最近的A股市場(chǎng)一定牽動(dòng)著多數(shù)投資者的心弦，從7月初一波氣勢(shì)如虹的氣勢(shì)如虹，直指3500點(diǎn)，彼時(shí)的市場(chǎng)異?；馃?，重現(xiàn)了多年前全民開戶的局面，然而進(jìn)入7月中下旬，中美爭(zhēng)端進(jìn)一步加劇，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了巨幅震蕩，指數(shù)也一瀉千里，許多投資者還沒來得及嘗到“牛市”的甜頭，便抱憾離場(chǎng)。股票到底怎么玩？筆者給大家推薦一本書——《股市真規(guī)則》。該書是股票價(jià)值投資一部里程碑式的作品，作者站在格雷厄姆和巴菲特等大師的肩膀上，以清晰嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼Z(yǔ)言，令人信服地從可操作性的角度，全面、系統(tǒng)地闡釋了價(jià)值投資的核心理念。

在這本書中，你將學(xué)到如何深度挖掘財(cái)務(wù)報(bào)表以發(fā)現(xiàn)隱藏的黃金和陷阱、如何發(fā)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的好公司、如何確認(rèn)一家公司的管理團(tuán)隊(duì)是否是稱職的、如何發(fā)現(xiàn)可能對(duì)投資組合造成重大損失的警示信號(hào)、如何使用適當(dāng)?shù)墓乐狄?guī)則以提高投資業(yè)績(jī)、如何應(yīng)用10分鐘測(cè)試以決定是否值得花精力進(jìn)一步調(diào)研公司更多的細(xì)節(jié)。

《股市真規(guī)則》內(nèi)容簡(jiǎn)介

《股市真規(guī)則》由帕特·多爾西著，多爾西是晨星公司股票分析負(fù)責(zé)人，因此書中系統(tǒng)的介紹了晨星公司對(duì)美國(guó)上市公司股票估值的方法，特別給出了銀行業(yè)、軟件業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)等13個(gè)行業(yè)的研究方法和投資要關(guān)注的要點(diǎn)。盡管都是建立在美國(guó)市場(chǎng)上，但對(duì)于非專業(yè)投資者建立基本的財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)還是非常有幫助。

本書可謂最系統(tǒng)闡述價(jià)值投資的書籍之一了，從投資理念，到簡(jiǎn)單財(cái)務(wù)分析，到判斷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，再到行業(yè)特點(diǎn)，應(yīng)該說該書以最薄的紙張介紹了價(jià)值投資的重點(diǎn)。

多爾西深受巴菲特價(jià)值投資的影響，本書的基本哲學(xué)框架是遵循巴菲特以及芒格的價(jià)值投資思維而建造的，他認(rèn)為成功的投資建立在5個(gè)核心原則基礎(chǔ)上：做好投資功課；尋找有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的公司；有一個(gè)安全邊際；長(zhǎng)期持有；知道何時(shí)賣出。

作者簡(jiǎn)介

帕特·多爾西，晨星公司股票分析負(fù)責(zé)人，定期為morningstar.com供稿。多爾西在發(fā)展晨星公司股票評(píng)級(jí)方面發(fā)揮了很大作用，同時(shí)在建立晨星公司股票覆蓋范圍方面起到關(guān)鍵作用。多爾西的觀點(diǎn)常常被媒體廣泛引用，這些媒體包括《今日美國(guó)》、《美國(guó)新聞與世界報(bào)道》、《NBC晚間新聞》以及CNBC和CNN等。他也被邀請(qǐng)參與?？怂剐侣?lì)l道《看多看空》節(jié)目。

代表作：《巴菲特的護(hù)城河》、《股市真規(guī)則》

精彩書摘

1、有規(guī)律地閱讀一些商業(yè)性雜志和報(bào)紙。

2、必需有創(chuàng)新的、有用的、獨(dú)特的東西思考出來。

3、擁有堅(jiān)定的獨(dú)立思考能力，建立你個(gè)人的投資哲學(xué)。

4、成功選股的基本原則并不依靠那些難以理解的選股工具，也不是昂貴的軟件和高價(jià)的咨詢報(bào)告。

5、投資需要耐心、對(duì)會(huì)計(jì)學(xué)的基本理解、投資的哲學(xué)和適度的懷疑。

6、公司的基本面對(duì)股價(jià)有直接的影響，關(guān)注公司的長(zhǎng)期表現(xiàn)，長(zhǎng)期投資。

7、把年度報(bào)告從封面讀到封底，并且瀏覽過去的財(cái)務(wù)報(bào)表，檢驗(yàn)行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)者。

