對于國內(nèi)投資者來說,最熟悉的股票指數(shù)就是滬、深兩市的上證指數(shù)和深證成指,以及作為股指期貨標的的滬深300指數(shù)、上證50指數(shù),以及中證500指數(shù);除此之外還有板塊指數(shù),如中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等。 國際上,在全球上百家證券交易所中,最著名的包括紐約證券交易所、東京證券交易所、倫敦證券交易所等,當然還有法國、德國、印度、韓國、中國香港等知名股票交易所。每家交易所都有其具有代表性的股票指數(shù),比如投資者經(jīng)常關(guān)注的美國三大股指、歐洲三大股指、日經(jīng)225股指等,這些著名的股票指數(shù)均有相對應(yīng)的股指期貨品種。 1 道·瓊斯股票指數(shù)(DJIA) 道·瓊斯股票指數(shù)全稱為“股票價格平均指數(shù)”,是世界上歷史最悠久的股票指數(shù),由道·瓊斯公司的創(chuàng)始人查理斯·道于1884年開始編制。其最初是根據(jù)11種具有代表性的鐵路公司的股票,采用算術(shù)平均法進行計算編制而成,發(fā)表在查理斯·道自己編輯出版的《每日通訊》上。其計算公式為: 股票價格平均數(shù)=入選股票的價格之和/入選股票的數(shù)量 道·瓊斯股票價格平均指數(shù)因能比較充分地反映整個股票市場的動態(tài),常被用作觀察世界市場變化的晴雨表。目前,道·瓊斯股票指數(shù)共分四組:第一類是工業(yè)平均指數(shù),由30種具有代表性的大工業(yè)公司的股票組成;第二組是運輸業(yè)20家鐵路公司的股票價格平均指數(shù);第三組是15家公用事業(yè)公司的股票平均指數(shù);第四組為綜合平均指數(shù),是用前三組的65種股票加總計算得出的指數(shù)。 人們常說的道·瓊斯股票指數(shù)通常是指第一組,即道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)。道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)是根據(jù)美國股票市場上30種可靠而且重要的藍籌股的加權(quán)平均數(shù)計算出來的。這30種股票來自不同的領(lǐng)域,目前包括美國運通、迪士尼、維薩、3M、蘋果、微軟、英特爾、IBM、思科、威瑞森、埃克森美孚、雪佛龍、陶氏杜邦、家得寶、沃爾瑪、耐克、寶潔、強生、波音、卡特彼勒、可口可樂、麥當勞、輝瑞、默克制藥、高盛、摩根大通、旅行者保險、聯(lián)合健康保險、聯(lián)合技術(shù)、沃爾格林聯(lián)合博姿集團等30家大型企業(yè)。 1997年10月6日,美國芝加哥期貨交易所(CBOT) 正式上市交易以道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(DJIA)為標的的期貨品種。目前,CBOT交易的道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨合約按合約乘數(shù)大小不同來劃分,包括小型道指期貨(合約乘數(shù)5美元)、中型道指期貨(合約乘數(shù)10美元)和大型道指期貨(合約乘數(shù)25美元)三個品種,構(gòu)成了一個完整的產(chǎn)品體系。中型合約即是最早推出的道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨合約,之后為了滿足不同交易者的需求,分別于2002年4月5日及2006年3月20日推出了小型合約和大型合約。從交易的活躍度看,以小型(也即我們常說的迷你合約)最活躍。這些產(chǎn)品為各類投資者提供了選擇,以使投資組合多樣化。 