前言

鋁，是一種化學(xué)元素，化學(xué)符號(hào)是Al。鋁元素在地殼中的含量僅次于氧和硅，居第三位，是地殼中含量最豐富的金屬元素。

鋁是一種銀白色輕金屬。有延性和展性。商品常制成棒狀、片狀、箔狀、粉狀、帶狀和絲狀。在金屬品種中，僅次于鋼鐵，為第二大類金屬。

鋁的應(yīng)用極為廣泛，在航空、建筑、汽車三大重要工業(yè)的發(fā)展，要求材料特性具有鋁及其合金的獨(dú)特性質(zhì)，這就大大有利于這種新金屬鋁的生產(chǎn)和應(yīng)用。

鋁產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菍X土礦用拜耳法或燒結(jié)法轉(zhuǎn)化為氧化鋁，然后再以氧化鋁為原料，用高溫熔鹽電解工藝生產(chǎn)原鋁的過程。電解鋁添加合金元素后，通過擠壓、延壓等形式加工成鋁型材、板帶箔，廣泛應(yīng)用于房地產(chǎn)、汽車、包裝、電力等領(lǐng)域。

鋁產(chǎn)業(yè)鏈具有生產(chǎn)原料單一、生產(chǎn)工藝單一兩大特征：鋁土礦幾乎是生產(chǎn)氧化鋁的唯一原料（全球僅俄鋁Achinsk氧化鋁廠用霞石礦），氧化鋁是生產(chǎn)電解鋁的唯一原材料；全球90%以上氧化鋁采用拜耳法即堿法生產(chǎn)，原鋁全部用熔鹽電解工藝生產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來源：開源證券

鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游

鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游為“鋁土礦-氧化鋁-電解鋁”，生產(chǎn)鋁加工的原材料。鋁產(chǎn)業(yè)鏈具有生產(chǎn)原料單一、生產(chǎn)工藝單一兩大特征。鋁土礦幾乎是生產(chǎn)氧化鋁的唯一原料，氧化鋁是生產(chǎn)電解鋁的唯一原材料。全球90%以上氧化鋁采用拜耳法即堿法生產(chǎn)，原鋁全部用熔鹽電解工藝生產(chǎn)。

鋁土礦

鋁礦石是含有氧化鋁或水合氧化鋁且具有經(jīng)濟(jì)利用價(jià)值的一種礦物集合體，是生產(chǎn)氧化鋁的主要原材料。近幾年鋁土礦的國內(nèi)供應(yīng)情況日益窘迫，除了環(huán)保督查、礦山整頓、礦業(yè)權(quán)出讓制度改革等的政策限制產(chǎn)量外，本身國內(nèi)礦的基礎(chǔ)條件也并不理想。目前國內(nèi)自采礦的比例只占到25%，民采礦和進(jìn)口礦分別在35%和40%。

數(shù)據(jù)顯示，2019年全球鋁土礦產(chǎn)量37億噸，相比2018年的32.7億噸，增長13.15%。2019年我國鋁土礦產(chǎn)量下降至7500萬噸，相比2018年減少約400萬噸。

鋁土礦分布較為集中，排在前5位的幾內(nèi)亞、澳大利亞、越南、巴西、牙買加儲(chǔ)量占全球的72%。

中國鋁土礦基礎(chǔ)儲(chǔ)量僅占全球3%，但鋁土礦年產(chǎn)量卻占到全球20%。

從地區(qū)分布來看，我國鋁土礦主要分布在西南部的廣西、貴州地區(qū)，以及中部的河南、山西地區(qū)。

氧化鋁

中國是全球最大氧化鋁生產(chǎn)國。氧化鋁生產(chǎn)主要有拜耳法、堿石灰燒結(jié)法和拜爾一燒結(jié)聯(lián)合法三種。通常高品位鋁土礦采用拜耳法生產(chǎn)，中低品位鋁土礦采用聯(lián)合法或燒結(jié)法生產(chǎn)。其中拜爾法由于其流程簡單，能耗低，已成為當(dāng)前氧化鋁生產(chǎn)中應(yīng)用最為主要的一種方法，產(chǎn)量約占全球氧化鋁生產(chǎn)總量的90%左右。

據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年，全球氧化鋁產(chǎn)量總計(jì)1.34億噸，2019年產(chǎn)量為1.32億噸，同比增長1.41%。

