下文經出版社授權，摘編自《原則：應對變化中的世界秩序》，作者：[美] 瑞·達利歐，翻譯：崔蘋蘋、劉波，中信出版集團2022年1月版。

投資人應該具備歷史視野

作為一名投資管理人，我需要的是在短時間內做出投資決策，而花費大量精力去關注長期歷史，似乎有點兒奇怪。但我的經歷告訴我，做好投資需要這樣的歷史視野。

我的方法并不是一種學術研究方法，而是一種非常務實的方法，目的是幫助我做好工作。要想做好投資，我需要比競爭對手更好地預測各國經濟的未來走勢。因此，近50年來，我一直密切觀察大多數(shù)主要經濟體及其市場和政治局勢（因為政治局勢會影響經濟和市場），試圖充分了解當前形勢，并以此為基礎推斷未來。

從我多年與市場角力和總結相應原則的經歷中，我認識到：一個人預測和應對未來的能力，取決于他對事物變化背后的因果關系的理解；一個人理解這些因果關系的能力，來自他對以往變化的發(fā)生機制的研究。

我是在吸取了痛苦教訓之后才找到這一方法的。在我的職業(yè)生涯中，最大的錯誤是錯過了一些重大市場變動。這些變動在我的一生中從未發(fā)生過，但以前曾發(fā)生過很多次。第一件讓我始料不及的大事發(fā)生在1971年，當時我22歲，在紐約證券交易所當暑期工。我喜愛這份工作，因為在交易大廳里賺錢和賠錢的節(jié)奏都很快，大家喜歡彼此取樂，交易員們甚至在交易大廳里打水槍。我全心關注世界的重大局勢發(fā)展，并押注于它們對市場的影響，有時這種影響可能是戲劇性的。

瑞·達利歐（Ray Dalio），世界最大的對沖基金公司橋水創(chuàng)始人。他出生于紐約長島一個非常普通的中產階級家庭，26歲時在自己的兩居室公寓內創(chuàng)辦了橋水。經過42年的發(fā)展，橋水位列美國最重要的私營公司榜單第五位（《財富》雜志）。他入選《時代周刊》世界100位最具影響力人物，并躋身《福布斯》世界前100名富豪行列。由于他獨到的投資準則改變了基金業(yè)，美國CIO經理人雜志稱其為“投資界的史蒂夫·喬布斯”。

1971年8月15日星期日晚上，尼克松總統(tǒng)宣布美國不再遵守允許紙幣兌換成黃金的承諾。在聽尼克松講話時，我意識到美國政府違約了，我們以前所知的那種美元已不復存在。我想這不是好事。因此，星期一早上我走進交易大廳的時候，心想股市暴跌肯定會導致一片混亂。結果確實出現(xiàn)了大混亂，但不是我所預想的那種。股市非但沒有隨美元暴跌而下跌，反而上漲了大約4%。我大為震撼，因為我以前從沒經歷過貨幣貶值。在接下來的日子里，我潛心研究歷史，發(fā)現(xiàn)歷史上許多次貨幣貶值都對股市產生了類似的影響。通過進一步的研究，我找到了原因，也得到了寶貴的借鑒，它們讓我日后受益匪淺。經歷了幾次這種痛苦的突發(fā)事件之后，我深刻意識到，很有必要了解過去100多年來所有大國經歷過的所有重大經濟和市場變動。

換句話說，假如過去發(fā)生了某起重大事件（例如20世紀30年代的大蕭條），我不能確定它不會發(fā)生在我身上，那么我必須弄清事件是如何發(fā)生的，然后做好應對準備。我通過研究發(fā)現(xiàn)，歷史上曾發(fā)生過許多同類事件（例如經濟蕭條）。如同醫(yī)生研究某種疾病的許多病例一樣，通過研究這些案例，我可以更深入地了解這些事件發(fā)生的機制。通過與杰出的專家交談、閱讀書籍，與我出色的研究團隊挖掘數(shù)據和檔案資料，再加上我自己的經驗，我對這些案例進行了定性和定量分析。

