一、紙漿品種及產(chǎn)業(yè)鏈介紹 紙漿的定義及分類 紙漿是以植物纖維為原料,經(jīng)不同加工方法制得的纖維狀物質(zhì),是造紙的基本原料,其中纖維素(C6H10O5)n和半纖維素是制漿所需的基本成分。 紙漿按原材料不同可劃分為木漿,非木漿和廢紙漿。 ? 其中,木漿按木材樹種可劃分為針葉木漿和闊葉木漿; ? 按生產(chǎn)工藝可劃分為化學漿、機械漿和化機漿; ? 按照漂白程度可劃分為未漂白漿(本色漿)、半漂漿和漂白漿。 數(shù)據(jù)來源:紫金天風期貨 紙漿產(chǎn)業(yè)鏈 造紙行業(yè)具有產(chǎn)業(yè)鏈長、需求廣泛、資產(chǎn)模式重的特點,造紙產(chǎn)業(yè)鏈大致可分為原材料、制漿、造紙、終端用紙四大塊。 數(shù)據(jù)來源:紫金天風期貨 紙漿的用途 紙漿下游細分品種較多,可廣泛應用于造紙、人造纖維、塑料、化工等領域。 ? 木漿由于成紙強度高、耐折耐破等特點,主要用于生產(chǎn)雙膠紙、銅版紙、生活紙和白卡紙; ? 非木漿使用比重較小,主要用于生產(chǎn)生活用紙; ? 廢紙漿由于其纖維再次受到化學藥液侵蝕或機械損傷,纖維性能變差,主要用于生產(chǎn)箱板、瓦楞紙等包裝紙。 數(shù)據(jù)來源:紫金天風期貨 紙漿原料 目前市場主流的兩種木漿是漂白硫酸鹽針葉木漿(漂針漿BSKP)和漂白硫酸鹽闊葉木漿(漂闊漿BHKP)。 闊葉木相較于針葉木雜質(zhì)偏多,木素含量較低,因此針葉漿成紙的韌性和可拉伸性往往高于闊葉漿,在木漿的使用中也會維持一定比例的針葉漿以保證紙張韌性,同時針葉漿價格也往往比闊葉漿貴。 數(shù)據(jù)來源:紫金天風期貨 紙漿主要品牌 我國常見的漂針漿品牌主要進口自加拿大、美國、智利、俄羅斯和芬蘭,國內(nèi)的漂針漿品牌主要為云南云景林紙生產(chǎn)的三針牌。 ? 按照國內(nèi)稱呼可劃分為一、二、三類漿。 ? 一類漿:如加拿大的北木、金獅品牌,主要產(chǎn)自加拿大北部森林,纖維細長,成紙強度高。 ? 二類漿:如加拿大的凱利普、月亮、馬牌,芬蘭的芬歐品牌,同屬北方漂針漿,品質(zhì)較一類漿略差。 ? 三類漿:如智利銀星、美國IP、俄針等品牌,品質(zhì)較二類漿略差。 我國常見的漂闊漿品牌主要進口自巴西、印度尼西亞和智利,國內(nèi)的漂闊漿品牌主要為海南金海生產(chǎn)的龍頭牌、山東亞太森博生產(chǎn)的森博牌和湛江晨鳴生產(chǎn)的晨鳴牌。 ? 按照樹種可劃分為漂白桉木漿、漂白相思木漿和楊木、樺木、楓木漿等類別。 ? 漂白桉木漿(BEKP):主要產(chǎn)自南美的巴西、智利和歐洲地區(qū),由于地理和氣候差異大,因此其各類產(chǎn)品的品質(zhì)和價格也大多不同,其中巴西的漂白桉木漿品質(zhì)最好,是生產(chǎn)生活用紙的理想原料。 ? 漂白相思木漿:主要產(chǎn)自東南亞的印尼和北美地區(qū),印尼的漂白相思木漿品牌速生高產(chǎn)、質(zhì)量穩(wěn)定、光散射系數(shù)高、不透明性好,國內(nèi)進口占比較高。 ? 楊木、樺木和楓木等漿種:產(chǎn)自北美、俄羅斯和歐洲等多地,特性各異且產(chǎn)量有限。 數(shù)據(jù)來源:紫金天風期貨 制漿工藝 制漿的本質(zhì)是將纖維物質(zhì)從原材料中提取并聚合的過程。 紙漿的生產(chǎn)工藝主要包括化學法、機械法和化學機械法三種,目前國際上的制漿工藝仍以化學漿為主。 