股指期貨合約的價格主要是通過開盤集合競價、開市后的連續(xù)競價交易和新上市合約的掛盤基準(zhǔn)價由交易所確定這三種方式形成的。

A

開盤集合競價

開盤集合競價是指在開盤前的規(guī)定時間內(nèi)接受買賣申報一次性集中撮合的競價方式。

在我國，股票交易開盤時也有集合競價，但與股指期貨開盤集合競價是有差異的。比如從集合競價時間上來看，上海股市每個交易日的9：15至9：25為開盤集合競價時間，開市期間停牌并復(fù)牌的證券除外。深圳股市除上以外，在14：57至15：00為收盤集合競價時間。 

股指期貨開盤集合競價在交易日開市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，也就是9：25~9：30。其中，前4分鐘為買、賣指令申報時間，后1分鐘為集合競價撮合時間。集合競價期間不接受市價指令申報。指令申報時間可以撤單，但撮合時間不能撤單。集合競價產(chǎn)生的成交價格為開盤價。集合競價未產(chǎn)生成交價格的，以集合競價后第一筆成交價為開盤價。此時前一成交價為上一交易日結(jié)算價。開盤集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量。高于集合競價產(chǎn)生的價格的買入申報全部成交；低于集合競價產(chǎn)生的價格的賣出申報全部成交；等于集合競價產(chǎn)生的價格的買入或賣出申報；根據(jù)買入申報量和賣出申報量的多少，按少的一方的申報量成交。

開盤集合競價中未成交的限價指令自動參與開市后的連續(xù)競價交易。

B

開市后的連續(xù)競價

股指期貨連續(xù)競價撮合成交的原則是：

①價格優(yōu)先、時間優(yōu)先；

②在停板價位時平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先；

③先開先平。

對上述原則的完整解釋是：買家出價高的優(yōu)先；賣家出價低的優(yōu)先；如果出價相同，則掛單時間最早的優(yōu)先。

案例

某交易者F賣出某月份滬深300指數(shù)期貨10手，掛出價格為3400點(diǎn)；交易者甲掛出10手買單，報價為3398點(diǎn)；隨后，交易者乙也想買10手，掛價為3399點(diǎn)。由于乙的價格比甲高，按照價格優(yōu)先原則，乙的單子排在甲的前面。后來，丙也掛出10手買單，價格同樣為3399點(diǎn)。由于掛價與乙相同，按照時間優(yōu)先原則，丙只能排在乙的后面，但仍在甲之前。假如這時有一個交易者G以3397點(diǎn)賣出10手，買方優(yōu)先成交者就是乙。

讀者可能會想到，優(yōu)先的買方出價是3399點(diǎn)，而賣方出價是3397點(diǎn)，那么，實際成交價究竟是多少呢？3397點(diǎn)、3398點(diǎn)、3399點(diǎn)似乎都可以。

對此，中金所計算機(jī)系統(tǒng)是如何確定成交價的呢？計算機(jī)在撮合時實際上是依據(jù)前一筆成交價而確定最新成交價的。如果前一筆成交價低于或等于賣出價，則最新成交價就是賣出價；如果前一筆成交價高于或等于買入價，則最新成交價就是買入價；如果前一筆成交價在賣出價與買入價之間，則最新成交價就是前一筆的成交價?，F(xiàn)在買方出價3399點(diǎn)，賣方出價是3397點(diǎn)。如果前一筆成交價為3397點(diǎn)或3397點(diǎn)以下，最新成交價就是3397點(diǎn)；如果前一筆成交價為3399點(diǎn)或3399點(diǎn)以上，則最新成交價就是3399點(diǎn)；如果前一筆成交價是3398點(diǎn)，則最新成交價就是3398點(diǎn)。這種撮合方法的好處是既顯示了公平性，又使成交價格具有相對連續(xù)性，避免了不必要的無規(guī)律跳躍。

總結(jié)：撮合成交價等于買入價(bp)、賣出價(sp)和前一成交價(cp)三者中居中的一個價格。即：

當(dāng) bp≥sp≥cp時,最新成交價=sp

當(dāng)bp≥cp≥sp時,最新成交價=cp

當(dāng)cp≥bp≥sp時,最新成交價=bp

C

新上市合約的掛盤基準(zhǔn)價的確定

新上市合約的掛盤基準(zhǔn)價由交易所確定并提前公布。掛盤基準(zhǔn)價是確定新合約上市首日交易價格限制的依據(jù)。股指期貨合約最后交易日是該合約月份的第三個周五，因此，一般交易所會在第三個周五前一個交易日收市后在交易所網(wǎng)站公布下一交易日要新上市的合約掛盤基準(zhǔn)價。如三個交易日無成交，交易所可對掛盤基準(zhǔn)價作調(diào)整。