我從這些研究中看到，財富和權力的變化通常以典型的次序發(fā)生，這個典型次序在我的腦海里構成了一個原始模型，它幫助我看清驅動同類事件發(fā)展的因果關系。在此基礎上，我研究偏離這一原始模型的情況，并設法對這些情況做出解釋。然后我將腦海中的模型輸入算法中，這樣做既幫助我將現(xiàn)實情況與我的原始模型進行對比，也幫助我以此為基礎做出決策。通過這個程序，我不斷完善對因果關系的認識，直到我可以用“如果……那么……”這樣的句式來制定決策規(guī)則（對現(xiàn)實情況的應對原則）：如果X發(fā)生了，那么我們就下注Y。接下來，我觀察實際情況與我的原始模型及預期之間的差異。在橋水投資公司，我和我的合伙人非常系統(tǒng)化地進行這項工作。如果實際情況符合模型，我們就繼續(xù)下注于通常將會出現(xiàn)的情況。如果實際情況開始偏離模型，我們就尋找原因，并且做出調整。這個過程幫助我理解驅動這些發(fā)展的重要因果次序，也令我更加謙遜。這是我一直以來的做法，也會是我未來的做法，直到我離開這個世界。所以你讀到的內容展示的是一項正在進行的工作。

例如，我用這種方法研究債務周期，因為在過去50年里，我需要應對許多債務周期，它們是經濟和市場發(fā)生巨變的最重要的驅動因素。我用這種方法研究過許多重大事件，例如經濟蕭條、惡性通脹、戰(zhàn)爭、國際收支危機等，以求理解周圍似乎已萌芽的反常事件。正是憑借這種視角，當其他公司因2008年全球金融危機陷入困境時，橋水較好地應對了那次危機。

這種方法影響了我看待一切事物的方式。

這種看待事物的方法改變了我的視野：從被各種事件（像襲來的暴風雪一樣）圍困，到超越各種事件，放眼于事物的長期發(fā)展規(guī)律。我將這種方法用于幾乎一切事務。例如，在構建和經營我的公司時，我運用了同樣的方法，了解人們的思考方式等現(xiàn)實情況，學習妥善應對現(xiàn)實情況的原則，我在《原則》一書中講述了相關原則。以這種方法理解的相關事物越多，我就越能看到相關事物之間的相互影響（例如經濟周期與政治周期之間的相互影響），以及它們在更長時間內的相互作用。

我認為，人們之所以往往錯過一生中的重要成長時刻，是因為每個人僅經歷漫長歷史的一小部分。我們就像螞蟻一樣，在短暫的一生中全神貫注于搬運面包屑，卻無暇拓寬視野，發(fā)現(xiàn)事物發(fā)展的宏觀規(guī)律和周期及其背后的重要關聯(lián)、我們在周期中所處的位置，以及未來可能出現(xiàn)的情況。通過從宏觀角度考察歷史，我認識到自古至今，只有幾種性格類別的人類，沿著有限的幾條道路前行，遇到有限的幾類情況，發(fā)生有限的幾起事件。隨著時間的推移，這些事件反復出現(xiàn)。唯一不同的是當時人類的服飾及其使用的語言及技術。

未來的時代將與我們有生之年所經歷的時代完全不同，但與歷史上的許多時代有著相似之處。因此具備足夠寬的歷史視野，能夠幫助我們把控事物的長期發(fā)展規(guī)律，從而更精準地預測未來，應對變化的世界秩序。

推動財富與權力轉移的2大因素

我發(fā)現(xiàn)了解各國面臨的不同情況，考察它們的應對策略和整體情況，可以幫助我推斷未來可能發(fā)生的變化。接下來，我們將以自上而下的宏觀方式考察歷史機器，深入探討這些決定因素和影響機制。我所強調的是最主要的因素，這些因素在歷史上驅動著最重要的事件反復發(fā)生，并最終促進了權力和財富的轉移。

