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【期權(quán)投教】天然橡膠期權(quán)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2022-12-22 09:37:14 來源:東航期貨

天然橡膠期權(quán)


天然橡膠也叫天然膠乳,與石油、煤炭、鋼鐵并列為“四大戰(zhàn)略物資”。我國為全球第一大天然橡膠消費(fèi)國,天然橡膠消費(fèi)結(jié)構(gòu)以輪胎業(yè)為主,每年需要進(jìn)口大量天然橡膠,每年的消費(fèi)量占全球消費(fèi)總量的45%,在全球產(chǎn)業(yè)鏈中具有重要地位。但是國內(nèi)產(chǎn)量嚴(yán)重不足,與國內(nèi)需求相比有著重大缺口,整體自給率不足15%,因而國內(nèi)膠價(jià)受到國際膠價(jià)影響較大。而天然橡膠期權(quán)的上市有助于增強(qiáng)我國在大宗商品市場的定價(jià)能力。


01、什么是天然橡膠期權(quán)?


我們先來回顧一下什么是期權(quán)。期權(quán),也稱選擇權(quán)?!捌凇贝砦磥恚皺?quán)”代表權(quán)利,是指期權(quán)的買方有權(quán)在約定時(shí)間內(nèi),按照事先約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利。買方需為獲取的權(quán)利支付權(quán)利金,賣方作為履行義務(wù)的一方收取權(quán)利金。


舉個(gè)栗子


假如你要買一輛車,支付了1萬元的定金,和4S店簽了一個(gè)合同,合同約定在未來3個(gè)月內(nèi),不管那輛車在此期間的市場價(jià)格如何變動,你都能以100萬的價(jià)格購買該車。


這里的1萬元的定金,就是權(quán)利金。


到時(shí)候買或者不買是你的權(quán)利,即使2個(gè)月后車價(jià)上漲到105萬,4S店也必須以約定的100萬賣給你。如果車價(jià)下跌,你可以選擇不買,最多損失1萬元的定金。


總的來說,天然橡膠期權(quán)其實(shí)就是天然橡膠期貨期權(quán)的簡稱。買入天然橡膠期權(quán),就意味著擁有了在未來約定時(shí)間內(nèi),以約定價(jià)格買入一定數(shù)量的天然橡膠期貨合約的權(quán)利。


02、天然橡膠期權(quán)上市的意義


1.補(bǔ)齊風(fēng)險(xiǎn)管理拼圖


天然橡膠價(jià)格波動較為劇烈,在上市農(nóng)產(chǎn)品期貨品種中具有較高的波動水平,對于風(fēng)險(xiǎn)管理的需求巨大而迫切。2016年以來,“保險(xiǎn)+期貨“連續(xù)三年被寫入中央一號文件,這給橡膠種植農(nóng)戶提供了一個(gè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效手段,而場內(nèi)期權(quán)可以與期貨相結(jié)合,補(bǔ)齊風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制的拼圖。


2.增強(qiáng)大宗商品定價(jià)能力


天然橡膠期權(quán)不但可以滿足橡膠種植農(nóng)戶、橡膠產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求,還可以豐富我國期貨市場天然橡膠產(chǎn)品系列,進(jìn)一步擴(kuò)大天然橡膠期貨市場規(guī)模、促使天然橡膠期貨市場發(fā)現(xiàn)更真實(shí)的價(jià)格。在"一帶一路”倡議和海南省建設(shè)自由貿(mào)易港的政策背景下,推出天然橡膠期權(quán)能夠提升我國天然橡膠期貨市場的國際影響力,增強(qiáng)大宗商品定價(jià)能力。


3.助力脫貧攻堅(jiān)


我國天然橡膠生產(chǎn)區(qū)在云南、海南兩省,屬于貧困縣集中的地區(qū),推出天然橡膠期權(quán)將助力打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn),有助于鄉(xiāng)村振興。


03、認(rèn)識天然橡膠期權(quán)合約要素


天然橡膠期權(quán)于2019年1月28日在上期所上市。下面是天膠期權(quán)合約要素表:


