七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

侯雨欣

兆信資產投資決策委員會負責人，復旦-麻省理工工商管理碩士，8年證券、期貨投資交易經驗；曾獲得第七屆全國期貨實盤交易大賽最佳金融期貨交易獎；曾參與多個跨國企業(yè)管理咨詢與戰(zhàn)略投資項目。

核心觀點

居民的長期財富配置的轉移才剛剛開始，在未來一段時間內都會得以延續(xù)，并且可能會延續(xù)非常長的一個時間。

私募行業(yè)和2000年初的房地產行業(yè)是有類似點的，無論從行業(yè)的需求還是基本面來講，在未來可能會高速成長的一個時代。

在交易中，宏觀研究實際上是起到大方向的調節(jié)和把控。

兆信本身的投資也是結合了自上而下和自下而上的兩方面邏輯。在我們相對被動的投資組合里面宏觀研究會占據(jù)比較主要的位置，因為它會去選擇不同的指數(shù)做倉位的調節(jié)，而在主動投資組合上，個股和行業(yè)是我們研究的重點。

如果從短期來講不是好判斷，但是從相對中長期的角度，我覺得未見得是一個壞事，因為二月份到三月初整個市場的風險釋放已經很多了，機會是跌出來的，風險是漲出來的。

現(xiàn)在以中證500為代表的比較有成長性的腰部公司，他們的配置價值及風險收益比約等于2020年1月份的時候，所以說對這類公司和企業(yè)也不用過于的悲觀。

我們不希望也不認為A股在今年會有一種快來快去的大牛市，就像14、15年的行情，但是在市場溫和當中的一個打引號的慢牛或者說是有震動的波折牛，我認為在未來長期都是可期的，我們如果去復盤這20年，A股整體的市場的波動率是在不斷的降低。

新能源車國內的板塊，我們并不是很看好。

在過去，很多資產是可以被衡量的，可以通過財報去反映出資產的價格和價值，但是現(xiàn)在的企業(yè)，比如說高新技術企業(yè)、軟件型企業(yè)，很多價值是沉淀在這些無形資產，在財務制度的報表里面是非常難衡量和計算的，因此我們對價值的衡量標準是在改變，但我們的會計準則并沒有改變。

價值投資不是一味的去追求絕對便宜和相對便宜，而是我們要重新去復盤和厘清企業(yè)的真實內在價值，對傳統(tǒng)財報里面沒辦法去覆蓋的這部分價值有更加充分的認知，需要我們對企業(yè)有更多更客觀深入的了解和價值的判定。

很多人會說期貨的波動大、風險大，就像美國很多人說槍危險，但是并不是槍去殺人而是人去殺人，期貨也一樣，關鍵是期貨的投資邏輯和思路，而不是工具本身的優(yōu)劣。

投資本身是在做修行，從術的層面上是構建一個更好風險收益比投資組合，但是從道的層面上是在做修行。

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七禾網1、侯總您好，感謝您在百忙之中與七禾網進行深入對話。據(jù)了解，兆信資產目前管理規(guī)模7億元，這用了多長時間？您覺得做大規(guī)模的關鍵是什么？

侯雨欣：我們的管理規(guī)?，F(xiàn)在是將近八個億人民幣。我們是從2018年底到現(xiàn)在，大概用了兩年半的時間做到八個億的規(guī)模。

做大規(guī)模其實就是長期持續(xù)的為客戶去創(chuàng)造超額收益。在我的理解，投資人去投資私募基金的機會成本是去投資公募基金，投資我們兆信的機會成本是去投資頭部私募，比如說高毅、景林、幻方這樣的機構，所以說我們在這個階段，在為客戶創(chuàng)造持續(xù)收益過程中，我們也要相對于我們的競爭對手在一個相對確定的時間段內，我們去創(chuàng)造超額收益交付投資一個滿意的結果，而這也是我們去設計我們這套策略的出發(fā)點。

七禾網2、中國私募基金行業(yè)已經邁入17萬億元時代，就您看來，這是一個什么的信號？

侯雨欣：我們認為居民的長期財富配置的轉移才剛剛開始，在未來一段時間內都會得以延續(xù)，并且可能會延續(xù)非常長的一個時間。現(xiàn)在的資產管理行業(yè)，無論公募還是私募的發(fā)展態(tài)勢和空間都是非常的廣闊。我們認為私募行業(yè)和2000年初的房地產行業(yè)是有類似點的，無論從行業(yè)的需求還是基本面來講，在未來可能會高速成長的一個時代。

