A 我國(guó)外匯制度的演變過(guò)程 我國(guó)外匯體制改革的過(guò)程大致可分為四個(gè)階段。 (1)高度集中的外匯管理(1953—1978年) 從新中國(guó)成立到改革開(kāi)放之前,我國(guó)生產(chǎn)力相對(duì)落后,商品出口能力較弱,加之資本主義國(guó)家對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)封鎖,造成我國(guó)外匯資金缺口很大,在組織進(jìn)口物資及參與國(guó)際交往等方面都顯得支付力量不足,對(duì)外投資更是無(wú)從談起。 在這種背景下,為保證有限外匯資金的重點(diǎn)使用,我國(guó)實(shí)行高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)外匯管理體制,對(duì)外匯的收支進(jìn)行集中管理、統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)。國(guó)務(wù)院授權(quán)中國(guó)人民銀行行使外匯管理職責(zé),中國(guó)銀行是國(guó)家唯一的外貿(mào)外匯專業(yè)銀行。簡(jiǎn)言之,企業(yè)所有的外匯收入,都必須賣給國(guó)家,需要使用外匯時(shí),再由國(guó)家統(tǒng)一分配。同時(shí),限制對(duì)外借款和外商來(lái)華直接投資。國(guó)家每年制定外匯收支計(jì)劃,“以收定支,以出定進(jìn)”,以指令性計(jì)劃和行政手段維護(hù)外匯收支平衡,并且實(shí)行固定匯率制,嚴(yán)格盯住匯率安排。 (2)匯率雙軌期(1979—1993年) 在改革開(kāi)放后的15年里,作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的有機(jī)組成部分,我國(guó)逐步在外匯分配領(lǐng)域引入市場(chǎng)機(jī)制,實(shí)行計(jì)劃分配與市場(chǎng)調(diào)節(jié)并存的雙軌制原則,并在保留原有計(jì)劃收支制度的基礎(chǔ)上,引入市場(chǎng)分配機(jī)制。1979年3月,國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)中國(guó)人民銀行《關(guān)于改革中國(guó)銀行體制的請(qǐng)示報(bào)告》,決定成立國(guó)家外匯管理總局。在匯率上,國(guó)家實(shí)行官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的雙重匯率制度,為調(diào)劑匯率逐步發(fā)揮作用提供了基礎(chǔ)條件。1981年1月1日,我國(guó)貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)為1美元兌2.80元人民幣,而官方牌價(jià)為1美元兌1.53元人民幣。實(shí)際上,按照當(dāng)時(shí)的官方牌價(jià)很難買到美元,造成“有價(jià)無(wú)市”的局面。此后,隨著美元不斷升值,官方匯率不斷貶值,直到1984年12月,官方牌價(jià)才逐漸追平了貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)。1985年1月1日,貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)被取消。同時(shí),為鼓勵(lì)企業(yè)出口創(chuàng)匯,國(guó)家實(shí)行外匯留成制度,即外匯由國(guó)家集中管理、統(tǒng)一平衡,同時(shí)留給創(chuàng)匯企業(yè)一定比例的外匯,以解決進(jìn)口物資所需的資金。在此基礎(chǔ)上,國(guó)家開(kāi)始建立有形的外匯調(diào)劑市場(chǎng)。如果企業(yè)留成的外匯有多余,可通過(guò)這個(gè)市場(chǎng)賣給需要用匯的企業(yè)。至此,市場(chǎng)機(jī)制開(kāi)始被引入外匯分配領(lǐng)域。至1993年底,全國(guó)進(jìn)出口收付匯中的80%已采用外匯調(diào)劑市場(chǎng)價(jià)格結(jié)算。 在這一階段,國(guó)家放松了銀行外匯業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入,允許辦理外匯結(jié)算業(yè)務(wù)的銀行從原來(lái)的中國(guó)銀行一家擴(kuò)大到中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行等其他商業(yè)銀行。在引進(jìn)外資方面,國(guó)家制訂并且執(zhí)行鼓勵(lì)利用外資政策,放寬對(duì)外資使用的限制,鼓勵(lì)外資進(jìn)入中國(guó),對(duì)進(jìn)入中國(guó)的外資企業(yè)根據(jù)有關(guān)政策分別實(shí)行免稅、低稅、退稅等一系列優(yōu)惠政策。同時(shí),允許境內(nèi)居民個(gè)人持有外匯,允許其在銀行開(kāi)立外匯儲(chǔ)蓄賬戶,并且發(fā)行了外匯兌換券。 (3)匯率并軌期(1994—2004年) 1993年11月,中國(guó)共產(chǎn)黨第十四屆三中全會(huì)通過(guò)了《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》,要求改革外匯管理體制,建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場(chǎng),逐步使人民幣成為可兌換貨幣。相應(yīng)的,中國(guó)人民銀行于1994年進(jìn)行了一系列外匯管理體制改革。取消外匯上繳和留成,實(shí)行銀行結(jié)售匯制度;匯率并軌,實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率;建立全國(guó)統(tǒng)一規(guī)范的銀行間外匯市場(chǎng);放寬人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的限制,為實(shí)行人民幣經(jīng)常項(xiàng)目有條件可兌換創(chuàng)造條件;繼續(xù)重申禁止境內(nèi)外幣計(jì)價(jià)、結(jié)算和流通,停止發(fā)行外匯兌換券并逐步退出流通。1996年12月1日,我國(guó)實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。 (4)匯率形成機(jī)制改革(2005年以來(lái)) 2005年7月21日,我國(guó)再次宣布進(jìn)行人民幣匯率形成機(jī)制改革,從單一盯住美元改為實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。具體表現(xiàn)為: 改革人民幣匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元,逐漸形成更富彈性和市場(chǎng)化的人民幣匯率制度。中國(guó)堅(jiān)持人民幣匯改主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性三原則。 調(diào)整人民幣匯率水平。中國(guó)將人民幣兌美元的匯率一次性升值2%,美元兌人民幣交易價(jià)格從8.28元調(diào)整為8.11元。此后,人民幣進(jìn)入單邊升值通道。至2014年1月30日,人民幣結(jié)束單邊升值,進(jìn)入寬幅波動(dòng)時(shí)期。 調(diào)整匯率基準(zhǔn)價(jià)格和掛牌匯價(jià)體系。適當(dāng)擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間,允許人民幣兌美元匯率日波幅擴(kuò)大至2%;擴(kuò)大銀行自行定價(jià)的權(quán)限等。 不斷完善外匯交易制度。增加交易主體,允許符合條件的非金融企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入即期銀行間外匯市場(chǎng),將銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)擴(kuò)大至所有銀行;引進(jìn)美元做市商制度,在銀行間市場(chǎng)引進(jìn)詢價(jià)交易機(jī)制;引進(jìn)人民幣對(duì)外幣掉期業(yè)務(wù)等。 改革開(kāi)放四十多年以來(lái),我國(guó)外匯市場(chǎng)從無(wú)到有,從小到大,盡管至今離國(guó)際化及自由兌換的目標(biāo)尚有一段距離,但不得不說(shuō),與以往相比已發(fā)生了翻天覆地的變化。根據(jù)國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至2019年12月,中國(guó)外匯市場(chǎng)(不含外幣對(duì)市場(chǎng))總計(jì)成交17.10萬(wàn)億元人民幣(約等于2.44萬(wàn)億美元)。其中,銀行對(duì)客戶市場(chǎng)成交2.71萬(wàn)億元人民幣(約等于 3871 億美元),銀行間市場(chǎng)成交14.38萬(wàn)億元人民幣(約等于2.05萬(wàn)億美元);即期市場(chǎng)累計(jì)成交6.78萬(wàn)億元人民幣(等值9665億美元),衍生品市場(chǎng)累計(jì)成交10.32萬(wàn)億元人民幣(約等于1.47萬(wàn)億美元)。而2019年1—12月,中國(guó)外匯市場(chǎng)累計(jì)成交200.56萬(wàn)億元人民幣(約等于29.12萬(wàn)億美元)??傮w來(lái)看,我國(guó)外匯交易量正在逐年提高,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,未來(lái)有望再創(chuàng)新高。 B 兩個(gè)黃鸝鳴翠柳——人民幣匯率的離岸與在岸 由于人民幣還沒(méi)有完全開(kāi)放,境內(nèi)人民幣在外匯匯兌上受到一定的管制,在境外的人民幣因?yàn)闆](méi)有管制而在外匯匯兌上比較自由,在這種情況下,人民幣的流通與匯兌逐漸形成各有特點(diǎn)的兩個(gè)市場(chǎng)。境內(nèi)的人民幣市場(chǎng)稱為在岸人民幣(CNY)市場(chǎng),境外的人民幣市場(chǎng)稱為離岸人民幣(CNH)市場(chǎng)。離岸人民幣市場(chǎng)是指中國(guó)內(nèi)地之外,可經(jīng)營(yíng)人民幣存款、放款業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。目前最活躍的人民幣離岸市場(chǎng)在中國(guó)香港,其他如新加坡、英國(guó)倫敦、中國(guó)臺(tái)灣等也在積極爭(zhēng)取人民幣離岸中心的角色。 兩個(gè)市場(chǎng)的參與者、價(jià)格形成機(jī)制以及交易量方面都有較大差別。在岸人民幣(CNY)市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間長(zhǎng)、規(guī)模大,但受到管制較多,央行是外匯市場(chǎng)的重要參與者,意味著在岸人民幣匯率受央行的政策影響較大。離岸人民幣(CNH)市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短、規(guī)模較小,但卻受限較少,受國(guó)際因素,特別是海外經(jīng)濟(jì)金融局勢(shì)的影響較多,更充分地反映了市場(chǎng)對(duì)人民幣的供給與需求。 離岸市場(chǎng)人民幣匯率對(duì)超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反應(yīng)更強(qiáng)烈。當(dāng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期時(shí),匯率會(huì)第一時(shí)間反映市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的調(diào)整。比如,增長(zhǎng)高于預(yù)期可能會(huì)引起貨幣升值,而離岸市場(chǎng)因?yàn)闆](méi)有管制,對(duì)數(shù)據(jù),尤其是超預(yù)期的部分的反應(yīng)更大。研究顯示在各種宏觀數(shù)據(jù)中,超預(yù)期/低于預(yù)期的GDP數(shù)據(jù)會(huì)對(duì)在岸和離岸人民幣匯率的價(jià)差產(chǎn)生顯著影響。 國(guó)際金融市場(chǎng)的沖擊,尤其是海外投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化,對(duì)離岸市場(chǎng)的人民幣匯率影響更大,其與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系更緊密,而在岸市場(chǎng)因?yàn)榇嬖诠苤?,?duì)這些沖擊就不那么敏感。因此,在國(guó)際金融市場(chǎng)較動(dòng)蕩的時(shí)候,在岸和離岸匯率通常也會(huì)出現(xiàn)較明顯的價(jià)差。 責(zé)任編輯:李燁 |
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