8、花費(fèi)時(shí)間做研究產(chǎn)生的想法需要一個(gè)冷卻的階段，冷卻階段能使你避免一些會(huì)導(dǎo)致惡果的投資行為。

9、利潤(rùn)最豐厚的公司總是被競(jìng)爭(zhēng)者包圍著。大多數(shù)高回報(bào)的公司由于與其他公司競(jìng)爭(zhēng)的緣故，利潤(rùn)率將會(huì)逐漸降低。

10、你等的時(shí)間足夠長(zhǎng)，大多數(shù)股票會(huì)出現(xiàn)相對(duì)它們公平價(jià)值有較低折扣的價(jià)格機(jī)會(huì)。

11、如果公司在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流停滯或收縮的同時(shí)盈利卻在增長(zhǎng)，很可能是某些事情正在變壞。

12、獨(dú)立思考，并從被其他人遺棄的市場(chǎng)上尋找便宜貨。

13、賣出股票的理由：

A.你最初的分析是否是錯(cuò)的。

B.基本面是否已經(jīng)惡化。比如新的投資機(jī)會(huì)還要經(jīng)歷一段艱苦的時(shí)光，競(jìng)爭(zhēng)正在蠶食著利潤(rùn)。C.股價(jià)是否已經(jīng)高出它的內(nèi)在價(jià)值太多？

D.你的這些錢有更好的投向嗎？

E.你在一只股票上有太多的投資嗎？

14、分析競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：

A.評(píng)估收益性。這家公司的資產(chǎn)和所有者權(quán)益一直能夠創(chuàng)造穩(wěn)定收益嗎？B.為什么這家公司能阻擋競(jìng)爭(zhēng)者，是什么阻止競(jìng)爭(zhēng)者竊取它的利潤(rùn)？

C.評(píng)估一家公司能阻擋競(jìng)爭(zhēng)者多久？

D.分析行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)。行業(yè)內(nèi)的公司是怎樣和其他公司競(jìng)爭(zhēng)的呢？這是一個(gè)有吸引力的行業(yè)還是參與者都在痛苦掙扎的過度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)？

15、調(diào)查公司的財(cái)務(wù)狀況。

A.這家公司產(chǎn)生自由現(xiàn)金流嗎？如果產(chǎn)生，是多少呢？評(píng)估公司的自由現(xiàn)金流在銷售收入的5%左右或者更多。

B.觀察凈利潤(rùn)，一般凈利潤(rùn)除以銷售收入在15%以上，說明它的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是良好的。

C.一般一家公司凈資產(chǎn)收益率在15%以上，表明股東的投資正在產(chǎn)生穩(wěn)定的回報(bào)。

D.評(píng)估資產(chǎn)收益率，6%-7%是一個(gè)大概的基準(zhǔn)。

E.與行業(yè)平均水平做比較是一個(gè)好主意，可以比出公司的盈利能力是高還是低。

16、建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)5個(gè)路徑：

A.通過出眾的技術(shù)或特色創(chuàng)造真實(shí)的產(chǎn)品差別化（產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)）。

B.通過一個(gè)信任的品牌或聲譽(yù)創(chuàng)造可感知的產(chǎn)品差異化（品牌優(yōu)勢(shì)）。

C.降低成本并以更低的價(jià)格提供相似的產(chǎn)品和服務(wù)（低成本、規(guī)模優(yōu)勢(shì)）。

D.通過創(chuàng)造高的轉(zhuǎn)換成本鎖定消費(fèi)者（高轉(zhuǎn)換成本優(yōu)勢(shì)）。

E.通過建立高的進(jìn)入壁壘把競(jìng)爭(zhēng)者阻擋在外面（高準(zhǔn)入門檻優(yōu)勢(shì)）。把競(jìng)爭(zhēng)者阻擋在外面，許可證、專利證、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、利用網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)（網(wǎng)點(diǎn)眾多的效應(yīng)）。仔細(xì)調(diào)查這家公司意外失去特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的可能性。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)比如EBAY，其他競(jìng)爭(zhēng)者難以支撐這種競(jìng)爭(zhēng)。

17、觀察應(yīng)收賬款與公司銷售收入之間的變化，看看應(yīng)收賬款比銷售收入的增長(zhǎng)快慢。一般應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率不能比銷售收入高?？梢該?jù)此判斷公司回收應(yīng)收賬款能力。

18、銷售和管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入多少百分比是一個(gè)考量工具，可以在與它比較接近的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間做比較。

