股指到底什么時(shí)候才會(huì)見(jiàn)底，關(guān)系到股市投資者和股指期貨投資者的切身利益。跌跌不休的市場(chǎng)該如何操作，是一個(gè)重大難題。用股市大跌的成因反向分析底部區(qū)域，對(duì)未來(lái)操作思路和心態(tài)十分有用。

　　現(xiàn)階段，對(duì)股指影響最大的三股因素是：一）政策因素，含貨幣政策、房地產(chǎn)新政、經(jīng)濟(jì)政策等；二）經(jīng)濟(jì)周期；三）新股發(fā)行。股指期貨出臺(tái)和股市暴跌毫不相關(guān)，它們才是股市暴跌的成因，準(zhǔn)確分析這三大因素持續(xù)的時(shí)間和力度，對(duì)判斷底部到底在哪里起到?jīng)Q定性作用。

　　一） 政策因素

　　1） 貨幣政策

　　現(xiàn)階段貨幣政策是適度寬松。許多人認(rèn)為今年新增貸款7.5萬(wàn)億，股市貨幣供應(yīng)數(shù)量不會(huì)減少，所以股市資金面寬松。問(wèn)題關(guān)鍵是，新增貨幣貸款投向和2009年完全不同，09年貨幣一年內(nèi)投放增幅達(dá)總存量的20%，速度過(guò)快，錢存在賬上干嗎？當(dāng)然進(jìn)入股市和房市兩個(gè)價(jià)格都處在低位的泡沫市場(chǎng)。10年新增貨幣貨真價(jià)實(shí)投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，基本和泡沫市場(chǎng)無(wú)關(guān)。更為重要的是，一個(gè)缺乏賺錢效應(yīng)的市場(chǎng)，用市值縮水方式即擋住新增資金，也急速縮減場(chǎng)內(nèi)資金流動(dòng)性。近期，游資幾乎不見(jiàn)蹤影，基金被動(dòng)減倉(cāng)都是貨幣政策作用的結(jié)果。存款準(zhǔn)備金大幅上調(diào)，直接收緊的就是流動(dòng)性。流動(dòng)行才是泡沫市場(chǎng)的命脈，這次大跌的最重要原因是貨幣政策，而不是房地產(chǎn)新政，更不是股指期貨。新增貸款和股市無(wú)關(guān)，同一片藍(lán)天，東邊晴來(lái)西邊雨。

　　貨幣政策是為總體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，4月CPI和PPI數(shù)據(jù)出臺(tái)，加息可能性增加。假設(shè)該政策出臺(tái)，對(duì)經(jīng)濟(jì)、股市和房地產(chǎn)影響相當(dāng)大，泡沫市場(chǎng)又將受到重大影響。不論是否出臺(tái)，我們都能得出一個(gè)結(jié)論，貨幣政策趨勢(shì)性不利于股市，這是一個(gè)極其不好的因素。

　　貨幣政策周期不會(huì)少于一年，也就是說(shuō)，股市流動(dòng)性改善時(shí)間點(diǎn)離我們還很遙遠(yuǎn)，現(xiàn)階段把它當(dāng)做一個(gè)夢(mèng)看待比較實(shí)際。

　　有一天，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)向是一夜之間的。讓我們用耐心靜靜地等待，等待鐵杵磨成針的那一天。也許會(huì)來(lái)得很快，也許會(huì)很長(zhǎng)很長(zhǎng)，主要看房產(chǎn)新政的效果。

　　2） 房產(chǎn)新政

　　4.19日股市暴跌，表面上看是被房產(chǎn)新政壓垮。一個(gè)重病在身的人，外表沒(méi)有問(wèn)題，但很可能被感冒擊倒。貨幣政策掏空股市基礎(chǔ)，房產(chǎn)新政就是感冒。但是房產(chǎn)新政的威力不亞于貨幣政策，未來(lái)一年，房產(chǎn)新政執(zhí)行的力度成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)很可能要看其臉色。