04、天然橡膠期權(quán)的應(yīng)用


面對劇烈波動的市場價(jià)格,天然橡膠期權(quán)在企業(yè)套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)上有著突出的優(yōu)勢。天然橡膠期權(quán)的運(yùn)用,一方面可以增加采購端、銷售端的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,另一方面還可以提升企業(yè)對于利潤的管理水平,降低企業(yè)經(jīng)營成本,從而提高企業(yè)競爭力。


1.鎖定利潤,規(guī)避原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)


對于天然橡膠下游終端企業(yè),最希望的是以盡量低的價(jià)格采購原材料,而最大的風(fēng)險(xiǎn)為原材料價(jià)格的上漲而帶來的利潤下滑或虧損。為化解上述風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)在接受訂單時(shí),可以購買與訂單原材料數(shù)量相匹配的看漲期權(quán)。


如果原材料價(jià)格上漲,看漲期權(quán)獲利可以貼補(bǔ)原材料價(jià)格上漲帶來的損失;如果原材料價(jià)格下跌,則放棄行權(quán),在市場上以低價(jià)采購商品,損失僅為期初支付的期權(quán)費(fèi)用,企業(yè)利潤反而因?yàn)樵牧蟽r(jià)格的下跌而增加。


使用看漲期權(quán)管理企業(yè)的采購風(fēng)險(xiǎn),可以確定每一筆訂單的利潤下限,而利潤率反而會隨著原材料價(jià)格的下跌而增加。


案例一:買入看漲期權(quán)


每年天然橡膠停割后,現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格都會呈現(xiàn)季節(jié)性上揚(yáng),某輪胎企業(yè)A老板希望通過套保的方式,回避因天然橡膠價(jià)格上揚(yáng)帶來的成本上升。假設(shè)該企業(yè)3個(gè)月后要采購一批橡膠成品,目前市場橡膠市場價(jià)格為11600元/噸,企業(yè)買入行權(quán)價(jià)為12000的看漲期權(quán)以鎖定最高采購成本。如果后期天膠價(jià)格上漲超過12000元/噸,則企業(yè)可以行使權(quán)利以12000元/噸的價(jià)格采購;如果天膠價(jià)格下跌,看漲期權(quán)雖然不具有行權(quán)的價(jià)值,但是天膠價(jià)格下跌代表采購成本降低,增加了企業(yè)的盈利空間。



情形一:天膠價(jià)格上破12000,不論價(jià)格多高,企業(yè)都可以行使買方的權(quán)利金,以12000元/噸的價(jià)格進(jìn)行采購。


情形二:天膠價(jià)格上漲,但幅度限于16000~12000,期權(quán)支付權(quán)利金312為沉沒成本,但是最大風(fēng)險(xiǎn)有限,為712元/噸。


情形三:天膠價(jià)格下跌但≥11288,現(xiàn)貨頭寸獲利(采購成本降低),期權(quán)付出了權(quán)利金。


情形四:天膠價(jià)格跌破11288后,現(xiàn)貨采購成本大幅降低,套保組合整體盈利。


該企業(yè)利用期權(quán)可以有效地降低原料成本變化帶來的不利影響,從而獲得較為穩(wěn)定的收益。在變幻莫測的市場環(huán)境下,企業(yè)可以騰出更多的空間專注于提升技術(shù)實(shí)力和自身競爭力。


2、管理銷售價(jià)格,給庫存商品上價(jià)格保險(xiǎn)


對于生產(chǎn)周期較長的企業(yè)來說,雖然在起初安排生產(chǎn)計(jì)劃時(shí)有利可圖,但等到商品生產(chǎn)出來,如果遇到產(chǎn)成品價(jià)格跌落,反而可能造成企業(yè)虧損,或者是行情大好的時(shí)候,商品不可能一夕之間生產(chǎn)出來,對應(yīng)這兩種情境都可以透過買入看跌期權(quán)鎖定產(chǎn)成品的最低銷售價(jià)格,從而保障企業(yè)獲利。


購買看跌期權(quán)相當(dāng)于對商品價(jià)格買入一份保險(xiǎn),如果后市價(jià)格下跌則行權(quán),如果后市價(jià)格上漲則放棄行權(quán),商品在市場上以較高的價(jià)格出售。


案利二:買入看跌期權(quán)