19、不能僅僅憑借過去的連續(xù)成長(zhǎng)率和假設(shè)就預(yù)測(cè)公司的未來。

20、公司分析的基礎(chǔ)：

A.成長(zhǎng)性。B.收益性。C.財(cái)務(wù)健康狀況。D.風(fēng)險(xiǎn)/負(fù)擔(dān)情況。E.管理。

21、成長(zhǎng)性四個(gè)來源：

A.銷售更多的產(chǎn)品和服務(wù)。B。提高價(jià)格。C.銷售新的產(chǎn)品和服務(wù)。D.購(gòu)買其他公司。

22、成熟的老的公司是樂意這樣使用自由現(xiàn)金流的，他們的生意增長(zhǎng)得不是很快，而且他們認(rèn)為股東們能利用自由現(xiàn)金流賺取更多的回報(bào)。因此，他們以股息的方式回報(bào)給股東。

23、研究股票的空頭情況，列舉全部的潛在負(fù)面因素，為什么某些人更愿意賣出？非常重要。

24、六個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)：

A.衰退中的現(xiàn)金流。B.連續(xù)的非經(jīng)常性費(fèi)用。C.連續(xù)的收購(gòu)。D.首席財(cái)務(wù)官或?qū)徲?jì)師離開公司。E.沒有收到貨款的賬單。F.變更賒銷付款條件和應(yīng)收賬款。

25、密切注意七個(gè)其他缺陷：

A.把投資收益作為營(yíng)業(yè)收入的一部分推高業(yè)績(jī)。要分析公司是否正在使用投資收益或者銷售自產(chǎn)來推高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)或減少營(yíng)業(yè)費(fèi)用。

B.養(yǎng)老金缺陷。

C.養(yǎng)老金補(bǔ)充。把資金過剩的養(yǎng)老金計(jì)劃得到流動(dòng)收益直接計(jì)入利潤(rùn)表是完全合法的。需要將養(yǎng)老金投資收益從利潤(rùn)中減去。

D.化為烏有的現(xiàn)金流。當(dāng)股票價(jià)格下跌，公司執(zhí)行的期權(quán)比股價(jià)高漲時(shí)更少，公司的稅收收益也相應(yīng)減少。如果一家公司現(xiàn)金流充沛同時(shí)股價(jià)高漲，應(yīng)該核查一下有多少現(xiàn)金流的增長(zhǎng)來自期權(quán)相關(guān)的稅收收益。

E.塞得滿滿的倉(cāng)庫(kù)。存貨比銷售收入上升快的時(shí)候，在這個(gè)區(qū)間段就要有麻煩了。

F.不好的變更。比如公司的折舊，壞賬準(zhǔn)備還有一些基礎(chǔ)要素，比如費(fèi)用如何被記錄，收入何時(shí)確認(rèn)等。

G.費(fèi)用化還是非費(fèi)用化。公司可能通過費(fèi)用資本化來隱藏費(fèi)用。如果你看到任何的費(fèi)用資產(chǎn)化，你應(yīng)該問一問，這項(xiàng)“資產(chǎn)”多久才能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)收益。

網(wǎng)友書評(píng)

我的劍會(huì)笑：經(jīng)典的價(jià)值投資入門教材，要完全讀懂需要至少初級(jí)水平的會(huì)計(jì)知識(shí)。?？闯Ｐ?，需要經(jīng)常翻閱。建議和《巴菲特的護(hù)城河》一起閱讀，效果更好。

萊克：目前所見系統(tǒng)介紹基本面分析的僅有的幾本好書之一

陳巖：很好的一書，在投資原則，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，投資語(yǔ)言，行業(yè)分析基礎(chǔ)上都有收獲。估值那兩章術(shù)語(yǔ)太多，不太懂，讀得很暈。以后有時(shí)間再回顧。

bitbiz：很不錯(cuò)的一本投資入門書，幫我厘清了財(cái)報(bào)中的一些概念，和估值的方法。很容易讀。

奇源村夫：入門級(jí)里面比較好的書，先對(duì)各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行說明然后針對(duì)特定的行業(yè)進(jìn)行分析，對(duì)基本面的分析很不錯(cuò)，不足的地方是用現(xiàn)金流折現(xiàn)法并不是適應(yīng)每個(gè)行業(yè)，還是要有其他的估值方法相互校驗(yàn)的。

penddy：和《沃倫.巴菲特之路》中一樣構(gòu)建了一套價(jià)值投資的系統(tǒng)，而且更為具體 ；同時(shí)針對(duì)各個(gè)行業(yè)都有較為專業(yè)的分析，雖然有些行業(yè)略為超前，但是參考意義也很大，是一本可以多次重讀的書。

Albert源：需要反復(fù)閱讀的投資理財(cái)書。

JC@NU：關(guān)于核心競(jìng)爭(zhēng)力的整理是核心，后面的行業(yè)篇我還沒來得及去看，因?yàn)殚喿x過程略顯乏味，但無(wú)疑是好書一本。

