我們經(jīng)常在期貨策略推薦里看到1-5正套或1-5反套這樣的操作建議。那這是什么意思呢？又該如何去套呢？

這就要來認(rèn)識(shí)一下套利這種交易方式了。

01 什么是套利

套利交易賺的是價(jià)差波動(dòng)。兩個(gè)合約或兩個(gè)品種之間的價(jià)格差因?yàn)槟撤N聯(lián)系通常處于一個(gè)合理的區(qū)間，如果因某些因素影響，合理的價(jià)差變的不合理了。這時(shí)，就出現(xiàn)了獲利的機(jī)會(huì)。

比如，一個(gè)被高估了，一個(gè)被低估了。買入被低估的，賣出被高估的。等兩者的價(jià)差重新回歸合理時(shí)（高估的下跌、低估的上漲），再把頭寸平掉，就會(huì)從中獲利。這種指利用價(jià)差進(jìn)行套利的行為，就是價(jià)差套利，是期貨套利最主要的交易形式。在套利交易中：

一、關(guān)注的是兩者或多者間的價(jià)差變化；

二、既做買方，又做賣方。

判斷價(jià)差變化時(shí)，要注意價(jià)差計(jì)算的一致性。建倉(cāng)時(shí)，價(jià)差應(yīng)用價(jià)格高的A合約減去價(jià)格低的B合約，那在平倉(cāng)時(shí)也要用A減去B。即使平倉(cāng)時(shí)，A的價(jià)格比B的價(jià)格低。

舉個(gè)例子：

投機(jī)交易中，只做買方或只做賣方，持有的單方向頭寸被稱為一條腿。套利交易中，既有多頭頭寸、又有空頭頭寸，所以有兩條腿甚至三條、四條腿。

02 都有哪些套利形式

價(jià)差，可以是同一種商品不同月份合約之間的，也可以是不同品種、不同市場(chǎng)之間的。因此套利類型對(duì)應(yīng)地也主要有三類：

1、跨期套利。買入和賣出的對(duì)象不處于同一個(gè)時(shí)期。

比如，買入一手豆粕2301的同時(shí)再賣出一手豆粕2305。豆粕2301和豆粕2305兩者除了合約月份不同，其他要素都相同，所以稱為跨期。

2、跨品種套利。買入和賣出的對(duì)象不屬于同一種商品，但是有關(guān)聯(lián)。

比如買大豆的同時(shí)賣出豆油和豆粕。大豆和豆油、豆粕是不同的品種，但它們是原料和成品的關(guān)系。再比如買銅賣鋁。銅和鋁是不同的金屬，但都可以作為電線的生產(chǎn)原料，是相關(guān)品種。

3、跨市套利。買入和賣出的對(duì)象不屬于同一個(gè)市場(chǎng)。這里的市場(chǎng)，也就是交易所。

比如買入上期所的滬銅，賣出倫敦金屬交易所的倫銅。

其中，跨期套利是最常見和最常用的。我們平時(shí)聽到的買入套利、賣出套利、牛市套利、熊市套利就屬于跨期套利，只不過是從不同角度進(jìn)行的劃分。

1、買入套利、賣出套利

價(jià)差套利能否盈利，主要看的是價(jià)差能否擴(kuò)大和縮小。什么情況下，價(jià)差會(huì)越來越大，什么情況下價(jià)差會(huì)越來越小呢？看下面這張表：

由A、B的漲跌變化可知，在價(jià)差擴(kuò)大的三種情形下，均適合買入A，賣出B；在價(jià)差縮小的三種情形下，均適合賣出A，買入B。

所以，預(yù)期價(jià)差擴(kuò)大，買入價(jià)格較高的合約、賣出價(jià)格較低的合約，這被稱為買入套利；預(yù)期價(jià)差縮小，賣出價(jià)格較高的合約、買入價(jià)格較低的合約，這被稱為賣出套利。

買入套利、賣出套利

2、牛市套利、熊市套利

牛市套利、熊市套利的牛市、熊市指的是市場(chǎng)狀態(tài)。

當(dāng)市場(chǎng)供不應(yīng)求呈牛市時(shí)，近月合約通常表現(xiàn)較強(qiáng)，漲的多，跌的少。這種情況下，買入近月、賣出遠(yuǎn)月獲取利潤(rùn)的可能性大一些，稱為牛市套利。

當(dāng)市場(chǎng)供過于求呈熊市時(shí)，近月合約通常表現(xiàn)更弱，跌的多，漲的少。這種情況下，賣出近月、買入遠(yuǎn)月進(jìn)行套利的可能性大一些，稱為熊市套利。

牛市套利、熊市套利

03 正套、反套是什么意思？

那說了這么多，正套、反套到底是怎么個(gè)套法呢？

正套、反套的正反可以從商品的流通邏輯來理解。一般來講，我們手里要先有貨才能賣貨，即有貨（比如通過生產(chǎn)或采購(gòu)等形式獲得貨物）在前，賣貨在后。因此，正常的商品流向應(yīng)該是近期買入、遠(yuǎn)期賣出。

所以，買近月、賣遠(yuǎn)月的套利，就被稱為正向套利；賣近月、買遠(yuǎn)月，就是反向套利。

從這一點(diǎn)來說，正套、反套其實(shí)和牛市套利、熊市套利的操作一樣。至于是買入套利還是賣出套利，要看市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是正向還是反向。

現(xiàn)在再看到1-5正套或1-5反套這樣的話，知道什么意思了嗎?

以上是跨期套利中的正套、反套。對(duì)于跨品種套利，也有正套、反套。

跨品種套利中的正套、反套主要指的是產(chǎn)業(yè)鏈上的品種套利。對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈來說，先有原材料，后有成品。因此，買原材料、賣成品是正常的流向，這種套利就是正套，也叫做空產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。反之，賣原材料、買成品，就是產(chǎn)業(yè)反套，也叫做多產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。

套利的內(nèi)容，就先介紹這么多。除了上述套利形式，其實(shí)還有更復(fù)雜的，比如蝶式套利。但這一些，已足夠我們?nèi)粘＝灰子昧?。雖然套利交易給人的印象是專業(yè)且麻煩，但在單邊交易把握不大的情況下，也不失為一種穩(wěn)妥的選擇。因?yàn)椋桌灰椎娘L(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小一些，而且保證金收取上也有組合優(yōu)惠。