股票指數(shù)每一個(gè)點(diǎn)代表一定的貨幣金額，這個(gè)固定金額就是“合約乘數(shù)”。合約乘數(shù)是交易所規(guī)定的，每種股指期貨的合約乘數(shù)規(guī)定值都不同。例如，美國(guó)S&P 500股指期貨的合約乘數(shù)是每點(diǎn)代表250美元，香港恒指期貨規(guī)定的合約乘數(shù)是每點(diǎn)50港元。根據(jù)中金所的規(guī)定，滬深300股指期貨合約和上證50股指期貨合約的合約乘數(shù)定為每點(diǎn)代表300元人民幣，而中證500股指期貨合約的合約乘數(shù)定為每點(diǎn)代表200元人民幣。

合約乘數(shù)大小決定了股指期貨合約的價(jià)值大小。一張股指期貨合約的價(jià)值為該指數(shù)期貨報(bào)價(jià)點(diǎn)位乘以合約乘數(shù)。例如：假如滬深300股指期貨合約的報(bào)價(jià)現(xiàn)為4100點(diǎn)，那么一張（手）該合約的價(jià)值為：4100點(diǎn)×300元/點(diǎn)＝123萬(wàn)元。

如果將合約價(jià)值再乘以保證金率就得到交易1手合約所需資金。因此，合約乘數(shù)大小還決定了股指期貨合約入市“門(mén)檻”的高低。一般來(lái)說(shuō)，合約的價(jià)值越大，則投資者參與的門(mén)檻就越高，合約交易的活躍性會(huì)降低。同一個(gè)股價(jià)指數(shù)可以設(shè)置不同合約乘數(shù)，從而形成多個(gè)股指期貨產(chǎn)品，如恒生指數(shù)期貨就有標(biāo)準(zhǔn)合約和迷你合約兩個(gè)產(chǎn)品。標(biāo)準(zhǔn)合約的合約乘數(shù)是50港元/點(diǎn)，而迷你合約的合約乘數(shù)只有25港元/點(diǎn)。一般來(lái)講，小合約交易活躍、流動(dòng)性好，適合中小投資者參與；而大合約則更適合機(jī)構(gòu)投資者參與。

目前國(guó)內(nèi)股指期貨合約乘數(shù)都比較大，顯示了管理層對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制的審慎態(tài)度，體現(xiàn)了股指期貨產(chǎn)品主要服務(wù)于機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理需要。通過(guò)設(shè)置較大的合約乘數(shù)，幾乎將資金實(shí)力不濟(jì)的中小散戶擋在了股指期貨交易的門(mén)檻外，而能夠參與的投資者均有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受資金實(shí)力。表2-5列出了全球主要股指期貨合約乘數(shù)。

表  全球主要股指期貨合約乘數(shù)