今年上半年，在俄烏沖突、新冠疫情以及美聯(lián)儲加息等引發(fā)全球經(jīng)濟衰退的多重因素沖擊下，國內期貨市場波動加劇，行情也變得十分難做，不論是市場活躍度還是交易量均出現(xiàn)了不同程度的下降。

進入下半年，震蕩行情持續(xù)。在震蕩市中，由于交易的摩擦成本上升，投資者的進場意愿減弱，成交額整體依舊呈現(xiàn)回落態(tài)勢。從剛剛結束的8月來看，市場分歧依舊較大，上半月市場呈現(xiàn)聯(lián)動反彈，但進入下半月后，隨著擾動因素的增加，宏觀的不確定性導致市場觀望情緒濃厚。

接下來，就讓我們一起來看一下今年8月期貨市場的整體表現(xiàn)。

成交量微漲，成交額續(xù)降

據(jù)中期協(xié)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，以單邊計算，8月全國期貨交易市場成交量為642,135,066手，成交額為491,273.74億元，同比分別增長0.46%和下降5.93%，環(huán)比分別下降6.41%和3.52%。1-8月全國期貨市場累計成交量為4,374,067,959手，累計成交額為3,575,279.27億元，同比分別下降12.04%和7.93%。

持倉方面，截至8月末，全國期貨市場持倉量較上月末下降4.33%。其中，上期所月末持倉量為890萬手，環(huán)比下降3.08%；上期能源月末持倉量為34萬手，環(huán)比下降3.73%；鄭商所月末持倉量為1260萬手，環(huán)比增長0.95%；大商所月末持倉量為1071萬手，環(huán)比下降11.04%；中金所月末持倉量為127萬手，環(huán)比下降1.88%。

生豬領漲，黑色系走弱

從品種表現(xiàn)來看，能源系商品表現(xiàn)偏強，黑色系品種走勢較弱，農(nóng)產(chǎn)品、有色分化明顯，整體呈現(xiàn)跌多漲少格局。其中，黑色系板塊跌幅靠前，焦煤、焦炭、鐵礦石等品種跌幅均超12%，純堿、瀝青、PVC跌幅近10%；紙漿跌超8%；螺紋鋼、20號膠跌幅超7%，跌幅在2%-5%的品種有10個。從上漲的品種看，生豬漲幅遙遙領先，達11.14%。

近段時間，由于宏觀層面和產(chǎn)業(yè)層面的利空因素層出不窮，黑色系一改往日風采，頻頻上演全線下跌的行情，表現(xiàn)十分低迷。

黑鏈指數(shù)近期走勢

宏觀方面，美聯(lián)儲多次加息，并計劃啟動縮表，超出市場預期。在海外的加息周期下，全球經(jīng)濟壓力明顯加大，黑色板塊整體受到一定抑制。同時，由于人民幣持續(xù)貶值導致市場對國內政策進一步寬松的空間持謹慎態(tài)度，特別是對地產(chǎn)的資金支持力度如何落地持謹慎態(tài)度。

從基本面來看，據(jù)美爾雅期貨表示，二季度以來，下游行業(yè)整體受疫情拖累，需求仍處于相對疲軟狀態(tài)，而成材產(chǎn)量回升力度偏強，供需壓力持續(xù)累計，直接表現(xiàn)為螺紋和熱卷的社會庫存去庫明顯放緩，廠庫壓力相應增大，對盤面形成壓制，也直接拖累了市場對后期旺季需求原本就脆弱的信心。成本端，盡管鋼廠復產(chǎn)疊加鋼廠的原料庫存極低對原料有一定支撐，但由于鋼材下游需求對產(chǎn)量提升的承接能力不足，并不看好復產(chǎn)的持續(xù)性，鋼廠的生產(chǎn)剛性只會造成供需的快速惡化，鋼鐵行業(yè)難以恢復穩(wěn)定盈利能力，成本支撐也就較為脆弱。

在大宗商品普遍下跌的背景下，生豬期貨則在8月逐漸擺脫了7月初以來的拉鋸走勢，表現(xiàn)強勁?；久嫔希i供應端較為緊張，養(yǎng)殖端壓欄看漲情緒濃厚，二次育肥現(xiàn)象普遍等利好共同促進了生豬市場的強勢表現(xiàn)。

生豬主力合約近期走勢

市場預計，隨著9月開學季、中秋及國慶等兩節(jié)備貨臨近，市場補貨積極性還將繼續(xù)改善，學校、商超等大宗豬肉消費提升，下游消費將持續(xù)回暖，一定程度上還會對豬價構成利好支撐?？傮w來看，隨著生豬現(xiàn)價的持續(xù)上漲，季節(jié)性消費的轉暖，供需基本面改善之下，諸多因素可能是生豬期價持續(xù)拉升的主要推動力。

