七禾網(wǎng)12、新冠肺炎是2020年全球最大的“黑天鵝”，您如何看此次新冠肺炎疫情對(duì)金融市場(chǎng)的影響？

杜旭：新冠肺炎疫情的沖擊直接導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的衰退，加劇了全球化的分裂。地緣形勢(shì)和人文精神的改變，很可能比疫情本身需要更多的時(shí)間才能修復(fù)；隨之而來(lái)的，是金融市場(chǎng)波動(dòng)的加劇。在不確定的環(huán)境下，我們更加注重波動(dòng)率維度的交易，通過(guò)Alpha策略結(jié)合CTA，把市場(chǎng)的波動(dòng)作為一種可以善加利用的收益來(lái)源。

七禾網(wǎng)13、量化投資注重回撤的控制，您是如何做到兼顧收益與回撤控制的？

杜旭：首先是合理的杠桿水平。CTA策略具有天然的免費(fèi)杠桿，利用這一優(yōu)勢(shì)，我們可以根據(jù)投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和策略的風(fēng)險(xiǎn)特征，將杠桿控制在合理的范圍內(nèi)，在回撤允許的前提下，獲取盡可能的高收益。

其次是分散化投資。不同的投資標(biāo)的、不同的投資周期、不同的信息來(lái)源和不同因子組合方式，都會(huì)為策略帶來(lái)不同的風(fēng)險(xiǎn)敞口。分散化投資將風(fēng)險(xiǎn)敞口多樣化，且為各種風(fēng)險(xiǎn)敞口賦予科學(xué)的權(quán)重，使得投資組合的收益風(fēng)險(xiǎn)比最大化。

七禾網(wǎng)14、從進(jìn)入圈子到現(xiàn)在，您有哪些感悟可以跟投資者分享的？在現(xiàn)在的大環(huán)境下，您對(duì)投資者有什么建議？

杜旭：我2011年進(jìn)入期貨市場(chǎng)，每做過(guò)一筆交易，每經(jīng)歷一次牛熊，每開發(fā)一個(gè)策略，都令我對(duì)市場(chǎng)更加敬畏。未來(lái)的走勢(shì)是不確定的，交易的對(duì)手是越來(lái)越強(qiáng)的，我們只有堅(jiān)持正確的交易理念和不斷完善交易系統(tǒng)，才有可能在市場(chǎng)的風(fēng)浪中生存并發(fā)展。

當(dāng)今世界形勢(shì)比往年更加波譎云詭，未來(lái)市場(chǎng)的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)都要來(lái)的更多。投資者如果能以正確的投資方式參與其中，獲得與風(fēng)險(xiǎn)匹配的收益的可能性會(huì)明顯增加。這里正確的投資方式，既可以是自己研發(fā)出可靠的交易方法，也可以是甄選優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)或基金經(jīng)理。

七禾網(wǎng)15、您認(rèn)為未來(lái)量化投資在中國(guó)CTA策略領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)如何？白鷺在這一發(fā)展趨勢(shì)中有怎樣的計(jì)劃？

杜旭：CTA量化投資將會(huì)形成越來(lái)越系統(tǒng)化的策略體系，科學(xué)合理，邏輯扎實(shí)，類型豐富多樣的不同策略將在體系中有準(zhǔn)確的定位。從杠桿水平到權(quán)重配置，從數(shù)據(jù)清洗到交易執(zhí)行，從因子開發(fā)到投資組合，從收益分解到風(fēng)險(xiǎn)暴露，每一步都在明確的理論依據(jù)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的指導(dǎo)下完成。

機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能的應(yīng)用會(huì)越來(lái)越廣泛。傳統(tǒng)方法一般都可以用機(jī)器學(xué)習(xí)中的線性模型來(lái)表達(dá)。機(jī)器學(xué)習(xí)一方面可以將傳統(tǒng)方法納入到更科學(xué)的體系，另一方面在因子挖掘和信號(hào)組合方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

白鷺CTA把握上述兩個(gè)方向，一方面不斷優(yōu)化我們的投研體系，對(duì)其中的每一個(gè)細(xì)節(jié)都要持續(xù)優(yōu)化，另一方面合理運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)，不斷開發(fā)低相關(guān)的穩(wěn)健策略。

七禾網(wǎng)16、最后，請(qǐng)您介紹一下白鷺資管以及公司的核心優(yōu)勢(shì)？

杜旭：白鷺資管是一家長(zhǎng)期專注于量化多策略的團(tuán)隊(duì)，我們的一大優(yōu)勢(shì)是同時(shí)在Alpha量化選股、日內(nèi)統(tǒng)計(jì)套利、CTA方面均具備一流的策略能力，并且通過(guò)科學(xué)合理的組合設(shè)計(jì)，將子策略有機(jī)結(jié)合為一些具有優(yōu)異收益回撤比的產(chǎn)品形式。

第二個(gè)顯著優(yōu)勢(shì)是在風(fēng)控方面，從產(chǎn)品的定位、整體敞口管理，到子策略內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)設(shè)定以及交易細(xì)節(jié)的管理，都確保對(duì)風(fēng)控目標(biāo)的嚴(yán)格執(zhí)行；公司成立7年多以來(lái)，歷經(jīng)了各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件，期間產(chǎn)品的運(yùn)作表現(xiàn)也印證了我們的風(fēng)控實(shí)力。

最后，也是最重要的優(yōu)勢(shì)在于我們對(duì)人才和文化的重視。多年來(lái)，我們逐步建立了非常優(yōu)秀的多元化人才架構(gòu)，并持續(xù)從國(guó)內(nèi)外吸納業(yè)內(nèi)頂尖人才，這是我們能夠在多個(gè)策略領(lǐng)域保持投研硬實(shí)力、并持續(xù)有效迭代的重要原因。公司秉承誠(chéng)實(shí)、開放、利他的文化，形成了鼓勵(lì)溝通、創(chuàng)新、信息共享的氛圍，有感召力的文化像一種強(qiáng)大的粘合劑，把越來(lái)越多優(yōu)秀的伙伴們凝聚在一起，共同前進(jìn)。

七禾網(wǎng)注：成績(jī)代表過(guò)去，未來(lái)充滿挑戰(zhàn)！

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翁建平對(duì)話整理

2020-12-07