滌短基礎(chǔ)知識簡介

滌綸短纖屬于聚酯類別的一種，占聚酯產(chǎn)品的13%左右。主要規(guī)格有半消光本白1.56dtex*38mm；半光1.33*38mm；有光1.33*38mm；1.56*38mm水刺專用規(guī)格；2.22/2.78*51mm中長纖維等，其中半消光本白1.56dtex*38mm為期貨基準(zhǔn)交割品。

滌綸短纖的分類如下：

其中，紡紗用65.2%，縫紉線11%，無紡布11.15%，填充料11.07%，其他1.58%。

按照原料來分，再生短纖在短纖結(jié)構(gòu)中占據(jù)重要地位，再生產(chǎn)能在短纖中占比55%要高于原生短纖，不過再生短纖由于禁廢政策近年來開工受限，再生短纖產(chǎn)量占比逐步下滑，低于原生滌短產(chǎn)量占比，具體見下表：

在原生短纖中，又分為常規(guī)的滌綸短纖（占比47%），中空、低熔點(diǎn)10%，切片紡1%。在再生短纖中，再生普纖23%，再生中空19%。

滌短基本面分析

1. 供給

產(chǎn)能方面，近十年來滌短在2012年是產(chǎn)能投放高峰，源于棉花上漲，帶動滌短產(chǎn)能大投放。最近一次產(chǎn)能投放在18-19年，源于聚酯整體景氣周期帶動。2020年產(chǎn)能增速相對較小，短期看壓力不大，但2021年后產(chǎn)能又進(jìn)入快速增長期。

產(chǎn)量方面，從年度角度看，今年表觀增速較去年略有降低，但仍保持兩位數(shù)的增長，主要源于今年產(chǎn)量的快速增長（產(chǎn)能今年增長相對較少但去年增長產(chǎn)能今年釋放產(chǎn)量）以及出口的大幅下滑（主要由于疫情原因）。

從月度角度看，一季度由于減產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量萎縮，表觀負(fù)增長，隨后二三季度產(chǎn)量快速增長后表觀大幅增長（產(chǎn)量的增長主要源于較好的需求包括疫情導(dǎo)致的無紡布需求以及三季度家紡恢復(fù)導(dǎo)致的需求），預(yù)計四季度表觀增速仍較高。

2. 需求

從年度需求來看，2017-2019年消費(fèi)增速都較高（2017、2019均是兩位數(shù)的增長率），一方面是聚酯景氣周期因素，一方面2017禁廢令實施后導(dǎo)致原生的反替代，我們也看到2018年后廢PET進(jìn)口下降明顯（見下表）。預(yù)計今年原生滌短需求仍是兩位數(shù)的增長（與表觀增長持平）。

由于禁令的實施，再生短纖優(yōu)勢已經(jīng)不明顯，經(jīng)過兩年的運(yùn)行，原生棉型的反替代亦基本完成（原生中空仍有替代空間）。

替代需求：

我們知道棉紡行業(yè)三大主要原料，棉花、滌短、粘膠。目前粘膠行業(yè)相對比較穩(wěn)定，比例在20%左右，但是棉花與滌短的替代作用仍在，棉花消費(fèi)占比小幅降低而滌短小幅占比小幅上升。一方面由于聚酯原料的大幅下跌，滌綸更具有性價比；另一方面今年滌短的非織造需求有提升；還有就是棉花需求減少主要由于純棉紗生產(chǎn)外移。

滌短下游75%用來紡紗，棉紡滌短下游主要有純滌紗、滌棉紗和滌粘紗，其中純滌紗是棉紡滌短的主要下游。

在整個紡織紗線中，純滌紗占據(jù)19%左右的水平。在純滌紗原料中，仍有30%左右的再生滌短，純滌紗原料100%為短纖；滌棉紗占比15%，其中滌短原料用量占整個紡織原料用量比例約10%；滌粘紗占比9%，其中滌綸短纖原料用量占整個紡織原料用量比例約為5.85%；三大紗線使用滌短原料占整個紡織原料用量比例35%左右。

因此，三大紗線重要順序依次是純滌紗、滌棉紗、滌棉紗。

從終端需求來看，目前純滌紗開工來看尚可，同時終端織造開工近期出現(xiàn)較大幅度的上升，短期內(nèi)織造訂單超預(yù)期，一般能做到十月底貨十一月初，部分絨類訂單能做到12月?？傮w看短期需求尚可。

3. 庫存

今年來看滌短庫存控制的相對較好，相比長絲品種庫存相對偏低，特別是5-6月份期間由于疫情導(dǎo)致無紡布需求甚至出現(xiàn)負(fù)庫存。目前來看，滌短庫存仍算相對健康的。

4. 估值

利潤角度看，直紡滌短2017-2019年利潤較好，主要由于禁廢令以及聚酯整體景氣周期。2019年下半年利潤有所下滑，但今年以來由于無紡布需求利潤再次上升。目前來看加工費(fèi)在1300-1400元/噸，一般認(rèn)為保本加工費(fèi)在900-1000元/噸，盈利依舊較好，但較前期高利潤已經(jīng)回落。

總結(jié)及策略

供需角度看，短期滌短供需面相對健康，產(chǎn)能今年增長不多，雖然表觀增速今年預(yù)計較高但需求增速預(yù)計亦與表觀增速持平，短期庫存水平健康。短期下游需求環(huán)比走好，對價格有一定的支撐。但是明后年看滌短產(chǎn)能增長恢復(fù)高增速（當(dāng)然產(chǎn)能兌現(xiàn)可能會有反復(fù)），影響遠(yuǎn)月預(yù)期。

策略上當(dāng)前加工差在1300元/噸以下可做多利潤即多PF空PTA與MEG。月差上在平水以下可做5-9正套。單邊短期在5500元/噸以下可短多，但是高度有限，畢竟5月合約還要面臨春節(jié)的淡季。

另：棉型滌短交割品去年產(chǎn)量290萬噸左右，月均產(chǎn)量24萬多噸。當(dāng)前7家交割廠庫，交割庫容12萬噸。