　　房地產(chǎn)價(jià)格構(gòu)成是：投資需求+剛性需求。房產(chǎn)新政透漏出回歸房地產(chǎn)居住本質(zhì)的意圖，一個(gè)家庭限購(gòu)兩套房，購(gòu)房提供納稅證明等政策，把房地產(chǎn)投資需求嚴(yán)格擋在門外。試問(wèn)，黃金只剩下飾品功能不具有保值升值避險(xiǎn)功能情況下，價(jià)格會(huì)怎樣？?jī)r(jià)格砍去40%一點(diǎn)都不過(guò)分。房產(chǎn)新政的決心是：不惜經(jīng)濟(jì)受房地產(chǎn)影響，也要把民生問(wèn)題放在第一位。這是何等的魄力，這是對(duì)老百姓最大的關(guān)愛(ài)政策之一。然而，房地產(chǎn)和地方財(cái)政和經(jīng)濟(jì)全局密切相關(guān)，長(zhǎng)期執(zhí)行的力度仍然有許多困難。最近銀行房地產(chǎn)貸款“全景式”的測(cè)試，既體現(xiàn)調(diào)控的決心也體現(xiàn)調(diào)控的擔(dān)心。堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲也透露對(duì)房地產(chǎn)有利的信息，如何看待“部分”兩個(gè)字很重要。確實(shí)，宏觀調(diào)控面臨的兩難問(wèn)題不少，這個(gè)“兩難”才是房地產(chǎn)的明天和夢(mèng)想。

　　新政來(lái)得快力度大，原有投資資金幾乎沒(méi)反應(yīng)過(guò)來(lái)，何況撤離。接下來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)發(fā)生：1）陰跌，房地產(chǎn)商和投資客試圖抵抗，憑借實(shí)力扛過(guò)冬天期待春天，希望08年的事情再次發(fā)生。08年金融危機(jī)，中產(chǎn)階級(jí)的錢袋子就是房產(chǎn)和股市，救房地產(chǎn)和股市就是拯救中產(chǎn)階級(jí)，就是拯救經(jīng)濟(jì)購(gòu)買力拯救經(jīng)濟(jì)全局。陰跌過(guò)程是房產(chǎn)商和投資客把夢(mèng)想當(dāng)成未來(lái)的過(guò)程。2）全面暴跌：半年以后，扛不住的房產(chǎn)商和投資客將大量拋售，就和今天股市多殺多情況一樣。３）再次陰跌：實(shí)際是對(duì)底部摸索過(guò)程，價(jià)格能否企穩(wěn)，完全看新政執(zhí)行的力度，時(shí)間尚難以估計(jì)。三個(gè)階段過(guò)程不會(huì)少于一年，房產(chǎn)市場(chǎng)的冬天才剛剛開(kāi)頭。

　　調(diào)控兩難，既然兩難可不可以理解為繼續(xù)也困難不繼續(xù)也困難，力度大也難力度小也難，也或者有其他解釋，筆者水平有限不得而知。等到房地產(chǎn)影響到經(jīng)濟(jì)全局，兩難也就會(huì)只剩下一種選擇了。這一天也許是一夜之間，也是要等到鐵杵磨成針。對(duì)房產(chǎn)新政“部分”兩個(gè)字的解釋可以看成是一個(gè)信號(hào)，未來(lái)也可以看成股市見(jiàn)底的一個(gè)信號(hào)，同樣也會(huì)表現(xiàn)在貨幣政策上。

　　３）經(jīng)濟(jì)政策

　　最近發(fā)改委出臺(tái)清理高耗能企業(yè)，計(jì)算電解鋁、鋼鐵、水泥等8個(gè)行業(yè)占滬深300指數(shù)約９％左右。以焦作萬(wàn)方(000612,股吧)為例，電解鋁４０％電力外購(gòu)，電價(jià)上升５分錢，利潤(rùn)減少８千萬(wàn)，兩毛錢業(yè)績(jī)；水泥行業(yè)每噸減少利潤(rùn)２—６元等等。上市公司業(yè)績(jī)將大幅受到影響，股價(jià)估值重新定位。高耗能企業(yè)價(jià)格偏離基本面過(guò)多，受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型政策影響將回歸價(jià)值基本面。

