下半年經(jīng)濟整體來看應(yīng)該是會出現(xiàn)一個穩(wěn)步復(fù)蘇的態(tài)勢，但是復(fù)蘇的力度不一定會很大。7月份的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)反映出這個特點，一方面我們要對下半年經(jīng)濟增長保持信心和耐心，上半年已經(jīng)度過了經(jīng)濟增速較差的時刻，特別是二季度僅僅實現(xiàn)了0.4%的增速，下半年應(yīng)該有望出現(xiàn)復(fù)蘇。但是另一方面我們對于經(jīng)濟復(fù)蘇的力度還是保持謹(jǐn)慎的判斷，經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不牢靠，7月份的PMI再次重新回到50%以下的榮枯分水嶺，就表明經(jīng)濟復(fù)蘇的過程是一波三折的。由于消費對于GDP的貢獻在過去幾年已經(jīng)逐步超過了投資和出口，成為推動GDP增長的第一大引擎，只有消費復(fù)蘇，經(jīng)濟才能夠出現(xiàn)比較大的回升。由于7月份以來，部分地方發(fā)生了疫情。特別是旅游勝地很多都出現(xiàn)了管控的情況，所以對于旅游、酒店、免稅等消費行業(yè)的影響比較大，所以消費增速從7月份數(shù)據(jù)來看還是比較低迷的。但是疫情要防住，經(jīng)濟要穩(wěn)住，在疫情得到有效防控之后，疫情防控措施應(yīng)該是會得到相應(yīng)的調(diào)整，消費增速也有望出現(xiàn)一定的調(diào)整。

我們預(yù)期下半年消費增速有望逐步回升。新能源汽車的消費增速特別亮眼，上半年新能源汽車銷量同比增長117%，遠遠超過傳統(tǒng)汽車的銷量增長。預(yù)計下半年新能源汽車會繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，乘聯(lián)會也把新能源汽車全年銷量的預(yù)期從之前的550萬輛提高到600萬輛以上，這個數(shù)據(jù)去年大概是350萬輛。新能源汽車既是消費品，同時也是屬于新能源方向，是我們大力發(fā)展清潔能源的一個重要抓手，對新能源汽車購買的補貼一方面能夠提振消費增速，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，另一方面也能夠有助于實現(xiàn)雙碳目標(biāo)，即2030年前碳達峰，2060年前碳中和。我們也看到今年以來在經(jīng)濟面整體出現(xiàn)增速放緩的情況之下，新能源是為數(shù)不多保持高景氣度的領(lǐng)域，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、風(fēng)電等領(lǐng)域都值得大家關(guān)注。

近期央行下調(diào)了十個基點的利率，主要是逆回購的利率和中期借貸便利MLF的利率，雖然這一次沒有降基準(zhǔn)利率，但是降了市場的利率，這體現(xiàn)出我國貨幣政策還是以我為主，沒有受到美聯(lián)儲四次加息的影響。因為我國與美國遇到情況不一樣，美國主要的貨幣政策目標(biāo)是抗通脹，現(xiàn)在美國面臨的是近40年來最高的通脹水平，不得不采取加息縮表的方式來應(yīng)對。而我國現(xiàn)在主要面臨的問題是受到超預(yù)期因素的影響，經(jīng)濟增速比較低迷，所以央行實行了較為寬松的貨幣政策，基準(zhǔn)利率也保持在比較低的水平運行，這一次進一步降低了逆回購和MLF的利率。這有利于保持經(jīng)濟中的流動性充裕，提振經(jīng)濟增速，同時支持企業(yè)發(fā)展。

