七禾網(wǎng)7、除了量化CTA策略外，白鷺資管還有哪些策略？

杜旭：白鷺是一家多策略團(tuán)隊，除了量化CTA策略以外，我們還有Alpha選股策略， T0策略等，白鷺力爭每個策略都做到行業(yè)前沿。

七禾網(wǎng)8、在不斷變化的市場中，您覺得策略長期取勝的關(guān)鍵包括哪些方面?

杜旭：有以下四點(diǎn)是比較重要的。

（1）清晰的工業(yè)化流程，包括數(shù)據(jù)處理、信號生成、因子加工、策略組合和交易執(zhí)行，每一個環(huán)節(jié)都要專業(yè)和細(xì)致；

（2）深刻的市場見解，了解每一個因子的收益與風(fēng)險來源和背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義；

（3）投資的廣度和深度。廣度是指投資標(biāo)的分散，包括盡量多的商品和金融期貨，深度是指每一個標(biāo)的要用更多維度的有效信息作為投資參考；

（4）海量信息處理能力，匯總多維度信息得到科學(xué)投資決策。

七禾網(wǎng)9、近一兩年來，國內(nèi)需求放緩，外部環(huán)境不確定因素增多，國內(nèi)CTA策略快速進(jìn)化，外部環(huán)境以及行業(yè)的演化帶給管理人哪些挑戰(zhàn)？

杜旭：CTA世界可分為微觀世界、中觀世界和宏觀世界。微觀世界是指依賴于微觀市場結(jié)構(gòu)的高頻策略，中觀世界是指中低頻的價量策略，宏觀世界是指運(yùn)用市場內(nèi)外的多維度信息建立的投資框架。

微觀世界中的外資機(jī)構(gòu)和少數(shù)國內(nèi)團(tuán)隊由于策略與技術(shù)的優(yōu)勢而保持領(lǐng)先地位。中觀世界包括一般個人投資者和相當(dāng)數(shù)量的機(jī)構(gòu)。宏觀世界的參與者包括現(xiàn)貨商、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和精明個人投資者等，他們在信息獲取、專業(yè)知識和交易水平等方面有很大優(yōu)勢。

在早期的中觀世界中，保持盈利并不困難。隨著量化行業(yè)的競爭加劇和人才涌入，加之中觀世界的信息維度單一和處理難度較低，這里的生存越來越困難，趨勢跟蹤策略績效衰減，使得策略和技術(shù)水平有限的個人和機(jī)構(gòu)的壓力與日俱增，較為專業(yè)的參與者在這塊的利潤也大幅降低。

因此，量化投資者不得不向難度更高的微觀世界和宏觀世界進(jìn)軍，這對量化管理人的數(shù)理基礎(chǔ)、知識積累、技術(shù)水平、硬件設(shè)備乃至于商業(yè)資源都提出了更高的要求。傳統(tǒng)的量化研究方法和教科書上的知識并不能直接用于更高維度的信息和復(fù)雜多變的市場。

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，盡管傳統(tǒng)策略逐漸式微，但市場中也不乏新的投資機(jī)會和利潤增長點(diǎn)。尋找新機(jī)會的過程有利于國內(nèi)量化投資整體水平的提高，有利于優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)脫穎而出。

七禾網(wǎng)10、年初以來，全球資本市場“黑天鵝”事件頻發(fā)，不確定因素疊加促使大宗商品、證券、債券和匯率市場都出現(xiàn)了大幅波動。您是怎么看今年CTA的整體市場和未來的投資機(jī)會？

杜旭：今年的市場經(jīng)歷了各種重大政治和經(jīng)濟(jì)事件，大宗商品陸續(xù)迎來明顯的趨勢行情。在這個過程中，CTA策略充分展現(xiàn)了自己“危機(jī)Alpha”的特點(diǎn)。事實(shí)上很多專業(yè)的CTA團(tuán)隊都取得了不錯的業(yè)績，這除了大家策略本身的持續(xù)優(yōu)化之外，也應(yīng)該感謝市場的饋贈。

未來商品大概率會維持高波動的狀態(tài)，CTA策略的長期機(jī)會依然存在。中長周期CTA策略的高光時刻已超過半年時間，積聚的風(fēng)險也不容忽視，尤其是流動性邊際收緊導(dǎo)致的回調(diào)和震蕩風(fēng)險。

目前看來，今年的短周期策略表現(xiàn)遜于中長周期策略，但依然有不錯的績效，這也表現(xiàn)了其穩(wěn)定性，未來應(yīng)該會有更好的收益風(fēng)險比。品種選擇方面，黑色系、能化系和股指期貨等板塊在未來可能有更高的配置價值。

七禾網(wǎng)11、在大幅波動的市場中，CTA策略都會有較好的表現(xiàn)，白鷺資管今年整體表現(xiàn)怎么樣？

杜旭：今年我們的CTA總體表現(xiàn)不錯。收益回撤比可以做到5以上，年化夏普比率接近3，我們的收益來源分散化程度很高，廣泛分布于商品期貨和金融期貨的各個品種，這使得我們在規(guī)?？焖僭鲩L且已有相當(dāng)體量的情況下，績效并沒有出現(xiàn)下滑。