數(shù)據(jù)來源:紫金天風期貨 制漿生產(chǎn)流程 制漿流程主要包括原料選擇和處理→蒸煮或機械磨解分離纖維→ 洗滌篩選→漂白→干燥→切片打包等工序 。 以漂針漿為例,選取合適的木片(原木加工副產(chǎn)物)后,用氫氧化鈉(NaOH)和硫化鈉(Na2S)溶液蒸煮1-2小時(解離纖維),蒸煮后形成粗漿,經(jīng)洗漿機洗滌、篩漿機篩選后得到細漿,細漿經(jīng)多段漂白和濃縮后,制成濕漿板并進入干燥機干燥,最后經(jīng)切片打包獲得紙漿漿包。 數(shù)據(jù)來源:上期所 紫金天風期貨 造紙生產(chǎn)流程 紙漿原料在經(jīng)過打漿、磨漿、配漿后獲得性能達標的紙漿,進入抄造工段上網(wǎng)。 首先通過網(wǎng)部將紙漿脫水并形成紙頁,壓榨部則通過機械擠壓使得濕紙頁進一步脫水(低耗能),干燥部在壓榨部之后進一步脫水(高耗能)并提高紙的性能(成紙強度和平滑度),施膠部會改變紙的表面性能(抗水性、強度等),后通過壓光改進紙的平滑度、光澤度和均勻度等特性,如需涂布還要經(jīng)過涂布機改善紙面性能(均勻性、印刷性能等),最后通過卷取部將紙幅卷成紙卷,完成造紙。 數(shù)據(jù)來源:紫金天風期貨 國內(nèi)漿耗比例 我國的紙漿消耗結(jié)構(gòu)不同于國際,是以廢紙漿消耗為主。2021年我國木漿、非木漿和廢紙漿的消耗占比分別為38%、5%、57%。 由于各紙種性能要求不同,因此其漿耗和針闊比都有所不同。 ? 漿耗:生活用紙和特種紙的單噸漿耗最高,接近1:1的比值。 ? 針闊比:為保證紙張韌性,在木漿使用中往往會維持一定比例的針葉漿,針闊使用比例一般在1:2-1:4之間,生活用紙針闊比較低(最低能達到1:4)。 ? 針闊等用漿比例及漿耗往往會隨著不同企業(yè)、同一企業(yè)的不同產(chǎn)品或紙機的變化而變化。 數(shù)據(jù)來源:紫金天風期貨 消費季節(jié)性 造紙行業(yè)傳統(tǒng)旺季多集中在第四季度。 ? 文化印刷紙行業(yè)在春秋季存在教材教輔印刷旺季,同時雙十一、春節(jié)存在節(jié)前備貨需求。 ? 包裝紙行業(yè)旺季為9-12月,以中秋國慶、元旦春節(jié)等大型節(jié)日為主。 ? 生活用紙行業(yè)春節(jié)前存在備貨旺季,金三銀四、金九銀十(電商節(jié)較多)為傳統(tǒng)小旺季,但隨著電商逐漸發(fā)展,生活用紙行業(yè)淡旺季更加不明顯。 ? 特種紙行業(yè)下游應用領域較多,消費季節(jié)性并不明顯,其中的食品生活類和卷煙類領域四季度存在旺季。 數(shù)據(jù)來源:隆眾 卓創(chuàng) Wind 紫金天風期貨 二、全球紙漿市場狀況 全球紙漿供應結(jié)構(gòu) 根據(jù)聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織(FAO)數(shù)據(jù),2020年全球紙漿產(chǎn)量(不含廢紙漿)達1.89億噸。 按原料來源來看,全球木漿和廢紙漿產(chǎn)量最多,占比都超過了40%; 按生產(chǎn)工藝來看,全球化學木漿產(chǎn)量最大,2020年達到1.48億噸,約占總產(chǎn)量的38%; 按產(chǎn)地分布來看,2020年美洲紙漿產(chǎn)量最多,達到了全球總產(chǎn)量的50%(9521萬噸),其次是歐洲和亞洲,分別占比25%(4659萬噸)和23%(4316萬噸)。