氟化工是指產(chǎn)品分子結(jié)構(gòu)中含氟元素的化工子行業(yè)，是我國(guó)具有特色資源的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)水平在國(guó)際上具有較高的地位。同時(shí)也為發(fā)展高端制造業(yè)、環(huán)保、新能源、新材料等其他戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)提供重要輔助材料。

近年來(lái)，隨著技術(shù)進(jìn)步和需求的增長(zhǎng)，氟產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域開(kāi)始從傳統(tǒng)行業(yè)向電子、能源、環(huán)保、生物醫(yī)藥等新領(lǐng)域滲透。

在新能源領(lǐng)域，氟化工產(chǎn)品現(xiàn)已成為鋰離子電池、燃料電池、太陽(yáng)能電池、風(fēng)能、核能等新能源領(lǐng)域的關(guān)鍵材料之一。

據(jù)中國(guó)化工報(bào)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)氟化工相關(guān)企業(yè)約1000家，近年來(lái)我國(guó)氟化工基礎(chǔ)及通用產(chǎn)品產(chǎn)量占全球的55%以上，現(xiàn)已成為世界最大的氟化工產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)及消費(fèi)國(guó)，年產(chǎn)值超過(guò)600億元，產(chǎn)業(yè)年增速在15%以上。

伴隨未來(lái)幾年在高性能、高附加值產(chǎn)品等應(yīng)用領(lǐng)域的不斷深入，我國(guó)氟化工產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的勢(shì)頭有望延續(xù)。

氟化工產(chǎn)業(yè)鏈?

?氟化工產(chǎn)業(yè)鏈以螢石為起點(diǎn)，中上游主要為氫氟酸及氟化鋁等，并延伸出氟制冷劑、含氟聚合物、含氟精細(xì)化學(xué)品和無(wú)機(jī)氟化物四大類(lèi)，終端產(chǎn)品為空調(diào)及汽車(chē)用的制冷劑、工業(yè)含氟新材料、半導(dǎo)體領(lǐng)域中極其重要的電子級(jí)氫氟酸等。

氟化工產(chǎn)業(yè)鏈中，隨產(chǎn)品加工深度增加，產(chǎn)品的附加值和利潤(rùn)率成幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。

目前四代氟制冷劑、含氟精細(xì)化學(xué)品、含氟聚合物等產(chǎn)品均處于起步及成長(zhǎng)階段。

當(dāng)前氟化工產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)容量最大仍為傳統(tǒng)的制冷劑行業(yè)，但氟橡塑及氟精細(xì)化工憑借其廣泛的用途及優(yōu)良的特性正加快在各領(lǐng)域的滲透。

資料來(lái)源：西部證券

螢石：氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的起點(diǎn)?撲克財(cái)經(jīng)App?螢石，又稱氟石，是氟化鈣的結(jié)晶體，主要應(yīng)用于新能源、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及冶金、化工、建材、光學(xué)工業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域。

螢石是寶貴的可用盡且不可再生的戰(zhàn)略性稀缺資源，在2016年被列入我國(guó)“戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄”。其中酸級(jí)螢石精粉主要用作氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的原料，在氟化工行業(yè)中有不可替代的地位。

從儲(chǔ)采比上看，全球及我國(guó)螢石的稀缺性已經(jīng)超過(guò)了稀土和石墨：據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)，2020年全球及我國(guó)螢石采儲(chǔ)比（開(kāi)采量與剩余儲(chǔ)量的比例）分別為44.29、10.5，螢石剩余可使用時(shí)間比稀土和石墨更短。

從區(qū)域來(lái)看，我國(guó)螢石基礎(chǔ)儲(chǔ)量集中在湖南、內(nèi)蒙古、浙江三個(gè)省份。湖南的礦山資源以伴生礦為主，開(kāi)發(fā)難度高。內(nèi)蒙古低溫持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，選礦難度較大。而浙江省依托成熟的氟化工產(chǎn)業(yè)，開(kāi)發(fā)順利，形成了完整、成熟的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈。

我國(guó)螢石行業(yè)由于早期野蠻增長(zhǎng)，資源過(guò)度開(kāi)發(fā)，以及礦企安全隱患、環(huán)保問(wèn)題突出，行業(yè)格局“小而散”。

從企業(yè)性質(zhì)角度來(lái)看，我國(guó)螢石行業(yè)由民企主導(dǎo)，規(guī)模大、影響力強(qiáng)的企業(yè)僅幾家，行業(yè)集中度低。同時(shí)下游氟化工企業(yè)難以向上延伸，當(dāng)前幾乎沒(méi)有國(guó)企涉足螢石行業(yè)。

氫氟酸?

