2021年11月至2022年1月,國內(nèi)接連降低存款準(zhǔn)備金、下調(diào)MLF、逆回購中標(biāo)利率、下調(diào)LPR利率等,受此影響國內(nèi)利率重心不斷下移,而國債等固定收益資產(chǎn)的優(yōu)勢開始顯現(xiàn),國債期貨受此帶動持續(xù)走強(qiáng)。春節(jié)長假之后,海外各大央行收緊流動性的預(yù)期不斷升溫,海外債券收益率上升,價格下降,這對國內(nèi)債市也形成了一定的沖擊,造成國內(nèi)債券價格大幅回調(diào)。 經(jīng)濟(jì)存在下行壓力 國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,1月份國內(nèi)制造業(yè)PMI為50.1,較去年12月下降0.2個百分點(diǎn);服務(wù)業(yè)PMI為50.3,較去年12月下降1.7個百分點(diǎn)。雖然制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI仍然在榮枯線上方,顯示國內(nèi)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)仍然處于擴(kuò)張的狀態(tài)之中,但是上述兩個數(shù)據(jù)呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢,并且臨近榮枯線,這說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力。國家統(tǒng)計(jì)局及海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,2021年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額為544547億元,同比上升4.9%,該數(shù)值在疫情暴發(fā)之前一直維持在5%—6%的水平;2021年12月,國內(nèi)社會消費(fèi)品零售總額為41268.9%,同比上升1.7%,該數(shù)值在疫情暴發(fā)之前長期維持在8%左右;2021年12月,國內(nèi)進(jìn)出口總額、出口總額、進(jìn)口總額、貿(mào)易順差分別為5865.34億美元、3404.99億美元、2460.35億美元、944.63億美元,較2020年同期分別上升20.3%、20.9%、19.5%、24.64%,增速維持在正常水平。從投資、消費(fèi)、進(jìn)出口三駕馬車的表現(xiàn)來看,由于國外疫情較為嚴(yán)重,造成海外訂單回流,國內(nèi)的進(jìn)出口表現(xiàn)相對穩(wěn)定,對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的支撐;投資和消費(fèi)則表現(xiàn)較差,特別是國內(nèi)消費(fèi)方面,受公共衛(wèi)生事件的影響,國內(nèi)消費(fèi)增速明顯放緩。整體來看,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速存在下行壓力,這使得市場的風(fēng)險偏好下降,對包括國債在內(nèi)的固收資產(chǎn)配置需求上升。不僅如此,在目前的經(jīng)濟(jì)格局之下,貨幣寬松格局不會改變,這進(jìn)一步奠定了國債整體的牛市基礎(chǔ)。 短期利空因素較多 近期國債利空因素較多,對國債價格形成壓制。其一,隨著春節(jié)資金需求高峰順利結(jié)束,市場進(jìn)入資金需求相對穩(wěn)定的時期,考慮到去年12月至今年1月,央行政策較為密集,短期內(nèi)央行再次推出力度較大的政策的概率大大降低。其二,美國、歐元區(qū)央行加息預(yù)期不斷升溫,英國英格蘭銀行甚至已經(jīng)進(jìn)入加息周期,這使得美國10年期國債收益率持續(xù)上升,近期已經(jīng)臨近2%的水平。海外債券市場收益率持續(xù)上升對國內(nèi)債券市場形成沖擊。其三,3月5日全國兩會將召開,短期市場對政策的預(yù)期開始升溫,股票市場節(jié)后持續(xù)反彈,股債蹺蹺板現(xiàn)象開始出現(xiàn)。其四,專項(xiàng)債在一季度集中發(fā)行,市場債券供應(yīng)增加,對國債形成進(jìn)一步的沖擊。短期來看,國債的利空因素較多,這種影響將持續(xù)至3月份,這使得國債短期面臨較大的回調(diào)壓力。 后市預(yù)測 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓,市場整體的風(fēng)險偏好下降,國內(nèi)貨幣趨于寬松,這使得國債上漲的趨勢不會改變。但是,春節(jié)之前政策較為密集,透支了節(jié)后貨幣政策空間,與此同時海外債券價格下挫、國內(nèi)股市上漲、專項(xiàng)債集中發(fā)行都對國內(nèi)債券價格形成沖擊,因此我們認(rèn)為國債期貨短期仍將延續(xù)回調(diào)走勢。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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