現(xiàn)在從7月份公布的金融數(shù)據(jù)來看，居民短期貸款出現(xiàn)明顯下降，中長期貸款下降幅度更大。企業(yè)也出現(xiàn)了貸款下降的局面，這說明在當(dāng)前對未來預(yù)期不明朗的情況之下，居民消費意愿和企業(yè)的投資意愿都比較低迷，所以在寬貨幣的情況之下，寬信用應(yīng)該是成為下一步工作的重點。因為現(xiàn)在貨幣基本上是在銀行間市場流動，向居民和企業(yè)傳導(dǎo)的路徑并不是很通暢，又加上市場信心不足，所以對于投資和消費還是產(chǎn)生了一定的影響，如果說能夠逐步放開，疫情管控措施也更加的科學(xué)精準(zhǔn)，避免一刀切，人員的流動受到限制減少，這樣的話消費有望復(fù)蘇，企業(yè)投資開工也有望逐步回升，經(jīng)濟整體就會活躍起來。所以我們在看央行貨幣政策的同時要看到政策的效果，就是對于實際經(jīng)濟的刺激效果，而不能僅僅看銀行間市場的利率是高還是低，或者銀行間市場流動性是不是充裕，我們還是主要看經(jīng)濟的實際情況如何，這對于我們判斷中長期的經(jīng)濟走勢應(yīng)該會更有意義。

美國7月份通脹數(shù)據(jù)有所回落，讓很多經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為美國通脹可能是見頂了，值得注意的是，這次回落確實是和大宗商品價格下跌有關(guān)，國際油價出現(xiàn)了明顯的下降，減少了通脹的壓力，另一方面美聯(lián)儲四次加息也起到了一定的遏制通脹的效果。但是同時我們要看到7月份美國核心的通脹率仍然是比較高的，這可能對美聯(lián)儲下一步的貨幣政策還是會形成一定的影響，預(yù)計美聯(lián)儲9月份議息會議加息50個基點的概率還是比較高，現(xiàn)在還不能掉以輕心。美聯(lián)儲加息對于全球資本市場形成了負面影響，當(dāng)然美聯(lián)儲在貨幣政策方面保持緊縮實際上是對它過去兩年貨幣政策過于寬松的一種調(diào)整，美聯(lián)儲大量放水催生了比較大的資產(chǎn)泡沫，大宗商品價格暴漲，又加上今年俄烏沖突進一步推高了原油、天然氣的價格，所以這使得美國、歐洲面臨著40年來最嚴(yán)重的通脹。預(yù)計美聯(lián)儲可能在明年考慮減緩加息，甚至有可能會通過降息來刺激經(jīng)濟。但是現(xiàn)在來看還不能掉以輕心，相對來講美國通脹水平仍然是比較高的，經(jīng)濟增長可能會受到一定的影響，當(dāng)然美國經(jīng)濟一、二季度環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)兩個季度的負增長，但是它是屬于環(huán)比負增長，不是同比的負增長，現(xiàn)在并不能確認(rèn)美國經(jīng)濟已經(jīng)陷入到衰退。大家也擔(dān)心如果美聯(lián)儲持續(xù)加息縮表，加上全球經(jīng)濟本身需求下降，后續(xù)會不會出現(xiàn)經(jīng)濟陷入到衰退的可能性。這可能是美聯(lián)儲也要考慮的一個問題。除了抗通脹之外，還要考慮經(jīng)濟增長、美股的表現(xiàn)和就業(yè)情況，從就業(yè)數(shù)據(jù)來看，美國的就業(yè)率仍然是處于歷史上比較高的水平，這也支撐了美國經(jīng)濟的增長，所以美國經(jīng)濟目前來看陷入衰退的風(fēng)險并不是很大。

過去一年中概股跌幅比較大，一方面可能受一些緊縮性政策的影響，另外一方面就是受到部分中概股被納入到退市名單有關(guān)系，美國根據(jù)其外國公司投資法案對一部分中概股實施預(yù)摘牌，這確實對中概股整體的走勢形成了負面的影響，一些中概股選擇回歸港股或者是在港股二次上市來應(yīng)對?，F(xiàn)在中美監(jiān)管層也在積極溝通，盡量避免出現(xiàn)大量中概股被強制退市的局面，中概股多數(shù)都是新經(jīng)濟企業(yè)的代表，其中不乏一些新經(jīng)濟的龍頭企業(yè)，部分龍頭企業(yè)回歸到港股，它們的長期投資價值值得我們?nèi)リP(guān)注。