有色金屬行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈上游資源端。眾多與國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要行業(yè)(房地產(chǎn)、建筑、汽車、家電、電力設(shè)備等)是其下游,這使有色金屬行業(yè)的運(yùn)行與整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)息息相關(guān),呈現(xiàn)出極強(qiáng)的周期性。 由于所擁有的特殊物理、化學(xué)屬性,有色金屬被開采并加工為各種原材料,使用在各類生產(chǎn)活動(dòng)中最終形成終端消費(fèi)品。 有色金屬是指除鐵、鉻、錳三種金屬以外的所有金屬,其中鋁的應(yīng)用范圍廣、消費(fèi)屬性強(qiáng),消費(fèi)增速跟宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān),無(wú)論從增長(zhǎng)速度,還是應(yīng)用范圍拓展,都強(qiáng)于其他基本金屬。 鋁產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菍X土礦用拜耳法或燒結(jié)法轉(zhuǎn)化為氧化鋁,然后再以氧化鋁為原料,用高溫熔鹽電解工藝生產(chǎn)原鋁的過程。電解鋁添加合金元素后,通過擠壓、延壓等形式加工成鋁型材、板帶箔,廣泛應(yīng)用于房地產(chǎn)、汽車、包裝、電力等領(lǐng)域。 鋁產(chǎn)業(yè)鏈具有生產(chǎn)原料單一、生產(chǎn)工藝單一兩大特征:鋁土礦幾乎是生產(chǎn)氧化鋁的唯一原料(全球僅俄鋁Achinsk氧化鋁廠用霞石礦),氧化鋁是生產(chǎn)電解鋁的唯一原材料;全球90%以上氧化鋁采用拜耳法即堿法生產(chǎn),原鋁全部用熔鹽電解工藝生產(chǎn)。 數(shù)據(jù)來源:開源證券 鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游 鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游為“鋁土礦-氧化鋁-電解鋁”,生產(chǎn)鋁加工的原材料。 鋁土礦 鋁是地殼中含量最高的金屬元素,美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,全球鋁土礦資源儲(chǔ)量550-750億噸,基礎(chǔ)儲(chǔ)量300億噸,按一年開采3.7億噸計(jì)算,至少可以開采80年,是一種儲(chǔ)量豐富的礦產(chǎn),資源限制很小。 鋁土礦分布較為集中,排在前5位的幾內(nèi)亞、澳大利亞、越南、巴西、牙買加儲(chǔ)量占全球的72%。 中國(guó)鋁土礦基礎(chǔ)儲(chǔ)量?jī)H占全球3%,但鋁土礦年產(chǎn)量卻占到全球20%。從地區(qū)分布來看,我國(guó)鋁土礦主要分布在西南部的廣西、貴州地區(qū),以及中部的河南、山西地區(qū)。 氧化鋁:中國(guó)是全球最大氧化鋁生產(chǎn)國(guó) 憑借著國(guó)內(nèi)的鋁土礦資源和海外礦石進(jìn)口,中國(guó)成為全球最大的氧化鋁生產(chǎn)國(guó),中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量的全球占比從2005年13%增至2019年54%,氧化鋁產(chǎn)量從2005年約850萬(wàn)噸增至2019年約7130萬(wàn)噸。 氧化鋁各個(gè)成本項(xiàng)占比,鋁土礦占40%,燒堿占17%,能源占19%,三者合計(jì)占76%。鋁土礦占比最大,也是各個(gè)廠之間差異最大的成本項(xiàng),鋁土礦采購(gòu)成本的高低決定了氧化鋁廠成本的高低。 在全球氧化鋁供應(yīng)過剩的情況下,山西、河南氧化鋁產(chǎn)能成為全球氧化鋁邊際成本產(chǎn)能,基本上占據(jù)了成本曲線末端的20%,這就要求山西、河南的氧化鋁不能滿產(chǎn),一旦滿產(chǎn),則全球氧化鋁陷入過剩。 電解鋁 氧化鋁、電力、碳素陽(yáng)極這三項(xiàng)占到電解鋁生產(chǎn)成本81%,是各家電解鋁企業(yè)成本差異的來源。 電解鋁用電可分為網(wǎng)電和自備電,鋁廠要想獲得低廉的電價(jià),要么尋找網(wǎng)電價(jià)格低的地區(qū),要么在煤炭?jī)r(jià)格低的地區(qū)建設(shè)企業(yè)自備電廠。因此國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能的遷移的大方向是尋找電價(jià)洼地。 最近兩年電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張主要發(fā)生在內(nèi)蒙古、云南和廣西,尤其是云南憑借0.25元/度的廉價(jià)水電,成為未來電解鋁產(chǎn)能主要增長(zhǎng)地。 根據(jù)ALD數(shù)據(jù)顯示,2019年全球十大電解鋁生產(chǎn)商產(chǎn)量分別是:中國(guó)宏橋產(chǎn)量達(dá)到6.6百萬(wàn)噸、中鋁產(chǎn)量達(dá)到4.0百萬(wàn)噸、俄鋁產(chǎn)量達(dá)到3.8百萬(wàn)噸、信發(fā)產(chǎn)量達(dá)到3.5百萬(wàn)噸、力括產(chǎn)量達(dá)到3.5百萬(wàn)噸、阿鋁產(chǎn)量達(dá)到2.5百萬(wàn)噸、國(guó)電投產(chǎn)量達(dá)到2.5百萬(wàn)噸、美鋁產(chǎn)量達(dá)到2.3百萬(wàn)噸、挪威海德魯產(chǎn)量達(dá)到2.0百萬(wàn)噸、韋丹塔產(chǎn)量達(dá)到1.9百萬(wàn)噸。 數(shù)據(jù)來源:ALD 鋁產(chǎn)業(yè)鏈中游:鋁加工 鋁產(chǎn)業(yè)鏈中游為鋁加工,將原材料鋁錠通過熔鑄、軋制、擠壓和表面處理等工藝和流程,生產(chǎn)出鋁型材、管材、棒材等擠壓材,板、帶、箔等平軋材以及鑄造材等各類鋁材。 