2 標準·普爾股票價格指數(shù)(S&P 500) 標準·普爾股票價格指數(shù)是美國最大的證券研究機構(gòu)即標準·普爾公司編制的股票價格指數(shù)。該公司于1923年開始編制發(fā)表股票價格指數(shù)。最初采選了230種股票,編制兩種股票價格指數(shù)。到1957年,這一股票價格指數(shù)的范圍擴大到500種股票,分成95種組合。其中最重要的四種組合是工業(yè)股票組、鐵路股票組、公用事業(yè)股票組和500種股票混合組。從1976年7月1日開始,改為 400種工業(yè)股票、20種運輸業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票和40種金融業(yè)股票。幾十年來,雖然有股票更迭,但始終保持為500種。 標準·普爾公司股票價格指數(shù)以1941年至1943年抽樣股票的平均市價為基期,以上市股票數(shù)為權(quán)數(shù),按基期進行加權(quán)計算,其基點數(shù)為10。以目前股票市場價格乘以股票市場上發(fā)行的股票數(shù)量為分子,用基期的股票市場價格乘以基期股票數(shù)為分母,相除之數(shù)再乘以10就是股票價格指數(shù)。 1982年4月21日,芝加哥商品交易所(CME)推出了S&P 500股指期貨合約。與道·瓊斯工業(yè)平均股票指數(shù)相比,S&P 500指數(shù)具有采樣面廣、代表性強、精確度高、連續(xù)性好等特點,被普遍認為是一種理想的股票指數(shù)期貨合約的標的。S&P 500指數(shù)期貨是以S&P 500指數(shù)為標的物的期貨合約,但由于其合約面值比較高,1998年9月9日,芝加哥商品交易所又推出了一個相關(guān)性非常高的E-mini S&P 500指數(shù)期貨,進一步增加了S&P 500合約的普遍性。E-mini S&P 500指數(shù)期貨仍是以S&P 500指數(shù)為標的物,但合約乘數(shù)已由原先250美元下降為50美元,并且E-mini S&P 500指數(shù)期貨在G10BEX電子系統(tǒng)上一天24小時進行交易。E-mini S&P 500指數(shù)期貨一經(jīng)推出后深受投資者的歡迎,很快就發(fā)展成為芝加哥商品交易所增長最快的產(chǎn)品之一,也是目前全球成交量最大的合約之一。 3 納斯達克綜合指數(shù)(Nasdaq Composite Index) 納斯達克綜合指數(shù)是反映納斯達克證券市場變化的股票價格平均指數(shù),基本指數(shù)為100。納斯達克的上市公司涵蓋所有新技術(shù)行業(yè),包括軟件和計算機、電信、生物技術(shù)、零售和批發(fā)貿(mào)易等,主要由美國的數(shù)百家發(fā)展最快的先進技術(shù)、電信和生物公司組成,包括微軟、英特爾、美國在線、雅虎這些家喻戶曉的高科技公司,因而成為美國“新經(jīng)濟”的代名詞。世人矚目的微軟公司便是通過納斯達克上市并獲得成功的。納斯達克綜合指數(shù)是代表各工業(yè)門類的市場價值變化的晴雨表。因此,納斯達克綜合指數(shù)相比S&P 500指數(shù)、道·瓊斯工業(yè)指數(shù)更具有綜合性。目前,納斯達克綜合指數(shù)包括5000多家公司,超過其他任何單一證券市場。因為它有如此廣泛的基礎(chǔ),已成為最有影響力的證券市場指數(shù)之一。由該指數(shù)最大的前100家企業(yè)組成的納斯達克100指數(shù)作為納斯達克的主要指數(shù),是美國科技股的代表。納斯達克100指數(shù)里的這些高成長性股票都具有良好業(yè)績,是各自內(nèi)生性的高成長帶來的,特別是創(chuàng)新業(yè)務(wù),而非例如資產(chǎn)注入等外延式的增長。