隨著國內(nèi)氧化鋁行業(yè)產(chǎn)能的不斷釋放，產(chǎn)量快速增加，2018年達(dá)到最高，為7253.1萬噸，同比增長5.09%。到2019年，國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量略微減少，為7247.4萬噸，同比下降1%，但仍然繼續(xù)保持高位發(fā)展。截至2020年，中國氧化鋁累計(jì)產(chǎn)量為7313.2萬噸，預(yù)計(jì)在2021年 產(chǎn)量可達(dá)7830.82萬噸。

電解鋁

電解鋁就是通過電解得到的鋁，主要用于生產(chǎn)各種不同用途的鋁加工材。數(shù)據(jù)顯示，2015-2019年，我國電解鋁消費(fèi)量總體呈增長趨勢。2019年，盡管電解鋁消費(fèi)量增速有所下滑，但較2018年仍增長了2.4%，消費(fèi)量達(dá)到了3672萬噸。2020年國內(nèi)電解鋁消費(fèi)量為3818.8萬噸，同比2019年增加5.77%；產(chǎn)量為3708.00萬噸，預(yù)計(jì)在2021年我國電解鋁消費(fèi)量可達(dá)3987萬噸，產(chǎn)量可達(dá)3820.79萬噸。

以2020年末的建成產(chǎn)能4256萬噸為基數(shù)，預(yù)計(jì)2022年將達(dá)到4480萬噸的產(chǎn)能指標(biāo)天花板。2021/2022年較大的規(guī)劃產(chǎn)能成為之前市場預(yù)期下供應(yīng)方面的價(jià)格壓制因素。

由于指標(biāo)越來越珍稀，整合指標(biāo)資源，激活閑置產(chǎn)能和將受困于環(huán)境容量的指標(biāo)轉(zhuǎn)移到適宜的地方成為電解鋁產(chǎn)業(yè)未來2 年的主要看點(diǎn)。

2021-2022年電解鋁規(guī)劃投產(chǎn)產(chǎn)能（單位：萬噸）：

資料來源：上海有色網(wǎng)，中信證券

鋁產(chǎn)業(yè)鏈中游

鋁產(chǎn)業(yè)鏈中游為鋁加工，將原材料鋁錠通過熔鑄、軋制、擠壓和表面處理等工藝和流程，生產(chǎn)出鋁型材、管材、棒材等擠壓材，板、帶、箔等平軋材以及鑄造材等各類鋁材。

我國是鋁壓延加工大國，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2010年至2020年，我國鋁材產(chǎn)量從2237.50萬噸增加到5779.30萬噸，年均復(fù)合增長率為9.94%。我國主要鋁材產(chǎn)量地區(qū)分別是，山東地區(qū)累計(jì)產(chǎn)量1137.87萬噸；河南累計(jì)產(chǎn)量為1031.56萬噸；廣東省累計(jì)產(chǎn)量為528.32萬噸。

目前，掌握鋁合金成型工藝的國內(nèi)廠商主要有廣東鴻圖、愛柯迪、文燦股份、派生科技、旭升股份、伯特利、敏實(shí)集團(tuán)、拓普集團(tuán)、凌云股份等。前五名企業(yè)市占率13%:

數(shù)據(jù)來源：華泰證券

電池鋰箔在建項(xiàng)目較少，集中于國內(nèi)幾家上市鋁企，主要包括鼎勝新材5萬噸項(xiàng)目、東陽光與UACJ合作的4萬噸項(xiàng)目、云鋁股份的3.5萬噸以及南山鋁業(yè)的1.68萬噸。

隨著項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，全球電池箔產(chǎn)能有望由2019年的9.24萬噸增長至2023年的23.72萬噸。

2019年全球鋰電鋁箔產(chǎn)能份額：

數(shù)據(jù)來源：中信證券

鋁合金

鋁合金具有的一系列優(yōu)良特性，如易于加工、質(zhì)量輕、導(dǎo)電性好等，以及其相對(duì)較低的成本使其對(duì)鋼、銅等材料形成替代。數(shù)據(jù)顯示，我國鋁合金產(chǎn)量波動(dòng)較為明顯，但整體維持增長趨勢，2020年中國鋁合金累計(jì)產(chǎn)量963.6萬噸，2015-2020年復(fù)合年均增長率為8.9%，預(yù)計(jì)2021年鋁合金產(chǎn)量可達(dá)1037.6萬噸。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中商產(chǎn)業(yè)研究院整理