Seven：對(duì)于股市新手來說幫助太大了?。?！

豆瓣網(wǎng)友502的牛：簡(jiǎn)單，卻不容易

《股市真規(guī)則》一書可謂我見過最系統(tǒng)闡述價(jià)值投資的書籍了，從投資理念，到簡(jiǎn)單財(cái)務(wù)分析，到判斷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，再到行業(yè)特點(diǎn)，應(yīng)該說該書以最薄的紙張介紹了價(jià)值投資的重點(diǎn)。如果我以后要寫本關(guān)于價(jià)值投資的書，我一定會(huì)參考該書的模式。我想大致的章節(jié)應(yīng)該會(huì)包括：

1，投資理念 2，會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)分析 3，商業(yè)模式 4，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)判斷，5,管理與戰(zhàn)略，6股票估值，7投資策略，8各行業(yè)投資要點(diǎn)。

有同學(xué)說這本書屬于初級(jí)讀物，的確，該書也是面向大眾讀者寫的，但是里面的一些投資經(jīng)驗(yàn)需要反復(fù)體會(huì)，而初學(xué)者可能讀過了也就忘了，至于這些經(jīng)驗(yàn)的重要性恐怕得老手看過才會(huì)深深的認(rèn)同。在未讀此書之前，該書最吸引我的是關(guān)于行業(yè)特征的論述。但讀完后，很多行業(yè)，我也沒有特別深的體會(huì)，而只有我在北京那研究過的些行業(yè)，我才會(huì)深深的認(rèn)同該書上的觀點(diǎn)是正確的。例如，如果你是新手一定會(huì)看到該書一直在強(qiáng)調(diào)盈利及現(xiàn)金流的的穩(wěn)定性，負(fù)債還有哪些行業(yè)是周期行業(yè)，但是為什么強(qiáng)調(diào)這些的重要性，新手可能讀不出來。而只有在你真真切切買了周期行業(yè)股票，感受過股價(jià)巨大的漲幅和跌幅后，你才明白為什么一定要去了解一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿。

總之，該書值得在股市中不斷積攢經(jīng)驗(yàn)和認(rèn)識(shí)后，再反復(fù)體會(huì)該書。我想起了巴菲特的那句話，價(jià)值投資簡(jiǎn)單，但卻不容易。

附帕特·多爾西的《行業(yè)投資清單》

《行業(yè)投資清單》是根據(jù)帕特·多爾西多年的投資經(jīng)驗(yàn)整理出來的行業(yè)研究觀點(diǎn)，它對(duì)30個(gè)細(xì)分行業(yè)商業(yè)模式風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行了全面梳理，以此幫助投資者尋找那些真正閃光的價(jià)值企業(yè)。

醫(yī)療保健行業(yè)

1、開發(fā)新藥是費(fèi)時(shí)、高成本、沒有成功保證的。尋找那些有長(zhǎng)期專利保護(hù)和有很多正在研發(fā)中的新藥可以分散開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的公司。

2、對(duì)一種暢銷藥品占銷售收入很大比例的制藥公司而言，要確信投資該股票時(shí)有大的安全邊際。任何意想不到的研發(fā)都可能使現(xiàn)金流和股票價(jià)格萎縮。

3、對(duì)依賴于研發(fā)的公司(包括制藥、生物技術(shù)和醫(yī)療器材)來說，現(xiàn)金為王。確信公司有足夠的現(xiàn)金或者來自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金，能夠讓它完成下一個(gè)研發(fā)周期。

4、密切注意政府。任何醫(yī)療保險(xiǎn)和醫(yī)療補(bǔ)助政策的調(diào)整和變化，都可能對(duì)整個(gè)行業(yè)的定價(jià)能力產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

5、分散風(fēng)險(xiǎn)的管理醫(yī)療組織，無(wú)論是通過高混合的基于收費(fèi)的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品多樣化、強(qiáng)大的承銷能力，還是擁有風(fēng)險(xiǎn)最小化的政府賬戶，都可提供一個(gè)能保持一定增長(zhǎng)速度的收益。

不要忽視了醫(yī)療保健器材行業(yè)，這個(gè)行業(yè)里有很多公司具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

消費(fèi)者服務(wù)業(yè)

1、大多數(shù)消費(fèi)者服務(wù)概念在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中是失敗的，所以，對(duì)處于商業(yè)生命周期中投機(jī)或者積極成長(zhǎng)階段的公司的任何投資，都需要比一般股票投資更嚴(yán)密地監(jiān)控。 

2、小心股價(jià)已經(jīng)到了高成長(zhǎng)期的價(jià)位了。建立消費(fèi)者對(duì)門店忠誠(chéng)或者依賴的公司很有吸引力，蒂凡尼公司是一個(gè)很好的例子，它在珠寶零售市場(chǎng)上只面臨有限的競(jìng)爭(zhēng)。 