在我看來，驅動事件發(fā)生的決定因素和影響機制可以分為兩類：

繼承的決定因素：包括一個國家的地理、地質和自然現(xiàn)象，如氣候和疾病。

人力資本的決定因素：人們對待自己和彼此的方式。這些因素受人類本性和不同文化的影響（影響方式各不相同）。

這兩大類別本身包含了許多重要的因素，從特定國家的特性（比如地理位置）到各個國家的共性（比如人類傾向于即時滿足而不是長期目標），無論是個人、城市、國家還是帝國，這些因素都可以從每個層面上分辨出來。

繼承的決定因素

所謂繼承的決定因素，是指地理、地質、自然現(xiàn)象和系譜。這些因素關系到國家的福祉。它們是決定每個國家和民族發(fā)展的重要因素。例如，要想理解美國的成功，你需要認識到美國與歐洲和亞洲的大國以兩大海洋相隔，它擁有一個繁榮昌盛和自給自足的社會所需的大部分礦產、金屬和其他自然資源（包括表土、水和溫帶氣候）。因此，美國能夠做到糧食自給自足。鑒于這些因素，美國在一個多世紀前主要實行孤立主義政策，同時，由于投資于教育、基礎設施和創(chuàng)新，美國變得越發(fā)強大。

地理。一個國家的位置、周圍環(huán)境、地形地貌等都是重要的決定因素。例如，美國和中國均擁有遼闊無垠的國土，環(huán)繞邊界的是河流和山脈構成的巨大天然屏障，這樣的地理條件使兩國都更容易形成一個龐大的整體，擁有更強的國民共性（例如共同的語言、政府、文化等）。相反，歐洲的地理（自然邊界較多），對其劃分成不同的主權/國家起到強化作用，使歐洲人之間的共性減少（例如不同的語言、政府和文化等）。

地質。一個國家地表和地下的自然資源至關重要，但相對于人力資本，地質因素不應被高估。歷史告訴我們，每一種大宗商品的價值都在下降（經通脹調整后），圍繞這一下降趨勢的是巨大的上行和下行周期。這是因為發(fā)明創(chuàng)造改變了需求的對象（新能源取代舊能源，光纜取代銅線，等等），而自然資源則在逐步枯竭。許多中東國家的財富和權力及其與其他地區(qū)的關聯(lián)隨著石油重要性的上升而增加，可能也隨著世界逐漸擺脫化石燃料而下降。最脆弱的定位是高度依賴一種或幾種大宗商品，因為大宗商品具有高度的周期性，有時會完全失去價值。

天災。天災存在多種形式，例如流行病、洪水和干旱?？v觀歷史，天災對國家的福祉及其演變過程的影響甚至超過戰(zhàn)爭和經濟蕭條。在1350年左右，黑死病奪去了0.75億~2億人的生命。在20世紀，天花奪去了3億多人的生命，這是戰(zhàn)爭身亡人數(shù)的兩倍多。干旱和洪水造成了大范圍的饑荒和死亡。這些災難往往突如其來，難以預料，它們充當壓力測試，揭示了社會的潛在優(yōu)勢和劣勢。

系譜。關于系譜，我不是遺傳學專家，只能說來到這個世界的所有人都有遺傳基因，這些基因在某種程度上影響人們的行為。因此，一個國家的人口基因構成應該對其結果產生一定的影響。話雖如此，但我還應該指出，大多數(shù)證據表明，從不同群體之間的行為差異來看，只有一小部分（15%或更少）可以用基因差異來解釋。因此，與我提到的其他影響因素相比，遺傳基因似乎是一個相對次要的決定因素。