原油、PTA、棕櫚油成寵兒

看完品種漲跌情況，我們再來看看市場上哪些品種更受投資者青睞。盡管8月市場整體表現(xiàn)平淡，但并不影響部分品種成為市場“寵兒”。

按成交額統(tǒng)計，排名各商品期貨交易所前三的品種分別為上期所的原油、螺紋鋼、銅；鄭商所的PTA、純堿、棉花；大商所的棕櫚油、豆油、鐵礦石；按照成交量排名，各交易所排名前三的品種分別為上期所的螺紋鋼、燃料油、白銀；鄭商所的PTA、甲醇、純堿；大商所的聚氯乙烯、棕櫚油、鐵礦石。

8月，上海SC原油整體漲幅4.35%，振幅達到16%，在巨大的波動下，原油走勢備受市場關注。

在市場機構看來，當前原油市場影響因素的復雜性和不確定性眾多，歐美央行的鷹牌加息、經(jīng)濟衰退的憂慮、伊朗原油供應恢復的憧憬……一系列因素導致近期原油市場基本面紛繁復雜。但整體來看，雖然目前油價整體偏弱，但下方支撐尚存，且在低流動性影響下，油價的波動幅度將被放大。

永安期貨認為，目前原油供給增量有限，將延續(xù)偏緊局面；需求季節(jié)性走弱，但歐洲能源問題逐步發(fā)酵；疊加宏觀風險仍在以及期貨流動性較差，油價短期或維持寬幅震蕩走勢。中期上行驅動取決于歐洲能源危機的程度。短期行情偏博弈，單邊參與難度大，建議觀望：建議在需求淡季兌現(xiàn)且近端結構接近平水時試多；做空的盈虧比不佳（暫未考慮全球經(jīng)濟危機的情形）并涉及高昂移倉成本。

作為原油的中下游產(chǎn)物，PTA的走勢也在很大程度上受原油價格的影響。目前PTA主力合約已移倉至2301，相較于近月2209合約較強的反彈表現(xiàn)，遠月合約價格整體相對偏弱。主要原因在于，7-8月國內PTA開工負荷大幅下降，檢修及停產(chǎn)裝置較多，市場上現(xiàn)貨偏緊，帶來現(xiàn)貨基差及近月價格的持續(xù)走強。

申銀萬國期貨表示，隨著成本端原油價格的再度轉弱，PTA及聚酯價格承壓回落。下游聚酯工廠產(chǎn)銷不旺，工廠減產(chǎn)后開工維持低位，淡季下負荷提升有限。庫存方面，PTA延續(xù)去庫。整體上，聚酯淡季消費維持疲弱狀態(tài)，PTA價格預計仍以承壓運行為主。

7月中旬以來，棕櫚油期貨止跌企穩(wěn)，震蕩走高。目前，印尼發(fā)運情況有所好轉，隨著到港量逐步增加，棕櫚油供需緊張狀況或將出現(xiàn)改善，處于高位的現(xiàn)貨基差已經(jīng)在逐步回落。今年以來，棕櫚油進口屢創(chuàng)歷史同期新低，不過7月國內棕櫚油進口增量明顯，基本恢復至5年均值水平。

國內備貨需求、終端挺價的利好提振正在逐漸減弱，而全球油料供給預期改善的利空在逐漸加強，目前國內棕櫚油到港增多，庫存出現(xiàn)逐漸累庫跡象但依然偏低，預計9月到港將大幅增加。短期，市場或將繼續(xù)維持震蕩。

后市展望

整體來看，8月份除了原油價格波動在10%以上，多數(shù)品種的走勢還是比較吻合的。8月已經(jīng)收官，展望后市，期貨市場的整體表現(xiàn)能否得到提振呢？

展望后市，物產(chǎn)中大期貨副總經(jīng)理景川認為，未來兩個月將進入傳統(tǒng)意義上的“金九銀十”消費旺季，但由于全球經(jīng)濟的峰谷錯配，需注意消費有可能不及預期。從國外看，歐美面對40年未遇的通脹，貨幣當局對于收緊流動性、提高利率的態(tài)度明顯轉“鷹”，全球經(jīng)濟難以避免會受到?jīng)_擊，同時9月、10月份的國內需求回升情況也值得持續(xù)關注。

東海期貨表示，短期國內需求現(xiàn)實較弱，供應回升，疊加美聯(lián)儲加息預期再次升溫，下調當前大宗商品價格為短期回調且波動加劇。9月，隨著國內高溫影響減弱，供應逐步恢復，但是地產(chǎn)依舊疲弱，需求現(xiàn)實較弱，內需型商品（黑色、煤化工以及鋁等）或短期回調，建議持續(xù)關注國內需求情況。

投行方面，則對大宗商品的后續(xù)表現(xiàn)表達了“力挺”態(tài)度。高盛繼續(xù)唱多原油，認為近期全球市場夸大了經(jīng)濟衰退的風險，且在能源危機和現(xiàn)貨供應緊張的環(huán)境下，原材料能夠反彈。瑞銀也在此前發(fā)布了看好大宗商品今年內再度大漲的報告，認為支撐上半年商品價格飆升的供應制約已經(jīng)逐漸減弱。與此同時，對大宗商品的需求依舊十分強勁，因此維持對未來6-12個月大宗商品回報率在15-20%的預期。

注：以上內容僅供參考，不作為投資建議，市場有風險，投資需謹慎！

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