豆粕、棉花、甲醇、pta、原油這些品種都是比較活躍，成交量大，運(yùn)行周期較長的品種。

七禾網(wǎng)14、同品種既有期貨也有期權(quán)，您覺得什么時候更適合選擇期權(quán)？

徐潔：期貨是二維交易工具，方向看對了賺錢，看錯了就虧錢。期權(quán)是多維的交易工具。除了交易方向、還有波動率、時間維度。如果我們有多維的判斷分析能力，期權(quán)是更適合的工具。所以，期權(quán)既可以在趨勢市中有所作為，也可以在震蕩市中有所作為，這是期貨所不具備的。期貨屬于線性工具，而期權(quán)屬于非線性工具。只要我們有觀點，那么在期權(quán)策略的集合中都可以找到對應(yīng)的策略去匹配我們的判斷。