3、要比較存貨和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率，以確定哪一家零售商是超級(jí)高手。那些知道顧客的需求并知道如何使用強(qiáng)大的談判能力的公司，是這個(gè)行業(yè)里值得下賭注的投資對(duì)象。

4、密切注視那些表外債務(wù)。很多零售商在它們的賬面上很少或沒有債務(wù)，但是它們的全面財(cái)務(wù)健康狀況也許并不那么好。

5、當(dāng)一家穩(wěn)健的公司出了一份不好的月度或季度銷售報(bào)表時(shí)，要注意尋找買入的機(jī)會(huì)。很多投資者對(duì)一份不好的門店銷售收入結(jié)果反應(yīng)過度，其原因也許僅僅是因?yàn)閴奶鞖饣蛘咭驗(yàn)槭桥c去年同期過高的數(shù)字相比。你要關(guān)注的是公司的基本面而不是股票的反應(yīng)。

6、當(dāng)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)明朗時(shí)，公司也趨向于同步波動(dòng)。當(dāng)整個(gè)行業(yè)下滑時(shí)，尋找機(jī)會(huì)買入一家著名零售公司的股票，同時(shí)要對(duì)手邊的名單保持警覺。

商業(yè)服務(wù)業(yè)

1、理解商業(yè)模式。了解基于技術(shù)、人力或公司的行業(yè)特點(diǎn)以及這些公司創(chuàng)造業(yè)績(jī)的不同方式。

2、尋找規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)營(yíng)杠桿作用。這些特性能夠提供明顯的進(jìn)入壁壘并創(chuàng)造令人佩服的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

3、尋找應(yīng)計(jì)收入。長(zhǎng)期客戶合同能夠保證未來一些年份的一定水平的收入，它能夠給財(cái)務(wù)狀況提供一定的穩(wěn)定性。

4、關(guān)注現(xiàn)金流。投資者賺取回報(bào)最終要依靠這家公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，要規(guī)避那些不能預(yù)期產(chǎn)生充沛現(xiàn)金流的投資。

5、判斷市場(chǎng)機(jī)會(huì)大小。有大的、尚未開發(fā)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，可以為高成長(zhǎng)提供一個(gè)有吸引力的環(huán)境。而且，公司順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，可以預(yù)知大的、能容納全行增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，因?yàn)閷?duì)全行業(yè)參與者來說，不太可能只在價(jià)格方面進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。

6、檢查增長(zhǎng)預(yù)期。搞清楚哪種增長(zhǎng)率是和股價(jià)聯(lián)系在一起的。如果增長(zhǎng)率是不現(xiàn)實(shí)的，就要規(guī)避這只股票。

銀行業(yè)

1、銀行的商業(yè)模式可以歸納為管理三種風(fēng)險(xiǎn)——信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。

2、關(guān)注經(jīng)營(yíng)良好的銀行。投資者應(yīng)當(dāng)挑出那些相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手持有巨額流動(dòng)性基礎(chǔ)資產(chǎn)，并為未來的壞賬已適度計(jì)提了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的銀行。

3、銀行損益表的不同組成揭示了財(cái)務(wù)表現(xiàn)的不穩(wěn)定，這源于利率和信用環(huán)境等諸多因素。一般來說，經(jīng)營(yíng)好的銀行應(yīng)當(dāng)在各種各樣的環(huán)境下表現(xiàn)出穩(wěn)定的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。投資者應(yīng)當(dāng)為能夠挑選出過往記錄好的銀行多付出些努力。

4、經(jīng)營(yíng)良好的銀行會(huì)嚴(yán)格匹配資產(chǎn)和負(fù)債的時(shí)間期限。例如，銀行應(yīng)當(dāng)用長(zhǎng)期負(fù)債(比如長(zhǎng)期債務(wù)或存款)做長(zhǎng)期貸款，而不是用短期資金來做這件事。投資者應(yīng)規(guī)避不這樣做的貸款銀行。

5、銀行業(yè)有巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。它們能以甚至比聯(lián)邦政府還要低的利率借錢，它們巨大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)源于已經(jīng)建立起來的巨大的銷售分配網(wǎng)絡(luò)。銀行業(yè)資本敏感的天性阻止新的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入，而且客戶轉(zhuǎn)換成本高。

6、投資者應(yīng)當(dāng)挑選那些有良好權(quán)益基礎(chǔ)，有適度的、穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)收益率、盈利能力能穩(wěn)步增長(zhǎng)的銀行。

7、用市凈率指標(biāo)比較相類似的銀行，可能是避免為銀行股票付錢過多的一個(gè)好辦法。

資產(chǎn)管理和保險(xiǎn)業(yè)