處于產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)的鋁加工企業(yè),一般采用“鋁錠價(jià)格+加工費(fèi)”的定價(jià)模式,從而賺取穩(wěn)定的加工費(fèi)用。 目前我國(guó)壓鑄行業(yè)集中度較低,大部分企業(yè)規(guī)模小。據(jù)中國(guó)鑄造協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),目前國(guó)內(nèi)有3000多家壓鑄企業(yè),但僅有幾十家企業(yè)產(chǎn)量在萬(wàn)噸以上,整體規(guī)模呈分散格局。 目前,掌握鋁合金成型工藝的國(guó)內(nèi)廠商主要有廣東鴻圖、愛柯迪、文燦股份、派生科技、旭升股份、伯特利、敏實(shí)集團(tuán)、拓普集團(tuán)、凌云股份等。前五名企業(yè)市占率13%: 數(shù)據(jù)來源:華泰證券 電池鋰箔在建項(xiàng)目較少,集中于國(guó)內(nèi)幾家上市鋁企,主要包括鼎勝新材5萬(wàn)噸項(xiàng)目、東陽(yáng)光與UACJ合作的4萬(wàn)噸項(xiàng)目、云鋁股份的3.5萬(wàn)噸以及南山鋁業(yè)的1.68萬(wàn)噸。隨著項(xiàng)目逐步投產(chǎn),全球電池箔產(chǎn)能有望由2019年的9.24萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2023年的23.72萬(wàn)噸。 2019年全球鋰電鋁箔產(chǎn)能份額: 數(shù)據(jù)來源:中信證券 鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游:汽車輕量化大勢(shì)所趨 鋁材下游需求常年維持6%-7%的穩(wěn)定增長(zhǎng),呈現(xiàn)較強(qiáng)的抗周期屬性。 根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì),建筑業(yè)是我國(guó)鋁材最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域,占比達(dá)到33%。鋁材行業(yè)下游需求整體表現(xiàn)較為平穩(wěn),增速常年保持在6%-7%水平。 近年來,以汽車輕量化用鋁、軌交用鋁為代表的交通運(yùn)輸用鋁增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁,將是我國(guó)鋁材行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的主要方向。 在節(jié)能減排政策與電動(dòng)化加速的驅(qū)動(dòng)下,汽車輕量化正在加速,其中底盤輕量化為新藍(lán)海,鋁制電池盒、副車架、控制臂、轉(zhuǎn)向節(jié)等滲透率不斷提升,同時(shí)熱成型車身件也開始大規(guī)模應(yīng)用。 目前,最主流的輕量化材料為高強(qiáng)度鋼和鋁合金材料,2021年高強(qiáng)度鋼和鋁合金將占據(jù)汽車輕量化市場(chǎng)的85%以上,其中鋁合金占比近65%。 底盤方面,拓普集團(tuán)是國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭,此外還有一汽集團(tuán)旗下的富奧集團(tuán),以及轉(zhuǎn)向節(jié)部分的領(lǐng)先企業(yè)伯特利;電池盒方面,凌云股份作為國(guó)內(nèi)最大的汽車金屬件供應(yīng)商,車身件技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先;而華域汽車則是國(guó)內(nèi)最大的零部件綜合供應(yīng)商,汽車三大板塊均有涉及。 鋁合金輕量化車身零部件分類及競(jìng)爭(zhēng)格局: 數(shù)據(jù)來源:華域車身零件工程師技師協(xié)會(huì),國(guó)泰君安 鋁產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)保風(fēng)險(xiǎn) 鋁產(chǎn)業(yè)鏈最大的環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)是赤泥:生產(chǎn)1噸氧化鋁會(huì)產(chǎn)生1-2噸固廢赤泥,具有強(qiáng)堿性,目前沒有成熟的處理方案,只能堆存,國(guó)內(nèi)外曾多次發(fā)生赤泥庫(kù)泄漏或垮塌事故,造成企業(yè)停產(chǎn)。 鋁還是能源屬性最強(qiáng)的基本金屬,生產(chǎn)1噸電解鋁需要至少4噸的標(biāo)煤。與此同時(shí),鋁具有密度小、強(qiáng)度高、耐腐蝕等諸多特質(zhì),在后續(xù)應(yīng)用過程中可以降低能耗;其次鋁殘值高,回收體系完善,循環(huán)利用率高。 從全生命周期看,鋁并非傳統(tǒng)認(rèn)知上的高耗能金屬,而是載能金屬、綠色之鋁。 無(wú)論在傳統(tǒng)基建領(lǐng)域還是新基建領(lǐng)域,如5G基站、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、特高壓、新能源汽車、新能源充電樁、城際高鐵和軌道交通、以及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),鋁都能得到廣泛應(yīng)用。正因?yàn)殇X用途廣泛,我國(guó)原鋁顯示出強(qiáng)勁的消費(fèi)韌性。 華泰證券分析師認(rèn)為,預(yù)期2021-2022年國(guó)內(nèi)電解鋁供需格局持續(xù)供不應(yīng)求;全球電解鋁供需格局有望改善,逐步從過剩轉(zhuǎn)為短缺。此外,基于全球電解鋁過剩比例和邊際成本曲線,2021-2022年鋁價(jià)有望維持在1.5萬(wàn)元-1.75萬(wàn)元/噸運(yùn)行,且鋁企盈利維持高景氣。 責(zé)任編輯:李燁 |
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