人力資本的決定因素

雖然一個國家繼承的資產和負債非常重要，但歷史表明，人們對待自己和他人的方式是最重要的決定因素。換句話說，人們是否保持較高的行為準則，是否嚴于律己，是否與他人以禮相待，是否努力成為富有成效的社會成員，這些都是最重要的因素。這些品質加上靈活性和韌性（即適應“不利”和“有利”條件的能力）會使挫折最小化，機會最大化。大多數(shù)人的性格、判斷力、創(chuàng)造力和思考力可以造就一個富有成效的社會。

如果一個人能夠使自己的收入超過支出，就擁有良好的人力資本，可以自給自足。這是所有個人、公司和國家都應該努力做到的，因為這會加強個人和集體的財務實力。

雖然許多國家都可以利用自己的自然資源，但人力資本是最可持續(xù)的資本，因為繼承下來的資產最終會消失，而人力資本可以永遠存在。

最重要的人性決定因素

不同社會和時代的人們有著相同的人性，這使人們的共性超過差異。人們在類似的情況下表現(xiàn)出類似的行為，這一模式驅動著大周期。

自身利益。對大多數(shù)人、組織和政府來說，自身利益（尤其是自我生存能力）是最強大的推動力。但最重要的是何種自身利益（是個人、家庭還是國家，等等），這是社會成功的主要決定因素。

獲得并維持財富和權力的動力。對財富和權力的追求是個人、家庭、公司、州和國家擁有的強大動力，盡管這并不完全正確，因為相對于其他事物，不同的個人、家庭、公司、州和國家對財富和權力的重視程度不同。對一些人來說，財富和權力并不像生活中的其他事情那么重要。但對大多數(shù)人來說，對財富和權力的追求是他們全身心投入的大事，對那些最富有、最有權力的人來說尤其如此。從長遠來看，一個國家要想取得成功，其收入至少需要與支出相當。一些國家的收入和支出適中且有盈余；另一些國家的收入和支出要多得多，但有赤字。前者更可能取得可持續(xù)的成功。歷史表明，一個人、組織、國家或帝國的支出一旦超過收入，就離苦難和動蕩不遠了。

資本市場。儲蓄和通過資本市場獲得購買力的能力對一個國家的健康狀態(tài)至關重要。因此，資本市場的發(fā)達程度是一個國家成功的重要決定因素。

借鑒歷史的能力。大多數(shù)人不具備這種能力，這是一種障礙。這在不同的社會各有差異。例如，中國人很擅長借鑒歷史。僅從自己的經歷中學習是不夠的，許多最重要的教訓在人的一生中不會出現(xiàn)。事實上，未來遇到的許多情況會與以前遇到的情況不同，而非相似。因為周期初期的和平與繁榮時期與周期末期的蕭條、革命與戰(zhàn)爭時期是相反的，人們在生命后期面臨的情況與早期遇到的情況不同，而不是相似。更具體地說，在我看來，如果你不了解至少1900年以來的歷史及其與當前形勢的關聯(lián)，那么你很可能會遇到麻煩。

多代人心理周期。由于經歷不同，每代人都有不同的想法、不同的決策方式，從而影響他們和后代的命運。有句諺語“富不過三代”就是這個意思。三代人的時間也大致相當于一個典型的長期債務周期。但歷史表明，如果這些周期管控得當（例如，許多代都擁有強大的人力資本），財富和權力就可以延續(xù)許多代。

將即時滿足置于長遠福祉之上。這是另一個可以辨別個人和社會是否會成功的因素。那些看重長遠福祉（而非即時滿足）的個人和社會往往處于更好的境況。人類選擇即時享受（而非長遠福祉）的傾向自然夸大了周期的高峰和低谷，因為這樣做是以犧牲未來為代價而提前享受美好時光。這種情況會以許多有害的方式發(fā)生，最典型的方式是產生債務繁榮和蕭條周期。鑒于政治體制的運作方式，政府尤其容易受到這種影響。更具體地說，（a）政客們有動力優(yōu)先考慮短期利益，而不是長遠利益；（b）他們不希望受到約束，也不愿意面臨艱難的財政權衡（比如，是將財政資金用于軍事國防還是用于社會項目）；（c）通過征稅來獲取他人資金的手段，會對他們造成政治威脅，導致一系列政治和其他問題。