?螢石的主要下游應(yīng)用為氫氟酸。氫氟酸是氟化氫（化學(xué)式：HF）的水溶液，其與水的恒沸物中含38%（質(zhì)量分?jǐn)?shù)）HF，為一種弱酸，屬于?；罚渖a(chǎn)工藝對(duì)環(huán)保、安全等要求很高。

氫氟酸是氟化工最重要的中間體，主要用于有機(jī)氟化工產(chǎn)品的生產(chǎn)中，占比約為63%。

進(jìn)一步加工可形成含氟聚合物以及含氟精細(xì)化學(xué)品，下游涵蓋制冷劑、氟橡膠、氟樹(shù)脂、氟化鋁、含氟精細(xì)化學(xué)品等，其中又以制冷劑生產(chǎn)為主。

制冷劑

?氟制冷劑由氫氟酸及氯代烴等為原料制備而成，是重要的有機(jī)氟化工產(chǎn)品，主要包括ODS及其替代品，其化學(xué)穩(wěn)定性強(qiáng)、熱力學(xué)性能優(yōu)異，下游60%以上被應(yīng)用在冰箱、家用空調(diào)、汽車(chē)空調(diào)等制冷領(lǐng)域，還可在聚氨酯行業(yè)中用作塑料發(fā)泡劑、半導(dǎo)體行業(yè)中用作電子清洗劑及精細(xì)化工中用作氣霧劑等。

國(guó)際社會(huì)于1987年簽署了《關(guān)于消耗臭氧層物質(zhì)的蒙特利爾議定書(shū)》，共同保護(hù)臭氧層、淘汰消耗臭氧層物質(zhì)。中國(guó)政府于1991年簽署加入《蒙特利爾議定書(shū)》倫敦修正案，2003年加入了議定書(shū)哥本哈根修正案，2010年又加入了蒙特利爾修正案及北京修正案。

在發(fā)達(dá)國(guó)家按照議定書(shū)要求淘汰主要消耗臭氧層物質(zhì)之后，中國(guó)成為全球最大的消耗臭氧層物質(zhì)生產(chǎn)國(guó)和使用國(guó)。

國(guó)內(nèi)三代制冷劑即將進(jìn)入配額管理時(shí)代

2007年，《蒙特利爾議定書(shū)》達(dá)成加速淘汰含氫氯氟烴（HCFC）調(diào)整案。目前全世界已完全淘汰第一代制冷劑（CFCs類(lèi)）的使用。

根據(jù)調(diào)整后的時(shí)間表，我國(guó)應(yīng)于2013年將HCFCs的生產(chǎn)和消費(fèi)凍結(jié)在基線水平上，2015年削減基線水平的10%，2020年削減基線水平的35%，2025年削減基線水平的67.5%，2030年削減基線水平的97.5%，2040年全部淘汰HCFCs。

根據(jù)二代制冷劑的經(jīng)驗(yàn)，2020年-2022年內(nèi)三代制冷劑的下游使用量平均值將成為未來(lái)配額的主要參考指標(biāo)：自2024年后，國(guó)內(nèi)三代制冷劑供應(yīng)總量將只減不增，每年整體配額或按2020-2022年間各企業(yè)銷(xiāo)量的市占率進(jìn)行分配。

三代制冷劑HFCs類(lèi)產(chǎn)品主要包括R134a、R125、R32、R410a（R125和R32以1:1混配）等。

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至2021年7月，我國(guó)R32、R125、R134a產(chǎn)能分別達(dá)到41.3、33.7、38.0萬(wàn)噸，分別較2017年產(chǎn)能擴(kuò)張了94%、36%、48%。

國(guó)內(nèi)R32產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)（截至2021年7月）：

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券

電子級(jí)氫氟酸?撲克財(cái)經(jīng)App?無(wú)水氫氟酸或工業(yè)級(jí)氫氟酸通過(guò)精餾、超純水吸收后純化，并經(jīng)0.2μm以下超濾等工序后，可制得高純且超凈的電子級(jí)氫氟酸，技術(shù)難度大。

電子級(jí)氫氟酸主要運(yùn)用在集成電路、太陽(yáng)能光伏和液晶顯示屏等領(lǐng)域。

電子級(jí)氫氟酸是集成電路行業(yè)中的關(guān)鍵輔助材料之一，用于晶圓表面清洗、芯片加工過(guò)程的清洗和腐蝕等。其純度和潔凈度對(duì)集成電路的成品率、電性能及可靠性都有著十分重要的影響。

根據(jù)純度和潔凈度，可將其分為EL、UP、UPS、UPSS、UPSSS等5個(gè)級(jí)別，其中UPSS、UPSSS是目前頂級(jí)純度的兩個(gè)級(jí)別。