其中,美國是世界上最大的紙漿生產(chǎn)國,2020年其紙漿產(chǎn)量達到了4990萬噸,占比26%,其次是巴西(11%)、中國(9%)、加拿大(8%)和瑞典(6%),全球前5大紙漿生產(chǎn)國總產(chǎn)量占比超過了60%,集中度較高。不同于國際,我國紙漿生產(chǎn)結(jié)構(gòu)以廢紙漿為主,若按照含廢紙漿的口徑計算,中國2020年紙漿產(chǎn)量達7378萬噸,占全球20%左右。 數(shù)據(jù)來源:FAO 紫金天風期貨 漂針/闊漿供應結(jié)構(gòu) 2022年全球商品漂針漿產(chǎn)能約為2800萬噸,商品漂闊漿產(chǎn)能約為3900萬噸。 從產(chǎn)能分布情況來看,全球商品漂針漿產(chǎn)能主要集中在北美和北歐地區(qū),分布較為分散,其中美國產(chǎn)能最大,約740萬噸(26%),其次為加拿大和北歐,產(chǎn)能占比分別為21%和30%;全球商品漂闊漿產(chǎn)能主要集中在拉美地區(qū),產(chǎn)能集中度較高,其中巴西產(chǎn)能達到1900萬噸左右,占全球產(chǎn)能比重約一半左右,市場壟斷性強。 數(shù)據(jù)來源:PPPC HW 紫金天風期貨 漂針/闊漿需求結(jié)構(gòu) 2022年全球商品漂針漿需求約為2500萬噸,商品漂闊漿需求約為3650萬噸。 從產(chǎn)能分布情況來看,由于針葉漿和闊葉漿搭配使用的特點,國際上商品漂針漿和漂闊漿的地區(qū)分布結(jié)構(gòu)較為類似,中國、西歐、北美地區(qū)為商品漿的主要消費區(qū),三大主要消費地區(qū)需求占比超過了70%,集中度較高。 數(shù)據(jù)來源:PPPC 紫金天風期貨 全球紙漿進出口結(jié)構(gòu) 紙漿可分為自用漿和商品漿,2020年 全球貿(mào)易漿約有6380萬噸,占紙漿總產(chǎn)量比重1/3左右,其中硫酸鹽漂白化學木漿占比約30%(漂針商品漿12%、漂闊商品漿17%)。 全球紙漿進口端集中度較高,2020年前十大紙漿進口國包括中國、美國、德國、意大利、韓國、荷蘭、法國、日本、土耳其和波蘭,主要分布在北美、西歐和東亞地區(qū),占總進口量比重約75%。中國是全球最大的紙漿進口國,占全球比重40%左右。 全球紙漿出口端集中度相對分散,2020年前十大紙漿出口國包括巴西、加拿大、美國、印尼、智利、芬蘭、瑞典、烏拉圭、俄羅斯和葡萄牙,主要分布在中高緯度地區(qū),占總出口量比重約87%。巴西是全球最大的紙漿出口國,占全球比重25%左右。 從全球漂針漿和漂闊漿的貿(mào)易流向來看,加拿大、美國是主要的漂針漿出口國,巴西是主要的漂闊漿出口國,貿(mào)易流入端則集中在歐亞地區(qū)。 數(shù)據(jù)來源:FAO 紫金天風期貨 制漿成本-以Suzano為例 從制漿上市公司Suzano的公告信息可以看出,制漿成本主要包括木片成本、輔料(化工品)成本、能源動力成本和人工成本(固定成本),其中木片成本約占4成左右的比例。 數(shù)據(jù)來源:Suzano官網(wǎng) 紫金天風期貨 全球紙及紙板供應結(jié)構(gòu) 根據(jù)聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織(FAO)數(shù)據(jù),2020年全球紙及紙板產(chǎn)量達4億噸。 