某橡膠加工企業(yè)B,有部分未銷售的橡膠加工成品庫存,擔(dān)心未來價(jià)格下跌導(dǎo)致加工利潤下降甚至發(fā)生虧損,于是決定利用看跌期權(quán)進(jìn)行套保。目前市場橡膠市場價(jià)格為11600元/噸,企業(yè)B通過購買行權(quán)價(jià)位11250元/噸的看跌期權(quán)為庫存產(chǎn)品上保險(xiǎn)。如果價(jià)格下跌,期權(quán)頭寸的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨頭寸的損失;而一旦價(jià)格朝對現(xiàn)貨有利的方向運(yùn)行,大幅上漲,雖然期權(quán)付出了權(quán)利金,但是保留了現(xiàn)貨繼續(xù)盈利的空間。



情形一:天膠價(jià)格上破12000,不論價(jià)格多高,企業(yè)都可以行使買方的權(quán)利金,以12000元/噸的價(jià)格進(jìn)行采購。另外,天膠價(jià)格無論漲多少,總虧損最大為443元/噸。


情形二:天膠價(jià)格上漲,但幅度限于11557(盈虧平衡點(diǎn))~12000,期權(quán)均為虛值狀態(tài),現(xiàn)貨成本增高,組合虧損=現(xiàn)貨虧損+43元/噸。


情形三:天膠價(jià)格下跌但≥11250,現(xiàn)貨頭寸獲利(采購成本降低),期權(quán)均為虛值狀態(tài)不會行權(quán),組合盈利=現(xiàn)貨盈利-43元/噸。


情形四:天膠價(jià)格跌破11250后,現(xiàn)貨采購成本大幅降低,賣出的看跌期權(quán)成為實(shí)值期權(quán),買入的看漲期權(quán)為虛值,不會行權(quán)。


3、賣出備兌期權(quán)獲得固定收益,作為超額收益或現(xiàn)貨損失的補(bǔ)貼


對于一些認(rèn)為買入期權(quán)權(quán)利金成本過高或?qū)τ趦r(jià)格走勢沒有明確研判的企業(yè),可以考慮轉(zhuǎn)換思路,備兌現(xiàn)貨進(jìn)行賣出期權(quán)的操作。賣出期權(quán)獲得的權(quán)利金收入可以作為固定收益。如果后期期權(quán)被行權(quán),雖然期權(quán)端面臨賠付損失,但現(xiàn)貨端獲取了價(jià)格變動收益,達(dá)到了套保目的;如果期權(quán)未被行權(quán),收取的權(quán)利金可以補(bǔ)貼庫存銷售價(jià)格的下降。


案例三:賣出備兌看漲期權(quán)


橡膠貿(mào)易商C有天然橡膠庫存,天膠市場價(jià)格為11600元/噸,預(yù)計(jì)天膠價(jià)格不會發(fā)生大的波動,但仍擔(dān)心價(jià)格下跌,并想降低庫存成本,因此賣出行權(quán)價(jià)格為12000元/噸的看漲期權(quán),收取權(quán)利金312元/噸。這樣一來企業(yè)把生產(chǎn)成本下降了312元/噸,只要未來天膠價(jià)格小幅波動,企業(yè)就能穩(wěn)賺權(quán)利金。



情形一:天膠價(jià)格下破11250,不論價(jià)格多低,企業(yè)都可以行使買方的權(quán)利金,以11250元/噸的價(jià)格賣出產(chǎn)品。另外,天膠價(jià)格無論跌多少,總虧損最大為307元/噸。


情形二:天膠價(jià)格下跌,但幅度限于11250~11557(盈虧平衡點(diǎn)),期權(quán)均為虛值狀態(tài),現(xiàn)貨發(fā)生虧損,組合虧損=現(xiàn)貨虧損-43元/噸。


情形三:天膠價(jià)格上漲,但幅度限于11557~12000,現(xiàn)貨頭寸獲利,期權(quán)均為虛值狀態(tài),不會行權(quán),組合盈利=現(xiàn)貨盈利+43元/噸。


情形四:天膠價(jià)格上破12000后,現(xiàn)貨盈利大增,賣出的看漲期權(quán)成為實(shí)值期權(quán),買入的看跌期權(quán)為虛值,不會行權(quán),整體組合盈利。


通過3個(gè)案例,是不是對天膠期權(quán)的應(yīng)用更清楚了呢,期權(quán)知識學(xué)起來,用起來!

責(zé)任編輯:唐正璐

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