　　二） 經(jīng)濟(jì)周期

　　09年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是貨幣快速注入的結(jié)果，類似打激素。10年回收過(guò)度流動(dòng)性之后，真實(shí)需求成為經(jīng)濟(jì)的支柱。過(guò)量貨幣第一時(shí)間進(jìn)入資產(chǎn)的價(jià)格領(lǐng)域，如股市、房地產(chǎn)和大宗商品等，股市和房市價(jià)格過(guò)高壓制需求，大宗商品價(jià)格過(guò)高同樣也壓制需求。此時(shí)抽緊流動(dòng)性，就像讓哮喘病人要靠自身抵抗力抵御凜冽寒冬。但是不抽緊流動(dòng)性，流動(dòng)性過(guò)度大舉推高資產(chǎn)的價(jià)格，過(guò)高的資產(chǎn)價(jià)格可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成致命打擊。調(diào)控確實(shí)兩難！

　　已經(jīng)出臺(tái)的調(diào)控政策，如貨幣和房產(chǎn)新政，在經(jīng)濟(jì)中極大的抑制了需求，傳導(dǎo)到其他領(lǐng)域之后，經(jīng)濟(jì)將形成階段性高點(diǎn)。股票跌，受損的這部分人買房一定會(huì)減少，其它購(gòu)買力也會(huì)大幅降低。房子跌，買房的人會(huì)減少，建材行業(yè)受到很大影響。相關(guān)的基礎(chǔ)行業(yè)利潤(rùn)降低，需求降低的不斷傳導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)很快就會(huì)見(jiàn)階段性高點(diǎn)。這是感冒，而且是含可能轉(zhuǎn)化為“H5N1”型的感冒。

　　經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股市影響太大，上市公司業(yè)績(jī)受到大幅影響。例如最近大跌的銅、鋁等，按照5.16日商品收盤價(jià)計(jì)算，熊市15倍市盈率為中軸，有色金屬股價(jià)還要下跌30%以上，江西銅業(yè)15元股價(jià)才可能企穩(wěn)。不斷下跌的股市對(duì)券商和基金打擊較大，不得不拋售持股降低損失，這是一個(gè)惡性循環(huán)。

　　站在經(jīng)濟(jì)周期的高度看股市，見(jiàn)底還早。

　　三） 新股發(fā)行

　　極高市盈率發(fā)行新股，在流動(dòng)性較好階段，或者市場(chǎng)資金把中小盤當(dāng)成高增長(zhǎng)概念炒作時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)或許有贏率可能。因?yàn)椋杏?0倍可以想象成140倍至200倍。但是，流動(dòng)性緊張和光環(huán)褪去后，小盤股市盈率回歸40倍，大部分50倍市盈率發(fā)行的新股上市后將攔腰砍。高市盈率新股破發(fā)將成為常態(tài)，不斷下跌的新股對(duì)人氣打擊相當(dāng)大。

　　高市盈率發(fā)行新股對(duì)市場(chǎng)最大的傷害是流動(dòng)性被抽走，上市一個(gè)套牢一批，長(zhǎng)此以往，股市必將受到重創(chuàng)。

　　新股發(fā)行不放緩，發(fā)行市盈率不調(diào)整，股市很難見(jiàn)底。

　　綜上所述，股市近幾個(gè)月政策趨勢(shì)性偏空、資金面偏空、基本面偏空，跌跌不休是常態(tài)，堅(jiān)決不要參與反彈，離場(chǎng)一定不要回來(lái)。去年筆者就說(shuō)過(guò)：2010年能保住本金的是高手中的高手，本金損失控制在30%以內(nèi)的同樣是高手。

　　2010年，利用股指期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和獲利的才是正道。