七禾網3、兆信資產側重于宏觀與基本面研究的，這在交易中主要起到什么作用？主要會關注哪些方面？

侯雨欣：兆信注重宏觀研究，同時也會注重行業(yè)和微觀研究跟蹤。在交易中，宏觀研究實際上是起到大方向的調節(jié)和把控。投資的本質是在進行風險收益比的測算及交易，在宏觀上研究會幫助我們去進行一個長周期宏觀的擇時，幫助我們去構建一個風險收益比更佳的一個投資組合。

主要我們會關注這幾點：第一，海內外的政治和政策動態(tài)；第二，海內外的財政貨幣因素，它的變動方向以及未來的趨勢；第三，我們會進行海內外的一些流動性指標跟蹤；第四，債務以及經濟周期相關的問題。

七禾網4、2021年，您覺得哪些宏觀面要重點關注？

侯雨欣：第一，海內外流動性的問題，這可能也是造成近期海內外資本市場波動的一個因素。包括近期可能一個月之內美債收益率大幅的攀升，引起國內和國外一些高估值股票的一些復制方式的重塑，這個方面的因素我們需要去著重的關注，因為長端利率的上升僅僅是經濟市場的一個預期。第二，整個美國的貨幣政策，包括鮑威爾在很多講話里面談到他們還是會在很長時間內去延續(xù)相對寬松的貨幣政策，但是貨幣政策到什么時候才會迎來量化寬松的邊際收緊效應，這個是我們需要關注的，因為在那個時刻可能對一些標的和資產定價的影響就是持續(xù)性的。這兩點是我們認為可能在今年整年度里面，我們需要去思考和著重關注的問題。第二大點，實際上就是整個經濟恢復的進度，哪些板塊哪些行業(yè)可能在這些恢復里面比較的出彩，尤其是在去年受到較大疫情沖擊的行業(yè)里，這也是我們會著重關注的點。

七禾網5、宏觀研究和個股研究，您覺得哪個更重要？

侯雨欣：宏觀研究和個股研究，我們認為是同等重要的，因為兆信本身的投資也是結合了自上而下和自下而上的兩方面邏輯。在我們相對被動的投資組合里面宏觀研究會占據(jù)比較主要的位置，因為它會去選擇不同的指數(shù)做倉位的調節(jié)，而在主動投資組合上，個股和行業(yè)是我們研究的重點，所以這兩方面都是很重要的。

七禾網6、最近，郭樹清主席表示房地產核心問題是泡沫大，您覺得是否會出臺更多的政策來抑制房地產投資？對房地產板塊有哪些影響？

侯雨欣：我們認為政策的導向是很明顯的，因為我們看政府工作報告里面關于房地產方面的表述，定位都是跟以前沒有本質的變化，依然要堅持房地產是來住的不是來炒的定位，要穩(wěn)定地價、穩(wěn)定房價、穩(wěn)定預期，同時還提到要解決在大城市的住房突出問題，要增加土地的供應，安排專項資金集中建設辦法來落實一些保障性住房和共有產權房的供給。

相關政策可能還會出臺，但是這些政策我認為大家的預期都已經比較充分，對房地產板塊的影響但倒是有利于頭部房企的發(fā)展，可能在某種程度上會有利于房地產行業(yè)集中度進一步的提升。

七禾網7、拜登政府已經通過了1.9萬億美元經濟救助計劃，這將會帶來哪些一系列的連鎖反應？作為投資人應該關注哪些投資機會和風險？

侯雨欣：1.9萬億的計劃已經是經過參議院和眾議院，在兩黨之間的商議和博弈了一段時間，大部分的內容市場已經有了相對充分的預期，而在最初的刺激計劃里面當時有一條是可能會比較受爭議的，也就是去提高美國工作最低時薪，但是這條在提案的時候就被撤回了，因為拜登為了讓整個提案能夠順利通過。其實大部分的政策內容市場上已經有了相對充分的認知，但在這次之后，拜登肯定會為了恢復美國的經濟進行一定程度的其它的刺激，包括財政政策上，會采取一定規(guī)模和方式的建設，比如說在環(huán)保領域、新能源領域、基礎醫(yī)療設施，這些上都會去做一些新的投入，這可能是在這1.9萬億之后了，這方面的行業(yè)需求將會有比較大幅度的提高，那這方面相應的機會是可以去關注的，但是問題也在于此，就是資本市場通常都是會進行提前的預判和反映，投資者在關注這些板塊的時候，同樣的也需要去關注已經反映過的行情之后高估值所誘發(fā)的邊際風險。