按產(chǎn)地分布來看,中國是世界上最大的紙及紙板生產(chǎn)國和消費國,2020年其紙及紙板產(chǎn)量達到1.13億噸,占比約28%,其次是美國(17%)、日本(6%)、德國(5%)和印度(4%),CR5達到60%,除中美兩國外,其他國家和地區(qū)集中度較為分散。 數(shù)據(jù)來源:FAO 紫金天風期貨 三、我國紙漿市場狀況 國產(chǎn)紙漿供應結(jié)構(gòu) 根據(jù)中國造紙協(xié)會數(shù)據(jù),2021年我國紙漿產(chǎn)量達8177萬噸,自2010年以來我國紙漿產(chǎn)量相對穩(wěn)定,在8000萬噸附近上下波動。 按原料來源來看,我國國產(chǎn)紙漿以廢紙漿為主,2021年我國廢紙漿產(chǎn)量5814萬噸,占比超過70%,其次是木漿(22%)和非木漿(7%)。 按制漿工藝來看,我國國產(chǎn)漿以闊葉木漿(化學漿)和化機漿為主,占比接近一半。 數(shù)據(jù)來源:中紙協(xié) RISI 紫金天風期貨 國內(nèi)紙漿消費結(jié)構(gòu) 2021年我國紙漿消費量達1.1億噸,其中廢紙漿消耗6311萬噸(57%)、木漿消耗4151萬噸(38%),非木漿消耗548萬噸(5%)。 從紙漿來源來看,禁廢之后我國廢紙漿幾乎全部國產(chǎn),2021年占比99%;木漿受原料有限影響,以進口漿為主,2021年占比57%。 數(shù)據(jù)來源:中紙協(xié) Wind 紫金天風期貨 我國紙漿進出口結(jié)構(gòu) 我國森林資源相對匱乏,木片及紙漿供應長期依靠進口。2021年我國紙漿進口2969噸,出口15萬噸,其中針葉漿進口842萬噸,闊葉漿進口1260萬噸。 從進口依存度的角度看,2021年我國木漿進口依存度為57%;針葉漿幾乎全部依賴進口,進口依存度為99%;闊葉漿進口依存度為61%。 數(shù)據(jù)來源:海關總署 Wind 紫金天風期貨 紙漿進口來源國 從進口來源國來看,我國針葉漿進口來源國集中度較為分散,以加拿大、智利、俄羅斯、美國和芬蘭為主,2021年針葉漿CR5進口占比達到90%; 我國闊葉漿進口來源國較為集中,以巴西為主,其次是印尼和智利,2021年闊葉漿CR3進口占比達到87%. 數(shù)據(jù)來源:海關總是 紫金天風期貨 我國下游造紙業(yè)供需結(jié)構(gòu) 2021年我國造紙相關企業(yè)注冊量為5836家,規(guī)模以上紙制品生產(chǎn)企業(yè)為4278家,全國紙及紙板產(chǎn)量1.21億噸,消費量1.26億噸,人均年消費量約90kg,已超出世界平均水平,但仍遠低于發(fā)達國家200kg左右的人均用紙量。 分地區(qū)來看,我國紙及紙板產(chǎn)區(qū)主要集中在東部地區(qū),2021年占比70%左右,其中以山東、廣東和江蘇省為主,CR3達到近45%。 數(shù)據(jù)來源:企查查 中紙協(xié) Wind 紫金天風期貨 不同紙種供需情況 分紙種來看,我國包裝用紙產(chǎn)銷量最大,其次是文化用紙和生活用紙,2021年我國包裝用紙產(chǎn)量達7730萬噸,銷量8322萬噸,產(chǎn)量占比64%,文化紙和生活紙產(chǎn)量分別占比20%和9%。 數(shù)據(jù)來源:中紙協(xié) Wind 紫金天風期貨 造紙行業(yè)集中度 我國造紙企業(yè)的整體集中度偏低,2021年造紙行業(yè)CR10為43%,尚有進一步提升的空間。 