避險(xiǎn)作為股指期貨的主要功能之一,其在投資組合管理中起著十分重要的作用。將股指期貨引入投資組合管理,可以提高整個(gè)組合應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力,同時(shí)可以提高投資組合的資產(chǎn)配置效率。根據(jù)投資者的不同需求,一般避險(xiǎn)策略可對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)包括“下跌風(fēng)險(xiǎn)”和“踏空風(fēng)險(xiǎn)”,通常稱為空頭套保和多頭套保。

例如,某投資者已持有一個(gè)股票組合,為防止該組合市值下跌的風(fēng)險(xiǎn),可建立股指期貨空頭頭寸,力求在股指期貨到期時(shí),整個(gè)組合的市值不低于股指期貨建倉(cāng)時(shí)的市值。如果未來大盤下跌,賣空股指期貨的盈利可以彌補(bǔ)股票組合的損失;如果未來大盤上漲,股票組合的盈利可以彌補(bǔ)賣空股指期貨的損失。這樣,避險(xiǎn)者即使擔(dān)心未來大盤下跌,也不用賣出手中持有的股票,而是放空指數(shù)期貨,待大跌過后再回補(bǔ)期指。再例如,某投資者為了鎖定未來的建倉(cāng)成本,可事先建立股指期貨的多頭頭寸,如果在建倉(cāng)期中大盤上漲,那么建倉(cāng)時(shí)高出的成本可由股指期貨多頭頭寸的盈利彌補(bǔ);如果建倉(cāng)過程中大盤下跌,則建倉(cāng)成本降低,節(jié)省的成本可彌補(bǔ)股指期貨多頭頭寸的虧損。這里所提到的避險(xiǎn)策略,從一定意義來說是對(duì)流動(dòng)性的避險(xiǎn),因?yàn)閷?duì)于大資金很難在短時(shí)間內(nèi)增加或減少較大幅度的股票頭寸,通過股指期貨的買賣相當(dāng)于把將來要賣（買）的現(xiàn)貨在期貨市場(chǎng)先行賣出（買入）。

股指期貨管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的這一功能在我國(guó)的市場(chǎng)中顯得尤為重要,主要原因在于我國(guó)的股票市場(chǎng)是T+1交易。一旦某一交易日突發(fā)重大利空事件,T+1的交易制度使得當(dāng)天已經(jīng)買入股票的投資者無法做出應(yīng)對(duì)。然而,股指期貨推出后,其靈活的雙向T+0交易可以讓投資者利用空頭套保的操作手段管理風(fēng)險(xiǎn)。

是否所有的市況都適合進(jìn)行避險(xiǎn)呢？答案是否定的。評(píng)判是否需要對(duì)股票頭寸進(jìn)行避險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)主要有兩個(gè):一是股票頭寸買賣的靈活性;二是股票頭寸受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素影響的程度。如果一個(gè)股票組合規(guī)模不大,股票數(shù)目也不多,并且愿意持有的時(shí)間也很有彈性,那么可以在股票市場(chǎng)上很靈活地操作,可以不考慮通過期貨進(jìn)行避險(xiǎn);相反,如果持有的頭寸龐大,股票構(gòu)成復(fù)雜,而且需要持有較長(zhǎng)時(shí)間,則可以考慮一定的避險(xiǎn)。

對(duì)于股票型基金而言,隨著股指期貨的推出,基金經(jīng)理可調(diào)整股票組合,并且適當(dāng)做空期指,通過獲取股票相對(duì)大盤的超額收益,部分規(guī)避市場(chǎng)下跌導(dǎo)致現(xiàn)貨資產(chǎn)縮水的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)于中小投資者而言,由于自身能力和風(fēng)險(xiǎn)控制水平有限,股指期貨并不適合參與。