A

貨幣互換

貨幣互換(Currency Swap)又稱(chēng)“貨幣掉期”,是將一種貨幣的本金和固定利息與另一種貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換的合約。與外匯掉期不同的是，貨幣互換在合約開(kāi)始階段先將不同貨幣的本金進(jìn)行交換，在合約期內(nèi)交換不同的貨幣利息，在合約到期之后再交換回原先的本金，在有些情況下，合約到期日也可以不交換本金和利息，而只需支付凈價(jià)差。例如，一家歐洲企業(yè)A需要借入一筆美元貸款，A借入歐元的資金成本為4%，借入美元的資金成本為3%；而另一家美國(guó)企業(yè)B需要一筆歐元貸款，B借入歐元的資金成本為4.5%,借入美元的資金成本為2.5%。兩家公司決定將這兩筆貸款進(jìn)行5年期的互換操作：A企業(yè)借入歐元，B企業(yè)借入美元，A企業(yè)使用B企業(yè)借入的美元本金，并負(fù)責(zé)償還期間的美元利息，到期支付美元本金；同樣，B企業(yè)使用A企業(yè)借入的歐元本金，償還期間的歐元利息，并到期支付歐元本金。通過(guò)互換操作，A企業(yè)美元的資金成本由3%降低至2.5%,B企業(yè)的歐元資金成本由4.5%降低至4%。

在這個(gè)例子中，A企業(yè)和B企業(yè)的債務(wù)利率都是固定的。實(shí)際上，更常見(jiàn)的情況是一方是固定利率另一方是浮動(dòng)利率，鑒于對(duì)利率市場(chǎng)走向的不同看法，雙方愿意互換，即原本應(yīng)按固定利率支付利息的一方替另一方按浮動(dòng)利率支付利息，讓對(duì)方替自己支付固定利率的利息。

B

外匯期貨的源起及發(fā)展

20世紀(jì)70年代誕生的外匯期貨是全球第一個(gè)金融期貨，其產(chǎn)生的大背景是布雷頓森林體系的破產(chǎn)，因此，外匯期貨實(shí)際上是布雷頓森林體系破產(chǎn)瓦解的產(chǎn)物。第二次世界大戰(zhàn)之后，美國(guó)主導(dǎo)下的布雷頓森林體系采用固定匯率制，美元與黃金掛鉤，1盎司黃金35美元，各國(guó)可以隨時(shí)拿美元向美國(guó)兌換黃金。固定匯率制下，外匯市場(chǎng)穩(wěn)定可靠，既然不存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，自然也不需要避險(xiǎn)，因此不會(huì)有外匯期貨的需求。然而，60年代末期，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)捉襟見(jiàn)肘，黃金不斷流失時(shí)，美國(guó)開(kāi)始食言而肥。1971年8月15日，美國(guó)政府關(guān)閉了黃金窗口,美國(guó)財(cái)政部不再用黃金兌換外國(guó)所持有的美元。固定匯率制徹底讓位于浮動(dòng)匯率制，外匯市場(chǎng)從此打開(kāi)了頻繁波動(dòng)的大門(mén)。芝加哥商業(yè)交易所在1972年5月成立的國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部推出了七種外匯期貨合約，由于抓住了機(jī)遇窗口，不僅揭開(kāi)了金融期貨市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的序幕，也因此獲得了巨大的成功。