1、尋找多樣化的資產(chǎn)管理公司。那些管理著許多資產(chǎn)種類（比如股票、債券和對(duì)沖基金等）的公司，在經(jīng)濟(jì)回調(diào)期間更穩(wěn)定。一炮走紅具有更大的不穩(wěn)定性，并且可能遇到劇烈的波動(dòng)。

2、密切注意資產(chǎn)增長(zhǎng)。確信一個(gè)資產(chǎn)管理人帶來的資金流入比流出要多得多。

3、尋找有吸引力的能瞄準(zhǔn)機(jī)會(huì)的資產(chǎn)管理人，比如稅收遞延基金或者國(guó)際化投資基金的管理人。

4、粘性資產(chǎn)增加穩(wěn)定性。尋找高穩(wěn)定性資產(chǎn)比例大的公司，比如國(guó)際貨幣投資基金或者專業(yè)化的退休儲(chǔ)蓄基金的管理人。

5、規(guī)模越大常常就越好。管理資產(chǎn)多、有長(zhǎng)期良好記錄和多種資產(chǎn)種類的公司，可以給客戶提供更專業(yè)的服務(wù)。

6、警惕那些比同行業(yè)平均水平增長(zhǎng)快得多的公司（除非這種增長(zhǎng)的原因是公司的收購(gòu)）。

7、在壽險(xiǎn)業(yè)，一個(gè)保護(hù)投資免受風(fēng)險(xiǎn)的最好辦法是考慮那些營(yíng)業(yè)收入來源多樣化的公司。某些產(chǎn)品，比如易變的養(yǎng)老金，顯示出很強(qiáng)的周期性。

8、尋找那些高信用等級(jí)(AA級(jí))、有可靠的實(shí)力、能實(shí)現(xiàn)高于資本成本的凈資產(chǎn)收益率的公司。

9、挑出那些能夠始終如一實(shí)現(xiàn)15%以上的凈資產(chǎn)收益率的財(cái)產(chǎn)和災(zāi)害保險(xiǎn)公司，這是一個(gè)很好的承保約束和成本控制指標(biāo)。

10、回避再三追加儲(chǔ)備金的公司。這種情況常常暗示保單定價(jià)低于成本或者成本膨脹正在惡化。

11、尋找忠心為股東創(chuàng)造價(jià)值的管理團(tuán)隊(duì)。這些團(tuán)隊(duì)常常把大量的個(gè)人財(cái)產(chǎn)投資在他們經(jīng)營(yíng)的公司里。

軟件行業(yè)

1、很少有行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境可與軟件行業(yè)相比。成功的公司有極好的成長(zhǎng)前景、逐漸擴(kuò)大的利潤(rùn)率和財(cái)務(wù)健康狀況、

2、具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的軟件公司有可能產(chǎn)生平均水平以上的收益率，而一流的技術(shù)在軟件行業(yè)中只是最小的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。

3、尋找那些跨越了多個(gè)商業(yè)周期還保持良好經(jīng)營(yíng)狀況的軟件公司。我們更喜歡那些已經(jīng)存續(xù)了好幾年的軟件公司。

4、許可收入是現(xiàn)在需求最好的指示器，因?yàn)樗嬖V我們?cè)谝粋€(gè)特定的時(shí)間段內(nèi)有多少新的軟件被售出。你要密切注意許可收入的趨勢(shì)。

5、上升的應(yīng)收款天數(shù)預(yù)示著一家公司以擴(kuò)大與客戶的信用條件來完成交易，這是對(duì)未來幾個(gè)季度收入的擠占，而且可能導(dǎo)致收入的虧空。 

6、如果遞延收入增長(zhǎng)減速或者遞延收入余額開始下降，它可能是公司業(yè)務(wù)已經(jīng)開始慢下來的信號(hào)。

7、變換的腳步使得軟件公司的未來很難預(yù)期。因?yàn)檫@個(gè)原因，買入之前最好是尋找以內(nèi)在價(jià)值較大折扣交易的股票

硬件行業(yè)

1、信息技術(shù)是發(fā)達(dá)國(guó)家提高生產(chǎn)力日益重要的資源。在2002年，信息技術(shù)幾乎占了美國(guó)重要設(shè)備投資的50%，而在30年前只占到20%。

2、技術(shù)創(chuàng)新意味著硬件公司能以越來越便宜的價(jià)格提供更強(qiáng)大的計(jì)算能力，因此，信息技術(shù)將承擔(dān)越來越多的任務(wù)。

3、因?yàn)榭焖賱?chuàng)新，硬件技術(shù)公司趨向于收入和盈利的快速增長(zhǎng)。

4、與此同時(shí)，硬件技術(shù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手常常都很強(qiáng)大。此外，硬件的需求具有很強(qiáng)的周期性。