鋁箔

鋁箔可以滿足易回收、綠色環(huán)保、耐水、耐高溫等多個(gè)方面的要求，可以完全阻隔光線、氣體和潮氣，防水、保持鮮味、防菌和防污。

目前,中國每年消費(fèi)鋁箔量達(dá)16.13萬噸,已成為僅次于美國的全球第二大鋁箔消費(fèi)國，但在包裝領(lǐng)域占比較低，中國占比僅為17%，相對(duì)美、日、歐的70%-75%仍比較低。隨著下游茶飲料、功能飲料、碳酸飲料等多元化飲料品種的快速發(fā)展和啤酒罐化率不斷提高，預(yù)計(jì)未來市場容量有望繼續(xù)擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院整理

重點(diǎn)企業(yè)分析

鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游

鋁材下游需求常年維持6%-7%的穩(wěn)定增長，呈現(xiàn)較強(qiáng)的抗周期屬性。

根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，建筑業(yè)是我國鋁材最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域，占比達(dá)到33%。鋁材行業(yè)下游需求整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，增速常年保持在6％-7％水平。

近年來，以汽車輕量化用鋁、軌交用鋁為代表的交通運(yùn)輸用鋁增長勢頭強(qiáng)勁，將是我國鋁材行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的主要方向。

在節(jié)能減排政策與電動(dòng)化加速的驅(qū)動(dòng)下，汽車輕量化正在加速，其中底盤輕量化為新藍(lán)海，鋁制電池盒、副車架、控制臂、轉(zhuǎn)向節(jié)等滲透率不斷提升，同時(shí)熱成型車身件也開始大規(guī)模應(yīng)用。

目前，最主流的輕量化材料為高強(qiáng)度鋼和鋁合金材料，2021年高強(qiáng)度鋼和鋁合金將占據(jù)汽車輕量化市場的85%以上，其中鋁合金占比近65%。

底盤方面，拓普集團(tuán)是國內(nèi)行業(yè)龍頭，此外還有一汽集團(tuán)旗下的富奧集團(tuán)，以及轉(zhuǎn)向節(jié)部分的領(lǐng)先企業(yè)伯特利；電池盒方面，凌云股份作為國內(nèi)最大的汽車金屬件供應(yīng)商，車身件技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先；而華域汽車則是國內(nèi)最大的零部件綜合供應(yīng)商，汽車三大板塊均有涉及。

鋁合金輕量化車身零部件分類及競爭格局：

數(shù)據(jù)來源：華域車身零件工程師技師協(xié)會(huì)，國泰君安

鋁產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)

鋁產(chǎn)業(yè)鏈最大的環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)是赤泥：生產(chǎn)1噸氧化鋁會(huì)產(chǎn)生1-2噸固廢赤泥，具有強(qiáng)堿性，目前沒有成熟的處理方案，只能堆存，國內(nèi)外曾多次發(fā)生赤泥庫泄漏或垮塌事故，造成企業(yè)停產(chǎn)。

鋁還是能源屬性最強(qiáng)的基本金屬，生產(chǎn)1噸電解鋁需要至少4噸的標(biāo)煤。與此同時(shí)，鋁具有密度小、強(qiáng)度高、耐腐蝕等諸多特質(zhì)，在后續(xù)應(yīng)用過程中可以降低能耗；其次鋁殘值高，回收體系完善，循環(huán)利用率高。

隨著上一輪供給側(cè)改革的執(zhí)行，行業(yè)粗放的、高速擴(kuò)張的趨勢已經(jīng)結(jié)束。疊加中鋁集團(tuán)對(duì)云鋁股份的控股，2020年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能/產(chǎn)量CR5增長至49.9%/51.9%。碳達(dá)峰背景下鋁供給天花板的更加穩(wěn)固，相關(guān)碳排放政策可能抬升單噸成本。

無論在傳統(tǒng)基建領(lǐng)域還是新基建領(lǐng)域，如5G基站、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、特高壓、新能源汽車、新能源充電樁、城際高鐵和軌道交通、以及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，鋁都能得到廣泛應(yīng)用，行業(yè)顯示出強(qiáng)勁的消費(fèi)韌性。

重點(diǎn)企業(yè)分析

▲資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院整理