從納斯達克100指數(shù)十大權(quán)重成分股來看,他們主要為高科技企業(yè),其中計算機行業(yè)的公司居多,權(quán)重最大的為蘋果電腦(Apple),另外包括微軟(Microsoft)、谷歌(Google)、思科(Cisco)、英特爾(Intel)等諸多知名公司。 CME于1996年開始上市NASDAQ-100指數(shù)期貨和期權(quán)合約交易。1999年,CME又推出了E-mini NASDAQ-100指數(shù)期貨合約,該期貨合約價值僅為原NASDAQ-100指數(shù)期貨合約價值的1/5。 4 英國富時100指數(shù)(FTSE 100) 英國富時100指數(shù) (FTSE 100),又稱“倫敦金融時報100指數(shù)”,由世界級的指數(shù)計算金融機構(gòu)FTSE(富時集團)所編制,自1984年起,涵蓋在倫敦證券交易所交易的上市而市值最大的100種股票,為世界投資人歡迎的金融商品之一,和法國的CAC-40指數(shù)、德國的法蘭克福指數(shù)并稱為歐洲三大股票指數(shù),是當前全球投資人觀察歐股動向最重要的指標之一。這一指數(shù)覆蓋倫敦證券交易所大約80%市值,具有一定的代表性,是反映倫敦證券市場股票行情變化的重要尺度。二是因為它通過倫敦股票市場自動報價電腦系統(tǒng),可隨時得出股票市價,并實時計算,因此能迅速反映股市行情的每一變動,自公布以來就受到廣泛重視。三是綜合精算股票指數(shù)。該指數(shù)從倫敦股市上精選700多種股票作為樣本股加以計算。這一指數(shù)的特點是統(tǒng)計面寬、范圍廣,能較為全面地反映整個股市狀況。 1984年5月3日,倫敦國際金融期貨交易所推出FTSE 100股指期貨交易。 5 法國CAC-40指數(shù) 法國CAC-40指數(shù)是法國股價指數(shù),由40種法國股票構(gòu)成。由巴黎證券交易所(PSE)以其前40大上市公司的股價來編制的,基期為1987年底。該指數(shù)從1988年6月5日開始發(fā)布,反映法國證券市場的價格波動。 1988年6月,法國期貨交易所(MATIF)推出CAC-40股指期貨。 6 德國DAX 30指數(shù) 德國DAX指數(shù)是德國重要的股票指數(shù),是由德意志交易所集團推出的一個藍籌股指數(shù),德國DAX 30與美國S&P 500、法國CAC-40股指及英國倫敦金融時報100指數(shù)一樣,都是以市值加權(quán)的股價平均指數(shù),而不是簡單平均的股價平均指數(shù)。 與其他指數(shù)不同的是,DAX 30指數(shù)試圖反映德國股市的總收益情況,而其他指數(shù)則只反映市場價格的變化。DAX 30指數(shù)考慮到股息收入,名義上將所有股息收入(按成分股的比重)再投資在股票上。如此,即便德國股票價格沒有變動,DAX 30指數(shù)仍可能因股息收入而上漲。1990年11月23日起,DAX 30指數(shù)期貨和期權(quán)合約均在德國的歐洲期貨期權(quán)交易所(EUREX)掛牌買賣。 7 日經(jīng)225指數(shù) 日經(jīng)指數(shù)是日本的股票指數(shù),是日本股市或資本市場的晴雨表,也是反映日元價值的因素之一,因此會對日元在外匯市場上的匯率造成影響。日元目前是七大工業(yè)國的貨幣,也是外匯市場上交投最活躍的外匯之一,而日經(jīng)指數(shù)升跌的影響可謂舉足輕重。 日經(jīng)指數(shù)系由日本經(jīng)濟新聞社編制并公布的反映日本股票市場價格變動的股票價格平均指數(shù)。該指數(shù)從1950年9月開始編制,最初根據(jù)東京證券交易所第一市場上市的225家公司的股票算出修正平均股價,當時稱為“東證修正平均股價”。