分紙種來看,白卡、銅版紙集中度最高,CR4分別達到了81%和92%,生活紙集中度最低,CR4僅為25%左右。 數(shù)據(jù)來源:中紙協(xié) 紫金天風期貨 四、紙漿價格影響因素 針葉漿價格影響因素 數(shù)據(jù)來源:紫金天風期貨 紙漿的宏觀分析 從歷史情況來看,紙漿的宏觀屬性濃重,宏觀定價往往強于基本面定價,成品紙產(chǎn)量(或紙漿需求)和宏觀指標的相關性較強,上圖對比了我國GDP增速、社零增速和機制紙及紙板的產(chǎn)量增速,走勢基本保持一致。 數(shù)據(jù)來源:Wind,紫金天風期貨 五、紙漿期貨合約 紙漿期貨合約 紙漿期貨合約標的為漂白硫酸鹽針葉木漿,簡稱漂針漿,于2018年11月27日上市。 交易單位為10噸/手,交割單位為20噸/標準倉單重量(風干重)。 目前交易所的保證金率為15%,交割保證金率20%,漲跌停板幅度為13%,有夜盤。(參考上期所調(diào)整公告) 數(shù)據(jù)來源:上期所 紫金天風期貨 紙漿期貨交割規(guī)則及質(zhì)量要求 交割結(jié)算價:合約最后5個有成交交易日的成交價格按照成交量的加權(quán)平均價。 交割單位:漂針漿交割以實測風干重計重。每一標準倉單的溢短不超過±5%,重量誤差不超過±1%。每一標準倉單重量20噸(風干重),交割應以每一標準倉單的整數(shù)倍(2手的倍數(shù))交割。 風干重(ADT):商品漿有濕漿板和干漿板兩種類型,國際運輸以干漿板為主,國內(nèi)短途運輸或會使用濕漿板,交易所交割以干漿形態(tài)計重。 用于實物交割的漂針漿,其抗張指數(shù)、耐破指數(shù)和撕裂指數(shù)等三個指標應當符合或優(yōu)于QB/T1678-2017《漂白硫酸鹽木漿》中針葉木漿一等品質(zhì)量規(guī)定,塵埃指標應當符合或優(yōu)于優(yōu)等品質(zhì)量規(guī)定,且D65亮度指標應≥87%。 數(shù)據(jù)來源:上期所,紫金天風期貨 紙漿期貨交割品牌 交割品牌:目前紙漿期貨可交割品牌有12個,涉及5個國家10家企業(yè)16個加工廠,基本囊括了國內(nèi)常見的漂針漿進口品牌,但只有美國沒有可交割品牌(美國國際紙業(yè)是全球最大的造紙品牌)。 交割利潤最大化原則:紙漿交割目前并無品牌升貼水,因此實際交割品牌往往是現(xiàn)貨市場中價格最低的品牌,目前就以銀星和俄針為主。 數(shù)據(jù)來源:上期所,紫金天風期貨 紙漿期貨交割倉庫及成本 目前紙漿期貨有交割倉庫16個,總庫容66.5萬噸;交割廠庫4個,總庫容7萬噸。 交割成本:倉儲費0.8元/噸/天,入庫費20元/噸,出庫費20元/噸,過戶費0.5元/噸,交易手續(xù)費萬分之0.5,檢驗費每批次5800元。 倉單有效期: ? 用于實物交割的國產(chǎn)漂針漿有效期限為生產(chǎn)年份的第二年的最后一個交割月份,超過期限則轉(zhuǎn)作現(xiàn)貨。 ? 用于實物交割的進口漂針漿應當在到港日起六個月內(nèi)入庫,有效期限為到港日的第二年的最后一個交割月份,超過期限則轉(zhuǎn)作現(xiàn)貨。 數(shù)據(jù)來源:上期所 紫金天風期貨 責任編輯:李燁 |
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