5、就技術(shù)本身來說，不可能持續(xù)支撐競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。硬件行業(yè)中經(jīng)過長(zhǎng)期努力建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司比依賴技術(shù)的公司更有可能取得成功。

6、硬件技術(shù)公司依靠競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)成功的例子包括: 低成本制造商、無(wú)形資產(chǎn)、高轉(zhuǎn)換成本以及網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

7、一家有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司應(yīng)當(dāng)可以有效地抵御它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并保持主要的市場(chǎng)份額，或者在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持高于平均水平的毛利率。

媒體行業(yè)

1、尋找能夠始終如一地產(chǎn)生充沛現(xiàn)金流的公司。我們希望看到自由現(xiàn)金流與營(yíng)業(yè)收入比率在10%左右的公司。

2、挑選出那些在它們的主要市場(chǎng)有高市場(chǎng)份額的公司，壟斷對(duì)利潤(rùn)來說是好的。許可證(尤其對(duì)廣播行業(yè))可以減少競(jìng)爭(zhēng)，維持較高的利潤(rùn)率。

3、尋找那些成功收購(gòu)后能帶來更高毛利率的公司。

4、表現(xiàn)良好的資產(chǎn)負(fù)債表能夠使媒體公司在不增加股東風(fēng)險(xiǎn)或不稀釋股東股權(quán)的情況下，做出有選擇性的收購(gòu)。

5、尋找那些有公正坦率的管理團(tuán)隊(duì)、明智的收購(gòu)歷史記錄、使用股東資本再投資比較保守，或者通過派息和股票回購(gòu)方式使用投資收益的公司。

6、不要趕時(shí)髦。為一部風(fēng)行一時(shí)的影片或者電視節(jié)目就買入一家媒體公司的股票，很少有賺錢的。

電信業(yè)

1、規(guī)則和新技術(shù)的變化使得電信業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。盡管電信業(yè)的某些領(lǐng)域比其他領(lǐng)域更穩(wěn)定，但在投資之前，所有價(jià)值評(píng)估都要認(rèn)真考慮資金安全問題。

2、電信業(yè)是資本密集型行業(yè)，擁有維護(hù)和升級(jí)網(wǎng)絡(luò)的資金對(duì)于成功來說是至關(guān)重要的。

3、電信業(yè)是高固定成本行業(yè)，關(guān)注毛利率變化是非常重要的。

4、無(wú)線通話時(shí)間的價(jià)格正在直線下降，運(yùn)營(yíng)商將繼續(xù)在價(jià)格方面競(jìng)爭(zhēng)。

生活消費(fèi)品行業(yè)

1、尋找那些比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手規(guī)模大且有成本優(yōu)勢(shì)的制造商，比如這家公司在它所屬的行業(yè)里擁有占支配地位的市場(chǎng)份額。

2、尋找那些能夠不斷成功地推出新產(chǎn)品的公司，如果這家公司能使這些創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)份額達(dá)到市場(chǎng)第一就更好了。

3、核實(shí)一下這家公司是否在不斷地做廣告以支撐它的品牌。如果這家公司堅(jiān)持不懈地以廉價(jià)促銷產(chǎn)品，這可能會(huì)耗盡品牌的價(jià)值——僅僅是為了短期的收益而掏空品牌的價(jià)值。檢查一下這家公司是如何處理營(yíng)業(yè)費(fèi)用的，偶爾的重組可能有助于提高效率降低成本，但是如果公司常規(guī)地計(jì)提重組費(fèi)用并依賴這種費(fèi)用削減策略推動(dòng)公司業(yè)務(wù)，對(duì)這樣的公司你要小心。

4、這些進(jìn)入成熟期的公司能產(chǎn)生非常多的自由現(xiàn)金流，所以，確認(rèn)管理層如何明智地使用這些現(xiàn)金就變得相當(dāng)重要了。考察一下這些現(xiàn)金有多少是以給股東分紅派息或者股票回購(gòu)的形式回報(bào)給投資者的。

5、牢記投資者在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期可能會(huì)哄抬生活消費(fèi)品股票的股價(jià)，使得股票價(jià)格相對(duì)于它的公平價(jià)值貴得多。當(dāng)生活消費(fèi)品行業(yè)的股票有20%-30%的安全邊際交易時(shí)，可尋找買入的機(jī)會(huì)。 

工業(yè)原材料和設(shè)備行業(yè)

1、這是一個(gè)傳統(tǒng)的舊經(jīng)濟(jì)行業(yè)，有很多堅(jiān)實(shí)的資產(chǎn)和高固定成本。工業(yè)原材料和設(shè)備行業(yè)被分成基礎(chǔ)材料生產(chǎn)商（比如鋼材、化學(xué)產(chǎn)品生產(chǎn)商）以及增值產(chǎn)品和服務(wù)的制造商（機(jī)械和某些特殊化工產(chǎn)品制造商）。