1975年5月1日,日本經(jīng)濟新聞社向道·瓊斯公司買進商標,采用美國道·瓊斯公司的修正法計算,這種股票指數(shù)也就改稱“日經(jīng)道·瓊斯平均股價”。1985年5月1日在合同期滿10年時,經(jīng)兩家商議,將名稱改為“日經(jīng)平均股價”。 日經(jīng)225是以成交量最活躍、市場流通性最高的225只股票的股指為基礎(chǔ)。日經(jīng)225指數(shù)選取的股票雖只占東京證券交易所第一類股中20%的股數(shù),但該股票指數(shù)卻代表第一類股中近60%的交易量,以及近50%的總市值。具體而言,是從行業(yè)分類中,選擇技術(shù)、金融、運輸、公共、資本及其他消費等公司中,具高流通性的股票?,F(xiàn)有構(gòu)成股票包括松下電工、日產(chǎn)汽車、豐田汽車、野村證券、資生堂、花王等知名企業(yè)。日經(jīng)指數(shù)因延續(xù)時間較長,具有很好的可比性,成為考察日本股票市場股價長期演變及最新變動最常用和最可靠的指標,傳媒日常引用的日經(jīng)指數(shù)就是指日經(jīng)225。 值得注意的是,日本股市雖然在當?shù)匾彩窃缟?點開盤,但由于日本時間比北京時間要早,所以日本開盤比中國要早1小時。當全球宏觀經(jīng)濟和宏觀政策出現(xiàn)突發(fā)時,通常日本股市的走勢會對中國股市有借鑒意義,這也是很多國內(nèi)投資者在A股開盤前會先看日股走勢的原因。 有意思的是,最早推出日經(jīng)225股指期貨的并不是日本的期貨交易所,而是1986年9月,由新加坡金融期貨交易所 (SIMEX)推出掛牌交易并獲得成功。盡管日本于20世紀80年代初期即已開放了其證券市場,允許境外投資者投資境內(nèi)股市,但是,日本當時的證券交易法規(guī)定,證券投資者被禁止從事期貨交易。所以,當時的日本證券市場并不具備推出股指期貨交易的法律條件。而且,按照當時的證券交易法,日本國內(nèi)的基金也被禁止投資SIMEX的日經(jīng)225指數(shù),只有美國和歐洲的機構(gòu)投資者利用SIMEX的日經(jīng)225股指期貨合約對其投資于日本的股票進行套期保值,如此一來使得日本本國的機構(gòu)投資者明顯處于不利地位。鑒于此,1987年6月9日,日本推出了第一只股票指數(shù)期貨合約——50種股票期貨合約。受當時證券交易法禁止現(xiàn)金交割的限制,50種股票期貨合約采取現(xiàn)貨交割方式,以股票指數(shù)所代表的一攬子股票作為交割標的。1988年9月,大阪證券交易所(OSE)推出國內(nèi)的日經(jīng)225股指期貨交易。1990年,美國的芝加哥商品交易所(CME)也推出日經(jīng)225指數(shù)期貨交易,形成三家共同掛牌交易日經(jīng)225指數(shù)的局面。而在競爭中,由于新加坡推出較早已形成一定優(yōu)勢,因此一直保持領(lǐng)先地位。直到1995年初英國皇家巴林銀行期貨交易員尼克里森因在投機日經(jīng)225指數(shù)中的違規(guī)操作而導(dǎo)致巴林銀行倒閉事件發(fā)生后,市場對SIMEX的日經(jīng)225指數(shù)產(chǎn)生了信心危機,資金才又開始回流日本市場,OSE也趁機奪回了主導(dǎo)權(quán)。從某種意義上說,巴林事件的發(fā)生也是OSE與SIMEX市場競爭的結(jié)果。為了爭奪OSE的市場份額,SIMEX不惜放松對市場的監(jiān)控,在巴林銀行持倉已明顯偏高的情況下,不及時處理,直接導(dǎo)致巴林銀行巨額虧損。如果SIMEX采取有效辦法展開市場競爭,并充分利用自己的優(yōu)勢,那么新加坡完全有可能在日經(jīng)225指數(shù)期貨市場一直占據(jù)主導(dǎo)地位。但是總的來說,日本在本土推進日經(jīng)225股指期貨交易時長期處于尷尬地位。 