在全球高純氫氟酸市場(chǎng)中，日本企業(yè)居于絕對(duì)主導(dǎo)地位，瑞星化工占據(jù)63.0%的市場(chǎng)份額，大金占21.2%，森田化學(xué)占9.2%。在日本對(duì)韓國(guó)限制出口后，韓國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)將受較大沖擊，勢(shì)必尋求其他可替代的供應(yīng)商。

我國(guó)擁有豐富的氫氟酸產(chǎn)能，氫氟酸分布與螢石生產(chǎn)企業(yè)分布相似，以江西、福建、浙江、內(nèi)蒙古為主。其中，浙江三美、多氟多、巨化股份、晶瑞股份等企業(yè)均具備生產(chǎn)電子級(jí)氫氟酸的能力。

國(guó)內(nèi)電子級(jí)氫氟酸生產(chǎn)企業(yè)（截至2020年底）：

資料來(lái)源：國(guó)信證券

六氟磷酸鋰

?六氟磷酸鋰目前綜合性能最好的鋰鹽，也是商業(yè)化應(yīng)用最廣泛的鋰鹽，主要應(yīng)用于新能源汽車(chē)等鋰電池產(chǎn)品。

隨著下游需求超預(yù)期增長(zhǎng)，六氟磷酸鋰一改過(guò)去產(chǎn)能過(guò)剩的狀態(tài)，呈現(xiàn)出高開(kāi)工與低庫(kù)存并存的局面，印證了需求已達(dá)到前所未有的規(guī)模，目前已達(dá)到80%。

我國(guó)是繼日本后第二個(gè)將六氟磷酸鋰產(chǎn)業(yè)化的國(guó)家。

2010年，日本3家企業(yè)的產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的85%，國(guó)內(nèi)僅天津金牛擁有250噸產(chǎn)能。

2011年，多氟多200噸六氟磷酸鋰產(chǎn)能投產(chǎn)，成為國(guó)內(nèi)首家正式生產(chǎn)六氟磷酸鋰的上市公司，隨后九九久（現(xiàn)延安必康）、天賜材料等上市公司紛紛突破技術(shù)壁壘、投放產(chǎn)能。

隨著我國(guó)六氟磷酸鋰產(chǎn)能快速擴(kuò)張，我國(guó)六氟磷酸鋰的進(jìn)口依賴度明顯下降，成為六氟磷酸鋰最大生產(chǎn)國(guó)。據(jù)GGII數(shù)據(jù)，我國(guó)六氟磷酸鋰出貨量約占全球70%，比例高于正極、負(fù)極和隔膜，六氟磷酸鋰剩余市場(chǎng)被日本和韓國(guó)占有。

六氟磷酸鋰行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，即使目前行業(yè)開(kāi)工率、產(chǎn)量上行明顯，但主要的增量還是集中在技術(shù)成熟、產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)、客戶穩(wěn)定的龍頭企業(yè)。

而且，由于六氟磷酸鋰項(xiàng)目投資強(qiáng)度大，擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)（普遍需要1年半以上），新進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)者需要足夠的資金支持以及長(zhǎng)回報(bào)周期承受能力。

國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)者包括天賜材料、多氟多、新泰、九九久等。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2021-2024年國(guó)內(nèi)仍有10.86萬(wàn)噸產(chǎn)能待投。

在全球電動(dòng)化2.0大浪潮的時(shí)代背景下，鋰動(dòng)力電池體現(xiàn)出高速、穩(wěn)定的旺盛需求，由此驅(qū)動(dòng)的電解液與鋰鹽行業(yè)出現(xiàn)由嚴(yán)重過(guò)剩→相對(duì)過(guò)?！叨水a(chǎn)能偏緊的演變，預(yù)期在年內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升，未來(lái)1~2年內(nèi)六氟磷酸鋰與電解液將呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的良好格局。

國(guó)內(nèi)六氟磷酸鋰產(chǎn)能分布：

資料來(lái)源：百川盈孚

從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，高端氟橡膠、含氟聚合物、氟精細(xì)化工行業(yè)成為未來(lái)化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)方向，相關(guān)子行業(yè)及上下游產(chǎn)業(yè)享受?chē)?guó)家多項(xiàng)鼓勵(lì)政策。此外如含氟農(nóng)藥、醫(yī)藥、含氟電子化學(xué)品等產(chǎn)業(yè)，均是國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)。

隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨向集中，而下游需求恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，三代制冷劑有望迎來(lái)景氣反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)。此外，伴隨未來(lái)幾年在高性能、高附加值氟產(chǎn)品等應(yīng)用領(lǐng)域的不斷深入，我國(guó)氟化工產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的勢(shì)頭有望延續(xù)。