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《股指期貨》:股指期貨與期權(quán)交易有哪些不同點(diǎn)?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2022-02-25 10:15:13 來源:中期協(xié)

目前,我國證券市場上有上證50 ETF期權(quán)交易,期貨市場上有玉米、棉花、白糖、銅、豆粕、天然橡膠等商品期權(quán)交易,那么股指期貨與上述期權(quán)交易相比,又有哪些區(qū)別呢?


期權(quán)是指一種合約,該合約賦予期權(quán)買方在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日,有權(quán)按約定價格向期權(quán)賣方購買或出售標(biāo)的證券或資產(chǎn),或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的金融產(chǎn)品。


期權(quán)實(shí)質(zhì)反映的是買方與賣方之間的一種契約關(guān)系。期權(quán)買方向期權(quán)賣方支付一定金額的權(quán)利金后,就從賣方那里獲取了一種權(quán)利。這種權(quán)利使得買方可以在未來某一特定日期或特定期間內(nèi),以約定的價格向期權(quán)賣方購買/出售一定數(shù)量的資產(chǎn)。購買股票的期權(quán)稱為“認(rèn)購期權(quán)”,出售股票的期權(quán)稱為“認(rèn)沽期權(quán)”。認(rèn)購期權(quán)等同商品期權(quán)當(dāng)中的“看漲期權(quán)”,認(rèn)沽期權(quán)等同于商品期權(quán)當(dāng)中的“看跌期權(quán)”。期權(quán)買方獲取的是一種權(quán)利而無履約義務(wù),其有權(quán)決定是否履行契約,而期權(quán)賣方僅有履約的義務(wù),因此為獲得這項(xiàng)權(quán)利,買方需付出一定的代價(權(quán)利金)。


期權(quán)價值由兩部分組成。一是內(nèi)涵價值,即標(biāo)的股票或資產(chǎn)與行權(quán)價格的差價;二是時間價值,代表持有者對未來資產(chǎn)價格波動帶來的期望與機(jī)會。在其他條件相同的情況下,期權(quán)的存續(xù)期越長,其價格會越高。


由于期權(quán)也是實(shí)行T+0交易制度,使得很多投資者認(rèn)為,期權(quán)與股指期貨交易極其相似,其實(shí)不然,兩者之間的差別還是很大的。


(一)兩者所面臨的風(fēng)險程度存在較大差異


首先,股指期貨采用的是保證金制度,盈利和虧損的空間都是無限的。而期權(quán)買方只承擔(dān)有限的風(fēng)險,即使最大虧損也只是虧損掉全部權(quán)利金而已;但期權(quán)的賣方因擔(dān)負(fù)著履約的義務(wù),從理論上存在收益有限(就是收取的權(quán)利金),而虧損無限的風(fēng)險,買賣雙方的權(quán)益和風(fēng)險是不對等的。


(二)兩者的漲跌幅計算方法不同


股指期貨每日的價格漲跌幅度是按照一定的準(zhǔn)則設(shè)定的,比如,滬深300股指期貨每日價格最大波動限制在上一交易日結(jié)算價的±10%,最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的±20%。而期權(quán)每日的漲跌幅度的計算公式常都較為復(fù)雜,公式中通常包含標(biāo)的股票或資產(chǎn)的價格,這是因?yàn)槠跈?quán)的價格主要是由其標(biāo)的股票的價格決定的。標(biāo)的股票價格的小幅變化可能會造成期權(quán)價格的大比例變化,因此,期權(quán)盈虧幅度通常要比股票或股指期貨大得多。


例如,上證50ETF期權(quán)合約漲跌停價格的計算公式如下:


期權(quán)合約漲跌停價格=期權(quán)合約前結(jié)算價格±最大漲跌幅


其中:認(rèn)購期權(quán)最大漲幅=max{合約標(biāo)的前收盤價×0.5%,min \[(2×合約標(biāo)的前收盤價-行權(quán)價格),合約標(biāo)的前收盤價\]×10%}


且,認(rèn)購期權(quán)最大跌幅=合約標(biāo)的前收盤價×10%


認(rèn)沽期權(quán)最大漲幅=max{行權(quán)價格×0.5%,min\[(2×行權(quán)價格-合約標(biāo)的前收盤價),合約標(biāo)的前收盤價\]×10%}


且,認(rèn)沽期權(quán)最大跌幅=合約標(biāo)的前收盤價×10%


案例


2019年5月6日,上證50指數(shù)當(dāng)天收盤價為2805.04點(diǎn),較前一交易日下跌140.20點(diǎn),跌幅為4.76%;同一天,上證50股指期貨9月合約IH1909當(dāng)天收盤價為2780.2點(diǎn),較前一交易日下跌149.0點(diǎn),跌幅為5.09%;上證50ETF當(dāng)天收盤價為2.787元,較前一交易日下跌0.141元,跌幅為4.82%。這三者的跌幅相差不大。但當(dāng)天執(zhí)行價為2.650元的上證50ETF9月認(rèn)沽期權(quán)收盤價為0.0982元,雖然只比上一交易日上漲了0.0442元,漲幅卻高達(dá)81.85%(請讀者根據(jù)前面所述公式算一下)??梢?,期權(quán)的漲跌幅度往往是股票、基金、股指期貨等品種所無法比擬的。 


案例


2001年,美國“9·11”事件發(fā)生后的第二天即9月12日,韓國股價指數(shù)大跌11.96%,從前一日收盤價66.55點(diǎn)下跌到58.59點(diǎn),相應(yīng)的某即將到期的深度虛值看跌期權(quán)價格從0.01韓元上漲到5.05韓元,買方一夜之間獲得504倍的利潤。 


(三)兩者到期時的交割方式不同


股指期貨合約到期交割采用現(xiàn)金交割制度。而期權(quán)到期涉及股票實(shí)物交割行權(quán)或商品期貨合約的交割。


例如,上證50ETF期權(quán)的交割是買賣雙方交割規(guī)定數(shù)量的上證50ETF份額,而像玉米等商品期權(quán)的行權(quán)則是買賣雙方獲得相應(yīng)玉米期貨的多頭或空頭合約,交割的雙方都要事先在賬戶中存有保證金,再去做期貨,比較麻煩。


到期交割時,期權(quán)買方可以選擇行權(quán),也可以選擇放棄行權(quán),當(dāng)期權(quán)買方選擇行權(quán)時,期權(quán)賣方有義務(wù)滿足期權(quán)買方的行權(quán)要求。

責(zé)任編輯:李燁

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