2、礦產(chǎn)品的購(gòu)買者以價(jià)格選擇產(chǎn)品。在其他方面，礦產(chǎn)品都是一樣的，不管是誰(shuí)生產(chǎn)的。

3、在這個(gè)行業(yè)中，公司的銷售收入和利潤(rùn)對(duì)商業(yè)周期很敏感。

4、沒有幾家工業(yè)原材料和設(shè)備公司具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，例外的是某些集中的行業(yè)（例如國(guó)防工業(yè)），某些有利于市場(chǎng)產(chǎn)品的行業(yè)（如美國(guó)鋁業(yè)公司以及某些化學(xué)制品生產(chǎn)商）以及那些以最低成本生產(chǎn)產(chǎn)品的公司。

5、只有最有效率的公司才能在低迷時(shí)期幸存。最好的辦法是選擇低成本同時(shí)負(fù)債少的公司。

6、用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）度量一家制造企業(yè)的效率。

7、密切注意那些擁有太多負(fù)債、資金嚴(yán)重不足的養(yǎng)老金計(jì)劃，以及進(jìn)行了把管理層弄得心煩意亂的大型收購(gòu)行動(dòng)的公司。

能源行業(yè)

1、能源行業(yè)的收益率高度依賴石油價(jià)格。石油價(jià)格是周期性的，所以這個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)也是周期性的。石油價(jià)格處于周期性的低谷時(shí)是買入石油公司股票更好的時(shí)機(jī)。

2、即使這個(gè)行業(yè)有很強(qiáng)的周期性，很多能源公司還是能在周期低谷保持盈利。投資能源行業(yè)要注意這些特征。

3、石油輸出國(guó)組織是對(duì)能源行業(yè)的盈利非常有影響力的因素，因?yàn)檫@個(gè)組織能夠把油價(jià)維持在生產(chǎn)成本之上。關(guān)注這個(gè)組織影響力的變化是有必要的，因?yàn)槭洼敵鰢?guó)組織是石油勘探和開采業(yè)的卡特爾，我們可以看到，勘探和開采比煉油和銷售更有吸引力。

4、在石油市場(chǎng)從事銷售業(yè)務(wù)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)可能是取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的惟一路徑。同樣，石油公司規(guī)模越大越好，因?yàn)楣驹酱笤劫嶅X。

5、密切注意儲(chǔ)量的變化和新儲(chǔ)量的增長(zhǎng)，因?yàn)檫@是保證公司未來采掘收入的堅(jiān)實(shí)資產(chǎn)。

6、擁有表現(xiàn)良好的資產(chǎn)負(fù)債表的公司，在經(jīng)歷周期性低谷時(shí)比那些負(fù)擔(dān)債務(wù)的公司的表現(xiàn)要好得多。尋找那些投資新項(xiàng)目時(shí)不需要額外借債并能分紅派息或者回購(gòu)股票的公司。

公共事業(yè)

1、公共事業(yè)行業(yè)不再是曾經(jīng)的投資安全港。對(duì)這個(gè)行業(yè)中的公司要保持適度的謹(jǐn)慎。

2、公共事業(yè)公司必須面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)很大程度上取決于州這一級(jí)別。一些州已經(jīng)在放松管制的道路上走得很遠(yuǎn)，而另外一些州還是完全管制。留意不同州的管制規(guī)章的變化，對(duì)了解這個(gè)行業(yè)是必要的。

3、在管制體制下的公共事業(yè)公司往往有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗鼈冾愃茐艛嘟?jīng)營(yíng)。但重要的是，要謹(jǐn)記規(guī)章制度不允許這些企業(yè)利用這種優(yōu)勢(shì)獲得超額利潤(rùn)。另外，規(guī)章制度可能會(huì)（也常常會(huì)）發(fā)生變化。

4、公共事業(yè)公司面對(duì)的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是解除管制或者不解除管制的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)電廠會(huì)產(chǎn)生某些種類的污染，環(huán)境管制會(huì)日益繃緊，成本會(huì)上升。

5、公共事業(yè)公司在很大程度上受到杠桿作用（包括營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿）的制約，而這對(duì)受管制的企業(yè)來說不是那么重要的，面對(duì)日益增長(zhǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，它們面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)也在增長(zhǎng)。

6、如果你為了分紅而買入公共事業(yè)股票，你要確信這家公司能融到維持支出所必要的資金。

7、在穩(wěn)定的管制環(huán)境下經(jīng)營(yíng)、有相對(duì)優(yōu)良的資產(chǎn)負(fù)債表并專心于自己核心業(yè)務(wù)的公共事業(yè)公司，是這個(gè)行業(yè)中最佳的投資對(duì)象。