A股市場個股受大盤波動的影響非常大,上市公司股東在持有公司股票時,其市值的波動幅度會很大。而大股東為了維持對上市公司的控股權(quán),即使股票全流通后也不能減持手中的股票。如果這時利用股指期貨進行避險,那么股東個人資產(chǎn)的波動會大大減少,可以規(guī)避掉因股票市場波動帶來的影響。

理論上,避險的前提是避險對象與大盤指數(shù)具備一定的正相關(guān)性。這也是一個多股票組合能獲得較好避險效果的原因,因為一個多只股票的組合往往與大盤有著高度正相關(guān)性,股票組合與大盤指數(shù)同向運動。在高度正相關(guān)性下,賣出保值中,整體市場下跌中指數(shù)期貨的賣出空頭部位的贏利可以彌補股票下跌的損失,上漲中股票的贏利可以彌補指數(shù)期貨的損失,整個運作系統(tǒng)是能做到盈虧平衡,股票的最初利潤空間被鎖定,下跌風(fēng)險被回避。

另一方面,一般認為嚴(yán)格的、理論上的單個股票通過期指進行避險的效果會比較差。單個股票具有很大的不確定性,一定時段很可能因為某種原因出現(xiàn)與大盤的反相關(guān)性,尤其是在股票的價格波動有自身的特殊性時,經(jīng)常會出現(xiàn)大盤上行而股票難以上行甚至下跌的情況。這樣的結(jié)果是股票利潤減少或者出現(xiàn)損失,期貨頭寸也遭受損失,使整個策略處在不平衡的虧損狀態(tài)中。

以中小板的兩只股票為例。從數(shù)據(jù)分析結(jié)果看,股票A與滬深300指數(shù)的關(guān)聯(lián)性高一些,價格波動與滬深300指數(shù)的波動大致相同,相關(guān)系數(shù)達到了0.82,而股票B與滬深300指數(shù)的相關(guān)性就稍差些僅有0.6。如果從beta系數(shù)的角度看這兩個中小板股票的話,它們的波動大致和滬深300指數(shù)的波動一致,這兩個股票的beta系數(shù)分別為1.01和1.04。所以在過去兩年中,假如上市公司股東手中持有一定的股指期貨空頭與自身所持的股票結(jié)合,基本上能規(guī)避掉大盤波動帶來的風(fēng)險,特別是股票B還能獲取不小的超額收益。

上市公司出現(xiàn)高成長時,公司股票價格不一定能及時反映,甚至還可能因為各種原因價值被嚴(yán)重低估。一般情況下,上市公司股東是最了解自身行業(yè)成長預(yù)期的。這個時候可以采取回購自身（行業(yè)）公司股票,賣出對應(yīng)指數(shù)期貨合約的類似于alpha套利策略。通常,高成長股票比較抗跌,加上大量買進就更突出,這樣在大盤繼續(xù)下落的時候,股票持倉的損失額度一般會小于期貨頭寸贏利額度,在避免大持倉巨大風(fēng)險的同時還可能在下跌中保持平衡狀態(tài)或者整體贏利狀態(tài)。當(dāng)大盤向好,呈現(xiàn)上行趨勢時,高成長股票往往會跑贏大盤。這樣,期貨的損失額度將遠遠小于股票的贏利額度。上市公司將直接享受自身（行業(yè)）高成長帶來的股票巨大的分紅收益和巨大的溢價投資收益。