外匯期貨產(chǎn)生以后，迅速在全球得到推廣。1978年紐約商品交易所也增加了外匯期貨業(yè)務(wù)，1979年，紐約證券交易所設(shè)立一家新的交易所專(zhuān)門(mén)從事外幣和金融期貨。隨后，澳大利亞、加拿大、荷蘭、新加坡等國(guó)家和地區(qū)也開(kāi)設(shè)了外匯期貨交易市場(chǎng)。1982年9月30日，英國(guó)“倫敦國(guó)際金融期貨交易所”(London International Financial Futures and Options Exchange,LIFFE)在倫敦正式成立，主要經(jīng)營(yíng)英鎊、瑞士法郎、德國(guó)馬克、日元、美元期貨。10年間，外匯期貨在當(dāng)時(shí)主要資本主義國(guó)家中生根發(fā)芽，也因此成為全球期貨市場(chǎng)上的重要產(chǎn)品，一直占據(jù)著一定的比例。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年，在全球交易所的場(chǎng)內(nèi)交易中，外匯期貨包括期權(quán)交易量達(dá)到39.30億張，在全球交易量中占比為11.42%。

從世界范圍看，外匯期貨的主要市場(chǎng)在美國(guó)，其中又基本集中于芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）和費(fèi)城期貨交易所（PBOT）。

此外，外匯期貨的主要交易所還有：倫敦國(guó)際金融期貨交易所（LIFFE）、新加坡國(guó)際貨幣交易所（SIMEX）、東京國(guó)際金融期貨交易所（TIFFE）、法國(guó)國(guó)際期貨交易所（MATIF）等，每家交易所基本都有本國(guó)貨幣與其他主要貨幣交易的期貨合約。

C

外匯期貨合約

芝加哥商業(yè)交易所(Chicago Mercantile Exchange,CME)提供了全球最大的受監(jiān)管外匯交易市場(chǎng)，也稱(chēng)為“FX”或“Forex交易”。目前CME共有73種外匯期貨品種及31種期權(quán)交易。每日交易的名義價(jià)值流通金額超過(guò) 1000 億美元。

以表1中CME的歐元/美元外匯期貨合約為例對(duì)外匯期貨合約進(jìn)行說(shuō)明。

表1 CME的歐元/美元外匯期貨合約

CME的歐元/美元外匯期貨合約有兩種：最初的一種稱(chēng)為“標(biāo)準(zhǔn)合約”，另一種是后來(lái)推出的迷你型合約。兩者的區(qū)別是：標(biāo)準(zhǔn)合約的規(guī)模為125000歐元；而迷你型合約只有1/10為12500歐元，資金量較小的散戶(hù)也可以參與。

在外匯期貨的交割中，既有采用實(shí)物交割的，也有采用現(xiàn)金交割的。CME的外匯期貨大多數(shù)采用實(shí)物交割方式，只有少數(shù)幾個(gè)品種采用現(xiàn)金交割。歐元/美元期貨交易采用實(shí)物交割方式。

從合約表1中可見(jiàn)，兩種合約的掛牌數(shù)量相差很大，前者掛牌合約達(dá)到23個(gè)，而后者只有2個(gè)。

報(bào)價(jià)單位都是1歐元兌換多少美元。比如，行情表中出現(xiàn)1.18645，意味著1歐元的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)為1.18645美元。在最小價(jià)格波動(dòng)上，標(biāo)準(zhǔn)合約報(bào)價(jià)最小跳動(dòng)點(diǎn)為0.00005美元/歐元，這樣：

一張合約的最小波動(dòng)=125000歐元×0.00005美元/歐元=6.25（美元）

注意，連續(xù)月價(jià)差交易的報(bào)價(jià)最小跳動(dòng)點(diǎn)更小，只有0.00001美元/歐元，一張合約的最小波動(dòng)為1.25美元。迷你型合約報(bào)價(jià)最小跳動(dòng)點(diǎn)為0.0001美元/歐元，這樣：

一張合約的最小波動(dòng)=12500歐元×0.0001美元/歐元=1.25（美元）

某交易者在CME買(mǎi)進(jìn)1張標(biāo)準(zhǔn)歐元期貨合約，成交價(jià)為1.3210美元，持有一段時(shí)間后在1.3250價(jià)位上平倉(cāng)，在不考慮手續(xù)費(fèi)情況下：

盈虧=（1.3250-1.3210）美元/歐元×12.5萬(wàn)歐元=500（美元）