8 香港恒生指數(shù) 香港恒生指數(shù)是香港股票市場上歷史最久、影響最大的股票價格指數(shù),由香港恒生銀行于1969年11月24日開始編制,用以反映香港股市行情。該指數(shù)的成分股由在香港上市的較有代表性的33家公司的股票構(gòu)成,其中金融業(yè)4種、公用事業(yè)6種、地產(chǎn)業(yè)9種、其他行業(yè)14種。恒生指數(shù)最初以 1964年7月31日為基期,基期指數(shù)為100,以成分股的發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù),采用加權(quán)平均法計算。后由于技術(shù)原因改為以1984年1月13日為基期,基期指數(shù)定為975.47。恒生指數(shù)現(xiàn)已成為反映我國香港特區(qū)政治、經(jīng)濟和社會狀況的主要風向標。 1986年5月6日,香港期貨交易所推出恒生指數(shù)期貨交易,隨后于1993年3月又推出恒生指數(shù)期權(quán)合約。1997年,恒生指數(shù)期貨的成交量達世界第六位。恒生指數(shù)期貨合約乘數(shù)為50元港幣。 9 富時中國A50指數(shù) 新華富時中國A50指數(shù)于2010年更名為“富時中國A50指數(shù)”,是由全球四大指數(shù)公司之一的富時指數(shù)有限公司(現(xiàn)名為“富時羅素指數(shù)公司”)為滿足中國國內(nèi)投資者以及合格境外機構(gòu)投資者需求所推出的實時可交易指數(shù)。富時中國A50指數(shù)是滬、深證券交易所市值排名前50的A股公司的實時可交易指數(shù),其總市值占A股總市值的33%,是最能代表中國A股市場的指數(shù),是投資中國內(nèi)地A股市場的一個基準,是富時中國指數(shù)系列的旗艦指數(shù)。 2006年9月5日,新加坡交易所推出了富時中國A50指數(shù)期貨合約。值得一提的是,富時中國A50指數(shù)期貨交易時間為早上9點到下午4點30分,并且還有晚間交易,時間為下午5點至次日早上4點45分。也就是說,在國內(nèi)A股收市后,富時中國A50指數(shù)期貨仍在交易,這個時間內(nèi)的交易變動能夠反映投資者的情緒,也能反映出第二天A股的走勢,是次日A股走勢的風向標。所以很多投資者在A股收盤后會繼續(xù)關(guān)注富時中國A50指數(shù)期貨的交易情況和實時行情變動。 10 韓國KOSPI 200指數(shù) 1990年1月,韓國證券交易所編制了由200種大企業(yè)的股票組成的KOSPI 200指數(shù)(Korean Stock Price Index 200)。1996年5月3日,韓國證券交易所正式開始KOSPI 200指數(shù)期貨交易,次年6月又推出了KOSPI 200指數(shù)期權(quán)交易。1999年2月,韓國期貨交易所(KOFEX)在釜山正式成立,在經(jīng)歷了一番股指期貨、期權(quán)合約到底應(yīng)放在證券交易所還是期貨交易所的爭論之后,KOSPI 200指數(shù)期貨、期權(quán)交易終于從證券交易所轉(zhuǎn)移到期貨交易所。2000年,憑借著KOSPI 200期貨、期權(quán)合約142%的年交易量增長率,韓國期貨交易所首次擠入全球前五強。也因為這個品種一直蟬聯(lián)交易量第一名,使得韓國期貨交易所在全球交易所排名中也連續(xù)四年位居首位。 KOSPI 200指數(shù)期貨、期權(quán)成功的關(guān)鍵,一是其合約金額比較小。2011年10月份1手KOSPI 200期貨合約的價值為4250萬韓元,按當時的匯率計算,折合34000美元,與E-mini S&P 500指數(shù)合約的大小相等,而KOSPI 200指數(shù)的期權(quán)合約更小,只有其期貨合約的1/5。