人類的創(chuàng)造力。人類最偉大的能力是推動進化，這表現(xiàn)為生產率和生活水平的提高。與其他物種不同，人類具備吸取知識和思維理解的獨特能力。此外，人類的發(fā)明創(chuàng)造從實質上改變了生存環(huán)境，推進了各項進步。這些進步產生了螺旋式上行走勢。我們看看其他物種就可以想象，如果沒有這種能力，那么人類會是什么樣子。如果人類沒有獨特的發(fā)明創(chuàng)造力，新事物、驚喜和進步就會減少，幾代人的生活可能都大致相同，事實上，人類歷史上的一些時期就接近這種狀態(tài)。然而，不同的社會各有差異。

文化形成的決定因素

文化。俗話說，“文化就是命運”。文化差異是人們對應該如何對待彼此所持的不同看法，這一差異會產生巨大的影響。每個社會的文化都是基于人們對現(xiàn)實世界的看法而形成的，文化提供指導人們應對現(xiàn)實的原則，最重要的是指導人們如何對待彼此的原則。文化以正式和非正式的方式推動社會的運轉。自古以來，人們在著作中表達自己對人生的態(tài)度。這些人包括耶穌、孔子、穆罕默德、佛陀、摩訶毗羅、古魯那納克、柏拉圖、蘇格拉底、馬克思等。他們的著作包括《希伯來圣經》、《新約》、《猶太法典》、《古蘭經》、“四書五經”、《奧義書》、《薄伽梵歌》、《大梵天經》、《沉思錄》、《理想國》、《形而上學》、《國富論》、《資本論》等。這些著作加之各種發(fā)現(xiàn)（來自科學家、藝術家、政治家、外交家、投資者、心理學家等），讓我們看到人們如何以各自的方式面對和適應現(xiàn)實，這些因素決定了一個民族的文化。

對全球思維的開放態(tài)度。這是一個可以很好地反映國家實力的先行指標。因為自我孤立的實體往往會錯過時機，不能了解到世界上的最佳做法，從而削弱自身實力，而了解世界上的最佳做法可以幫助人們成為最好的自己。如果一個國家自我孤立，就不能面對世界最佳競爭者的挑戰(zhàn)，也無法從中受益。歷史上有很多實行孤立主義政策的案例，一個國家選擇閉關鎖國的原因各不相同，有時是為了保護自己的文化（例如中國的唐末、明末和日本的江戶時代），有時是因為自然災害和內部爭斗等情況。這兩個原因都會導致技術落后，造成可怕的惡果。事實上，這是國家和王朝失敗最常見的原因之一。

領導力。到目前為止，我所提到的一切都受到領導人的影響。人生就像一盤國際象棋或中國圍棋，每走一步都有可能決定最終結果，一些棋手會比另一些棋手技高一籌。未來，這些走法會日益借助于計算機，但目前它們仍然由人來完成。在閱讀歷史的過程中，你會反復看到，歷史的進程如何被主要領域（如政府、科學、金融和商業(yè)、藝術等）的相對少數(shù)人的獨特性改變（有時帶來卓越的成就，有時帶來可怕的惡果）。在每一代人中，大約有幾百人改變了一切。研究這些關鍵人物所發(fā)揮的作用，考察他們在不同情況下所采取的措施和帶來的后果，可以幫助我們理解這臺永動機的工作原理。

從歷史研究中我反復看到，這些因素決定所有人的財富和權力及其變化，它們共同構成一個國家的人民和/或其領導人所面臨的形勢以及應對機制。這些因素驅動內部秩序、世界秩序及其變化。