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《股指期貨》:如何根據保證金制度計算交易需要的保證金?

最新高手視頻! 七禾網 時間:2022-03-23 09:37:03 來源:中期協

期貨交易實行保證金制度,這是期貨交易特點之一。凡參與股指期貨交易,無論買方還是賣方,在進行交易時均需按交易所的規(guī)定繳納交易保證金,并視價格變動情況確定是否追加保證金。保證金是投資者履行合約的財力保證,證明買方或賣方的誠意,有助于防止違約??蛻舻谋WC金通過期貨公司指定的專業(yè)銀行存入銀行賬戶,與期貨公司的自有資金區(qū)分開來。然后,由期貨公司統一將保證金劃入交易所指定的專業(yè)銀行賬戶。


當買賣雙方成交后,交易所按持倉合約價值的一定比例向雙方收取交易保證金。因此,交易保證金是已被合約占用的資金。


買賣期貨合約所要求的保證金不盡相同。一般而言,期貨合約的價格波動越大,所要求的保證金就越多。按照中金所制定的交易規(guī)則,國內股指期貨合約最低交易保證金率定為合約價值的8%。


需要提醒的是,期貨公司為了更嚴格地控制客戶風險,一般會在中金所規(guī)定的保證金比例基礎上再上浮0~3個百分點,因此在正常情況下,滬深300股指期貨合約的最低交易保證金率應在8%~11%范圍內。


根據保證金率投資者就可以算出買賣1手股指期貨所需保證金,從而科學地分配和管理資金,控制交易風險。


案例


假如滬深300指數期貨12月合約的報價為4100點,期貨公司收取的交易保證金為15%,那么:


一手(張)該期貨合約價值=4100點×300元/點=123萬元


買賣一手(張)該滬深300指數期貨合約所需保證金=123×15%=18.45萬元


如果投資者賬戶資金<18.45萬元,他就無法交易,因為他連買賣1手合約的保證金都不夠。因此,保證金率的高低實際上又設定了期貨交易的資金門檻。保證金率較低,有資金能力參與股指期貨交易的人就越多。如果保證金率設置得較高,因資金實力不濟而使得參與股指期貨交易的人就少,從而使得期貨市場風險降低。


此外,在以下四種市場風險較大的特殊情況下,中金所會根據市場風險情況對交易保證金率進行上調: 


1.期貨交易連續(xù)出現漲跌停板、單邊無連續(xù)報價的單邊市情形


首先要明白什么是單邊市?中金所對單邊市的概念作了明確規(guī)定:單邊市,是指某一合約收市前5分鐘內出現只有停板價格的買入(賣出)申報,沒有停板價格的賣出(買入)申報,或者一有賣出(買入)申報就成交、但未打開停板價格的情形。說得更明白點,就是漲(跌)停板被封死了。


判斷單邊市十分重要,它關系到中金所后續(xù)是不是會采取一系列風控措施。下面讓我們在股指期貨交易的實例中來認識單邊市。


案例


某交易日,上證50股指期貨 6月合約收盤前5分鐘價格至漲停板,而且沒有被打開。根據中金所的定義,這天該合約出現了單邊市的情況(見圖1)。



圖1 某交易日上證50股指期貨6月合約分時走勢圖


而在某個交易日,6月合約最后5分鐘至跌停,但沒有連續(xù)在最后5分鐘保持住在跌停價格上,當中被打開過,因此,根據中金所的定義,當日該合約不能定義為單邊市(見圖2)。



圖2 某交易日上證50股指期貨6月合約分時走勢圖


另外一個交易日,6月合約下午大部分時間至跌停價格上沒被打開過,但最后5分鐘卻被打開過,沒有保持住,因此,根據中金所的定義,當日該合約也不能定義為單邊市(見圖3)。



圖3 另一個交易日上證50股指期貨6月合約分時走勢圖


在期貨市場中,受各種因素影響和作用,在漲跌停板的制度下,會發(fā)生連續(xù)多日的漲停或跌停而無法打開停板的單邊市。一旦連續(xù)漲停和跌停發(fā)生,方向做反的一方根本沒有止損出局的機會,不僅個人有爆倉的風險,也會給所在期貨公司帶來極大的甚至致命的風險,進而引發(fā)整個期貨市場體系的連帶性風險。


正因如此,一旦市場出現單邊市后,中金所將根據具體情況,有權采取一種或多種風險控制措施,包括:提高交易保證金標準、限制開倉、限制出金、限期平倉、強行平倉、暫停交易、調整漲跌停板幅度、強制減倉或者其他。其中,提高交易保證金標準、限制出金是從資金角度保證倉單的履約;限制開倉、強行平倉、強制減倉是從限制持倉量角度控制市場整體風險;暫停交易、調整漲跌停板幅度是起到警示和穩(wěn)定市場人心的作用。要特別注意的是,交易所是有權采取上述措施,而不是一定要采取,而且交易所可以同時采用多種措施。


2.遇國家法定長假


案例


某年9月23日,考慮到國慶長假(休市9天)即將來臨,中金所向各期貨公司發(fā)出通知,自9月25日(星期四)結算時起,10月和11月兩期貨合約的交易保證金標準由12%調整至15%,12月和來年3月兩期合約的交易保證金標準由15%調整至20%,以規(guī)避長假期間由于國內股市休市而國外股市繼續(xù)開市,一旦出現重大基本面事件會造成節(jié)后開市產生單邊市的風險。這種風險已在商品期貨市場中屢見不鮮,而且風險極大。例如,某年國慶長假后滬銅12月合約日K線走勢(見圖4)。



圖4 某年國慶長假后滬銅12月期貨合約日K線走勢圖


3.交易所認為市場風險明顯增大時


案例


某年3月1日,中金所向各期貨公司發(fā)出通知稱,由于市場價格波動加大,為防范市場風險,中金所決定自3月2日結算時起,滬深300股指期貨4月合約交易保證金標準由12%提高至15%(見圖5)。



圖5 某年3月2日滬深300股指期貨4月合約日K線走勢圖


4.交易所認為必要的其他情形


當發(fā)生某些重大政治事件等情形時,中金所有權臨時提高交易保證金。不過這種情形不太多見。


以上各種情況下提高保證金的做法好處在于:首先,在市場風險較大的情形下提高期貨交易的資金門檻,能大大提高期貨市場的整體抗風險能力,減少強制平倉的發(fā)生概率。這不僅有利于期貨交易所、期貨公司的風險監(jiān)控,也有利于期貨投資者的自我風險防范。同時,將有效抑制過度投機。其次,給市場降溫。在某一個時間階段,進入期市的資金數量是一定的,整個市場同時大幅度提高保證金率,就相當于突然之間買賣的期貨合約變“貴”了,同樣多的資金所能持有的合約數量大大減少了。因此,保證金制度在既體現期貨交易特有的“杠桿效應”的同時,也成為交易所控制期貨交易風險的一種重要手段。

責任編輯:李燁

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