韓國期貨市場的優(yōu)勢是當?shù)氐膫€人投資者廣泛參與,個人投資者占了KOSPI 200合約總成交量的2/3。外國投資者在韓國期貨期權(quán)市場上參與的份額增加的速度很快,大約占到7%,而1999年僅占2%。韓國期貨市場參與者中還有一部分是當?shù)氐臋C構(gòu)投資者,主要是證券公司和信托投資公司(ITC)。證券公司有其專營的期貨期權(quán)交易部門,占期權(quán)市場25%的份額,信托投資公司占了整個市場5%的份額,主要交易KOSPI 200的期貨合約。二是網(wǎng)上交易發(fā)達,韓國KOSPI 200期貨、期權(quán)交易獲得成功的深層原因可以推究到互聯(lián)網(wǎng)已延伸到韓國千百萬普通家庭,韓國網(wǎng)上交易自1999年以來得以快速發(fā)展。1997年韓國的上網(wǎng)人數(shù)為160萬,1999年為1090萬,2001年為2440萬,而且這個數(shù)字還在增長。網(wǎng)上交易占整個證券交易的比例同步增長,1998年網(wǎng)上交易占1.9%,1999年占19%,2000年占46.6%,2001年占52.3%。這個數(shù)據(jù)說明韓國在網(wǎng)上交易方面處于世界領(lǐng)先地位。韓國網(wǎng)上交易蓬勃發(fā)展的原因之一是網(wǎng)上交易的費用低廉。對于網(wǎng)上期權(quán)交易來說,經(jīng)紀商收取的傭金最低只有3個基點;而按照傳統(tǒng)的交易方式,經(jīng)紀商收取的傭金在15~50個基點(根據(jù)每個賬戶的成交量不同而有所變化)。對外國投資者而言,期權(quán)交易的成本在15~50個基點,期貨交易的成本在1~3個基點。三是交易愛好。韓國人對期貨、期權(quán)交易的興趣和愛好是世界上絕無僅有的。在韓國期貨、期權(quán)交易成為現(xiàn)代文化的一部分。韓國對期貨、期權(quán)的基本原理進行了廣泛的宣傳推廣,無論白天黑夜,電視上都有有關(guān)期貨、期權(quán)的交易策略和技術(shù)分析報告,交易金融期貨成為韓國人每日生活的一部分。韓國公眾認為,衍生品市場是個高回報的市場;而債券市場提供固定回報,投資者興趣不大。另外,2000年投資者在股票現(xiàn)貨市場遭到了重大損失,因此隨后投資者轉(zhuǎn)向股票衍生品市場。在韓國,許多個人投資者喜歡做虛值期權(quán)的當天交易,而且很自然地做多頭部位。他們這種頻繁進出的當日交易,使得市場的流通性很好,提供了市場套利的機會。2011年上半年成交的6.9萬億美元當中,95%是來自于KOSPI 200期權(quán)交易,大部分的期權(quán)成交量集中在當前月份,當前月份的期權(quán)成交量占整個期權(quán)成交量的95%,而且大部分成交量集中在敲定價離市價10%左右的虛值期權(quán)上。證券公司通常是期權(quán)的賣方,這種激進的交易策略促使其積極拋售壓低價格,同時也會做一些保值盤。由于市場波動性很大,在期權(quán)接近到期日時,證券公司暴露的風險相當高。信托投資公司主要集中于KOSPI 200期貨交易,針對他們的現(xiàn)貨股票投資組合進行套期保值,同時也做投機交易。 韓國的衍生品市場已經(jīng)吸引了國外投資者很大的興趣,特別是KOSPI 200指數(shù)期權(quán)市場為期權(quán)做市商和套利交易者提供了機會,巨大的成交量使得市場的流通性風險很低。同時,散戶占主導(dǎo)加上市場的波動性很大,給期權(quán)交易提供了很好的環(huán)境,特別是價格波動的延續(xù)性和扭曲帶來了很多套利機會。 責任編輯:李燁 |
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